报告的核心观点 国内宏观经济情况 - 国庆假期期间,消费潜力有所释放,出行半径明显扩大。交通运输部数据显示,10月1日至5日,全社会跨区域人员流动量较2023年同期小幅增长3%,民航客运量和铁路客运量相较2023年同期分别上涨了13%和7%,跨国出行增长更加明显。[4] - 地产政策加速落地,力度不弱于517一揽子政策,一线城市销售有所升温。9月政治局会议提出进一步调整住房限购政策之后,北上广深一线城市节前先后公布的限购政策调整方案,配合存量房贷利率下调和各地假期期间组织的商品房促销政策,房地产市场热度显著回升。[4] 海外宏观经济情况 - 美国经济仍具韧性,9月劳动力市场数据显著好于市场预期。9月美国新增25.4万个非农就业岗位,大幅超出15万左右的市场预期,时薪增速亦好于预期。[5] - 美国大选情况依然焦灼,哈里斯民调保持略微领先。截至10月6日,哈里斯和特朗普的民意调查支持率分别为49.6%和46.9%,不同的民调数据哈里斯均有领先,整体选情依然焦灼。[5] - 中东地缘冲突加剧,巴以停火协议未见明显进展,伊朗对以色列发动大规模导弹袭击,以色列与黎巴嫩真主党冲突不断升级。[5] 根据目录分别进行总结 宏观经济基本面 - 8月宏商经济增速总体放缓,制造业PMI为49.1%,较上月下降0.3个百分点,工业增加值、社零、投资等增速均较7月回落,出口增速有所回升,房地产市场降幅小幅收窄。[9] - 当前来看,国内需求恢复仍然偏弱,经济处于新旧动能切换的转型期。随着货币政策和财政政策协同发力,四季度经济增速有望好转。[9] A股业绩情况 - 2024H1全部A股归母净利润累计同比下降3.23%,跌幅较2024Q1收窄1.62个百分点。但非金融板块、非金融石油石化板块归母净利润降幅继续扩大。[11] - 下游消费板块整体盈利增速居前,其次是TMT板块,基础设施和金融表现居中,上游资源、中游制造和房地产盈利降幅较大。[11] - 随着稳增长政策力度加大,四季度宏观经济改善预期较强,有望带动四季度A股业绩改善,尤其是金融、地产、消费板块。[11] A股流动性分析 - 2024年A股市场成交额先升后降,5月下旬至9月中旬,股市成交额震荡下行,投资热度逐渐走低。但924金融政策出台后,市场情绪快速回升,9月25日-27日,连续三天A股成交额超一万亿。[11] - 央行创设的证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款,有望为A股市场带来充裕的流动性。[11] 四季度A股投资展望 大势判断 - 当前A股市场估值处于历史低位水平,中长期投资价值凸显。短期内,在利好政策提振下,投资者情绪好转,A股大盘快速反弹。[12] - 预计四季度刺激经济增长的政策陆续落地,此外,四季度恰逢美国总统大选期间,投资者风险偏好预计总体维持低位。[12] - 长期看,A股反弹幅度取决于经济基本面是否能够趋势性好转,以及投资者风险偏好是否提升。[12] 主题风格 - 大盘风格有望继续占优,随着中长期资金入市,大盘股更适合承接其配置需求。[12] - 在政策利好支持下,金融风格有望继续占优;随着促消费政策落地,消费股有望大幅反弹。[12] 行业轮动 - 看好前期超跌且估值较低的消费和成长,消费板块或还将受益于四季度的促消费政策、"以旧换新"政策等。[12] - 看好利好政策较多的金融地产板块,金融板块有望受益于9月24日央行新创设的货币政策工具,房地产政策进一步优化有望带动房地产市场止跌回升。[12] - 继续看好避险属性较强的红利板块,在宏观经济数据趋势好转前以及美国大选结果出炉前,投资者风险偏好预计总体维持低位。[12]