报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - Low-α射线球形氧化铝的研发突破将助力公司构建多层次产品矩阵,布局高端精细氧化铝材料产业 [1] - 公司新建产能的投产、下游行业的复苏以及前期研发投入的逐步转化,公司有望迈入加速成长期 [1] 公司投资亮点 重要在研产品取得突破 - 公司自主研发的Low-α射线球形氧化铝粉体取得阶段性成果,检测放射性元素铀(U)和针(Th)的含量均低于5ppb级别 [1] - 该产品作为高端芯片封装材料,能够减少信号串扰、提高信号完整性、保障芯片的高性能运行 [1] 研发投入持续增长 - 2020年-2023年公司研发费用由468.10万元增长至893.19万元,复合增长率为24.03% [1] - 公司在研项目储备丰富,除Low-α射线球形氧化铝外,还布局高纯氧化铝粉体等产品 [1] 新产能投产稳步推进 - 年产5万吨电子陶瓷粉体材料生产线已投产,年产5千吨高导热粉体材料生产线已基本建设完成 [1] - 新生产线的产能释放有助于公司提供差异化产品研发和解决方案,优化产品结构,保持客户粘性 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为0.43/0.58/0.75亿元,同比增长247.63%/35.75%/29.35% [1][2][3] - 对应市盈率分别为26/19/15倍 [1] 风险提示 - 主要客户收入占比较高的风险 [1] - 原材料价格波动风险 [1] - 下游需求不及预期的风险 [1]