核心观点 - 假期市场回顾:大宗商品方面,受中东局势升级的影响,原油价格明显上行。外汇方面,在鲍威尔鹰派发言以及美国非农数据大超预期的影响下,市场对于美联储降息预期有所回调,美元指数大幅上行1.72%。债市方面,宽松预期降温的环境下,十年期美国国债收益率上行17bp至3.98%。股市方面,全球市场多数下行。中国资产在国庆假期期间获得显著收益,这与国内政策支持、经济复苏预期、低估值吸引力与流动性改善等因素密切相关。[1] 市场对后续政策的主要期待 - 短期流动性刺激是市场的首要诉求。央行创设结构性货币政策工具支持资本市场,包括"以券换券"方式的互换便利与创设股票回购增持专项再贷款,这两项加起来共计8000亿元流动性,是"燃爆市场"最直接的关键因素。[15][17] - 中长期看,"止跌回稳"的房地产相关政策是市场最为关注与期待的。房地产供求两端"止跌回稳"(预期)是中长期市场的大利好,政策不断推出,房地产行业的预期也随之改善,这将极大助推"新旧动能"实现稳健转换,对市场中长期形成大利好。[17][18] - 市场机构仍期待财政政策重磅发力。积极的财政政策配合货币政策可以有效牵引资金流向,对宏观基本面有支撑作用,对市场的利好是中长期的。[19] A股走势研判:上行三段论 - 第一阶段是政策(预期)催化阶段。政策牵引流动性加仓A股市场,增量资金显著入场,改变了市场预期,情绪面得到有效修复,当前市场正处于第一阶段。[20] - 第二阶段是房地产市场"止跌回稳"(预期)阶段。房地产供求两端"止跌回稳"(预期)是中长期市场的大利好,政策不断推出,房地产行业的预期也随之改善,这将极大助推"新旧动能"实现稳健转换,对市场中长期形成大利好。[20] - 第三阶段是A股市场流动性重塑阶段。若第二阶段进展顺利,长期资金、耐心资本对市场的预期向好将带领市场走向健康、可持续的良性发展阶段。[20] 配置建议 - 关注前期超跌且估值较低的消费和成长板块,其中消费板块或将受益于促消费政策、"以旧换新"政策等。[22] - 看好利好政策较多的金融地产板块。金融板块有望受益于央行新创设的货币政策工具,房地产政策进一步优化有望带动房地产市场止跌回升。[22] - 央国企改革主题的中长期投资价值仍然较为突出。[22] - 在宏观经济数据趋势好转前以及美国大选结果出炉前,继续关注高股息的红利股。[22] 风险提示 - 国内政策力度及效果不及预期风险;地缘因素扰动风险;全球选举结果不确定风险;市场情绪不稳定风险。[23]