报告的核心观点 1. 新一轮财政扩张下,增量政策规模及方式 [3] - 我们预计这一轮增量财政发力的周期约为2~3年,正好对应了新旧动能转换的关键期 [3] - 未来各地政府广义债务率(债务/综合财力)或向均值回归,对应需化解债务规模约6.13万亿元 [3] - 补充银行资本金主要诉求是配合财政化债,增发1万亿元可撬动新增信贷投放约10万亿元 [3] - 今年财政缺口一本账1万亿左右,二本账1.4万亿左右,明年中央赤字可在今年4.16万亿元基础上至少再增加1万亿元 [3] - 专项债方面考虑到土储专项债重启和商品房收储需求较大,预计总规模或在4.5-5万亿元左右 [3] 2. 财政逆周期发力下把握A股投资机遇 [4] - 增量财政政策已浮出水面,由中央层面统一部署,系统性、前瞻性应对经济结构转型 [4] - 财政政策逆周期调节力度加大,有利于改善宏观经济预期,提振投资者信心,带动A股市场估值先提升 [4] - 研究扩大专项债使用范围,合理支持前瞻性、战略性新兴产业基础设施,有助于推动新质生产力加快发展 [4] 3. 特别国债补充资本,增强银行信贷投放和风险抵御能力 [6] - 发行特别国债补充国有大型银行核心一级资本,预计规模1-1.5万亿元 [6] - 大行核心一级资本充足率相应提高至13.26%-13.74%,银行增量信贷10.6-15.2万亿元 [6] - 解决息差下行、盈利负增长、内源资本补充受限环境下大行的资本补充问题 [6] - 更好发挥国有大行金融服务实体经济主力军作用,促进重点领域信贷投放 [6] 4. 财政全面发力支持地产 [7] - 允许专项债券用于土地储备,预估规模约6513.30亿元 [7] - 支持收购存量房,收储专项债规模或为1.49万亿元 [7] - 研究明确与取消普宅和非普宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策,调整优化相关税收政策 [7] 报告分类总结 宏观政策 - 新一轮财政扩张下,增量政策规模及方式 [3] - 财政逆周期发力下把握A股投资机遇 [4] 银行业 - 特别国债补充资本,增强银行信贷投放和风险抵御能力 [6] 房地产 - 财政全面发力支持地产 [7]