航空新材料龙头，航材院唯一上市平台 公司由航材院划拨资产重组而成 [9][10] - 公司前身百慕股份成立于2000年,主要从事航空、航天钛合金精密铸件的生产研发 - 2020年,航材院将其下属三大事业部(橡胶与密封研究所、透明件研究所及熔铸中心业务相关资产、权益及负债)加上铸钛中心部分知识产权无偿划至公司,构成四个事业部 背靠航材院,产业资源优势显著 [11][12] - 公司控股股东为中国航发北京航空材料研究院(航材院),航材院是国家科技创新体系的重要组成部分 - 航材院是中国航发集团的全资子公司,通过航材院、航发资产和国发基金合计控制公司69.28%的股份 独立事业部高效运作,产品应用领域广泛 [13] - 公司采用事业部管理模式,各事业部独立开展采购、研发、生产和销售活动 - 产品主要应用于航空、航天领域,同时广泛应用于船舶、兵器、电子、核工业等领域 营收净利稳步提升,境内业务主导,国际合作不断深化 [26][27][28][29][30] - 2023年公司实现营业收入28.03亿元,同比增长20.01%;实现归母净利润5.76亿元,同比增长30.23% - 公司境内业务占营收主导地位,境内营收自2019年起连续五年维持20%左右增长 - 受疫情影响,公司2020年境外营收有所下滑,但2020年后逐步恢复增长 - 公司高毛利产品为橡胶密封材料及制品和透明件,2019-2022年两类产品收入占比超40% 钛合金产品产线先进,受益于精铸趋势 钛材在航空航天领域市场广阔,国内市场潜力巨大 [33][34][35][36][45] - 钛及钛合金具有密度低、强度高、耐高温低温性能好、耐腐蚀能力强等优良特性,广泛应用于航空、航天等领域 - 中国是全球最大钛材生产国,2023年产量占全球69%,但航空航天领域用钛占比仅19.79%,与国际水平存在较大差距 - 全球航空航天用钛占总需求50%左右,国内仅为19.79%,国内航空用钛市场增长潜力巨大 国产航发需求持续增长,国际宇航民品快速发展 [47][48][50][51] - 公司钛合金铸件业务以军品为主,军品占比从2020年的77.69%下降至2022年的71.21%,民品占比逐渐升高 - 公司是国产军用发动机钛合金结构件的研制和生产主承制单位,覆盖了在研及在制国产军用发动机的大部分型号 - 在国际市场,公司与赛峰、GE航空等建立了长期战略合作关系,成为国内少数为全球民用航空提供钛合金铸件的供应商 掌握高端钛合金铸件技术,业务具备稀缺性 [56][57] - 公司掌握的钛合金近净成形技术是目前航空航天用钛合金铸件的主要制备技术,国内仅有少数公司掌握相关技术 - 公司是国内唯一能够承制新一代LEAP发动机中介机匣的单位,深度绑定下游大客户 镇江航发优才钛合金公司有明确注入计划 [59][60] - 航材院将镇江钛合金公司77%股权划转至公司,并承诺在取得控股权后一年内将其注入公司 - 注入后将更好与公司形成业务协同,提升公司钛合金铸件加工能力和效率 高温合金:军民需求双翼齐飞,市场前景广阔 高温合金是航空航天发动机的关键材料 [62][63][64] - 高温合金是制造航空航天发动机热端部件的关键材料,主要用于燃烧室、涡轮叶片、涡轮盘以及机匣等热端零部件 - 航空发动机的发展与高温合金的发展是密不可分的,高温合金在材料工业中主要是为航空航天产业服务 受益于国产化逻辑,高温合金需求激增 [66][68][69] - 我国军用飞机数量虽然总数排名靠前,但绝对数量上同世界顶尖水平相比仍有一定差距,未来军用航空装备市场有望保持增长 - 民用航空方面,预计未来20年全球将有超过42,428架新机交付,中国航空市场将接收其中9,284架新机 - 在军用和民用领域双垂需求的拉动下,预计2026年高温合金市场规模将有望达到342亿元 高温合金军民品占比大致相当,定向高温合金的军品业务占比较高 [70][71][72] - 公司高温合金母合金业务军民品营收大致持平,2022年军品占比55.05% - 定向高温合金母合金产品占军品营收比重超过60%,助力军品营收增长 - 公司是国内唯一批量生产航发高温母合金的企业,产品覆盖国内所有批产的航发型号 橡胶技术优势明显,消耗品逻辑带来持续景气 橡胶与密封材料是航空必需品,生命周期内需多次更换 [76][78][79] - 橡胶密封材料用于飞机各个部位,起到密封、减震、隔热、防火等作用,是飞机各系统功能实现和保障必需的关键材料 - 1架歼击机需使用1.2万-1.5万件橡胶制品和400kg~500kg密封剂,1架大型客机需使用3吨橡胶制品和至少1.5吨密封剂 - 橡胶材料等密封件在飞机生命周期内需多次更换,公司密封件受益于前装和维护双重拉动 航空橡胶材料向专用演