报告的核心观点 宏观政策层面 - 本次房地产政策重点从需求端转向供给端,加力解决地产企业现金流问题和重点民生相关的住房建设力度 [4] - 白名单项目贷款政策大幅加码,至明年年底翻倍至 4万亿元,支持地产项目的信贷需求 [4] - 新增实施 100 万套城中村改造和危旧房改造,采用货币化安置,提振房地产开发投资、降低存量商品房库存 [4] - 明确收购闲置土地,除专项债资金之外,还有政策性银行专项贷款和央行再贷款资金支持 [4] 权益市场影响 - 当前 A 股市场估值处于历史中等水平,中长期投资价值仍然较高 [5] - 随着超预期政策密集出台,市场信心有望受到提振,带动估值回升 [5] - 在政策的支持和引导下,中长期资金加速入市,将改善当前存量资金博弈的市场状态,为 A 股市场提供更多的流动性支持 [5] 债券市场影响 - 融资协调机制白名单扩大、"白名单"项目的信贷规模大幅增加有助于项目合理融资需求满足,有助于房企债务违约、展期风险继续压降 [5] - 宽信用进度逐步推进,但规模弱于预期,债市中期顺风逻辑仍在 [5] - 地产接续政策推进的风险缓释,信用利差有望再度压降 [5] 行业影响 - 房地产是有色金属重要的下游应用领域,政策支持下房地产市场企稳,或带动房地产新开工、竣工端提升,提振后地产的家电需求,将改善未来地产链有色金属需求 [8] - 化工品需求与房地产周期紧密相关,应关注地产竣工及后周期对应化工品,优选供给具有壁垒或供给约束增强的细分化工子行业 [9] - 城中村改造利好房建,信贷加码有助于改善房建企业四季度的现金流回款情况,项目新开工意愿有望得到提振 [10] - 地产利好政策持续落地,有望拉动家居消费需求复苏,利好于资源整合能力强、品牌和客户基础扎实的龙头公司 [11] - 地产端政策加码,厨卫板块或将率先获益,有望迎来估值修复和景气复苏 [12] 报告分组总结 宏观政策层面 - 政策重点从需求端转向供给端,加大对地产企业和民生相关住房建设的支持力度 [4] - 通过白名单项目贷款、城中村改造、土地收储等措施,提振房地产市场信心和流动性 [4] 权益市场影响 - 政策密集出台有望提振A股市场信心和估值,中长期资金加速入市为市场提供流动性支持 [5] 债券市场影响 - 融资政策优化有助于房企缓解债务风险,但宽信用力度弱于预期,债市中期仍维持顺风逻辑 [5] 行业影响 - 有色金属、化工、建筑、家居等行业受益于房地产市场回暖,龙头企业有望率先获益 [8-12]

报告行业投资评级 - 维持建筑行业评级 [3] 报告的核心观点 城中村改造利好房建 - 新增实施100万套城中村和危旧房改造,主要采取货币化安置的方式 [1] - 假设项目平均周期为5年,则对应的年投资金额为1.27-1.52万亿元 [1] - 四季度城中村改造进度将会加快,涉及的固定资产投资市场空间广阔 [1] 信贷加码促回款改善 - "白名单"项目的信贷规模增加到4万亿元,有助于改善建筑企业回款 [1] - 预计10-12月白名单项目贷款金额还将新增1.77万亿元 [1] - 项目资金的到位将有助于改善房建企业四季度的现金流回款情况 [1] 专项债用于收储和收购存量房 - 专项债券收购存量商品房用作保障性住房,拓宽地方的资金来源渠道 [2] - "十四五"时期,全国初步计划建设筹集保障性租赁住房近900万套(间) [2] - 假设保障房面积平均为 65m²,单位平方米建安成本为 3000元,2024-2025年剩余 392 万套保障房投资金额合计约 7644亿元 [2] 投资建议 - 推荐低估值高分红、业绩稳健、处于房建产业链的央国企,如中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建等 [6] - 推荐重点区域及化债大省的地方国企,如上海建工、安徽建工、广东建工等 [6] - 推荐聚焦重点区域城市开发建设的相关产业链标的,如华建集团、中衡设计、建科院、华阳国际等 [6]

报告的核心观点 1. 北证50指数10月17日大涨4.47%,盘中一度涨超11%,日成交金额达283亿元,较前一交易日的145亿元翻倍增长;254家上市公司中,有249家当日收涨,北交所走出独立行情。[2] 2. 国新办表示,近期工信部将联合证监会推出第三批区域性股权市场"专精特新"专板,与北交所签订战略合作协议,进一步畅通专精特新中小企业资本市场融资渠道。我国现已有专精特新中小企业14.1万家,专精特新"小巨人"企业1.46万家。[2] 3. 民士达和建邦科技发布三季报,营收利润增长均喜人。民士达2024年前三季度实现营业收入2.8亿元,同比增长9.10%,实现归母净利润7073.9万元,同比增长10.66%。建邦科技实现营业收入5.4亿元,同比增长36.15%,实现归母净利润7565.65万元,同比增长50.82%。[2] 4. 北交所新股发行稳步推进,北交所板块具备投资价值。对于四季度投资策略,推荐四个主要方向:1)聚焦业绩增速较高、研发投入较强的"专精特新"成长型公司;2)关注国央企"一利五率",聚焦净资产收益率高、经营风险较低的稳健性公司;3)关注募投项目产能释放,及外延并购助推业绩提升的公司;4)关注提升股东回报,高股息率公司。[2] 报告分类总结 行业发展 - 国新办表示,近期将推出第三批区域性股权市场"专精特新"专板,与北交所签订战略合作协议,进一步畅通专精特新中小企业资本市场融资渠道。[2] - 我国现已有专精特新中小企业14.1万家,专精特新"小巨人"企业1.46万家。[2] 公司业绩 - 民士达2024年前三季度实现营业收入2.8亿元,同比增长9.10%,实现归母净利润7073.9万元,同比增长10.66%。[2] - 建邦科技实现营业收入5.4亿元,同比增长36.15%,实现归母净利润7565.65万元,同比增长50.82%。[2] 投资策略 - 北交所新股发行稳步推进,北交所板块具备投资价值。[2] - 推荐四个主要投资方向:1)聚焦业绩增速较高、研发投入较强的"专精特新"成长型公司;2)关注国央企"一利五率",聚焦净资产收益率高、经营风险较低的稳健性公司;3)关注募投项目产能释放,及外延并购助推业绩提升的公司;4)关注提升股东回报,高股息率公司。[2]

政策密集出台提振市场信心 - 五部委联合出台"四个取消、四个降低、两个增加"的政策组合拳,从需求端和供给端全面发力[1][2][3] - 将"白名单"项目的信贷规模增加至4万亿元,满足房地产项目合理融资需求[3] - 新增实施100万套城中村改造和危旧房改造,通过货币化安置方式释放有效需求[3][4] 政策效果有望逐步显现 - 地产链上下游行业迎来上涨行情,房地产市场一线数据显示出积极变化[8][29] - 政策有望带动房地产新开工、竣工端提升,提振后地产的家电需求,改善有色金属需求[51][52] - 城中村改造和危旧房改造将带来广阔的固定资产投资市场空间[64] 信贷支持力度加大 - 白名单项目贷款规模将超过4万亿元,有助于改善建筑企业回款[64] - 专项债券可用于收购存量商品房,增加保障性住房来源[65] 行业景气度有望回升 - 地产政策利好传导,有望带动建材、家居等相关行业需求回暖[66][74][86] - 厨卫板块有望率先受益于地产端景气改善,估值有望迎来修复[86]

报告行业投资评级 报告给予机械行业"推荐"评级。[67] 报告的核心观点 1) 9月挖机内销增速进一步提高,出口维持正增长。货币财政政策利好基建,房地产"止跌回稳"政策导向预计助推内需修复,以中大挖为代表的主机产品可能先行收益。[9][10] 2) 装载机出口增速和电动化率维持高位。[18] 3) 起重机内需承压,出口保持高增长态势。[27][30][32] 4) 叉车出口和电动化继续共振,电动化率达到75%。[36] 5) 高空作业机械单月销量下滑,但整体出海空间依旧广阔。[42] 6) 矿山机械出口增速继续维持高景气。[54][55][56] 7) 国内工程机械开机率持续回暖,海外市场分化。[57][58] 行业动态总结 1) 财政部规划保持财政支出强度,政策刺激下设备更新需求有望加速释放。[59] 2) 《北京市建筑工程等领域非道路移动机械报废更新实施细则》正式发布,有望推动工程机械产品更新换代及新能源渗透率提升。[60] 3) 工信部发布《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》,为工业领域设备更新和技术改造提供更明确的操作方向。[61] 4) 徐工与华为达成深化合作,在数字化、智能驾驶等领域展开合作。[62] 5) 中联重科推出全球最大混合动力矿卡,标志着我国矿山装备进一步挺进全球行业高端领域。[63][64] 公司动态总结 1) 三一深度参与的《制造业数字化仿真分类》国家标准获批发布,有利于提高产品性能、降低研发成本、提升产品质量。[65]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"的投资评级[3] 报告的核心观点 - 公司的主营产品芳纶纸技术壁垒高,盈利能力较好,随着行业国产化替代进程加快和新兴领域及中高端市场需求逐步扩大将持续为公司贡献业绩增量[3] - 闪蒸无纺布等新产品布局有望打造公司的第二增长曲线[2] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度公司实现营收利润双增长,其中三季度单季实现营业收入和净利润同比均有10%以上增长[1] - 受益于航空蜂窝领域高端产品销量增长,公司产品结构持续优化,毛利率和净利率均呈现提升趋势[1] - 公司研发投入维持高位,2024年前三季度研发费用率为7.02%[1] - 公司在建的1500吨芳纶纸生产线项目正在有序推进,预计将于2025年年中建成投产[1][2] - 公司的新品闪蒸无纺布目前处于工艺优化和产业化准备阶段,已有产品送给下游客户小批量试用[2]

报告的核心观点 出口增速回落 - 9月出口增速有所回落,主要源于外需放缓、价格拖累以及前期抢出口效应的透支 [4][5][6] - 对欧出口增速回落较快,主要受欧盟经济景气度持续走弱影响 [4] - 对东盟出口连续四个月放缓,对俄出口保持韧性 [4] - 汽车、半导体出口维持高增,劳密产品降幅走阔 [4] - 预计四季度出口增速在5.2%左右,较三季度6.5%有所下行,仍对经济增长提供支撑动能,全年出口增速约为4.7% [4] 社融规模及结构变化 - 社融规模同比少增,存量增速平稳 [7][8] - 信贷仍为社融主要拖累,政府债对社融增长贡献度进一步提高 [7] - 实体部门信贷需求仍待提振,季末票据冲量明显 [7] - M2增速环比回升,非银存款大幅多增 [8] 投资建议 - 社融总量保持平稳增长,政策加码有望带动经济回升,利好银行信贷投放和资产质量 [9] - 继续看好银行板块红利价值,推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行 [9]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年第三季度实现营业收入147.31亿元,同比下滑18.54%,归母净利润15.83亿元,同比增长54.16%,盈利能力显著改善 [1] - 公司主营产品价格上涨、部分大宗原材料价格下降,以及收购重要子公司少数股权等因素带动公司2024年第三季度盈利能力大幅提升 [1] - 受供给端受安全环保管控趋严等因素影响,以及需求端下游磷肥和新能源电池材料需求增长,预计未来2-3年内磷矿价格将维持高位,有利于公司作为磷化工龙头的成本优势和盈利韧性 [1] 公司财务数据分析 - 2024年前三季度,公司主营产品产销稳健,销售毛利率和销售净利率分别为16.99%和10.92%,同比分别增长2.86和2.55个百分点 [1] - 预计2024-2026年公司营收分别为631.08、636.01、647.15亿元,同比分别变化-8.62%、0.78%、1.75%;归母净利润分别为52.27、53.87、55.34亿元,同比分别增长15.59%、3.05%、2.73% [6] - 公司2023年分红比例为40.31%,同比增长9.85个百分点,未来现金分红比例及股息率有望维持在较高水平 [5]

报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业(CI)市盈率(TTM)为35.85倍,为10年历史估值分位点的27.81%,处于历史底部区域。[15][16] - 分子行业中,电网/储能/太阳能/新能源车/风电行业的市盈率分别为24.75倍/61.27倍/86.60倍/30.04倍/40.07倍,为10年历史估值分位点的32.17%/46.04%/96.40%/17.12%/71.82%。[16] 报告的核心观点 1. 电网建设高景气,推荐把握三大受益领域:特高压直流、电力设备出海、数智化坚强电网。[6] 2. 储能市场需求旺盛,建议关注规模、品牌优势的头部企业,以及长时储能领域。[6] 3. 光伏行业供给过剩导致全行业盈利承压,建议关注前期承压时间长的辅材环节、出海大潮下的头部企业、以及新技术代表企业。[7] 4. 锂电行业政策支持叠加价格战,建议关注业绩相对坚挺、竞争优势明显的头部材料企业,以及持续修复的电芯龙头企业。[7] 5. 风电行业海内外市场均保持高景气,建议关注海风、陆风以及出海相关标的。[8] 行业数据总结 1. 碳酸锂价格上涨2.88%至7.65万元/吨,三元622前驱体和磷酸铁锂前驱体价格持平。[27] 2. 光伏产业链价格进入景气下行周期,硅料正式进入降价周期,中下游产业链价格同步反馈。[1] 3. 光伏行业整体毛利润达-0.10/W,供给过剩将加剧行业竞争,进一步下压企业盈利能力。[23]

公司投资评级 公司首次覆盖,给予"推荐"评级。[124] 报告的核心观点 1. 公司是我国领先的航空新材料供应商,为航材院唯一上市平台,具备较好产业链延伸潜力。[1] 2. 公司掌握的钛合金近净成形技术是航空航天用钛合金铸件的主要制备技术,目前世界上只有极少数公司掌握。[56][57] 3. 高温合金在航空发动机领域占比超过50%,受益于国产化需求激增,市场前景广阔。[62][66][69] 4. 公司橡胶与密封材料事业部是我国国防工业系统中专业从事航空橡胶与密封材料研究与应用的单位,掌握多项核心技术。[76][80] 5. 公司飞机座舱透明件事业部承担了我国几乎全部第三代和第四代歼击机透明件的研制和生产任务,在新型透明材料研制应用、新型制造工艺研究方面处于国内领先地位。[91][96] 分业务分析 1. 钛合金铸件业务 - 国产航发需求持续增长,军品业务增长强劲。[47][48] - 国际宇航及国外民品快速增长,公司深度融入国际航空制造业供应链。[50][51] - 公司掌握高端钛合金铸件技术,业务具备稀缺性。[56][57] - 镇江钛合金公司注入计划明确,将更好与公司形成业务协同。[59][103] 2. 高温合金业务 - 高温合金是航空发动机的关键材料,军民需求双翼齐飞。[62][66][69] - 公司是国内唯一批量生产航发高温母合金的企业,产品覆盖国内所有批产的航发型号。[70][73] 3. 橡胶与密封材料业务 - 橡胶与密封材料是航空必需品,生命周期内需多次更换。[76][77] - 公司掌握多项核心技术,在航空橡胶领域处于国内领先地位。[80] 4. 透明件业务 - 透明件功能和技术含量不断迭代,价值量上升。[87][89] - 公司透明件军品占比超过98%,覆盖我国主流机型。[91][92] - 公司有望打破国内民航市场透明件垄断。[94]