报告行业投资评级 - 报告维持军工行业"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 战略新兴产业发展潜力巨大 - 战略性新兴产业代表新一轮科技革命和产业变革的方向,是培育发展新动能、获取未来竞争新优势的关键领域 [2] - 2023年,我国战略性新兴产业增加值占GDP的比重超过13%,"十四五"规划和2035年远景目标纲要提出目标比重超过17%,发展潜力巨大 [2] 低空经济作为新质生产力代表,迎重大发展机遇 - 低空经济具有科技含量高、创新要素集中、数实深度融合、产业先导等特征,不仅是交通范式的巨大变化,还将助力经济形态的转型升级,已成为新质生产力的典型代表 [2] - 2023年中国低空经济规模达5059.5亿元,增速约33.8%, 2026年有望达到10644.6亿,3年复合增速达28.1% [2] - 据中国民航局预估,2025年,低空经济市场规模达1.5万亿元,2035年有望达到3.5万亿元,10年复合增速8.84% [2] 专项债支持可期,低空经济有望乘风而起 - 财政部将研究扩大专项债使用范围,合理支持前瞻性、战略性新兴产业基础设施,推动新质生产力加快发展 [2][4] - 29个省(区、市)已将低空经济纳入2024年政府工作规划,推进力度空前 [4] - 低空基础设施的建设有望获得本次专项债的规模支持,产业发展将乘风而起 [4] 行业目录分类总结 低空智能融合基础设施的"四张网" - "设施网"包括基本设施和增强设施 [7] - "空联网"包括通信设施、地表设施、空域管理等 [7] - "航路网"包括飞行管理、起降管理、导航设施等 [7] - "服务网"包括监视设施、规则库、知识库等,满足企业商业需求和感知通信需求 [7] 低空经济产业链 - 上游为飞行基础设施及保障服务端,包括起降设施、充电设施等 [7] - 中游为航空器制造端,包括整机、动力系统、机身结构等 [7] - 下游为运营应用端,包括低空+物流、低空+旅游、低空+应急等 [7]

报告行业投资评级 - 维持电子行业"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 PC 市场持续复苏 - 2024年第三季度,全球 PC 市场连续四个季度实现增长,总出货量增长1.3%,达到6640万台 [2] - 笔记本电脑出货量同比增长2.8%,达到5350万台;台式机出货量同比下降4.6%,市场对便携式设备的需求较强 [2] - 联想出货量为1650万台,同比增长2.8%,保持领先地位;华硕出货量同比增速最快,达到15.8%;苹果销量大幅减少17.5% [2] - PC出货量增速短期放缓,但长期上行空间较大,Windows10终止服务将是未来一年PC出货量提升的驱动力之一 [2] AI PC 仍是最大看点 - 作为个人设备中性能最强的通用计算平台,PC可以承载更强的AI大模型,是AI在终端落地的首选 [2] - 联想、苹果等厂商纷纷发布新款AI笔记本电脑产品,全面推动AI PC落地 [2] - 2024年第二季度,具备AI功能的PC出货量已经达到880万台,渗透率达到14%,同比增长7pct [2] - Canalys预测,AI PC在Windows PC市场的份额将从2024年的不到10%增长到2025年的30%,并在2026年达到50% [2] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 维持电子行业"推荐"评级 [4] 行业核心观点 - PC市场持续复苏,出货量增速短期放缓但长期上行空间较大 [2] - AI PC仍是最大看点,渗透率有望快速提升 [2] 投资建议 - 建议关注PC产业链相关标的:整机(华勤技术)、散热(飞荣达、中石科技)、零部件(莱宝高科、春秋电子、领益智造) [3]

报告的核心观点 1. 新一轮财政扩张下,增量政策规模及方式 [3] - 我们预计这一轮增量财政发力的周期约为2~3年,正好对应了新旧动能转换的关键期 [3] - 未来各地政府广义债务率(债务/综合财力)或向均值回归,对应需化解债务规模约6.13万亿元 [3] - 补充银行资本金主要诉求是配合财政化债,增发1万亿元可撬动新增信贷投放约10万亿元 [3] - 今年财政缺口一本账1万亿左右,二本账1.4万亿左右,明年中央赤字可在今年4.16万亿元基础上至少再增加1万亿元 [3] - 专项债方面考虑到土储专项债重启和商品房收储需求较大,预计总规模或在4.5-5万亿元左右 [3] 2. 财政逆周期发力下把握A股投资机遇 [4] - 增量财政政策已浮出水面,由中央层面统一部署,系统性、前瞻性应对经济结构转型 [4] - 财政政策逆周期调节力度加大,有利于改善宏观经济预期,提振投资者信心,带动A股市场估值先提升 [4] - 研究扩大专项债使用范围,合理支持前瞻性、战略性新兴产业基础设施,有助于推动新质生产力加快发展 [4] 3. 特别国债补充资本,增强银行信贷投放和风险抵御能力 [6] - 发行特别国债补充国有大型银行核心一级资本,预计规模1-1.5万亿元 [6] - 大行核心一级资本充足率相应提高至13.26%-13.74%,银行增量信贷10.6-15.2万亿元 [6] - 解决息差下行、盈利负增长、内源资本补充受限环境下大行的资本补充问题 [6] - 更好发挥国有大行金融服务实体经济主力军作用,促进重点领域信贷投放 [6] 4. 财政全面发力支持地产 [7] - 允许专项债券用于土地储备,预估规模约6513.30亿元 [7] - 支持收购存量房,收储专项债规模或为1.49万亿元 [7] - 研究明确与取消普宅和非普宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策,调整优化相关税收政策 [7] 报告分类总结 宏观政策 - 新一轮财政扩张下,增量政策规模及方式 [3] - 财政逆周期发力下把握A股投资机遇 [4] 银行业 - 特别国债补充资本,增强银行信贷投放和风险抵御能力 [6] 房地产 - 财政全面发力支持地产 [7]

报告行业投资评级 - 电子行业维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 AI 终端硬件开启新篇章 - 字节跳动发布 Ola Friend 耳机,AI 终端硬件开启新篇章 [1] - OWS耳机快速增长,AI 加持下有望打开增长空间 [1] - AI 将开启终端硬件的新篇章 [1] 行业投资建议 - 建议关注 TWS相关芯片厂商,如恒玄科技(688608.SH) [1] 根据相关目录分别进行总结 行业点评 - 电子行业维持"推荐"评级 [3] - 分析师为高峰,联系方式为010-80927671 [3] 公司盈利预测与估值 - 恒玄科技(688608.SH)2023年EPS为1.03元,2024年EPS为3.04元,2025年EPS为4.57元 [2] - 恒玄科技(688608.SH)2023年PE为149.79倍,2024年PE为76.73倍,2025年PE为51.03倍 [2] - 给予恒玄科技(688608.SH)"推荐"评级 [2] 相关研究 - 2024年10月13日发布的电子行业研究报告 [4] 分析师承诺及简介 - 分析师高峰承诺以勤勉的执业态度,独立、客观地出具本报告 [6] - 高峰拥有2年电子实业工作经验,8年证券从业经验,2022年加入中国银河证券研究院,担任电子行业首席分析师 [6] 免责声明 - 本报告由中国银河证券股份有限公司向其客户提供 [7] - 本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告 [7] - 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持 [7] 评级标准 - 行业评级标准为相对基准指数的涨跌幅 [8] - 公司评级标准为相对基准指数的涨跌幅 [8] 联系方式 - 中国银河证券股份有限公司研究院的联系方式 [9]

行业投资评级 - 农业板块整体估值处历史相对低位区间 [36] 报告的核心观点 - 本周农业板块表现弱于沪深 300,各子行业中农产品加工和种植业表现相对较好 [8][9] - 生猪养殖板块PB处于历史相对低位,生猪价格和养殖利润有望超预期 [11] - 肉鸡养殖板块PB处于历史低位,黄羽鸡和白羽鸡养殖利润有望改善 [15][16] - 饲料原料价格有所下降,水产品价格走势值得关注 [11] 生猪养殖 - 生猪养殖板块PB处于历史相对低位区间 [11] - 生猪价格环比节前小幅上涨,养殖利润有望超预期 [11] - 重点关注温氏股份、牧原股份、天康生物、神农集团等生猪养殖企业 [36] 肉鸡养殖 - 肉鸡养殖板块PB处于历史低位 [15] - 黄羽鸡养殖利润有望改善,建议关注立华股份 [15] - 白羽鸡行业产能处于调整过程中,可进行板块性关注 [15][16] 饲料 - 饲料原料价格有所下降,水产品价格走势值得关注 [11] - 建议关注饲料业务中的海大集团 [36] 动物保健 - 建议关注动保业务中的中牧股份、生物股份、普莱柯等 [36] 宠物 - 建议关注宠物板块中的乖宝宠物、中宠股份 [36] 其他 - 关注白羽鸡产能端调整情况及转基因种子市场化进展 [36]

新一轮财政增量政策的规模及方式 - 预计这一轮增量财政发力的周期约为2~3年,正好对应新旧动能转换的关键期[1] - 新一轮化债规模或在5-6万亿元,未来2-3年内逐步完成[1] - 补充商业银行资本金规模或在1万亿元左右,可撬动新增信贷投放10万亿元[1] - 今年财政一本账收入缺口约1万亿元,可通过存量国债限额、上缴利润等方式弥补[1][2] - 明年中央赤字率或在3.5%-4%左右,新增专项债规模或在4.5-5万亿元[1][2] 权益市场 - 财政政策逆周期调节力度加大有利于改善宏观经济预期,提振投资者信心[3] - 研究扩大专项债使用范围,支持前瞻性、战略性新兴产业基础设施[3] - 银行股受益于补充资本金政策,估值有望提升[4] - 房地产股受益于土地储备、商品房收储等政策支持,有望止跌回稳[5] 债券市场 - 债务置换对债市影响相对可控,供给节奏及机构行为可能引发阶段性波动[3] - 化债背景下城投债安全属性凸显,信用利差有望进一步压降[3] - 四季度政府债净供给规模或在9700-9800亿元,市场冲击相对可控[3] 银行业 - 特别国债补充资本金有助于提升国有大行信贷投放和风险抵御能力[4][6] - 配合财政化债,银行资产端收益率或有所下行,但影响可控[4][6] - 聚焦五大文章,加大对重点领域的信贷投放力度[4][6] 房地产 - 允许专项债用于土地储备,预计发行规模约6500亿元[5][7] - 支持收购存量商品房,预计专项债规模约1.5万亿元[5][7] - 优化相关税收政策,有望进一步降低居民住房交易成本[5][7]

报告行业投资评级 - 报告维持公用事业行业"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 化债措施有助于环保行业回款加速 - 地方政府债务风险缓解有助于环保行业回款加速,长期来看债务限额增加或将促进地方政府加大环保投资力度,促进环保行业业绩提升 [2] 一揽子政策有助于电力板块业绩提升 - 降息降准等货币宽松政策有望带动市场利率下行,推动电力板块财务费用下降,提升电力板块盈利水平 [3] - 水电、核电等板块具有业绩稳定性高、分红确定等特征,政策利率下行将推动无风险收益率下行,分红相对稳定的水电、核电资产股息率优势将进一步提升 [3] - 随着稳经济措施的推进,房地产产业链的企稳向好,以及新能源、AI等板块的快速发展,将带动全社会电力需求进一步提升,包括绿电在内的电力消费有望延续持续向好态势 [3] 行业分类总结 环保行业 - 地方政府化债措施有助于环保行业回款加速,长期来看债务限额增加有望促进环保行业业绩提升 [2] - 建议关注高能环境、伟明环保、瀚蓝环境、蓝晓科技、景津装备、联美控股、华宏科技等环保行业个股 [4] 电力行业 - 降息降准等货币宽松政策有望带动电力板块财务费用下降,提升电力板块盈利水平 [3] - 水电、核电等板块具有业绩稳定性高、分红确定等特征,政策利率下行将推动无风险收益率下行,分红相对稳定的水电、核电资产股息率优势将进一步提升 [3] - 随着稳经济措施的推进,电力需求有望进一步提升,包括绿电在内的电力消费有望延续持续向好态势 [3] - 建议关注华能国际、国电电力、皖能电力、川投能源、长江电力、中国广核等电力行业个股 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩符合预期,整体经营向好 - 2024年前三季度公司实现营收20.22亿元,同比增长10.61%;归母净利润1.59亿元,同比增长107.02%;扣非后归母净利润1.5亿元,同比增长2408.97% [1] - 2024年第三季度公司实现单季度营收6.88亿元,同比增长9.4%,环比-6.11%;归母净利润0.46亿元,同比-10.62%,环比-28%;扣非归母净利润0.45亿元,同比+89.22% [1] - 前三季度公司毛利率为14.1%,同比提升4.26个百分点;净利率为7.89%,同比提升3.67个百分点 [1] - 单三季度毛利率13.14%,环比下滑2.33个百分点,同比提升3.45个百分点;单三季度净利率6.75%,环比下滑2.11个百分点,同比下滑1.51个百分点 [1] 下游需求回暖,公司产销两旺 - 得益于商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求恢复,市场终端需求持续回暖,公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握,以高光效照明、车用照明、背光等为代表的高端产品产销两旺,公司产能利用率、产销率保持一贯高位,销售规模维持稳定 [1] - LED下游库存加快出清,照明回暖显著,背光和显示也在逐步回暖 [1] 继续保持精细化管理,提升盈利能力 - 公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式,特别是加强了技术自主创新、成本费用管控 [1] - 研发投入稳定,高端产品性能提升,结构逐步优化;规模经济效应凸显,部分原材料降价,制造成本持续下降;生产效率不断提升,支出管控得力、降本增效,财务费用同比大幅下降,显著提升了盈利水平 [1] 回购方案实施完成,新产能持续推进 - 公司回购股份方案已实施完毕,累计回购股份32,831,660股,成交总金额3.00亿元 [1] - 公司新增了"年产240万片红黄光外延片、芯片项目",适时调整了"Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目"的实施进度 [1] - 随着新建项目的推进,Mini LED、植物照明、背光、显示等高端高价产品陆续推出,公司产品类别将进一步丰富;随着研发投入加大,结构再突破、性能再提升、产品再升级,公司长期成长动力十足 [1] 财务预测 - 预计公司2024至2026年实现营收分别为27.12/31.61/36.15亿元,同比增长9.32%/16.55%/14.37% [1] - 预计公司2024至2026年实现归母净利润分别为2.01/2.21/2.48亿元,同比增长66%/10%/12% [1] - 预计公司2024至2026年EPS分别为0.30/0.33/0.37元,对应当前股价PE为36/33/29倍 [1] 风险提示 - LED行业的竞争格局恶化 - 产能释放不及预期 - 产品结构优化不及预期 - 下游需求不及预期 [1]

报告行业投资评级 - 维持军工行业评级 [3] 报告的核心观点 战略新兴产业发展潜力巨大 - 战略性新兴产业代表新一轮科技革命和产业变革的方向,是培育发展新动能、获取未来竞争新优势的关键领域 [2] - 2023年,我国战略性新兴产业增加值占GDP的比重超过13%,"十四五"规划和2035年远景目标纲要提出目标比重超过17%,发展潜力巨大 [2] 低空经济作为新质生产力代表,迎重大发展机遇 - 低空经济具有科技含量高、创新要素集中、数实深度融合、产业先导等特征,不仅是交通范式的巨大变化,还将助力经济形态的转型升级,已成为新质生产力的典型代表 [2] - 2023年中国低空经济规模达5059.5亿元,增速约33.8%, 2026年有望达到10644.6亿,3年复合增速达28.1% [2] - 据中国民航局预估,2025年,低空经济市场规模达1.5万亿元,2035年有望达到3.5万亿元,10年复合增速8.84% [2] 专项债支持可期,低空经济有望乘风而起 - 财政部将研究扩大专项债使用范围,合理支持前瞻性、战略性新兴产业基础设施,推动新质生产力加快发展 [2][4] - 29个省(区、市)已将低空经济纳入2024年政府工作规划,推进力度空前 [4] - 低空基础设施的建设有望获得本次专项债的规模支持,产业发展将乘风而起 [4] 行业目录分析 低空智能融合基础设施的"四张网" - "设施网"包括基本设施、增强设施等 [7] - "空联网"包括通信设施、地表设施等 [7] - "航路网"包括空域管理、飞行管理等 [7] - "服务网"包括人文设施、保障站等 [7] 低空经济产业链 - 上游为飞行基础设施及保障服务端,包括起降设施、认证等 [7] - 中游为航空器制造端,包括整机、动力系统、机身结构等 [7] - 下游为运营应用端,包括低空+物流、低空+旅游、低空+应急等 [7]

报告行业投资评级 - 维持建筑行业"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 财政政策支持 - 政府将加大财政政策逆周期调节力度,为基建和房地产提供资金支持 [2] - 将加大力度支持地方政府化解债务风险,有助于建筑企业回款和估值修复 [2] 基建投资 - 政府将加快使用增发国债、专项债券和超长期特别国债等方式保障基建资金来源 [2] - 将督促地方加快项目实施进度,发挥对投资的拉动作用 [2] 房地产市场 - 政府将支持推动房地产市场止跌回稳,包括允许专项债券用于土地储备、支持收购存量房等 [3] - 稳地产政策有望促进供需结构改善、房企融资提速,提振房地产市场信心 [3] 行业投资建议 央企 - 推荐中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建等低估值高分红、业绩稳健的央企 [3] 地方国企 - 推荐隧道股份、上海建工、安徽建工等区域及化债大省的地方国企 [3] 出海企业 - 推荐北方国际、中钢国际等业绩高增长的出海国际工程企业 [3] 风险提示 - 新签订单下滑的风险 [3] - 应收账款回收不及预期的风险 [3] - 政策落地不及预期的风险 [3]