报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 天马新材专注于精细氧化铝粉体研发、生产和销售二十年余年,主要产品包括电子陶瓷用、电子玻璃用、高压电器用、高导热封装材料用、锂电池隔膜涂覆用、研磨抛光用和耐火材料用粉体材料七大类别 [1] - 公司被工信部认定为国家级专精特新"小巨人"企业、"制造业单项冠军示范企业",与下游主要客户三环集团、彩虹集团等建立了长期稳定的合作关系 [2] 行业地位及竞争优势 - 公司是精细氧化铝行业的龙头企业,在中高端市场逐步实现进口替代 [2] - 公司拥有较强的研发实力,正在研发高纯度的高纯氧化铝粉体,可应用于精细陶瓷基片、蓝宝石衬底、透明陶瓷等领域,有望打破国内主要依赖进口的行业格局 [2] 业绩表现及未来展望 - 公司2024年一季度实现营收4,982.01万元,同比增长40.93%;实现归母净利润746.27万元,同比增长56.09% [1] - 公司新建产能陆续投产,产品结构优化,有望进入加速成长期,预计2024-2026年归母净利润将分别达到0.50/0.72/0.99亿元,同比增长308.73%/44.26%/37.13% [1] 风险提示 - 未提及 [1][2] 综上所述,天马新材作为精细氧化铝行业的龙头企业,凭借自身的技术优势和下游客户资源,业绩有望持续快速增长。公司未来发展前景良好,维持"推荐"评级。

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024年是公司产能逐渐释放的元年,预计产能从2023年底的2.9万吨将会在未来增加6万吨(电子陶瓷+电子玻璃5万吨、勃姆石5千吨、球形氧化铝5千吨)。[3] 2) 2023年新产品高纯氧化铝具有普通氧化铝产品无可比拟的优越性能,该类产品主要依赖进口,公司产品有望实现国产替代。[3] 3) 公司最近中标高压电器用氧化铝粉体项目,会进一步提升公司的经营业绩。此外,英特尔、康宁等龙头公司积极布局玻璃基板技术和产品,玻璃基板是封装基板未来发展的大趋势,公司产品有望受益行业发展。[4] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司预计归母净利润分别为0.52/0.75/0.94亿元,对应EPS分别为0.49/0.70/0.88元/股,对应当前股价PE分别为19.9/13.8/11.1倍。[1] 2) 2024Q1公司实现营收4982万元(+41%)、归母净利润746万元(+56%)、扣非归母净利润666万元(+58%)。[1] 3) 2024Q1毛利率略微承压降到26.23%(-1.12pcts),主要是由于2024年主要原材料氧化铝较2023年同期价格上涨,以及股权激励等费用增加导致费用端提升较多。[1]

业绩总结 - 天马新材2024年Q1营收同比增长40.93%，归母净利润同比增长56.09%[1] - 公司24年将新增产能6w吨，预计盈利能力将显著提升[1] - 公司预测2026年归母净利润为1.32亿元，对应EPS为1.25元/股，维持“买入”评级[1] - 资产负债率预计将逐年下降，P/E比率将从81.08降至7.51[2] 投资评级 - 公司投资评级包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 行业投资评级包括增持、中性和减持三个等级[6] 注意事项 - 本报告不构成任何投资建议，投资需谨慎[4] - 投资者应充分考虑自身特定状况，不应将本报告作为唯一投资决策因素[7]

公司财务状况 - 公司资产总计为529,289,316.44元，较上年同期增长2.03%[4] - 公司营业收入为49,820,075.11元，较上年同期增长40.93%[4] - 公司归属于上市公司股东的净利润为7,462,724.48元，较上年同期增长56.09%[4] - 公司经营活动产生的现金流量净额为2,882,021.35元，较上年同期增长139.57%[4] - 公司财务费用增长81.41%，主要系本期利息收入减少所致[5] - 公司净利润增长56.09%，主要系收入增加利润总额增加[5] - 公司资产中现金资产被司法冻结，冻结金额为10,319,338.46元，占总资产的比例为1.95%[14] - 公司的流动资产合计为289,537,757.67元，非流动资产合计为229,823,979.03元[15] - 公司资产总计为529,289,316.44元，较上年同期增长约1.99%[16] - 流动资产合计为295,067,407.96元，较上年同期略有下降[17] - 固定资产和在建工程合计为187,454,279.37元，较上年同期增长约11.3%[18] - 公司负债合计为96,411,055.64元，较上年同期增长约1.57%[19] 公司股权结构 - 公司有限售股份总数为74,056,925股，占总股本的69.78%[6] - 公司无限售股份总数为32,071,077股，占总股本的30.22%[6] - 期末持股比例最高的股东为马淑云，持股比例为23.59%[7] - 公司不存在股东或前十名股东质押、司法冻结股份的情况[8] - 公司已经实施了股权激励计划，向部分董事、高级管理人员及核心员工授予限制性股票300万股[10][11] 公司2024年1-3月财务表现 - 公司2024年1-3月营业收入为49,765,029.24元，较去年同期增长40.8%[21] - 公司2024年1-3月净利润为6,940,467.88元，较去年同期增长53.7%[22] - 公司2024年1-3月每股收益为0.07元[21] - 公司2024年1-3月经营活动产生的现金流量净额为2,882,021.35元[22] - 公司2024年1-3月经营活动现金流入小计为31,867,997.75元，较2023年同期增长[23] - 公司2024年1-3月经营活动现金流出小计为28,854,596.56元，较2023年同期减少[23] - 公司2024年1-3月经营活动产生的现金流量净额为3,013,401.19元，较2023年同期改善[23] - 公司2024年1-3月现金及现金等价物净增加额为14,346,514.46元，较2023年同期增加[23] - 公司2024年1-3月期末现金及现金等价物余额为30,086,506.69元，较2023年同期减少[23] - 公司2024年1-3月投资活动现金流入小计为30,183,380.71元，较2023年同期增加[23] - 公司2024年1-3月投资活动现金流出小计为29,930,980.00元，较2023年同期增加[23] - 公司2024年1-3月投资活动产生的现金流量净额为252,400.71元，较2023年同期改善[23] - 公司2024年1-3月筹资活动现金流入小计为11,212,092.40元，较2023年同期增加[23] - 公司2024年1-3月筹资活动现金流出小计为-元，较2023年同期减少[23]

业绩总结 - 公司2023年营收为1.89亿元，同比增长1.54%[1] - 公司2023年归母净利润为0.12亿元，同比下降66%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到577百万元，较2022年增长211.8%[6] - 公司2026年预计净利润为94百万元，较2022年增长161.1%[6] - 公司2026年预计每股收益为0.89元，较2022年增长161.8%[6] 用户数据 - 2023年电子陶瓷类粉体销售收入下降7.3%，但H2电子陶瓷类粉体收入同比增长50.59%[3] - 电子玻璃类粉体销售收入较上年同期增长60.28%[3] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润分别为0.52/0.75/0.94亿元，对应当前股价PE分别为20.4/14.3/11.4倍，维持“增持”评级[2] - 公司研发费用达893万元，拥有7项发明专利、37项实用新型专利，高纯氧化铝产品有望开拓高端市场[4] 新产品和新技术研发 - 公司研发费用达893万元，拥有7项发明专利、37项实用新型专利，高纯氧化铝产品有望开拓高端市场[4] 市场扩张和并购 - 2026年预计营业收入将达到577百万元，较2022年增长211.8%[6] 其他新策略 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，属于商业秘密材料[15] - 报告基于公司认为可靠的已公开信息，不保证信息的准确性或完整性，仅供客户参考[16] - 开源证券可能参与、投资或持有报告涉及的证券，存在业务关系，不需通知客户[18]

业绩总结 - 天马新材2023年营收同比增长1.54%，归母净利润同比下降65.62%[1] - 2024年预计营收将达到355.44百万元，归母净利润预计为63.68百万元，同比增长419.80%[1] - 公司预计2024-2026年的EPS分别为0.60/1.09/1.25元/股，对应PE分别为16.82/9.25/8.10倍[1] - 2023A至2026E期间，公司的毛利率逐年增长，分别为26.23%/28.89%/32.52%/33.09%[2] - 预计2026年公司的ROE将达到17.67%，资产负债率将降至18.95%[2] - 公司预计2026年的P/E为8.10，P/B为1.43[2] - 2023A至2026E期间，公司的收入增长率分别为1.54%/88.27%/55.60%/21.33%[2] - 预计2024年公司的ROIC将达到13.79%[2] - 公司预计2024-2026年的归母净利润分别为0.64/1.16/1.32亿元，对应EPS分别为0.60/1.09/1.25元/股[2] - 预计2026年公司的资产总计将达到923百万元，归属母公司股东权益将达到748百万元[2] 投资评级 - 公司投资评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6个月个股涨跌幅相对基准的预期进行评定[5] 行业投资评级 - 行业投资评级分为增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月内行业指数相对基准的表现进行评定[6]

公司概况 - 公司专注于精细氧化铝粉体行业二十载，与下游龙头企业合作紧密，拥有多项核心技术[6] - 公司专注于高性能精细氧化铝粉细分赛道，产品应用于5G通信、消费电子、半导体及新能源领域[7] - 公司主要产品包括电子陶瓷用粉体材料、电子及光伏玻璃用粉体材料，以及高压电器用粉体材料[8] - 公司的电子陶瓷用粉体材料主要用于生产各种电子陶瓷芯片基板、电真空管壳、IGBT、HTCC陶瓷、耐磨耐高温瓷件等材料[10] - 公司的电子及光伏玻璃用粉体材料主要应用于生产LCD、LED、OLED液晶基板玻璃及盖板玻璃[10] - 公司的高压电器用粉体材料广泛用于提升各类高压电器的绝缘性能和安全性[10] 业绩展望 - 预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.2/46.0/74.8百万元，对应PE为84/22/14倍，目标价为12.90元，给予“买入”评级[3] - 下游需求回暖，高附加值产能释放有望修复利润，公司产品应用于5G通信、消费电子、半导体及新能源领域[4] - 公司2021年扣非后归母净利润显著上升至49.3百万元，增长率高达234.4%[15] - 2022年公司扣非净利润下滑至31.0百万元，2023年下滑至22.8百万元，但随着高附加值产品产能释放，公司利润有望修复[15] 市场趋势 - 下游消费电子与半导体需求回升，公司总营收从2019年至2021年期间CAGR达18.1%[12] - 消费电子市场迎来周期拐点，2023年Q3智能手机和平板出货量整体企稳并呈恢复趋势[27] - 2023年Q2科技消费电子市场销售额增长率由负转正，预计至2023年末相机、消费电子、移动通信产品销售将企稳修复[29] - 全球半导体市场销售额在2023年下半年开始同比回升，2024年各机构对全球半导体市场增长预测呈现不同预期[30] - 中国半导体市场销售额在2023年11月同比增长率达7.6%，预计随着下游需求上升，电子陶瓷粉体需求将进一步增长[31] 公司发展 - 公司研发费用从2019年的3.4%上升至2023年Q1-Q3的4.0%[22] - 公司研发投入持续增长，专注于高性能产品研发，5N高纯氧化铝技术突破，有望成为国产替代品，为公司未来发展提供增长动力[39] - 公司新增产能拓展产品品类，扩张了球形氧化铝与勃姆石产能，有助于产品布局优化[43] - 公司预计2023-2025年电子及光伏玻璃业务收入增速约为2%/20%/20%，毛利率分别为20.0%/20.2%/20.4%[44]

公司概况 - 公司是氧化铝行业的单项冠军，具有高纯氧化铝制备工艺简洁、效率高、污染小等优势[1] - 公司是专注于先进无机非金属材料领域的企业，长期致力于研发生产精细氧化铝粉体材料，适用于多种产品，如电子陶瓷、电子玻璃、锂电池隔膜等[6] - 公司股权结构稳定，由家族式企业控制，实际控制人具有丰富的行业经验和洞察力[8] 业绩展望 - 公司预计2023-2025年的归母净利润分别为0.12/0.65/1.18亿元，对应EPS分别为0.12/0.62/1.11元/股，有望进入新一轮高质量发展空间，首次覆盖给予“买入”评级[2] - 公司2025年预计营业总收入将达到553亿元，较2022年增长197.85%[40] - 2025年预计净利润为118亿元，较2022年增长227.78%[40] - 2025年每股净资产预计为6.07元，较2022年增长700.13%[40] 客户及市场 - 公司主要下游行业客户为技术密集型企业，对原材料的技术指标和质量要求不断提高，要求上游企业具备迅速响应的能力[14] - 公司客户优质且稳定，与三环集团等龙头企业建立长期稳定合作[15] - 电子陶瓷市场需求持续增长，推动了精细氧化铝市场的发展[20] - 中国电子陶瓷行业市场规模快速增长，预计到2024年将达到1426亿元[24] 行业趋势 - 我国精细氧化铝产业发展迅速，产量全球第一，国内产量迅速扩大[18] - 2022年中国球形氧化铝市场规模达7.5亿元，同比增长41.5%[34] - 预计2023年中国球形氧化铝市场规模将达到10.6亿元，2027年将达到42.5亿元[34] - 2025年预计无机涂覆膜用量为39.0亿平方米，2021-2025年复合增长率高达25.54%[35] 风险提示 - 公司主要原材料为工业氧化铝、白刚玉等，原材料价格波动对产品生产成本、毛利率水平会造成影响[39] - 新业务发展不达预期可能导致市场拓展不达预期，对公司的业务发展产生不利影响[39] - 宏观经济波动及产业政策变化对公司下游客户的发展会产生影响，公司经营业绩存在受到不利因素影响的风险[39]

证券代码：838971 证券简称：天马新材 公告编号：2024-001 河南天马新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个 别及连带法律责任。 一、投资者关系活动类别  特定对象调研 □业绩说明会 □媒体采访  现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 路演活动  其他（线上投资者调研会议） 二、投资者关系活动情况 （一）活动时间、地点 ...

证券代码：838971 证券简称：天马新材 公告编号：2023-122 河南天马新材料股份有限公司 关于接待机构投资者调研情况的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 河南天马新材料股份有限公司（以下简称“公司”）于 2023年 11月26日 接待了17家机构的调研，现将主要情况公告如下： 一、 调研情况 调研时间：2023 年11月26日 调研形式：网络调研 调研机构：中信建投证券、工银瑞信、贝溢资产、长盛基金、天弘基金、方 正富邦、高毅资产、国泰君安证券、贝寅资本、东方睿石、汐泰投资、中泰证券、 华夏财富、华夏基金、新华资产、鹏华基金、高毅资产等 上市公司接待人员：董事长马淑云、董事会秘书胡晓晔 二、 调研的主要问题及公司回复概要 1、请介绍公司的产品品类及下游应用情况？ ...