报告公司投资评级 福昕软件首次被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1. 福昕软件是PDF龙头企业,产品、渠道和品牌等具备领先优势,坚定深化订阅与渠道双转型,有助于公司长期发展 [10] 2. 公司订阅转型初见成效,但短期对表观增速仍有影响,预计2024-2026年营收和利润将逐步改善 [10] 3. 公司收购福昕鲲鹏,加强国内业务布局,有利于增强公司的持续经营能力和抗风险能力 [7] 4. 公司持续迭代优化集成于核心PDF编辑器上的AI功能,从文档工具厂商向智能文档处理厂商转型 [9] 5. PDF作为电子文档交换的格式标准,产业前景良好,Adobe等行业龙头企业的业务增长也表明文档软件市场需求旺盛 [8] 公司业务分析 1. PDF编辑器与阅读器是公司核心产品,预计2024-2026年业务增速分别为10%/15%/20% [12] 2. 在线服务收入预计2024-2026年增速分别为40%/30%/30% [12] 3. 企业文档自动化解决方案预计2024-2026年增速分别为15%/16%/18% [12] 4. 公司订阅业务发展良好,2023年订阅收入占比达35%,订阅业务ARR增长80.60% [6] 5. 渠道转型方面,2023年来自渠道的收入占比约34%,同比增长22.39% [6]

福建福昕软件开发股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024 年 5 月） 股票简称：福昕软件 股票代码：688095 编号：2024-004 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他(请文字说明) 兴证全球基金管理有限公司、汇添富基金管理股份有限公司、泰信基金 参与投资者名称 管理有限公司、淳厚基金管理有限公司、国海富兰克林基金管理有限公 司、百年保险资产管理有限责任公司等 时间 2024年5月10 日 15:00-17:00 地点 公司会议室 董事长、总裁：熊雨前先生 公司接待人员姓名 财务总监、董事会秘书：李蔚岚女士 一、董事长分享 展望公司未来的发展，机会与风险并存，但机会大于风险。 （一）机会 1、海外市场 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级,目标价下调至82.29元 [1][2] 报告的核心观点 公司双转型战略推进情况 - 云化战略、人工智能集成战略以及产品优化升级管理战略三大战略并行,正助力公司双转型,阶段性成果显著 [1] - 随着生态合作伙伴的持续赋能,未来业绩增速或超预期 [1] 订阅转型和渠道拓展情况 - 订阅收入占比持续提升,2024Q1订阅收入同比增长73.30% [1] - 2024Q1渠道营收同比增长49.01%,占营收比例为37.44% [1] - 订阅和渠道占比的增速良好,凸显双转型战略平稳推进 [1] 产品优化升级情况 - 持续迭代优化集成于核心PDF编辑器上的AI功能,已实现文档总结、内容改写、保版翻译、语法&拼写纠错等常规文档交互功能类能经过多次迭代,产品体验持续得到提高 [2] - 2024年1月与核心PC渠道商签署软件代理协议,渠道合作再结硕果 [2] - 2024年3月与华为集团签署鸿蒙生态合作协议,将基于HarmonyOS NEXT鸿蒙星河版启动鸿蒙原生应用开发 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为6.75/7.85/8.95亿元,归母净利润分别为-0.30/0.16/0.54亿元,EPS分别为-0.33/0.18/0.59元 [7] - 给予公司2024年11.15倍PS,下调目标价为82.29元 [2]

业绩总结 - 福昕软件23年实现收入6.1亿元，同比增长5.3%[1] - 公司23年归母净利下降至-0.9亿元，同比下降5114.8%[1] - 公司24年Q1实现收入1.7亿元，同比增长16.9%[1] - 公司24年Q1归母净利为-0.1亿元，同比增长6.5%[1] - 公司24年Q1扣非净利为-0.2亿元，同比增长21.5%[1] - 公司23年订阅业务收入为2.2亿元，同比增长75.6%[2] - 公司24-26年预计归母净利为-0.02、0.28、0.49亿元[5] - 公司24-26年预计EPS分别为-0.02、0.31、0.53元[5] - 公司24年Q1可实现AI化指令超过100个[4] - 公司市盈率从23年的3171.9倍下降至24年的197.8倍[7] 未来展望 - 2026年预测公司净利润为50百万人民币，较2023年增长了103.8%[8] - 预计2026年营业收入增长率为9.8%，营业利润增长率为-1,081.1%[8] - 2026年每股收益预计为0.53元，较2023年增长了74.3%[8] - 公司资产负债率在2026年预计将达到0.2，较2023年有所增加[8] - 预计2026年公司的P/E比率为113.5，EV/EBITDA为80.9[8] 其他新策略 - 公司声明未在其他机构兼任有损独立性与客观性的职务，也不拥有与上市公司有关的任何财务权益[9] - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布，包括基金、保险、QFII、QDII等机构客户[14] - 不应直接依据本报告作出投资决策，需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策[14] - 本报告所载资料的准确性和完整性不能被保证，阅读者不应单纯依靠本报告而取代个人独立判断[15] - 过往表现不能作为将来表现的指示或保证，本报告中的资料、意见和预测只反映撰写日期的判断[16]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为6.11亿元，同比增长5.33%[1] - 公司2024Q1实现营业收入1.69亿元，同比增长16.87%[1] - 公司2024Q1实现收入1.69亿元，订阅收入同比增长73.30%[8] - 公司预计2024/2025/2026营业收入分别为7.01/8.22/10.18亿元[10] 用户数据 - 公司订阅收入占比达到35.36%，欧美市场订阅收入增幅超过80%[4] - 公司渠道收入占比达到34.01%，收入同比增长22.39%[5] - 公司2024Q1实现收入1.69亿元，订阅收入同比增长73.30%，占比提高至44.07%[8] 未来展望 - 公司预计2024/2025/2026营业收入分别为7.01/8.22/10.18亿元，归母净利润为-0.35/0.11/0.55亿元[10] - 2026年预计每股收益为0.60元，较2023年增长418%[13] 新产品和新技术研发 - 公司核心产品PDF编辑器已集成GPT3.5，具备文档总结、内容改写等功能[6] 市场扩张和并购 - 公司拟收购福昕鲲鹏信息科技有限公司38.27%股权，纳入公司合并报表范围[9] 其他新策略 - 风险提示包括订阅转型进度不及预期、PC市场回暖不及预期、AI技术发展不及预期等[11] - 该公司股票投资评级为增持，股价为60.46元[13]

业绩总结 - 福昕软件2023年营业收入为61.1亿元，同比增长5.33%[1] - 2024年第一季度，福昕软件营业收入为1.69亿元，同比增长16.87%[1] - 订阅业务收入占比逐年增长，2023年达到35.36%[1] - 公司在北美与欧洲市场的订阅转型效果逐步显现，营收占比增速分别为11.01%和25.97%[2] 新产品和新技术研发 - 公司持续加码研发，研发投入占营业收入的比例为38.71%[1] - 公司与核心PC渠道商签署软件代理协议，推出AI能力的Foxit PDF Editor[2] 市场扩张和并购 - 公司在北美与欧洲市场的订阅转型效果逐步显现，营收占比增速分别为11.01%和25.97%[2] 未来展望 - 预计福昕软件2024年营业收入将达到10.14亿元，归母净利润为0.74亿元[4] - 2026年营业收入预计达到1,014.2百万元，增长率为23.4%[5] - 2026年净利润率预计为7.3%[5] - 2026年EPS预计为0.81元[5] - 2026年PE为74.67倍[5] - 2026年P/S为5.45倍[5]

业绩总结 - 公司2023年实现营收6.11亿元，同比增长5.33%[1] - 公司2023年实现归母净利润-0.91亿元，亏损同比扩大[1] - 公司2023年实现扣非净利润-1.79亿元，亏损同比扩大[1] - 公司2023年合同负债增长40.87%至2.41亿元[1] - 公司2023年订阅收入增长75.55%，占营收比例为35.36%[4] - 公司2023年实现续费率约为91%[5] 未来展望 - 公司2024Q1北美市场收入同比增长11.01%、欧洲市场收入同比增长25.97%[8] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为6.79/8.14/10.06亿元，维持“买入”评级[9] - 2026年预测营业总收入将达到1006亿元，同比增长23.7%[12] - 2026年预测净利润将达到8.4亿元，同比增长728.3%[12] 风险提示 - 风险提示包括订阅、渠道转型不及预期、人工智能发展不及预期、市场竞争加剧[10] 其他 - 凤超是信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员，拥有5年行研经验[15] - 本报告所载信息仅为观点和判断，不构成投资建议[23][24] - 信达证券可能持有报告中涉及公司的证券并提供投资银行服务[25] - 未经信达证券授权，私自转载本报告将承担法律责任[26][27] - 评级标准包括买入、增持、持有、卖出等级别[28] - 投资者应了解证券市场风险并谨慎行事[29] - 投资者应独立评估本报告信息并咨询专业顾问意见[30]

业绩总结 - 公司在2023年实现营收6.11亿，同比增幅5.33%，剔除外汇波动后同比增长0.66%[1] - 2024年Q1营收1.69亿元，同比增长16.87%，剔除外汇波动后同比增幅约13.14%[2] - 2023年金利润亏损较大，主要受到不同增长和投资亏损影响[2] - 2024年Q1金利润亏损开始收窄，同比收窄了6.47%[3] 市场趋势 - 北美市场在2023年营收占比为56.53%，同比增长0.34%；2024年Q1营收占比为54.80%，同比增长11%[4] - 欧洲市场营收占比持续提升，2023年为23.57%，同比增长19.45%；2024年Q1为25.65%，同比增长25.97%[5] 业务发展 - 公司订阅转型方面，2024年Q1累计AR达到2.81亿元，同比增长41%；订阅收入占比提高到44.07%，同比增长73.30%[6] - 公司收购福星昆盆部分股权，将核心昆盆列入报表，实现ofd和pdf双版式协同发展[7] 荣誉与目标 - 公司被评选为2024年度全球最佳软件公司，位列第53位，是除Adobe外唯一上榜的PDF厂商[8] - 公司今年订阅收入占比目标是超过50%[9] - 公司目标是在一两年内让渠道收入占比超过50%[10] 市场拓展 - 欧洲是公司总收入增速最快的市场[11] - 亚太区在渠道拓展方面取得了良好进展[12] 技术发展 - 福星并购昆蓬后，希望在中国市场发展版式文档技术[13] 风险与策略 - 公司考虑到地缘政治风险，海外市场扩张需谨慎[16] - 复星在中国市场加大投入，考虑长期生存和抵抗地缘政治风险[17]

业绩总结 - 公司发布2023年报及24Q1季报，2023全年收入6.11亿元，同比增长5.3%[1] - 24Q1收入1.69亿元，同比增长16.9%，归母净利润-0.11亿元[1] 用户数据 - 订阅业务收入占比分别为40%/44%，对应季末的订阅业务ARR分别为2.50/2.81亿元[2] 未来展望 - 预计2024年订阅放量的要素齐备，订阅占比有望过半[3] 新产品和新技术研发 - 公司AI+PDF能力深入融合，生态合作不断扩展[3] 市场扩张和并购 - 公司24Q1在北美/欧洲/中国大陆/其他地区的收入占比分别为54.8%/25.7%/8.5%/11.0%[3] 其他新策略 - 预计2024-2025年归母净利润小幅上修至-0.52/+0.40亿元，新增2026年归母净利润预测值1.12亿元[4] - 维持“买入”评级，关注订阅收入占比、ARR等核心指标[4]

公司财务状况 - 公司2023年度净利润为-90,940,983.27元，母公司净利润为-39,387,343.81元[5] - 公司2023年度以集中竞价交易方式回购公司股份的金额为7,348,880.67元[5] - 公司2023年度净利润为-90,940,983.27元，较上年同期有较大下滑[17] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为-37,665,633.66元，较上年同期下降165.29%[17] - 公司2023年基本每股收益为-1.0266元，较上年同期下降较多[18] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润在第二季度和第四季度出现较大亏损[19] - 公司实现营业收入61075.72万元，较上年同期增长5.33%[25] - 公司实现归属于母公司所有者的净利润-9094.10万元，较上年同期下降5114.76%[25] - 公司2023年度综合业务额达到85,015.77万元，同比增长20.05%[27] - 公司2023年订阅业务收入21595.60万元，占营业收入比例为35.36%，较上年同期增长75.55%[26] 产品与服务创新 - 公司发布了Suite产品，集成了多种功能，为客户提供更全面的产品体验[28] - 公司在中国市场推出了福昕家装产品，支持AI辅助2D图纸设计和快速生成3D户型[28] - 公司在垂直市场推出了福昕船舶图纸管理系统，满足企业对文档智能化集中处理的需求[29] - 公司新增了IDox.ai解决方案，用于企业的敏感数据侦测并符合隐私法合规[30] - 公司在海外市场发布了电子图纸协处理产品，处于试用和持续打磨阶段[31] - 公司通过第三方独立研究咨询公司FORRESTER进行产品调研，结果显示福昕PDF编辑器在多个方面表现出色，客户回报可覆盖采购成本[32] - 公司的PDF技术被广泛应用于Chrome浏览器、安卓手机操作系统等Google知名产品[52] - 公司推出Foxit eSign基于云服务形式的电子签名解决方案，提供完整的电子签名服务[39] 技术创新与知识产权 - 公司拥有完全自主知识产权的核心技术体系，包括PDF文档解析与渲染技术、跨平台技术等[57] - 公司的PDF SDK提供对多种编程语言的支持，包括c++、java、python、C、Node.js[60] - 公司的主要核心技术处于行业领先的水平，具有跨平台、性能高、安全以及体积小等优势[86] - 公司在报告期内持续进行技术创新，共获得新专利3项，软件著作权17项，作品著作权1项[88] - 公司在本年度申请了4项发明专利，获得了3项，软件著作权申请数为16项，获得数为17项[89] 公司治理与人员变动 - 熊雨前先生担任福建福昕软件开发股份有限公司董事长、总裁，掌握公司核心代码，为公司的核心技术人员[184] - George Zhendong Gao先生担任福昕软件全球销售副总裁、福昕美国总裁，同时任福昕软件董事[185] - 翟浦江先生担任中国科学院国家天文台软件与系统工程师，福昕软件运营副总裁，同时任福昕软件董事[186] - 杨青先生是福昕软件的董事[187] - 肖虹女士是福昕软件的独立董事[188]