核心观点 - 假期市场回顾:大宗商品方面,受中东局势升级的影响,原油价格明显上行。外汇方面,在鲍威尔鹰派发言以及美国非农数据大超预期的影响下,市场对于美联储降息预期有所回调,美元指数大幅上行1.72%。债市方面,宽松预期降温的环境下,十年期美国国债收益率上行17bp至3.98%。股市方面,全球市场多数下行。中国资产在国庆假期期间获得显著收益,这与国内政策支持、经济复苏预期、低估值吸引力与流动性改善等因素密切相关。[1] 市场对后续政策的主要期待 - 短期流动性刺激是市场的首要诉求。央行创设结构性货币政策工具支持资本市场,包括"以券换券"方式的互换便利与创设股票回购增持专项再贷款,这两项加起来共计8000亿元流动性,是"燃爆市场"最直接的关键因素。[15][17] - 中长期看,"止跌回稳"的房地产相关政策是市场最为关注与期待的。房地产供求两端"止跌回稳"(预期)是中长期市场的大利好,政策不断推出,房地产行业的预期也随之改善,这将极大助推"新旧动能"实现稳健转换,对市场中长期形成大利好。[17][18] - 市场机构仍期待财政政策重磅发力。积极的财政政策配合货币政策可以有效牵引资金流向,对宏观基本面有支撑作用,对市场的利好是中长期的。[19] A股走势研判:上行三段论 - 第一阶段是政策(预期)催化阶段。政策牵引流动性加仓A股市场,增量资金显著入场,改变了市场预期,情绪面得到有效修复,当前市场正处于第一阶段。[20] - 第二阶段是房地产市场"止跌回稳"(预期)阶段。房地产供求两端"止跌回稳"(预期)是中长期市场的大利好,政策不断推出,房地产行业的预期也随之改善,这将极大助推"新旧动能"实现稳健转换,对市场中长期形成大利好。[20] - 第三阶段是A股市场流动性重塑阶段。若第二阶段进展顺利,长期资金、耐心资本对市场的预期向好将带领市场走向健康、可持续的良性发展阶段。[20] 配置建议 - 关注前期超跌且估值较低的消费和成长板块,其中消费板块或将受益于促消费政策、"以旧换新"政策等。[22] - 看好利好政策较多的金融地产板块。金融板块有望受益于央行新创设的货币政策工具,房地产政策进一步优化有望带动房地产市场止跌回升。[22] - 央国企改革主题的中长期投资价值仍然较为突出。[22] - 在宏观经济数据趋势好转前以及美国大选结果出炉前,继续关注高股息的红利股。[22] 风险提示 - 国内政策力度及效果不及预期风险;地缘因素扰动风险;全球选举结果不确定风险;市场情绪不稳定风险。[23]

行业投资评级 - 维持通信行业"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 通信行业复盘 - 大盘行情较好时,通信行业跑赢相关指数概率较大 [1][7][8] - 通信行业在2005.7-2008.1、2008.10-2010.1、2014.6-2015.6等三轮"牛市"中表现较好,2018.11-2021.1也有一定表现 [1][7][9] 通信行业投资方向 1. 高成长光通信 - 光通信相关企业具有较高技术壁垒和较宽的护城河 [2][14][15] - 随着高端光模块产品迭代加快,具备优势地位的企业有望获得更高利润率 [2][14][15] 2. 核心资产运营商 - 运营商受益于算网基建新变革,有望超预期 [18][19] - 运营商盈利能力、现金流和资产不断改善,资产价值优势凸显 [18][19][20][21] - 运营商分红派息有望持续提升,业绩与估值有望双升 [20][21] 3. 指数高频标的 - 通信行业上市公司中,纳入多个指数的标的受到市场关注 [23] 分析师总结 - 建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信、中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯等个股 [23] - 提示AIGC应用推广不及预期、国内外政策和技术摩擦、算力行业竞争加剧等风险 [24]

报告行业投资评级 报告维持交通运输行业"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 2024年国庆国际航班再恢复 - 2024年国庆假期,我国全社会跨区域人员流动量为14.63亿人次,同比增长2.78%,较2019年增长24.03%。[1] - 民航客运量同比增长显著,2024年国庆期间实现民航旅客运输量1140万人次,较2023年增长13.42%,较2019年增长22.13%。[2] - 国际航班量进一步恢复,截至2024年9月30日,中国至主要海外国家航班量恢复率为25%-129%不等,其中东南亚、日韩等洲内航线恢复较好。[2][16][17] 高铁出行需求表现亮眼 - 2024年国庆期间,铁路旅客运输量9272万人次,同比增长6.63%,较2019年增长28.03%。[8][19] - 高铁出行需求表现亮眼,一方面受益于高铁网络持续完善,另一方面居民消费习惯变化也带动了高铁出行需求。[2] 国内机票价格承压 - 截至2024年10月3日,国内经济舱周平均票价为815.43元,较2023年国庆期间预计下降21%。[2][17][18] - 这主要是由于疫后恢复以来国内出行消费需求结构变化,以及航司客座率考核比重增加等因素导致。[2]

劳动市场数据超预期 - 9月新增非农就业25.4万人,大幅超过市场预期15万人[1] - 失业率从8月的4.2%下降至4.1%,好于预期4.2%[1] - 非农时薪增速环比0.37%,同比增速回升至3.97%,超出预期[1] 劳动市场韧性支撑经济"软着陆" - 新增就业集中在中低端服务行业,但总需求未显著下行,可继续吸纳供给[1] - 供给端持续增加,失业率面临上行压力,但美联储宽松政策有利于招聘[1] - 就业增长、薪资粘性和工时稳定支撑美国消费,经济韧性较强[1] 市场降低年内降息预期 - 市场放弃了11月50BP降息预期,预期11月和12月各降25BP[12] - 美联储2024年累计降息100BP,2025年前置降息100BP的概率较高[1] 风险提示 - 美国劳动市场大幅下滑的风险[26] - 英国银行系统意外出现流动性问题的风险[26] - 劳动市场不同统计序列和方式存在误差的风险[26]

行业投资评级 报告给予有色金属行业"维持评级"。[3] 报告的核心观点 1) 国内政策超预期,宏观经济预期改善,有色金属行业景气度有望进一步上行。[1][9] 2) 有色金属行业处于产能下行周期,新增产能增速明显下滑。[17][18] 3) 政策性控制行业产能,逆周期调节,同时下游创造行业新需求热点。[25][26] 4) 海外与新金属是有色金属行业未来新增长点。[43][44][48] 行业分析 1) 有色金属是制造业产业链上游的基础材料,与国民经济发展息息相关。[7][8] 2) 国内政策超预期,有望带动有色金属需求好转。[9][10][11][12] 3) 有色金属行业子行业景气度全面上行。[28][29][30][31] 4) A股有色金属行业财务数据显示业绩反转,盈利能力提升。[33][34][37]

行业投资评级 计算机行业维持推荐评级。[5] 报告的核心观点 1. 计算机行业是一个多元化的行业,产品维度包括软件、硬件、云服务、系统集成等,行业主要特征"技术更新快"、"下游市场分散"、"产业链条短"，部分细分赛道"业绩弹性大"。计算机行业在资本市场上表现出明显的牛市和熊市周期,在牛市期间进攻属性显著。[9][10] 2. 计算机行业经历了四轮牛市行情,每轮牛市的动因各异: - 第一轮(2005.7-2008.1):受益于股权分置改革和人民币汇率改革,行业指数上涨455.76%。[13][14][15] - 第二轮(2008.11-2010.11):受益于政府4万亿扩张性财政政策,行业指数上涨284.44%。[21][22][23][24][25] - 第三轮(2012.12-2015.6):受益于创业板的双重预期差、互联网金融的流量变现等,行业指数上涨777.63%。[30][31][32][33][34] - 第四轮(2018.10-2020.7):受益于"信创国产化"、"新冠疫情催生线上需求"等,行业指数上涨125.69%。[37][38][39][40][41] 分类总结 1. 行业投资评级 - 计算机行业维持推荐评级。[5] 2. 报告的核心观点 - 计算机行业特点及资本市场表现 [9][10] - 四轮牛市行情的动因分析 [13][14][15][21][22][23][24][25][30][31][32][33][34][37][38][39][40][41] 3. 行业发展情况 - 第一轮牛市(2005.7-2008.1):受益于政策利好,行业指数上涨455.76% [13][14][15] - 第二轮牛市(2008.11-2010.11):受益于政府4万亿扩张性财政政策,行业指数上涨284.44% [21][22][23][24][25] - 第三轮牛市(2012.12-2015.6):受益于创业板预期差、互联网金融等,行业指数上涨777.63% [30][31][32][33][34] - 第四轮牛市(2018.10-2020.7):受益于"信创国产化"、"新冠疫情"等,行业指数上涨125.69% [37][38][39][40][41]

报告行业投资评级 - 航空板块维持推荐评级,预计2024年国际航线大幅增班将带动行业需求进一步加速释放,供需格局优化叠加油汇价格改善,航司盈利水平将继续提升,市场预期有望进一步向好 [62] - 机场板块维持推荐评级,预计国际客流量恢复将成为主要看点,建议关注白云机场(600004.SH) [62] - 航运板块维持推荐评级,集运方面受红海事件影响运价有望上涨,油运方面也有望获益于地缘冲突带来的绕行需求 [63] - 跨境物流板块维持推荐评级,预计将受益于跨境电商景气向上的行情,建议关注华贸物流(603128.SH) [64] - 快递板块维持推荐评级,建议关注韵达股份(002120.SZ) [64] 报告的核心观点 航空机场 - 2024年暑运及中秋假期民航出行呈现旺季"供需两旺",运力投放及旅客量较2019年进一步增长,但疫后消费结构变化及国际航线缓慢恢复仍对票价形成压制 [62] - 国际航班大幅增班将带来国际客流确定性修复,同时宏观经济复苏带来的消费需求回暖也将提升机场商业板块客单价 [62] - 白云机场在大湾区国际枢纽定位进一步明确,国际客流量具有强劲增长动力,免税业务处于快速发展通道中 [62] 航运港口 - 集运方面,红海事件发酵催化运价推升,短期内集运板块迎来一波景气向上行情 [63] - 油运方面,红海局势、中东局势持续发酵,油轮船东绕行意愿增强,油运运价存在上行动力 [63] - 严打船载集装箱危险货物谎报瞒报行为,有效消除港口和船舶安全隐患 [55] - 香港海关侦破3宗利用远洋船走私的案件,检获大批怀疑走私货物 [55] 公路铁路 - 吉林长太高速公路全线建成通车,将大幅缩短长春至长岭县的车程 [56] - 中交设计中标新疆G3033奎屯至独山子至库车高速公路项目,为新疆公路建设史上单体投资规模最大的高速公路项目 [56] - 国庆黄金周期间铁路12306系统运行平稳,累计发售车票6967万张 [56] 跨境物流 - 宏观上,当前我国内需不景气、制造业供过于求,对外出口成为关键布局方向,跨境电商发展提速 [64] - 中观上,我国本土制造品牌出海产品结构优化升级,加快了跨境电商全球扩张 [64] - DHL全球货运为中国电商提供多种跨境电商解决方案,中欧班列(武汉)开通至瑞典线路,中欧班列(西安)跨里海国际运输走廊正式发车 [57][58][60] 根据相关目录分别进行总结 本周交通运输行业行情回顾 - 本周交通运输行业累计涨跌幅为+11.72%,位列31个一级行业第26位,沪深300指数涨跌幅为+15.70% [8] - 交通运输各子板块中,仓储物流、航空机场、公路货运等涨幅较大 [9] 行业基本面情况跟踪 航空机场 - 2024年第39周,全国民航客运航班量10.7万架次,日均15415架次,国内航班量恢复至2019年的109.9%,国际及地区航班量恢复至80.4% [9] - 中国至主要海外目的地国家航班量较2019年恢复率:美国23%、德国85%、法国53%、英国131%、意大利129%等 [9] 航运港口 - 截至2024年9月27日,SCFI指数报收2135点,周环比-9.77%,同比+140.75%;CCFI指数报收1638点,周环比-5.96%,同比+92.31% [9] - CCFI各航线指数中,美东航线、地中海航线、欧洲航线均有较大幅度下跌 [33][34][36] - BDTI指数报收862点,周环比-3.58%,同比+5.90%;BCTI指数报收566点,周环比-9.87%,同比-31.31% [37] - BDI指数报收2100点,周环比+6.73%,同比+20.43% [38] 公路铁路 - 2024年8月,铁路客运量4.74亿人,同比+10.58%;铁路货运量4.33亿吨,同比+5.40% [44][45] - 2024年8月,公路客运量10.01亿人,同比+3.80%;公路货运量36.08亿吨,同比+0.92% [47][48] 快递物流 - 2024年8月,快递行业收入1141.2亿元,同比+12.9%;快递业务量143.83亿件,同比+19.5% [49] - 快递业务单价7.93元/件,同比下降10.80% [53] 本周行业重点新闻 - 中国将对希腊实施免签政策,汉莎航空计划停飞北京-法兰克福航线,东航首家开通"上海-威尼斯"直航 [54] - 严打船载集装箱危险货物谎报瞒报行为,香港海关侦破3宗利用远洋船走私的案件 [55] - 吉林长太高速公路全线建成通车,中交设计中标新疆G3033高速公路项目 [56] - DHL全球货运为中国电商提供跨境电商解决方案,中欧班列(武汉)开通至瑞典线路,中欧班列(西安)跨里海国际运输走廊正式发车 [57][58][60]

行业投资评级 报告给予石油化工行业"推荐"评级。[71] 报告的核心观点 1. 近期国内外多项政策提振市场情绪,但在不出现极端供应中断意外的情况下,10月原油市场供需预期偏弱,Brent原油价格运行区间参考70-80美元/桶。[29] 2. 1-8月我国原油表观需求窄幅回落,同比下降1.7%。[2] 3. 1-8月我国天然气表观需求大幅增长,同比增长9.7%。[2] 4. 1-8月我国成品油表观需求略增,同比增长0.01%。[3] 5. 行业存在产能过剩压力,市场竞争更趋激烈。[37][38] 6. 我国石油化工行业已步入成熟期,但依旧存在成长空间。[51] 报告内容总结 行业投资评级 报告给予石油化工行业"推荐"评级,认为近期国内外多项政策提振市场情绪,但在不出现极端供应中断意外的情况下,10月原油市场供需预期偏弱,Brent原油价格运行区间参考70-80美元/桶。[71] 行业发展现状 1. 我国原油表观需求窄幅回落,天然气表观需求大幅增长,成品油表观需求略增。[2][3] 2. 行业存在产能过剩压力,市场竞争更趋激烈。[37][38] 3. 我国石油化工行业已步入成熟期,但依旧存在成长空间。[51] 行业面临的问题及建议 1. 炼油产能过剩压力仍存、化工品过剩压力加大。[52] 2. 产业布局不尽合理,"城围石化"现象严重。[53] 3. 先进产能仍显不足,产业竞争力整体不强。[54][55] 4. 建议科学规划、多措并举化解产能结构性过剩,持续优化完善产业布局,推进行业高质量发展。[55][56][59] 投资建议 报告推荐关注宝丰能源(600989.SH)、卫星化学(002648.SZ)、国恩股份(002768.SZ)等成长属性标的。[71][72]

报告行业投资评级 报告给予建筑材料行业"推荐"评级。[49] 报告的核心观点 行业有望回升至景气区间 1. 建材行业肩负"大国基石"的重要职责,多种建材产品年产量已跃居世界首位。[7][8] 2. "十四五"期间,绿色低碳、智能制造成为建材行业未来发展方向。[9][10][12] 3. 2024年建材工业景气指数预计回升至103.0点,行业运行环境较2023年将有明显改观。[16] "金九"需求恢复乏力,政策有望带动需求复苏 1. 水泥需求主要靠基建支撑,但基建端需求增量无法完全补足地产开工下行带来的缺口。[14] 2. 浮法玻璃市场需求逐步上升,但较往年仍处于弱势水平。[31][32][33] 3. 消费建材受益于地产竣工回暖,但整体需求仍不及往年水平。[37] 4. 近期多项利好政策出台,有望提振建材市场恢复信心,带动需求复苏。[48][49] 政策加码提振建材估值修复 1. 截至2024年9月30日,建材行业估值PE(TTM)为19.39倍,略高于历史平均水平。[54] 2. 多重利好政策持续释放,提振市场恢复信心,9月底建材板块迎来估值修复。[54]

报告行业投资评级 - 报告给出了"推荐"的行业投资评级 [4] 报告的核心观点 - 一揽子政策将多方面提振电力板块 [3] - 降息降准等货币宽松政策有望带动市场利率下行,推动电力板块财务费用下降,提升电力板块盈利水平 [3] - 水电、核电等板块具有业绩稳定性高、分红确定等特征,政策利率下行将推动无风险收益率下行,分红相对稳定的水电、核电资产股息率优势将进一步提升 [3] - 稳经济措施的推进,房地产产业链的企稳向好,以及新能源、AI等板块的快速发展,将带动全社会电力需求进一步提升,包括绿电在内的电力消费有望延续持续向好态势 [3] 行业数据分析 - 1-8月全国风电新增装机33.61GW,同比增长16%;全国太阳能新增装机139.99GW,同比增长24%;全国火电新增装机28.59GW,同比下降17% [2] - 1-8月全社会用电量65619亿千瓦时,同比增长7.9% [2] - 8月规上工业发电量9074亿千瓦时,同比增长5.8%,增速比7月份加快3.3个百分点 [2] - 8月全社会用电量9649亿千瓦时,同比增长8.9%,增速较7月增加3.2个百分点 [2] 投资建议 - 短期看好发电量改善、具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块 [4] - 长期看好业绩确定性高、分红能力强的水电、核电板块 [4] - 新能源板块短期虽然仍存电价下行压力,但绿电消纳及电价相关政策有望持续推出,建议把握拐点性机会 [4] - 个股关注华能国际、国电电力、皖能电力、川投能源、长江电力、中国广核等 [4]