报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司控股子公司艾纳新能源与北理同创签订战略合作框架协议,双方将就聚氨酯复合材料边框产品开展业务往来,并通过深度合作拓宽双方的产品力及品牌影响力 [1] - 公司2023年通过成立控股子公司的方式进入光伏行业,艾纳新能源已具备匹配下游1.5GW产能的聚氨酯复合材料边框产品生产能力和产品大规模交付能力 [1] - 相较于铝合金边框,公司生产的聚氨酯复合边框具有超低碳、耐腐蚀、抗PID等核心优势,能够适应海上光伏、高腐蚀工商业光伏等特定场景,同时在成本、可定制等方面具备一定优势 [1] - 公司已完成20余家下游光伏组件客户送样,预计下游材料替换带来的订单需求将稳步增长 [1] - 本次与北理同创的战略合作将有利于公司进一步开拓光伏新材料领域销售市场,提高下游客户认可度 [1] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入和归母净利润预计将分别实现24.87%、30.59%、44.71%和59.08%、35.47%、49.46%的增长 [3] - 公司2023-2026年毛利率预计将从23.57%提升至25.08% [3] - 公司2023-2026年每股收益预计将从0.19元提升至0.61元 [3] - 公司2023-2026年PE预计将从62.07倍下降至19.27倍 [3]

核心观点 - 央行创设“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”工具，采用“以券换券”方式，首期操作规模5000亿元，视情可扩，这一工具对股市整体利好，能稳定资本市场、提振投资者信心、提高市场流动性和交投活跃度，也直接利好非银金融机构，还对不同行业有不同影响 [2][9][11] 央行创设互换便利工具 - 9月24日央行宣布创设，10月10日发布公告，支持符合条件的证券、基金、保险公司，这些机构由证监会、金融监管总局按规则确定，可将债券、股票ETF、沪深300成分股等资产抵押，换入国债、央行票据等高流动性资产，再将兑换资金投资股市且仅限股市 [9] 互换便利对大盘的影响 - 整体利好股市，首期操作预计带来5000亿元增量资金推动大盘指数上涨，央行行长表示操作规模可再增加，这有助于提振投资者信心，同时提高市场流动性和交投活跃度，因为机构换得高流动性资产后投资股市会带动交易活跃度提升 [11][14] 互换便利对行业的影响 - 直接利好非银金融机构，提高其融资和加杠杆能力、业务量、盈利能力和投资价值，有助于短期超跌板块反弹，如轻工制造、纺织服饰等年初至今收盘价跌幅大于5%且PE（TTM）历史分位数低于40%的行业，从机构投资偏好看，成长板块有望获机构加仓，金融板块也会受青睐 [15]

报告公司投资评级 - 报告维持"谨慎推荐"评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力持续提升，多重动能集中释放 - 线下新增长极逐步成型,预计24Q3收入延续高增 [2] - 规模效应+供应链增效成果显著,性价比下实现强劲盈利 [2] - 高端性价比壁垒持续强化,积极因素将在24Q4集中释放 [2] 财务预测 - 预计2024~2026年归母净利润分别为4.0/5.6/7.5亿元,同比+82.6%/40.8%/33.2% [3] - 预计2024~2026年EPS为1.00/1.41/1.88元,对应PE为24/17/13X [3] 其他内容总结 主要财务指标预测 - 2024年前三季度业绩预告:预计归母净利润3.38~3.42亿元,同比+99%~101%;扣非归母净利润2.62~2.69亿元,同比+207%~215% [2] - 2024年第三季度预计:归母净利润0.48~0.52亿元,同比+200%~225%;扣非归母净利润0.34~0.41亿元,同比+177%~234% [2] 相关研究 - 银河证券此前发布的三只松鼠相关研究报告 [8]

报告的核心观点 国内宏观经济情况 - 国庆假期期间,消费潜力有所释放,出行半径明显扩大。交通运输部数据显示,10月1日至5日,全社会跨区域人员流动量较2023年同期小幅增长3%,民航客运量和铁路客运量相较2023年同期分别上涨了13%和7%,跨国出行增长更加明显。[4] - 地产政策加速落地,力度不弱于517一揽子政策,一线城市销售有所升温。9月政治局会议提出进一步调整住房限购政策之后,北上广深一线城市节前先后公布的限购政策调整方案,配合存量房贷利率下调和各地假期期间组织的商品房促销政策,房地产市场热度显著回升。[4] 海外宏观经济情况 - 美国经济仍具韧性,9月劳动力市场数据显著好于市场预期。9月美国新增25.4万个非农就业岗位,大幅超出15万左右的市场预期,时薪增速亦好于预期。[5] - 美国大选情况依然焦灼,哈里斯民调保持略微领先。截至10月6日,哈里斯和特朗普的民意调查支持率分别为49.6%和46.9%,不同的民调数据哈里斯均有领先,整体选情依然焦灼。[5] - 中东地缘冲突加剧,巴以停火协议未见明显进展,伊朗对以色列发动大规模导弹袭击,以色列与黎巴嫩真主党冲突不断升级。[5] 根据目录分别进行总结 宏观经济基本面 - 8月宏商经济增速总体放缓,制造业PMI为49.1%,较上月下降0.3个百分点,工业增加值、社零、投资等增速均较7月回落,出口增速有所回升,房地产市场降幅小幅收窄。[9] - 当前来看,国内需求恢复仍然偏弱,经济处于新旧动能切换的转型期。随着货币政策和财政政策协同发力,四季度经济增速有望好转。[9] A股业绩情况 - 2024H1全部A股归母净利润累计同比下降3.23%,跌幅较2024Q1收窄1.62个百分点。但非金融板块、非金融石油石化板块归母净利润降幅继续扩大。[11] - 下游消费板块整体盈利增速居前,其次是TMT板块,基础设施和金融表现居中,上游资源、中游制造和房地产盈利降幅较大。[11] - 随着稳增长政策力度加大,四季度宏观经济改善预期较强,有望带动四季度A股业绩改善,尤其是金融、地产、消费板块。[11] A股流动性分析 - 2024年A股市场成交额先升后降,5月下旬至9月中旬,股市成交额震荡下行,投资热度逐渐走低。但924金融政策出台后,市场情绪快速回升,9月25日-27日,连续三天A股成交额超一万亿。[11] - 央行创设的证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款,有望为A股市场带来充裕的流动性。[11] 四季度A股投资展望 大势判断 - 当前A股市场估值处于历史低位水平,中长期投资价值凸显。短期内,在利好政策提振下,投资者情绪好转,A股大盘快速反弹。[12] - 预计四季度刺激经济增长的政策陆续落地,此外,四季度恰逢美国总统大选期间,投资者风险偏好预计总体维持低位。[12] - 长期看,A股反弹幅度取决于经济基本面是否能够趋势性好转,以及投资者风险偏好是否提升。[12] 主题风格 - 大盘风格有望继续占优,随着中长期资金入市,大盘股更适合承接其配置需求。[12] - 在政策利好支持下,金融风格有望继续占优;随着促消费政策落地,消费股有望大幅反弹。[12] 行业轮动 - 看好前期超跌且估值较低的消费和成长,消费板块或还将受益于四季度的促消费政策、"以旧换新"政策等。[12] - 看好利好政策较多的金融地产板块,金融板块有望受益于9月24日央行新创设的货币政策工具,房地产政策进一步优化有望带动房地产市场止跌回升。[12] - 继续看好避险属性较强的红利板块,在宏观经济数据趋势好转前以及美国大选结果出炉前,投资者风险偏好预计总体维持低位。[12]

9 中国银河证券|CGS 兼顾环境的投资组合能否提高投资业绩? 来自新兴市场的检验 ESG 点评报告 2024年10月10日 核心观点 ● 文献导读:当前中国经济高速发展,但随之而来的环境问题也愈加严重。党 的二十大报告明确了我国新时代生态文明建设的战略任务,使绿色发展理念 深入人心,社会各界也越来越认识到保护环境的重要性。 2020年9月22日,中国国家主席习近平在第七十五届联合国大会一般性辩 论上郑重宣示:中国将提高国家自主贡献力度,采取更加有力的政策和措施, 二氧化碳排放力争于 2030年前达到峰值,努力争取 2060年前实现碳中和。 2020年10月,生态环境部等五部门发布《关于促进应对气候变化投融资指导 意见》,是继 2016年人民银行等七部门联合发布《关于构建绿色金融体系的 指导意见》后,又一个推进环保绿色发展相关政策的纲领性文件。作为实现"双 碳"目标的"1+N"政策体系之一的绿色投融资是中国低碳经济和可持续发展 的重要内容和"双碳"目标实现的重要推动力。 在可持续发展思想的指导下,人们对绿色投资的生态价值已达成共识,开始将 绿色投资视为金融业在经济可持续发展要求下的创新行为,蕴含着巨大金融 产 ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1. 2024年前三季度业绩预告亮点: - 收入同比增长42%~52%,创单三季度历史新高,主要得益于宏观复苏、网点开发、终端动销旺盛、品牌力提升等多重因素。[2] - 归母净利率和扣非归母净利率同比分别提升2~3.4个百分点和2.5~4个百分点,主要受益于规模效应、精益管理和原材料价格下降。[2] 2. 公司在收入规模突破100亿元后进一步提速增长,核心逻辑在于品类需求旺盛、消费群体扩张、公司全国化势能充足等多因素共振。[2] 3. 短期来看,动销旺盛叠加渠道库存下降,2024年第四季度有望迎来新一轮增长,北方区域扩张和补水啦复制特饮全国化的成功经验有望持续推动。长期来看,功能饮料品类扩容有望持续,公司具备先发优势有望受益。[2] 财务数据总结 1. 预计2024~2026年收入分别同比增长42%/28%/22%,归母净利润分别同比增长49%/28%/25%。[2][3] 2. 2024年预计毛利率为44.10%,净利率为18.98%,ROE为41.15%。[3]

出境游占优逻辑兑现，国内游回归理性增长 国内游：出游人次恢复率回落升，但人均消费改善 [9][10][11] - 国庆假期国内出游人次同比增长5.9%,较2019年增长10.2%,恢复率低于今年除元旦以外的其他假期 - 国内游消费同比增长6.3%,较2019年增长7.9%,恢复率仅好于元旦、端午 - 人均消费恢复率98%,消费力较五一、端午回升 - 交通出行数据显示,铁路、航空等长线交通增长强劲,增速环比五一假期提升 出境游：增长强劲，关注下沉市场居民出境游趋势 [14][15][16][17] - 国庆期间日均出入境旅客达187万人次,同比增长26%,恢复至2019年同期的95% - 国际航班运力恢复、机票价格下降推动出境游需求释放 - 日韩仍是最热门目的地,澳门旅游人次创历史新高 - 下沉市场居民出境游趋势开始拾头,三线以下城市出境游订单同比增长250% 投资建议 [18] - 推荐OTA行业龙头携程集团-S、同程旅行,关注澳门博彩板块龙头 - 建议关注超跌顺周期龙头,如中国免税龙头、锦江酒店、首旅酒店、海底捞 风险提示 [19] 1) 宏观经济下行的风险 2) 极端天气和不可抗力的风险 3) 国际航班恢复不及预期的风险

货币政策和财政政策的协同 - 央行和财政部建立联合工作组,标志着货币政策和财政政策的协同机制建立[1][5] - 货币政策和财政政策将在节奏、方向和力度上更为一致,带来政策效果的共振[1][6] - 货币政策的首要目标是促进经济增长,与财政政策同向[6] - 当前经济增长模式转向新质生产力,单靠货币政策难以刺激有效需求,需要财政政策加码支持[6][9] 货币政策工具的运用 - 年内可能降准25-50个基点,时机与增量财政政策推出相配合[10] - 可能降息10-20个基点,带动国债收益率下行[10] - 公开市场操作国债买卖,助力增量财政工具顺利投放[10] 央行资产负债表的变化 - 资产端结构将逐步多元化,外汇和对其他存款性公司债权占比下降[11][12][13] - 对政府债权和对其他金融性公司债权占比上升[11][12][13] - 基础货币投放方式转变,央行扩表速度保持稳健[11] 对市场的影响 - 权益市场将获得向上力量,底层逻辑重构启动[4] - 债券市场将保持平稳运行,10年期国债收益率预计在2.1%-2.2%区间波动[4]

报告行业投资评级 - 维持银行板块推荐评级 [1][2] 报告的核心观点 宏观政策加力推动 - 发改委新闻发布会表示要加大宏观政策逆周期调节力度,为银行经营创造更好的金融环境 [1] - 多项增量政策已落地,包括存款准备金率下调、利率下调等,对银行息差影响中性 [1] 财政政策发力利好银行 - 会议提出要进一步扩大内需,实施提振消费行动,有利于满足银行的消费融资需求 [1] - 加快地方政府专项债发行使用进度,预计可撬动约1.1-1.3万亿增量信贷需求,支撑银行短期信贷投放 [1][9] - 超长期特别国债发行规模持续增加,为基建投资提供资金支持 [10] 房地产政策优化利好资产质量 - 会议继续强调促进房地产市场止跌回稳,结合近期出台的金融支持政策,有利于改善银行资产质量 [2] - 小微企业融资协调机制叠加地产政策放宽,有利于银行资产质量优化 [2] 根据目录分别总结 行业投资评级 - 维持银行板块推荐评级,看好工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行等个股 [2] 报告核心观点 - 宏观政策加力,为银行经营创造更好的金融环境,息差影响中性 [1] - 财政政策发力,撬动增量信贷需求,支撑银行短期信贷投放 [1][9][10] - 房地产政策优化,有利于改善银行资产质量 [2] 风险提示 - 未提及风险提示 [1][2]

报告的核心观点 1. 新增非农就业大幅超预期,失业率回落至4.1%,时薪增速反弹至3.97%[4][5] 2. 失业率的意外回落主要是非暂时性失业和再进入劳动力人数降低所贡献[5] 3. 劳动市场韧性依然是美国经济"这次不一样"的核心支撑[5] 4. 市场放弃11月50BP降息的预期,"软着陆+预防性降息"还是基准假设[5] 报告分类总结 宏观分析 1. 美国劳动市场仍在"软着陆"道路上,新增非农就业大幅超预期,失业率回落至4.1%,时薪增速反弹至3.97%[4][5] 2. 失业率的意外回落主要是非暂时性失业和再进入劳动力人数降低所贡献[5] 3. 劳动市场韧性依然是美国经济"这次不一样"的核心支撑[5] 4. 市场放弃11月50BP降息的预期,"软着陆+预防性降息"还是基准假设[5] 策略分析 1. 假期市场回顾:大宗商品、外汇、债券、股市等资产表现[9] 2. 市场对后续政策的主要期待:流动性支持、房地产"止跌回稳"、财政政策发力等[9] 3. A股走势研判分为三个阶段:政策(预期)催化、房地产"止跌回稳"、流动性重塑[9] 4. 建议关注前期超跌且估值较低的消费和成长股、受益于政策的金融地产板块、央企改革主题等[9]