报告的核心观点 新时代背景下基建产业焕新 [3] - 新时代背景下,基础设施建设行业正在经历深刻的概念性变革,从传统的物理形态固定资产建设向支撑数字经济发展的新型基建转变。 基建是新旧动能转换关键期的重要保稳因素 [3] - 随着房地产市场的周期性下行,基础设施建设作为固定资产投资的重要组成部分,逐渐成为除制造业之外的另一个推动经济增长的关键因素。 - 基础设施投资具有显著的逆周期调节功能,在经济下行压力增大时,政府通过扩大基建投资来稳定经济增长。 财政积极发力有望加快项目施工推进 [3] - 财政部表示将在本月底按程序提前下达1000亿元"两重"建设项目清单和1000亿元中央预算内投资计划,同时2024年新增地方政府专项债务限额达3.9万亿元,创历年最高。 - 财政政策的积极发力有望加快基建项目施工的推进,并提高基础设施建设增速。 央国企改革有望引导相关基建企业提升盈利能力 [3] - 新国九条对央国企改革提出了提高企业盈利的具体要求,推动战略性重组和专业化整合,优化资源配置,提升产业协同效应。 - 基建行业有望受益于央国企改革和并购重组概念。 市值管理有望重塑相关基建企业的估值 [3] - 当前基建指数的估值仍有待提高,尤其是传统基建行业。 - 新国九条提出要强化分红监管,制定市值管理指引,基建标的尤其是相关的央国企将受益。 - 自2023年以来,央企基建的累计收益率为17.44%,显著跑赢上证指数和沪深300。 银行业相关内容 地方政府债务化解力度加大,银行长期受益 [6][7] - 财政部表示将继续安排一部分专项债用于地方化债,并一次性增加较大规模债务限额置换隐债。 - 经历三轮大规模化债后,地方政府债务风险有所改善。未来3年每年约有2万亿债务置换额度,测算共减少地方政府利息支出1260亿元,短期略影响银行息差,但长期有利于银行资产质量优化和地方经济改善。 发行特别国债补充国有大行资本 [6] - 财政部明确将发行特别国债补充国有大型银行核心一级资本,预计规模1-1.5万亿元,大行核心一级资本充足率将提高至13.26%-13.74%,撬动增量信贷10.6-15.2万亿元。 - 有利于解决大行息差下行、盈利负增长、内源资本补充受限等问题,更好发挥国有大行金融服务实体经济主力军作用。 稳地产政策利好银行资产质量 [7] - 财政部表示将综合运用专项债、专项资金和税收政策支持推动房地产市场止跌回稳,有望进一步改善房企现金流,降低房企信用风险。 - 结合存量房贷利率下调、优惠政策延期等一系列房地产金融支持措施,有利于银行资产质量改善。 投资建议 [8] - 维持银行板块推荐评级,推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行等个股。

报告的核心观点 科创板整体表现 - 上周科创板下跌0.84%,但整体交易活跃度大幅上升,日均成交额约为2,053.85亿元,较前一周的462.38亿元大幅上升 [6][7] - 科创板整体PE(TTM)为41.64,高于纳斯达克指数,电子行业平均PE最高,为87.12倍 [7][12][13] - 科创板公司"轻资产、高研发投入"认定标准落地,符合标准的公司再融资时不再受30%的补流比例限制 [30] 行业表现 - 上周科创板所有行业均上涨,其中电子行业周涨幅最大(+25.53%)、黑色金属行业(+18.16%)紧随其后,农林牧渔行业涨幅最小(+1.57%) [10] - 科创板半数行业的平均PE高于A股同行业,而PE低于A股同行业较多的依次为交运设备、农林牧渔、机械设备等 [12][13] 个股表现 - 合合信息(+91.00%)涨幅领先,其次是龙图光罩(+61.93%)、海光信息(+52.73%)等,跌幅最大的是时创能源(-5.34%) [14][15][16][17] - 上周日均换手率前十的个股中,合合信息(43.47%)换手率最高,中芯国际(153.11亿元)交易额最高 [16][17] 不同指数对比 - 2020年7月至今,与沪深300、上证指数、创业板指及纳斯达克指数相比,科创50的跌幅最大,2022年8月至2024年9月呈持续下跌趋势 [19][20] - 科创板整体PE高于纳斯达克指数PE较多,而创业板PE与纳斯达克指数PE基本持平 [20] 科创板行业2024年中报业绩分析 - 营收增速较高的行业有医药生物、电子、公用事业等,归母净利润增速较高的行业有通信、公用事业、家用电器等 [22][23] - 部分行业营收和净利润增速边际改善,如公用事业、有色金属等 [22][23] - 科创板与创业板部分行业表现存在分化,如计算机和电子行业 [27][28][29]

报告的核心观点 - 新时代背景下基建产业概念焕新,是新旧动能转换的关键保稳因素,财政政策积极发力有望加快基建项目施工的推进[1] - 央国企改革有望引导相关基建企业提升盈利能力,市值管理有望重塑相关基建企业的估值[1] - 从 ETF 视角看,基建板块可投性较强,有多只基建主题 ETF 可供选择[1][18] 根据目录分别进行总结 时代背景助推基建板块价值回归 - 新时代背景下,基建产业概念焕新,涉及多个行业和概念[1] - 基建产业是新旧动能转换的关键保稳因素[1] - 财政政策积极发力有望加快基建项目施工的推进[1] 资本市场角度有望重塑基建板块价值 - 央国企改革有望引导相关基建企业提升盈利能力[1] - 市值管理有望重塑相关基建企业的估值[1] 从 ETF 视角看基建板块可投性 - 基建板块可投性较强,有多只基建主题 ETF 可供选择[1][18] - 这些 ETF 包括.OF、.OF、.OF 等[18]

重点生态领域支持力度加大 - 支持美丽中国先行区建设,推动区域生态环境优化和可持续发展[1] - 支持绿色低碳发展,加大对清洁能源、重点行业减污降碳改造、新兴固体废物综合利用等领域的支持力度[1] - 支持深入推进污染防治攻坚,加强对挥发性有机物治理、重点行业超低排放改造、污水处理设施建设和固体废物无害化治理的支持[1] - 支持生态保护修复,实施山水林田湖草沙一体化保护和修复工程,保护野生动植物及其栖息地,推进海洋生态保护修复[1] 绿色金融专业服务能力提升 - 金融机构优化绿色金融服务,健全内部管理体系,强化绿色融资支持[8] - 推动绿色金融与科技金融、数字金融协同发展,探索股权和债权相结合的业务模式[8] - 发挥碳市场作用,扩大碳市场行业覆盖范围,丰富交易品种和方式[9] - 开发资源环境要素融资产品和服务,完善担保制度,支持环境资产综合利用[9] - 加强对生态环境导向的开发(EOD)项目金融支持,优化项目贷款条件,拓宽投融资渠道[9] ESG体系完善和数据质量提升 - 推动建立统一的绿色金融、转型金融标准体系,优化绿色金融基础设施[10] - 健全金融机构绿色金融考核评价体系,推动金融机构和企业开展ESG评价[10] - 生态环境部门与金融管理部门合作,通报企业环保情况,强化金融支持的可持续性[10] - 提高ESG信息披露质量,防控企业"漂绿"行为[10,11] - 多数行业ESG报告披露率呈上升趋势,金融等行业普遍重视ESG理念及信息披露[11,12,13,14,15,16]

行业投资评级 报告给予通信行业"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) AI 服务器市场前景广阔,带动产业链发展。2024年第二季度,AI 服务器占据全球服务器总市场的29%,市场规模达到454.22亿美元,同比增长35%。[19][20] 2) 全球光纤光缆市场将迎来复苏,中国市场趋稳,北美市场需求强劲。2025年全球光缆需求预计增长6.2%,达到5.68亿芯公里,主要受益于美国市场反弹、欧洲市场复苏和中国市场企稳。[22] 3) 华为发布新一代移动AI时代天线解决方案"阿尔法系列",具备高能效、数字化和极简部署能力。中兴通讯在云终端市场保持领先地位。[23][24] 4) 运营商方面,中国移动发布九天善智多模态基座大模型,中国电信加速部署量子通信项目,中国联通与华为联合验证5G-A技术。[8] 行业发展概况 1) 通信板块整体下跌1.99%,智能卡子板块相关标的表现较好,涨幅为1.70%。[1][11] 2) 通信行业各个子领域呈现多点开花局面,工业互联网、5G应用、物联网、车联网等领域处于快速发展期,数字流量经济发展有望超预期。[9] 3) 通信行业不断拓展前沿应用,与汽车、航天、制造业等行业深度结合,迎来广阔新天地。[9] 投资建议 1) 优选子行业景气度边际改善的优质标的,如天孚通信、中际旭创、新易盛等ICT相关标的,以及华测导航等应用板块标的。[38] 2) 看好算力网络基建和数据要素新空间的通信运营商,如中国移动、中国电信、中国联通。[38] 风险提示 1) AIGC应用推广不及预期的风险。[39] 2) 国内外政策和技术摩擦的不确定性风险。[39] 3) 5G-A规模化商用推进不及预期的风险。[39]

报告行业投资评级 - 维持银行板块推荐评级 [2] 报告的核心观点 社融规模情况 - 社融规模存量保持平稳增长,同比增长7.97% [1] - 政府债发行加速成为社融增长的主要支撑 [1] - 实体部门信贷需求仍待提振,票据融资有所增加 [1] 货币信贷数据 - M2增速环比回升,非银存款大幅增加 [2] - 金融机构人民币贷款余额同比增长8.1%,增速有所下行 [7] - 居民和企业部门贷款需求偏弱 [8][9] 投资建议 - 维持银行板块推荐评级,看好其红利价值 [2] - 推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行等个股 [2] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

报告行业投资评级 - 维持银行板块推荐评级 [56] 报告的核心观点 增量财政政策对银行业的主要影响 - 专项债额度大幅增加,支持地方债务化解,银行有望受益地方经济改善 [12][13][14][17] - 明确发行特别国债补充国有大型银行核心一级资本,增强银行信贷投放和风险抵御能力 [25][26][31][32][33][34] - 稳地产政策继续,利好银行资产质量 [49][50][51][52] 投资建议 - 维持推荐评级,推荐个股包括工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行 [56][57] 根据目录分别进行总结 多领域财政政策逆周期调节加力提质 - 财政部将推出一揽子增量财政政策,加强逆周期调节 [8][9][11] 增量财政政策对银行业的主要影响 - 专项债额度大幅增加,支持地方债务化解,银行有望受益地方经济改善 [12][13][14][17] - 明确发行特别国债补充国有大型银行核心一级资本,增强银行信贷投放和风险抵御能力 [25][26][31][32][33][34] - 稳地产政策继续,利好银行资产质量 [49][50][51][52] 投资建议 - 维持推荐评级,推荐个股包括工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行 [56][57]

行业周报 · 机械设备行业 特斯拉发布会召开，关注增量财政受益方向 2024年10月15日 核心观点 ● 市场行情回顾:上周机械设备指数下跌 5.11%,沪深 300指数下跌 3.25%, 创业板指下跌 3.41%。机械设备在全部 31个行业中涨跌幅排名第15 位。剔 除负值后,机械行业估值水平(整体法)26.5倍。上周机械行业涨幅前三的板 块分别是半导体设备、油气开发设备、轨道交通设备;年初至今涨幅前三的细 分板块分别是轨道交通设备、工程机械、航运装备。 ● . 周关注:特斯拉发布会召开,关注增量财政受益方向 【财政政策】10月 12日,财政部在国新办新闻发布会上表示,围绕稳增长、 扩内需、化风险,将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措,包括支 持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房 地产市场止跌回稳等。我们认为,机械行业重点关注以下五大方向:1)有望 受益新一轮大规模化债工作的检测服务、城轨装备、工程机械板块;2)特别 国债支持"两新"政策有望释放设备更新弹性,确定性受益的铁路机车,以及 工程机械、机床等;3)专项债支持战新产业,新质生产力最前沿方向的人形 机器人板块; ...

报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年1-9月实现营收10.87亿元,同比增长6.48%;实现归母净利44.22亿元(扣非43.92亿元),同比增长15.10%(扣非同比增长15.22%) [1] - 主要参股公司来水改善,带动公司投资收益实现较快增长。2024年1-9月,公司实现投资净收益45.05亿元,同比增长11% [1] - 控股水电量价齐升,光伏量增价减。2024年1-9月,公司水电实现上网电量40.53亿千瓦时,同比增长8.46%;上网电价0.201元/千瓦时,同比增长2.55%;公司光伏实现上网电量2.24亿千瓦时,同比增长28.00%;上网电价0.502元/千瓦时,同比下降19.42% [1] - 毛利率改善叠加财务费用压降,公司控股水电盈利向好。2024年第三季度,公司实现毛利率62.69%,同比提升3.06个百分点;财务费用为1.28亿元,同比压降17% [1] - 雅砻江蓄水情况好于去年同期,支撑公司2024年第四季度业绩表现 [2] - 公司拟向雅砻江、大渡河公司增资,保障项目建设资金需要 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润50.8、54.2、58.3亿元,对应PE为17.39x、16.29x、15.16x [1][2] - 2023年-2026年营业收入分别为1482.36亿元、1488.76亿元、1890.08亿元、1988.06亿元,收入增速分别为4.36%、0.43%、26.96%、5.18% [6] - 2023年-2026年归母净利润分别为4400.14亿元、5079.73亿元、5421.39亿元、5827.83亿元,利润增速分别为25.17%、15.44%、6.73%、7.50% [6] - 2023年-2026年毛利率分别为46.37%、47.84%、48.86%、48.55% [6] - 2023年-2026年每股收益分别为0.96元、1.04元、1.11元、1.20元 [6]

报告行业投资评级 报告给予轻工行业"维持评级"。[3] 报告的核心观点 原材料 1) 木浆方面,截至2024年10月11日,中国主港市场ARAUCO针叶浆(银星)、ARAUCO阔叶浆(明星)日度外盘价分别为765、570美元/吨,同比分别+4.79%、-1.72%,环比分别0%、-1.72%。[1][7] 2) 废纸方面,2024年10月12日,中国废黄板纸(A级)日度均价同比-6.52%,环比-1.28%。东南亚地区进口再生纤维浆价格延续下跌趋势。[1][18][19] 文化纸 1) 2024年10月12日,中国双胶纸、双铜纸日度均价同比分别-13.49%、-6.46%,环比分别-1.53%、-0.18%。出版类订单释放较往年有所延迟,需求整体呈现疲软特征。[1][26][27] 包装纸 1) 2024年10月12日,中国白卡纸日度均价同比-12.68%,环比-2.89%。白卡纸产能大举投放,供需矛盾持续增加。[1][40][41] 2) 2024年10月12日,中国瓦楞纸、箱板纸日度均价同比分别-12.72%、-6.51%,环比分别+0.36%、-0.12%。旺季需求表现疲软,供需压力逐步扩大。[1][45][46] 生活用纸 1) 2024年10月12日,中国木浆生活用纸日度均价同比-5.99%,环比-0.53%。北方地区市场动销较好,南方市场动销虽有好转但纸价提涨乏力。[1][52][53] 投资建议 1) 整体来看,当前浆纸产业需求端表现较弱,叠加产能集中投放,供需矛盾持续承压,价格端不断下行。后续随着经济政策落地及终端需求改善,有望开启新一轮上升周期。[66][67][68] 2) 建议关注浆纸系龙头太阳纸业、岳阳林纸,生活用纸龙头恒安国际、中顺浩柔,特种纸龙头华旺科技、仙鹤股份、五洲特纸。[68]