行业投资评级 报告给予银行业"推荐"评级。[63] 报告的核心观点 1. 经济数据仍受累需求偏弱,但超预期政策组合拳出台提振信心。[19][20][21][22][23] 2. 需求偏弱制约信贷,政府债仍为社融主要驱动。[27][28][32] 3. 银行业息差平稳,资产质量稳健。[38][43][45][47][49] 行业概况 1. 银行业在金融市场中的定位和作用。[8][9][10][13] 2. 银行业在资本市场中的发展情况,包括上市家数、流通市值占比、板块表现和估值水平。[14][15][16] 经济和信贷数据分析 1. 经济数据仍受累需求偏弱,但政策拐点显现。[19][20][21][22][23] 2. 信贷需求偏弱,政府债券发行加速支撑社融。[27][28][32] 3. 存款增速回升,M2增速企稳。[35][36][37] 银行业经营情况 1. 上市银行利润增速边际改善,负债成本优化。[20] 2. 资产质量整体平稳,零售不良需关注。[21][43][45] 3. 资本充足率维持在较高水平。[47][49] 业务转型与创新 1. 传统业务盈利空间收窄,业务转型加速。[52][53][54] 2. 中间业务重要性提升,财富管理转型成共识。[55][56] 3. 银行科技投入力度保持高位,路径分化。[58][59][60]

行业投资评级 - 建筑行业评级为"推荐"[3] 报告的核心观点 建筑行业景气度小幅回升 - 2024年9月,建筑业商务活动指数为50.7%,较上月上升0.1个百分点[10] - 建筑业新订单指数为39.5%,较上月下降4.0个百分点[10] - 建筑业投入品价格指数为50.0%,较上月上升2.4个百分点[10] - 建筑业销售价格指数为48%,较上月下降0.1个百分点[10] - 建筑业从业人员指数为40.0%,较上月下降1.0个百分点[10] - 建筑业业务活动预期指数为53.1%,较上月下降1.6个百分点[10] 基建投资保持韧性,房地产投资仍处低位 - 2024年1-8月,全国固定资产投资同比增长3.4%,较1-7月下降0.2个百分点[17] - 广义基建投资增速为7.87%,较前值下降0.35个百分点[26][28] - 狭义基建投资增速为4.4%,较前值下降0.5个百分点[26][28] - 2024年1-8月,房地产开发投资同比下降10.2%,降幅持平[35] - 商品房销售面积同比下降18.0%,降幅较1-7月收窄0.6个百分点[35] - 商品房销售额同比下降23.6%,降幅较1-7月收窄0.7个百分点[35] 政策组合拳重磅发布,提振市场信心 - 9月24日,央行等部门密集推出降准、降息、支持资本市场等一系列政策措施[39][40][41] - 9月26日,中共中央政治局会议定调财政货币政策、房地产、资本市场等方面要积极应对[42] - 上海、广州、深圳等一线城市相继出台房地产政策放松措施[45] 根据报告目录分别进行总结 建筑行业景气度 - 建筑业景气度小幅回升,但新订单指数、从业人员指数等仍处于较低水平[10] 固定资产投资 - 固定资产投资增速放缓,民间投资下降[17][18] - 基建投资保持韧性,但增速有所下降[26][28] - 房地产投资仍处低位,销售降幅有所收窄[35] 政策支持 - 央行等部门出台降准、降息等一系列政策措施,提振市场信心[39][40][41] - 中央政治局会议定调积极应对,地产政策有所放松[42][45] 行业投资机会 - 建筑行业集中度持续提升,估值处于历史偏低水平[48][49][52] - 基建和房地产产业链有望受益于政策支持[53] - 国际工程企业出海机会较好[54][55]

行业投资评级 - 通信行业维持评级 [4] 报告的核心观点 行业发展向好 - 2024年第二季度,中国大陆的云基础设施服务支出显著增长,达94亿美元/+8%。阿里云、华为云和腾讯云三家公司继续主导市场,共占71%的市场份额。AI技术对云服务消费的影响日益显著,已成为推动业务增长的关键因素。[21][22][25] - 预计到2030年,AI嵌入式蜂窝模块将占所有物联网模块出货量的25%。AI嵌入式蜂窝模块预计将在汽车、零售、智能家居等多个行业中得到广泛应用。[26][27] 主设备商和运营商动态 - 华为OceanStor A800全新AI存储在全球权威的AI基准测试MLPERF中脱颖而出,在总性能、每节点性能、每U性能上均排名全球第一。[28] - 中兴通讯推出了业界首款AI带屏FTTR系列产品RoomPON 6.0,致力于连接、存储、算力、泛屏四个关键领域提升性能,为智慧家庭提供全光支撑平台。[29][30] - 中国移动展示其创新研发的全球首个跨架构通用基础软件平台"芯合",已实现图像识别、视频分析等典型智算应用在多家智算芯片间的一键部署和实时流转迁移。中国联通成立"联通数据智能有限公司",重点培育人工智能和大数据领域专精特新产品与服务能力。[10] 政策支持 - 人民银行与证监会发布多项利好政策,支持资本市场发展,包括创设证券、基金、保险公司互换便利、创设专项再贷款等。[10] - 中国人民银行宣布降准50BP,并降低政策利率20BP,预计将释放长期流动性。[10] 子行业表现 - 一周通信板块涨幅为13.00%,其中光模块、工业物联网等子板块相关标的表现较好,板块涨幅分别为18.15%、16.49%。[9][13][16] - 通信网络设备及器件、通信线缆及配套、通信终端及配件等子板块均有所上涨。[13][14] 投资建议 - 建议关注数字经济新基建相关标的如天孚通信、中际旭创、新易盛、光迅科技等;应用板块如卫星互联网华测导航;以及算力网络基建+高股息的通信运营商如中国移动、中国电信、中国联通。[37] 风险提示 1. AIGC应用推广不及预期的风险 [38] 2. 国内外政策和技术摩擦的不确定性风险 [38] 3. 5G规模化商用推进不及预期的风险 [38]

华润饮料:百亿大单品怡宝的前世与今生 包装水:刚性驱动消费量扩容,集中度持续提升 - 我国包装饮用水市场规模为2150亿元,饮用纯净水为最大细分市场,规模达1206亿元,占比56.1% [11][12] - 包装水对自来水的替代为行业增长重要驱动因素,2023年包装化率有望提升至18.9% [12] - 中大规格瓶装水占比持续提升,有望在家庭场景中持续取代以自来水为原水的饮水方式 [12] 竞争格局:步入第五轮格局变化,集中度提升在途 - 行业形成垄断竞争格局,农夫山泉与怡宝领先,华润在包装饮用水和饮用纯净水市场份额分别为18.4%和32.7% [14][15] - 包装水行业近二十年走过四次格局之变,每轮竞争周期均以行业集中度提升为尾声,2024年行业将迎来第五轮格局变化 [14][15] 华润饮料:百亿大单品怡宝基本盘稳固,积极拓展饮料第二增长曲线 - 怡宝品牌为核心大单品,2023年收入约120亿元,占比约90% [10] - 经销模式深耕渠道,收入占比约90%,目前共1198家经销商与4084家次级经销商,累计覆盖超200万个网点 [26][27] - 长期投入体育营销放大品牌价值,与中国国家队、马拉松赛事、大众体育赛事及全国性体育频道合作 [28][29] - 积极拓展菊花茶、无糖茶与功能饮料等新品类,打开第二增长曲线空间 [23] 盈利能力改善与饮料第二曲线打开长期空间 - 包装水业务维稳基本盘,怡宝在南方市场与核心渠道的壁垒较为稳固,长期体育营销投入塑造品牌粘性 [10] - 积极提升自有产能占比、实现精细化管理,有望推动盈利能力改善 [10] - 大力拓展饮料业务,若新品研发与管理能力提升,则渠道网点的杠杆效应有望快速释放,打开第二曲线空间 [10][23]

报告行业投资评级 - 机械设备行业维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 市场行情回顾 - 上周机械设备指数上涨13.53%,沪深300指数上涨15.70%,创业板指上涨22.71% [1] - 机械设备在全部31个行业中涨跌幅排名第20位,剔除负值后机械行业估值水平(整体法)为26.5倍 [1] - 上周机械行业涨幅前三的板块分别是光伏设备、锂电设备、机器人;年初至今涨幅前三的细分板块分别是轨道交通设备、工程机械、注塑机 [1][7][8] 行业关注重点 - 超预期政策出台,关注工程机械及顺周期 [1] - 近期一揽子刺激政策密集出台,大超市场预期,有望带来流动性和预期的双重改善,带动机械板块估值修复 [1] - 建议关注以下三个细分板块: - 轨交装备:铁路投资逆周期属性显著,客流复苏+降低物流成本+设备更新三重逻辑驱动下,轨交行业周期向上 [1] - 工程机械:国内挖机景气度持续提升,海外需求整体稳健,预计2024年是国内市场筑底之年,叠加大规模设备更新政策,2025年有望逐步启动新一轮更新置换周期 [1] - 通用设备:供需两端均实现边际改善,随着美联储降息开启和我国超预期政策陆续出台,宏观经济改善预期加强,顺周期通用设备有望复苏 [1] 分类总结 工程机械 - 杭叉集团将在马来西亚和泰国分别设立公司和制造基地,提升国际市场竞争力 [11] - 徐工联手玉荣发布多款装载机新品,包括国内版9系列代表作XC956型轮式装载机和海外版XC958型轮式装载机 [11] 轨道交通 - 石家庄至雄安新区铁路获批,全长156公里,是京津冀区域又添一条新线路 [12] - 中车四方股份公司自主研制的我国首列新能源智能城际市域动车组CINOVA H在柏林国际轨道交通技术博览会上全球发布,采用氢动力实现"零碳"排放 [12] 油气开发设备 - 宝石管业自主研发生产的31/2"BJC-II型特殊螺纹油管新品在某油田成功下井应用 [13] - 中国石油煤层气公司建成我国首个百万吨油气当量煤岩气田-一大吉气田 [13] 航运装备 - 恒力重工成功交付首台自主生产的6G50ME-C9.6-HPSCR(HE0001)型发动机 [14] - 中船澄西为浙江浙银金融租赁建造的82600吨散货船"XH DREAM"号命名交付,为该公司自主研发"蓝鲸"系列品牌船型的首制船 [14] 锂电设备 - 上汽通用汽车携手宁德时代推出行业首个6C超快充磷酸铁锂电池 [15] - 中科融能正在积极筹备二期项目,计划在2024年11月份开工建设18GWh量产线 [15] 光伏设备 - 2024年8月光伏新增装机量16.46GW,全国累计发电装机容量约31.3亿千瓦 [16] - 鸿禧能源7GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目正式开工 [16] 3C设备 - 合肥国显将打造全球首条搭载无FMM技术(ViP)的第8.6代AMOLED生产线,总投资550亿元 [17][18] 半导体设备 - 我国集成电路出口7360.4亿元,增长24.8%,超过汽车出口 [19] - SK海力士全球率先量产12层堆叠HBM3E新品 [19] 机床工具 - 第四届工业母机高质量发展论坛在浙江温岭召开,强调要进一步完善工业母机产业链发展体制机制 [20] 注塑机&压铸机 - 文灿集团交付第三套问界M9大型一体化压铸模具 [21] - 多利科技拟在金华投资年产20万套汽车车身一体化结构件项目 [21] 机器人&工业自动化 - 协作机器人在工业领域的需求持续释放,中大负载协作机器人的需求开始逐渐提升 [22][23] 激光设备 - 大族激光中标多个锂电项目,包括东风鸿泰控股集团的固态电池中试线项目 [24]

报告行业投资评级 - 证券板块在流动性+资本市场深改政策组合拳背景下,市场交投活跃度持续提升,推动行业景气度不断修复。[1][2] - 国家"稳增长、稳股市"的政策目标将定调板块未来走向,预计货币、财政政策对于市场流动性的支持将继续择机推出,资本市场高质量发展政策将持续落地落实。[1][2] - 截止2024年9月30日,证券板块估值处于2010年以来的23.8%分位,仍具备右侧布局机会。[1][2] 报告的核心观点 - 央行推出多项垂磅政策,扩大市场流动性,包括下调存款准备金率、引导商业银行降低房贷利率、创设证券等机构互换便利等。[1] - 中央政治局会议释放政策信号,提出多措并举提振资本市场,包括引导中长期资金入市、加强市场并购重组力度、进一步提升资本市场稳定性等。[1] - 在流动性和政策面利好加持下,投资者情绪转暖,资金进场意愿强烈,资本市场活跃度持续拉升,股票成交额和融资融券规模均大幅提升。[1] 行业投资建议 - 看好综合实力强劲的头部券商、有望通过并购重组提升核心竞争力的券商,以及数字化转型发展较好的券商。[2]

报告行业投资评级 维持 [3] 报告的核心观点 1) 政策先行,估值修复,静待基本面拐点 [7][12] - 央行出台多项重要政策,利好消费、地产以及资本市场 [6][7] - 政策主要对可选消费以及市场有几大影响:增加社会流动资金,增强居民消费能力与信心;推动长期资金入市,提升股东增持与公司回购的意愿 [7][10] - 鼓励企业提高分红,推动上市公司投资价值提升 [10][11] 2) 看好终端消费在政策加持下信心恢复 [17][18] - 服装零售短期承压,政策落地后消费数据有望提振 [17] - 出口端来看,国内纺织服装出口仍继续保持增长态势,海外大牌优化供应链趋势持续,利好国内纺织制造龙头订单份额提升 [19][21] 分行业总结 1) 服装零售 - 服装零售增速自年初以来不断下行,但下滑幅度有所收窄 [17] - 预计Q4服装终端零售会出现实质性拐点 [17] 2) 纺织出口 - 国内纺织服装出口仍继续保持增长态势 [19] - 海外大牌补库存进程仍在持续,订单向制造龙头企业不断集中 [19][21]

行业周报 θ拐点显现,继续看好银行配置价值 银行业周报(2024.09.23-2024.09.29) 核心观点 ● 银行板块表现弱于市场:本周沪深 300指数上涨 15.7%,银行板块上涨 11%。 国有行、股份行、城商行、农商行分别+6.23%、+13.92%、+11.65%、+10.52%。 个股方面,42家银行均上涨。宁波银行(+22.33%)、贵阳银行(+20%)、 郑州银行(+19.63%)、苏农银行(+18.35%)、长沙银行(+16.34%)涨幅 居前。截至9月27日,银行板块 PB 为 0.63 倍,股息率为 5.09%。 ● 超预期金融政策组合拳出台,促消费、稳息差,利好银行资产质量和资本 补充:9月24日国新办举行新闻发布会发布金融政策组合拳,提振信心;26 日政治局召开会议讨论经济工作,政策力度超预期:(1)降准降息降存量房 贷利率,引导信贷成本下行、促进消费;存款挂牌利率随之调降,对息差影响 中性。央行降准 50BP、下调 7天逆回购利率 20BP 已落地;预计下调存量房 贷利率 50BP,考虑早偿率下降,測算首年可释放约 6043 亿元用于消费。后 续将引导 LPR 和存款挂牌利率同 ...

报告行业投资评级 - 报告维持化工行业"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 原油市场 - 聚焦供给压力,国际油价重心回落。供给端利比亚冲突双方签署协议,原油产量有望恢复,同时市场担忧OPEC+将继续推进增产计划。需求端,美国炼厂开工率下降,预计将对原油需求施压。中短期来看,美联储降息有利于缓解经济硬着陆风险。[7][8][9] - 预计10月Brent原油价格运行区间为70-80美元/桶。[7] 化工行业 - 化工行业估值处于历史均值以下水平,具有中长期配置价值。近期国内经济刺激政策密集出台,有利于化工行业估值修复。[27][29][30] - 受供需双重压力影响,今年以来多数化工品价差表现承压。但随着政策刺激效果逐步体现,化工品终端消费或有一定改善。[27] 投资建议 - 建议关注依托比较优势持续扩张的煤化工、轻烃加工、轮胎龙头企业,如宝丰能源、卫星化学、赛轮轮胎等。[29] - 看好产能持续释放的资源型企业,如亚钾国际、广汇能源等。[29] - 看好制冷剂龙头企业巨化股份、三美股份等。[29] - 看好自主核心技术突破的高端新材料企业,如瑞华泰、呈和科技等。[29]

宏观经济分析 - 9月制造业PMI为49.8%,较前值49.1%大幅回升[1] - 新订单指数上升至49.9%,大幅上行1个百分点,需求受以旧换新政策影响有大幅改善[1] - 生产指数51.2%,较前值上升1.4个百分点,生产受需求驱动开始回升[1] - 出厂价格指数和原材料购进价格指数分别为44%和45.1%,环比上涨2个百分点和1.9个百分点,价格指标有所改善[1] - 原材料库存指数47.7%,产成品库存指数48.4%,呈现"被动去库"状态[2] 行业景气度分析 - 大、中、小型企业景气度均有所上行,其中小企业有大幅改善,较前值上升2.1个百分点[6] - 建筑业商务活动指数为50.7%,较上月上升0.1个百分点,继续保持扩张[2] - 服务业商务活动指数为49.9%,较上月下降0.3个百分点,有所回落[2] 风险提示 - 国内政策时滞的风险[3] - 海外经济衰退的风险[3]