报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩符合预期,整体经营向好 - 2024年前三季度公司实现营收20.22亿元,同比增长10.61%;归母净利润1.59亿元,同比增长107.02%;扣非后归母净利润1.5亿元,同比增长2408.97% [1] - 2024年第三季度公司实现单季度营收6.88亿元,同比增长9.4%,环比-6.11%;归母净利润0.46亿元,同比-10.62%,环比-28%;扣非归母净利润0.45亿元,同比+89.22% [1] - 前三季度公司毛利率为14.1%,同比提升4.26个百分点;净利率为7.89%,同比提升3.67个百分点 [1] - 单三季度毛利率13.14%,环比下滑2.33个百分点,同比提升3.45个百分点;单三季度净利率6.75%,环比下滑2.11个百分点,同比下滑1.51个百分点 [1] 下游需求回暖,公司产销两旺 - 得益于商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求恢复,市场终端需求持续回暖,公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握,以高光效照明、车用照明、背光等为代表的高端产品产销两旺,公司产能利用率、产销率保持一贯高位,销售规模维持稳定 [1] - LED下游库存加快出清,照明回暖显著,背光和显示也在逐步回暖 [1] 继续保持精细化管理,提升盈利能力 - 公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式,特别是加强了技术自主创新、成本费用管控 [1] - 研发投入稳定,高端产品性能提升,结构逐步优化;规模经济效应凸显,部分原材料降价,制造成本持续下降;生产效率不断提升,支出管控得力、降本增效,财务费用同比大幅下降,显著提升了盈利水平 [1] 回购方案实施完成,新产能持续推进 - 公司回购股份方案已实施完毕,累计回购股份32,831,660股,成交总金额3.00亿元 [1] - 公司新增了"年产240万片红黄光外延片、芯片项目",适时调整了"Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目"的实施进度 [1] - 随着新建项目的推进,Mini LED、植物照明、背光、显示等高端高价产品陆续推出,公司产品类别将进一步丰富;随着研发投入加大,结构再突破、性能再提升、产品再升级,公司长期成长动力十足 [1] 财务预测 - 预计公司2024至2026年实现营收分别为27.12/31.61/36.15亿元,同比增长9.32%/16.55%/14.37% [1] - 预计公司2024至2026年实现归母净利润分别为2.01/2.21/2.48亿元,同比增长66%/10%/12% [1] - 预计公司2024至2026年EPS分别为0.30/0.33/0.37元,对应当前股价PE为36/33/29倍 [1] 风险提示 - LED行业的竞争格局恶化 - 产能释放不及预期 - 产品结构优化不及预期 - 下游需求不及预期 [1]