报告行业投资评级 - 维持建筑行业"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 财政政策支持 - 政府将加大财政政策逆周期调节力度,为基建和房地产提供资金支持 [2] - 将加大力度支持地方政府化解债务风险,有助于建筑企业回款和估值修复 [2] 基建投资 - 政府将加快使用增发国债、专项债券和超长期特别国债等方式保障基建资金来源 [2] - 将督促地方加快项目实施进度,发挥对投资的拉动作用 [2] 房地产市场 - 政府将支持推动房地产市场止跌回稳,包括允许专项债券用于土地储备、支持收购存量房等 [3] - 稳地产政策有望促进供需结构改善、房企融资提速,提振房地产市场信心 [3] 行业投资建议 央企 - 推荐中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建等低估值高分红、业绩稳健的央企 [3] 地方国企 - 推荐隧道股份、上海建工、安徽建工等区域及化债大省的地方国企 [3] 出海企业 - 推荐北方国际、中钢国际等业绩高增长的出海国际工程企业 [3] 风险提示 - 新签订单下滑的风险 [3] - 应收账款回收不及预期的风险 [3] - 政策落地不及预期的风险 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 增量财政政策推动,行业迎来"分广端"边际改善 [1] - 保障民生是财政政策的主要方向,将加大对相关民生领域的支持力度 [1] - 云计算、大数据等新兴技术将迎来更多政策支持和市场需求 [1] 行业概况 - 行业包括计算机、软件和信息技术服务等细分领域 [2][3] - 行业内主要企业具有较高的收入增长率和较好的现金流状况 [3] 行业发展趋势 - 政府加大对地方化解金融风险的支持力度,有利于行业发展 [1] - 政府将加快推进公共数据的开发利用,培育数据要素市场 [1] - 政府将加大对云计算、大数据等新兴技术领域的支持力度 [1]

行业投资评级 - 传媒互联网行业维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 影视行业 - 优质影片供给不足,票房同比下降明显 [17][19][20] - 电影放映场次、观影人次和上座率同环比均下跌 [19] - 9月上映影片数有所增加,10月将有多部重点影片上映 [21] - 院线和影投分账票房格局较为稳定,头部效应显著 [25][26] 游戏行业 - 游戏市场大盘增长趋势明显,供给端持续向好 [41][42][43][50] - 海外市场表现亮眼,自主研发游戏收入增长明显 [44][45] - 游戏版号发放数量持续高位,行业供给稳中有增 [50][52][53] 营销行业 - 广告市场整体同比小幅上涨,表现稳定 [60][61][62] - 细分渠道如电视、广播、户外广告呈现不同程度波动 [63][64][65][66][67][68][69][70][71][72]

报告行业投资评级 - 维持计算机行业"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 政策推出,行业迎"分子端"边际改善 - 加大支持地方化解债务风险,有望推动行业现金流改善 [1] - 财政政策工具空间较大,信创需求有望加速释放 [1] - 探索公共数据资源授权运营,加速推进数据要素市场化进程 [1] 保障民生是财政支出主要方向,关注民生相关信息化产业 - 按下来将垂点增加地方自主财力,优先满足"三保"支出需要,民生相关信息化产业将加大支出 [2] 投资建议 - 重点关注信创、数据要素、民生相关信息化产业龙头上市公司 [2] - 信创产业链:海光信息、中科曙光、龙芯中科、软通动力、达梦数据、中国软件、金山办公、福昕软件等 [2] - 数据要素产业链:上海钢联、易华录、深桑达A、太极股份等 [2] - AI+教育:科大讯飞 [2] - AI+医疗:嘉和美康 [2] 风险提示 - 未提及 [1][2]

报告的核心观点 1. 2024年10月7日至10月11日,全球主要资产表现较为波动。其中,债券收益率上升,股票指数呈现下跌趋势。[1][6][11] 2. 原油市场方面,美国EIA和API原油库存数据有所下降,欧佩克原油产量维持相对稳定。[4][5] 3. 通胀方面,美国9月CPI和PPI数据均有所上升,反映出通胀压力仍存。同时,美国初请失业金人数和密歇根消费者信心指数也有所下降,经济增长动力有所减弱。[6][7][8][9] 4. 债券市场方面,中国新增国债和地方政府专项债发行进度良好,有助于缓解流动性压力。英国GDP预测有所下调,日本PPI数据有所上升。[10][11][12][13] 5. 股票市场方面,全球主要股指和行业指数普遍下跌,估值水平有所下降。但部分行业如能源、原材料等表现相对较好。[14][15][16][17] 6. 总体来看,当前经济增长动力有所减弱,通胀压力仍存,资产价格波动加大。未来需关注通胀、经济增长、地缘政治等因素对市场的影响。[1][6][7][8][9]

CPI 分析 - 9月 CPI 环比持平,同比上涨 0.4%,低于预期[1] - 非食品价格不及预期拖累 CPI 同比回落,核心 CPI 同比增速放缓[1] - 出游需求减少带动非食品价格转降[2] - 居民消费复苏动能偏弱,可选消费品价格延续回落趋势[3] - 蔬果和猪肉价格上涨带动食品价格上涨[4] PPI 分析 - PPI 同比降幅扩大,市场需求疲软拖累油气和黑色系价格,有色价格降幅收窄[5] - 新涨价因素导致 PPI 同比增速进一步下行[13] - 国内工业品需求不足拖累 PPI 下行[10] 未来趋势预测 - CPI 将保持温和上行,PPI 同比降幅有望收窄[14] - 政策支持有望带动工业品价格回升,但供需矛盾将制约回升幅度[14] - 猪价短期内难有持续上涨支撑,但四季度或获得一定底部支撑[14]

航空新材料龙头，航材院唯一上市平台 公司由航材院划拨资产重组而成 [9][10] - 公司前身百慕股份成立于2000年,主要从事航空、航天钛合金精密铸件的生产研发 - 2020年,航材院将其下属三大事业部(橡胶与密封研究所、透明件研究所及熔铸中心业务相关资产、权益及负债)加上铸钛中心部分知识产权无偿划至公司,构成四个事业部 背靠航材院,产业资源优势显著 [11][12] - 公司控股股东为中国航发北京航空材料研究院(航材院),航材院是国家科技创新体系的重要组成部分 - 航材院是中国航发集团的全资子公司,通过航材院、航发资产和国发基金合计控制公司69.28%的股份 独立事业部高效运作,产品应用领域广泛 [13] - 公司采用事业部管理模式,各事业部独立开展采购、研发、生产和销售活动 - 产品主要应用于航空、航天领域,同时广泛应用于船舶、兵器、电子、核工业等领域 营收净利稳步提升,境内业务主导,国际合作不断深化 [26][27][28][29][30] - 2023年公司实现营业收入28.03亿元,同比增长20.01%;实现归母净利润5.76亿元,同比增长30.23% - 公司境内业务占营收主导地位,境内营收自2019年起连续五年维持20%左右增长 - 受疫情影响,公司2020年境外营收有所下滑,但2020年后逐步恢复增长 - 公司高毛利产品为橡胶密封材料及制品和透明件,2019-2022年两类产品收入占比超40% 钛合金产品产线先进,受益于精铸趋势 钛材在航空航天领域市场广阔,国内市场潜力巨大 [33][34][35][36][45] - 钛及钛合金具有密度低、强度高、耐高温低温性能好、耐腐蚀能力强等优良特性,广泛应用于航空、航天等领域 - 中国是全球最大钛材生产国,2023年产量占全球69%,但航空航天领域用钛占比仅19.79%,与国际水平存在较大差距 - 全球航空航天用钛占总需求50%左右,国内仅为19.79%,国内航空用钛市场增长潜力巨大 国产航发需求持续增长,国际宇航民品快速发展 [47][48][50][51] - 公司钛合金铸件业务以军品为主,军品占比从2020年的77.69%下降至2022年的71.21%,民品占比逐渐升高 - 公司是国产军用发动机钛合金结构件的研制和生产主承制单位,覆盖了在研及在制国产军用发动机的大部分型号 - 在国际市场,公司与赛峰、GE航空等建立了长期战略合作关系,成为国内少数为全球民用航空提供钛合金铸件的供应商 掌握高端钛合金铸件技术,业务具备稀缺性 [56][57] - 公司掌握的钛合金近净成形技术是目前航空航天用钛合金铸件的主要制备技术,国内仅有少数公司掌握相关技术 - 公司是国内唯一能够承制新一代LEAP发动机中介机匣的单位,深度绑定下游大客户 镇江航发优才钛合金公司有明确注入计划 [59][60] - 航材院将镇江钛合金公司77%股权划转至公司,并承诺在取得控股权后一年内将其注入公司 - 注入后将更好与公司形成业务协同,提升公司钛合金铸件加工能力和效率 高温合金:军民需求双翼齐飞,市场前景广阔 高温合金是航空航天发动机的关键材料 [62][63][64] - 高温合金是制造航空航天发动机热端部件的关键材料,主要用于燃烧室、涡轮叶片、涡轮盘以及机匣等热端零部件 - 航空发动机的发展与高温合金的发展是密不可分的,高温合金在材料工业中主要是为航空航天产业服务 受益于国产化逻辑,高温合金需求激增 [66][68][69] - 我国军用飞机数量虽然总数排名靠前,但绝对数量上同世界顶尖水平相比仍有一定差距,未来军用航空装备市场有望保持增长 - 民用航空方面,预计未来20年全球将有超过42,428架新机交付,中国航空市场将接收其中9,284架新机 - 在军用和民用领域双垂需求的拉动下,预计2026年高温合金市场规模将有望达到342亿元 高温合金军民品占比大致相当,定向高温合金的军品业务占比较高 [70][71][72] - 公司高温合金母合金业务军民品营收大致持平,2022年军品占比55.05% - 定向高温合金母合金产品占军品营收比重超过60%,助力军品营收增长 - 公司是国内唯一批量生产航发高温母合金的企业,产品覆盖国内所有批产的航发型号 橡胶技术优势明显,消耗品逻辑带来持续景气 橡胶与密封材料是航空必需品,生命周期内需多次更换 [76][78][79] - 橡胶密封材料用于飞机各个部位,起到密封、减震、隔热、防火等作用,是飞机各系统功能实现和保障必需的关键材料 - 1架歼击机需使用1.2万-1.5万件橡胶制品和400kg~500kg密封剂,1架大型客机需使用3吨橡胶制品和至少1.5吨密封剂 - 橡胶材料等密封件在飞机生命周期内需多次更换,公司密封件受益于前装和维护双重拉动 航空橡胶材料向专用演

一、一揽子增量政策有望推出 - 财政部将在近期推出一系列有针对性的增量政策,包括支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等 [4][5] - 财政部表示将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本,提升银行抵御风险和信贷投放能力,更好地服务实体经济发展 [6] - 财政部将增加地方政府专项债务限额,并研究扩大专项债券使用范围,支持前瞻性、战略性新兴产业基础设施建设 [7][8][9] - 财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务,加大力度支持地方化解债务风险 [9] - 财政部将坚持严控增量、优化存量、提高质量,积极研究出台有利于房地产平稳发展的政策措施,包括允许专项债券用于土地储备、支持收购存量房优化保障性住房供给、及时优化完善相关税收政策 [10][11] 二、市场预期有望得到提振 (一) A股市场 - 财政部加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展,有利于改善宏观经济预期,提振投资者信心,带动A股市场估值先提升 [13] - 截至10月11日,多数宽基指数较上年末收涨,全A指数较上年末累计上涨3.88%,上证指数、深证成指、创业板指分别较上年末上涨8.16%、5.63%、11.08% [13] - 当前A股市场估值处于历史中等水平,中长期投资价值仍然较高,随着超预期政策密集出台,市场信心有望受到提振,带动估值回升 [14] (二) 行业层面 1. 银行 - 财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本,有助于带动银行股估值提升,催生银行股上涨行情 [17] - 截至10月11日,银行指数较上年末上涨26.93%,国有大型银行涨幅最高,较上年末上涨28.85% [17] 2. 房地产 - 财政部将积极研究出台有利于房地产平稳发展的措施,包括允许专项债券用于土地储备、支持收购存量房优化保障性住房供给、及时优化完善相关税收政策 [19][20] - 财政部关于房地产的政策,一方面有利于提升房地产市场止跌回稳的预期,另一方面有利于促进房地产平稳发展 [20] 3. 新质生产力 - 财政部将研究扩大专项债使用范围,合理支持前瞻性、战略性新兴产业基础设施,推动新质生产力加快发展 [22] - 战略性新兴产业和未来产业作为形成和发展新质生产力的重点领域,中长线配置价值突出 [22] 三、风险提示 - 国内政策力度及效果不及预期风险 [23] - 地缘因素扰动风险 [23] - 全球选举结果不确定风险 [23] - 市场情绪不稳定风险 [23]

政策概述 - 财政部发布会提出加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展[1] - 政策涉及工具体量至少5万亿元以上,包括新一轮化债、增发特别国债补充银行资本金、弥补财政预算收支缺口[1] - 明年整体赤字率及超长期特别国债发行规模有望大幅提升[1] 地方政府债务化解 - 实施近年来最大力度化债政策,大力支持地方化解政府债务风险,较大规模增加债务额度[1] - 需要全国人大常委会审议新增政府债限额[1] 财政货币协同 - 特别国债补充商业银行资本金工作已经启动,未来将由财政、货币、金融三方合力化债[1] - 商业银行在一级市场买入增发政府债,央行可以在二级市场提供流动性支持[1] 房地产政策 - 重启"土储专项债"用于闲置土地收购,缓解地方政府和房地产企业现金流压力[2] - 专项债券资金收购存量商品房,解决当前专项债项目不足和收储政策难以推广的问题[2] - 用好保障性安居工程补助资金,支持消化存量房[2] - 优化完善相关的税收政策,明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税和土地增值税政策[2] 扩内需政策 - 加强对低收入人口救助帮扶,加大对学生群组的奖优助困力度[3] - 特别国债有望在支持商品消费基础上,进一步扩围至服务消费[3] 财政政策空间 - 通过增发普通国债或超长期特别国债、盘活存量债务限额空间、央行金融企业上缴利润等方式补充财政增量[4] - 明年狭义赤字率红线或将有所突破,超长期特别国债将发挥更大规模、更大范围的财政支持作用[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - Low-α射线球形氧化铝的研发突破将助力公司构建多层次产品矩阵,布局高端精细氧化铝材料产业 [1] - 公司新建产能的投产、下游行业的复苏以及前期研发投入的逐步转化,公司有望迈入加速成长期 [1] 公司投资亮点 重要在研产品取得突破 - 公司自主研发的Low-α射线球形氧化铝粉体取得阶段性成果,检测放射性元素铀(U)和针(Th)的含量均低于5ppb级别 [1] - 该产品作为高端芯片封装材料,能够减少信号串扰、提高信号完整性、保障芯片的高性能运行 [1] 研发投入持续增长 - 2020年-2023年公司研发费用由468.10万元增长至893.19万元,复合增长率为24.03% [1] - 公司在研项目储备丰富,除Low-α射线球形氧化铝外,还布局高纯氧化铝粉体等产品 [1] 新产能投产稳步推进 - 年产5万吨电子陶瓷粉体材料生产线已投产,年产5千吨高导热粉体材料生产线已基本建设完成 [1] - 新生产线的产能释放有助于公司提供差异化产品研发和解决方案,优化产品结构,保持客户粘性 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为0.43/0.58/0.75亿元,同比增长247.63%/35.75%/29.35% [1][2][3] - 对应市盈率分别为26/19/15倍 [1] 风险提示 - 主要客户收入占比较高的风险 [1] - 原材料价格波动风险 [1] - 下游需求不及预期的风险 [1]