报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收和利润双增长,营收同比增长33.07%,归母净利润同比增长8.07% [1] - 三季度单季营收同比增长33.09%,环比增长22.21%;归母净利润同比增长12.27%,环比增长29.66% [1] - 营收增长主要受益于以消费电子为代表的下游行业需求持续释放,但原材料价格波动导致毛利率下降1.51个百分点 [1] 公司在研项目情况 - 公司自主研发的Low-α射线球形氧化铝粉体近期取得阶段性成果,检测放射性元素铀和钮的含量均低于5ppb级别,可应用于高带宽存储器封装技术 [1] - 公司布局的高纯氧化铝粉体纯度达到4N和5N级别,可应用于精细陶瓷基片、蓝宝石衬底、透明陶瓷等领域,有望打破国内主要依赖进口的行业格局 [1] 公司产能投放情况 - 公司年产5万吨电子陶瓷粉体材料生产线已投产,年产5千吨高导热粉体材料生产线已基本建设完成并进入调试阶段 [1] - 新生产线的产能释放有助于公司提供差异化产品研发和解决方案,优化产品结构,保持客户粘性 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.43/0.58/0.75亿元,同比增长247.63%/35.75%/29.35% [1][4] - 对应市盈率分别为108/79/61倍 [1][4] 投资建议 - 公司作为精细氧化铝粉体的细分赛道龙头,随着新建产能投产、下游行业复苏以及前期研发投入逐步转化,有望迈入加速成长期 [1] - 维持"推荐"评级 [1] 风险提示 - 主要客户收入占比较高的风险 [1] - 原材料价格波动风险 [1] - 下游需求不及预期的风险 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司下游需求回暖复苏,在研产品取得重大进展 [2] - 公司产能倍增+产品结构趋向高端化,盈利能力将显著提升 [2] - 在研产品推动产品体系丰富,促进对新的高端应用领域的挖掘与覆盖 [2] 公司财务数据总结 - 公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 0.42/0.60/0.83 亿元,对应 EPS 分别为 0.40/0.56/0.78 元/股 [3] - 公司 2024-2026 年的 PE 分别为 106/75/54 倍 [3] - 公司 2023-2026 年营业收入分别为 189/283/403/481 百万元,同比增长 1.54%/50.12%/42.24%/19.38% [9] - 公司 2023-2026 年归母净利率分别为 6.49%/14.88%/14.79%/17.25% [9] 公司业务发展情况总结 - 公司 2024 年将进入产能释放新周期,原有产能 2.6 万吨+3000 吨,新增产能 6 万吨,产能处于爬坡阶段 [2] - 公司最新投产的 5000 吨球形氧化铝售价相较于原有产品售价大幅提升 [2] - 公司在研的 Low-α 射线球形氧化铝粉体取得阶段性成果,正在从实验室向产业化过渡 [2] 风险提示 - 原材料价格波动风险 [3] - 新业务发展不达预期 [3] - 宏观经济波动及产业政策变化 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司下游需求回暖复苏,在研产品取得重大进展 [2] - 公司产能倍增+产品结构趋向高端化,盈利能力将显著提升 [2] - 在研产品推动产品体系丰富,促进对新的高端应用领域的挖掘与覆盖 [2] 公司财务数据总结 营收及利润情况 - 2024-2026年公司预计营业总收入分别为283.41/403.11/481.24百万元,同比增长50.12%/42.24%/19.38% [9] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为42.16/59.61/83.02百万元,同比增长244.15%/41.39%/39.26% [9] - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.40/0.56/0.78元/股 [9] 财务指标 - 公司2023-2026年毛利率预计分别为26.23%/28.64%/30.70%/30.49% [9] - 公司2023-2026年归母净利率预计分别为6.49%/14.88%/14.79%/17.25% [9] - 公司2023-2026年资产负债率预计分别为15.82%/18.97%/19.73%/19.07% [10] - 公司2023-2026年ROIC预计分别为5.96%/9.41%/11.84%/14.46% [10] - 公司2023-2026年ROE预计分别为2.81%/8.77%/11.03%/13.32% [10] 估值情况 - 公司2023-2026年预计市盈率(最新摊薄)分别为363.51/105.63/74.71/53.65倍 [9] - 公司2023-2026年预计市净率分别为10.21/9.26/8.24/7.14倍 [10]

资产负债情况 - 公司资产总计为57.0亿元，较上年期末增长9.88%[4] - 公司应收款项融资大幅增加147.27%，主要系以银行承兑汇票为结算方式的销售额增加所致[5] - 公司预付款项大幅增加194.39%，主要系预付采购量较上年增加所致[5] - 公司短期借款大幅增加853.04%，主要系大宗原材料价格上涨，采购量增加，银行短期贷款增加所致[5] - 公司资金10,353,529.02元被司法冻结，占总资产的1.82%[17] - 公司多项无形资产被质押用于银行贷款[17] - 公司2024年9月30日的流动资产为313,548,060.35元，较2023年12月31日增加8.0%[18][19] - 公司2024年9月30日的非流动资产为256,473,715.66元，较2023年12月31日增加12.2%[18][19] - 公司2024年9月30日的短期借款为43,850,825.80元，较2023年12月31日增加852.1%[18][19] - 公司2024年9月30日的应付账款为20,404,798.58元，较2023年12月31日增加75.7%[18][19] - 公司2024年9月30日的其他流动负债为15,534,851.80元，较2023年12月31日下降53.2%[18][19] - 公司2024年9月30日的长期借款为14,640,183.20元，较2023年12月31日大幅增加[18][19] - 公司2024年9月30日的预计负债为18,282,685.00元，与2023年12月31日持平[18][19] - 公司2023年9月30日资产总计为571,699,419.99元[22][23] - 公司2023年9月30日负债总计为142,067,334.73元[22][23] - 公司2023年9月30日所有者权益为429,632,085.26元[23] 经营业绩 - 公司营业收入为18.07亿元，同比增长33.07%[4] - 公司归属于上市公司股东的净利润为2.52亿元，同比增长8.07%[4] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-2.01亿元，同比下降165.59%，主要系购买商品支付的现金增加所致[5] - 公司获得政府补助4.90亿元，计入其他收益[7] - 公司非经常性损益净额为3.90亿元[7] - 公司2023年1-9月营业收入为180,689,481.19元[24] - 公司2023年1-9月净利润为25,207,142.70元[25] - 公司2023年1-9月营业成本为135,061,505.04元[24] - 公司2023年1-9月管理费用为10,202,642.59元[24] - 公司2023年1-9月研发费用为7,385,512.66元[24] - 公司2023年1-9月资产减值损失为2,107,423.06元[25] - 公司2023年1-9月信用减值损失为474,853.05元[25] - 2024年1-9月营业收入为180,524,343.58元，同比增长33.1%[26] - 2024年1-9月净利润为23,675,778.31元，同比增长7.2%[26] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-2,014,257.39元[28] - 2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-26,159,562.17元[29] - 2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为32,124,208.07元[29] - 2024年1-9月期末现金及现金等价物余额为19,690,380.74元[29] - 2024年1-9月研发费用为7,385,512.66元，占营业收入的4.1%[26] - 2024年1-9月销售费用为1,887,851.09元，占营业收入的1.0%[26] - 2024年1-9月管理费用为9,899,187.81元，占营业收入的5.5%[26] - 2024年1-9月财务费用为1,059,556.07元，其中利息费用为1,000,565.53元[26] - 公司2022年销售商品、提供劳务收到的现金为131,166,094.62元，同比增长51.1%[30] - 公司2022年购买商品、接受劳务支付的现金为111,382,145.48元，同比增长98.8%[30] - 公司2022年投资活动现金流出为116,739,309.62元，主要用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产[31] - 公司2022年筹资活动现金流入为60,354,665.00元，主要来自于取得借款[31] - 公司2022年现金及现金等价物净增加额为4,026,083.01元，期末余额为19,592,874.81元[31] 费用情况 - 公司管理费用和研发费用分别增加57.14%和36.02%，主要系公司加大研发投入和预提股权激励费用所致[5] 股权结构 - 公司普通股股本结构期末数量为106,008,002股，其中无限售股份占比79.89%[5] - 持股5%以上的前十大股东中，马淑云、王威宸、王世贤等存在亲属关系[6,7,9] 其他事项 - 报告期内公司存在未结案的重大诉讼事项[13] - 公司实施2023年股权激励计划，向1名核心员工授予预留限制性股票60万股[14] - 公司回购注销部分限制性股票720,000股，回购总金额为3,060,000元[15] - 公司存在已披露的承诺事项，均在正常履行中[16] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益合计为437,760,365.18元，较2023年12月31日增加0.2%[18][19][20]

公司概况 - 河南天马新材料股份有限公司是一家专注于精细氧化铝粉体研发和生产的高新技术企业[1][2] - 公司拥有近24年的研发和生产精细氧化铝粉体的经验积淀[3] Low-α射线球形氧化铝粉体研发情况 - 公司近期在研产品Low-α射线球形氧化铝粉体材料实验室阶段研发取得突破性进展，目前处于实验中试向产业化过渡阶段[3] - 该产品放射性元素铀和钍的含量降至5ppb以内，处于行业领先水平[4][5] - 该产品除了对α射线的控制,还需对产品晶体形貌、球形转化率、粒度等进行调整,满足客户的定制化需求[5] - 公司计划国内外客户同步启动送样验证工作,重点突破海外市场,验证周期预计会更长[6] - 该产品目前市场单吨售价一般在几十到二三百万之间[6] 市场需求与产能规划 - 全球Low-α射线球形氧化铝2022年市场需求量已超1,000吨/年,未来3-5年内将以超过5%的复合年增长率保持增长[7] - 公司目前已建有小型产线,未来将结合市场需求考虑适时投建新产线[8] 新产品储备 - 公司依据丰富的氧化铝研发和生产经验,不断进行新产品开发与优化,已储备有包括高纯氧化铝、氮化铝等创新产品和其他在研产品[9] - 未来公司将继续在电子专用材料应用方面进行突破[9]

公司概况 - 河南天马新材料股份有限公司是一家专注于精细氧化铝粉体研发和生产的高新技术企业[1][2] - 公司拥有近24年的研发和生产精细氧化铝粉体的经验积淀[3] Low-α射线球形氧化铝粉体研发情况 - 公司近期在研产品Low-α射线球形氧化铝粉体材料实验室阶段研发取得突破性进展，目前处于实验中试向产业化过渡阶段[3] - 该产品放射性元素铀和钍的含量降至5ppb以内，处于行业领先水平[4][5] - 该产品除了对α射线的控制,还需对产品晶体形貌、球形转化率、粒度等进行调整,满足客户的定制化需求[5] - 公司计划国内外客户同步启动送样验证工作,重点突破海外市场,验证周期预计会更长[6] - 该产品目前市场单吨售价一般在几十到二三百万之间[6] 市场需求与产能规划 - 全球Low-α射线球形氧化铝2022年市场需求量已超1,000吨/年,未来3-5年内将以超过5%的复合年增长率保持增长[7] - 公司目前已建有小型产线,未来将结合市场需求考虑适时投建新产线[8] 新产品储备 - 公司依据丰富的氧化铝研发和生产经验,不断进行新产品开发与优化,已储备有包括高纯氧化铝、氮化铝等创新产品和其他在研产品[9] - 未来公司将继续在电子专用材料应用方面进行突破[9]

报告公司投资评级 报告给予天马新材"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司在研产品Low-α射线球形氧化铝粉体取得阶段性成果,具有多项优点,正处于中试向产业化过渡阶段。[3] 2) 公司产能将在未来2年内大幅增加,新增产品球形氧化铝售价大幅提升,有望开辟第二增长曲线,盈利能力将显著提升。[3] 3) 在研产品的成功开发丰富了公司产品线,有助于公司进一步拓展高端应用市场,形成基础产品、核心产品和创新高端产品的多层次产品结构。[3] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年的营业总收入分别为297.41/413.11/499.24百万元,同比增长57.54%/38.90%/20.85%。[2] 2) 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为46.16/69.61/97.45百万元,同比增长276.80%/50.80%/40.00%,对应EPS为0.44/0.66/0.92元/股。[2][3] 3) 公司毛利率预计将从2023年的26.23%提升至2026年的33.00%,归母净利率也将从2023年的6.49%提升至2026年的19.52%。[9] 4) 公司资产负债率将从2023年的15.82%上升至2026年的18.46%,ROIC将从5.96%提升至16.36%。[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - Low-α射线球形氧化铝的研发突破将助力公司构建多层次产品矩阵,布局高端精细氧化铝材料产业 [1] - 公司新建产能的投产、下游行业的复苏以及前期研发投入的逐步转化,公司有望迈入加速成长期 [1] 公司投资亮点 重要在研产品取得突破 - 公司自主研发的Low-α射线球形氧化铝粉体取得阶段性成果,检测放射性元素铀(U)和针(Th)的含量均低于5ppb级别 [1] - 该产品作为高端芯片封装材料,能够减少信号串扰、提高信号完整性、保障芯片的高性能运行 [1] 研发投入持续增长 - 2020年-2023年公司研发费用由468.10万元增长至893.19万元,复合增长率为24.03% [1] - 公司在研项目储备丰富,除Low-α射线球形氧化铝外,还布局高纯氧化铝粉体等产品 [1] 新产能投产稳步推进 - 年产5万吨电子陶瓷粉体材料生产线已投产,年产5千吨高导热粉体材料生产线已基本建设完成 [1] - 新生产线的产能释放有助于公司提供差异化产品研发和解决方案,优化产品结构,保持客户粘性 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为0.43/0.58/0.75亿元,同比增长247.63%/35.75%/29.35% [1][2][3] - 对应市盈率分别为26/19/15倍 [1] 风险提示 - 主要客户收入占比较高的风险 [1] - 原材料价格波动风险 [1] - 下游需求不及预期的风险 [1]

报告投资评级和核心观点 - 报告维持公司"增持"评级 [3] - 看好公司自主研发的 low-α 射线球形氧化铝粉体取得突破性进展,助力公司进一步覆盖高端芯片 HBM 芯片领域 [3][4][5] 公司业务发展情况 - 2024H1 公司电子陶瓷用粉体材料营收同比+119%,其中芯片基板用粉体材料单类别营收同比+155% [6] - 公司中标山东泰开高压开关有限公司"绝缘年度氧化铝生产物资类框架项目" [6] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 0.45/0.62/0.78 亿元,对应 EPS 分别为 0.42/0.58/0.74 元/股 [7] - 预计公司 2024-2026 年的营业收入分别为 2.96/3.91/4.89 亿元,同比增长 57.0%/32.0%/25.0% [7] - 预计公司 2024-2026 年的毛利率分别为 26.1%/26.4%/26.6% [7]

公司募投项目产能释放情况 - 公司在建募投项目有两个，一个是年产5万吨电子材料生产线已投产并处于产能爬坡阶段[5] - 另一个是年产5千吨高导热材料生产线目前建设接近尾声，进入了试生产阶段[5] 公司高纯氧化铝产能情况 - 公司目前建有一条待完善的高纯氧化铝生产线，年产预计几十吨[6] - 未来公司将根据下游需求情况适时对该产线进行完善[6] 电子陶瓷用氧化铝粉体材料需求情况 - 电子陶瓷用粉体材料是公司各类别产品中应用领域较广的粉体，下游主要涉及电子材料、新能源、半导体、航空航天等领域[7] - 2024年上半年，电子陶瓷用粉体材料销量增速较快，同比增长119%，其中芯片基板用粉体材料单类别增长贡献较大，销售额较上年同期增长约155%[7] - 应用到其他领域的电子陶瓷用粉体在今年上半年在单个细分品类上突破了2023年全年的销售额，主要依赖于公司覆盖到新的应用领域和客户[7] 电子玻璃用氧化铝粉体材料需求情况 - 电子玻璃用氧化铝粉体材料可用于生产液晶玻璃基板，广泛应用于LCD、LED、OLED基板玻璃及盖板玻璃等产品中[7] - 以下游客户彩虹股份、中建材集团为代表的液晶基板行业龙头企业实现关键技术突破，电子玻璃用粉体市场需求量增加[7]