新一轮财政增量政策的规模及方式 - 预计这一轮增量财政发力的周期约为2~3年,正好对应新旧动能转换的关键期[1] - 新一轮化债规模或在5-6万亿元,未来2-3年内逐步完成[1] - 补充商业银行资本金规模或在1万亿元左右,可撬动新增信贷投放10万亿元[1] - 今年财政一本账收入缺口约1万亿元,可通过存量国债限额、上缴利润等方式弥补[1][2] - 明年中央赤字率或在3.5%-4%左右,新增专项债规模或在4.5-5万亿元[1][2] 权益市场 - 财政政策逆周期调节力度加大有利于改善宏观经济预期,提振投资者信心[3] - 研究扩大专项债使用范围,支持前瞻性、战略性新兴产业基础设施[3] - 银行股受益于补充资本金政策,估值有望提升[4] - 房地产股受益于土地储备、商品房收储等政策支持,有望止跌回稳[5] 债券市场 - 债务置换对债市影响相对可控,供给节奏及机构行为可能引发阶段性波动[3] - 化债背景下城投债安全属性凸显,信用利差有望进一步压降[3] - 四季度政府债净供给规模或在9700-9800亿元,市场冲击相对可控[3] 银行业 - 特别国债补充资本金有助于提升国有大行信贷投放和风险抵御能力[4][6] - 配合财政化债,银行资产端收益率或有所下行,但影响可控[4][6] - 聚焦五大文章,加大对重点领域的信贷投放力度[4][6] 房地产 - 允许专项债用于土地储备,预计发行规模约6500亿元[5][7] - 支持收购存量商品房,预计专项债规模约1.5万亿元[5][7] - 优化相关税收政策,有望进一步降低居民住房交易成本[5][7]