报告的核心观点 新时代背景下基建产业焕新 [3] - 新时代背景下,基础设施建设行业正在经历深刻的概念性变革,从传统的物理形态固定资产建设向支撑数字经济发展的新型基建转变。 基建是新旧动能转换关键期的重要保稳因素 [3] - 随着房地产市场的周期性下行,基础设施建设作为固定资产投资的重要组成部分,逐渐成为除制造业之外的另一个推动经济增长的关键因素。 - 基础设施投资具有显著的逆周期调节功能,在经济下行压力增大时,政府通过扩大基建投资来稳定经济增长。 财政积极发力有望加快项目施工推进 [3] - 财政部表示将在本月底按程序提前下达1000亿元"两重"建设项目清单和1000亿元中央预算内投资计划,同时2024年新增地方政府专项债务限额达3.9万亿元,创历年最高。 - 财政政策的积极发力有望加快基建项目施工的推进,并提高基础设施建设增速。 央国企改革有望引导相关基建企业提升盈利能力 [3] - 新国九条对央国企改革提出了提高企业盈利的具体要求,推动战略性重组和专业化整合,优化资源配置,提升产业协同效应。 - 基建行业有望受益于央国企改革和并购重组概念。 市值管理有望重塑相关基建企业的估值 [3] - 当前基建指数的估值仍有待提高,尤其是传统基建行业。 - 新国九条提出要强化分红监管,制定市值管理指引,基建标的尤其是相关的央国企将受益。 - 自2023年以来,央企基建的累计收益率为17.44%,显著跑赢上证指数和沪深300。 银行业相关内容 地方政府债务化解力度加大,银行长期受益 [6][7] - 财政部表示将继续安排一部分专项债用于地方化债,并一次性增加较大规模债务限额置换隐债。 - 经历三轮大规模化债后,地方政府债务风险有所改善。未来3年每年约有2万亿债务置换额度,测算共减少地方政府利息支出1260亿元,短期略影响银行息差,但长期有利于银行资产质量优化和地方经济改善。 发行特别国债补充国有大行资本 [6] - 财政部明确将发行特别国债补充国有大型银行核心一级资本,预计规模1-1.5万亿元,大行核心一级资本充足率将提高至13.26%-13.74%,撬动增量信贷10.6-15.2万亿元。 - 有利于解决大行息差下行、盈利负增长、内源资本补充受限等问题,更好发挥国有大行金融服务实体经济主力军作用。 稳地产政策利好银行资产质量 [7] - 财政部表示将综合运用专项债、专项资金和税收政策支持推动房地产市场止跌回稳,有望进一步改善房企现金流,降低房企信用风险。 - 结合存量房贷利率下调、优惠政策延期等一系列房地产金融支持措施,有利于银行资产质量改善。 投资建议 [8] - 维持银行板块推荐评级,推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行等个股。