报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年1-9月实现营收10.87亿元,同比增长6.48%;实现归母净利44.22亿元(扣非43.92亿元),同比增长15.10%(扣非同比增长15.22%) [1] - 主要参股公司来水改善,带动公司投资收益实现较快增长。2024年1-9月,公司实现投资净收益45.05亿元,同比增长11% [1] - 控股水电量价齐升,光伏量增价减。2024年1-9月,公司水电实现上网电量40.53亿千瓦时,同比增长8.46%;上网电价0.201元/千瓦时,同比增长2.55%;公司光伏实现上网电量2.24亿千瓦时,同比增长28.00%;上网电价0.502元/千瓦时,同比下降19.42% [1] - 毛利率改善叠加财务费用压降,公司控股水电盈利向好。2024年第三季度,公司实现毛利率62.69%,同比提升3.06个百分点;财务费用为1.28亿元,同比压降17% [1] - 雅砻江蓄水情况好于去年同期,支撑公司2024年第四季度业绩表现 [2] - 公司拟向雅砻江、大渡河公司增资,保障项目建设资金需要 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润50.8、54.2、58.3亿元,对应PE为17.39x、16.29x、15.16x [1][2] - 2023年-2026年营业收入分别为1482.36亿元、1488.76亿元、1890.08亿元、1988.06亿元,收入增速分别为4.36%、0.43%、26.96%、5.18% [6] - 2023年-2026年归母净利润分别为4400.14亿元、5079.73亿元、5421.39亿元、5827.83亿元,利润增速分别为25.17%、15.44%、6.73%、7.50% [6] - 2023年-2026年毛利率分别为46.37%、47.84%、48.86%、48.55% [6] - 2023年-2026年每股收益分别为0.96元、1.04元、1.11元、1.20元 [6]