报告的核心观点 出口增速回落 - 9月出口增速有所回落,主要源于外需放缓、价格拖累以及前期抢出口效应的透支 [4][5][6] - 对欧出口增速回落较快,主要受欧盟经济景气度持续走弱影响 [4] - 对东盟出口连续四个月放缓,对俄出口保持韧性 [4] - 汽车、半导体出口维持高增,劳密产品降幅走阔 [4] - 预计四季度出口增速在5.2%左右,较三季度6.5%有所下行,仍对经济增长提供支撑动能,全年出口增速约为4.7% [4] 社融规模及结构变化 - 社融规模同比少增,存量增速平稳 [7][8] - 信贷仍为社融主要拖累,政府债对社融增长贡献度进一步提高 [7] - 实体部门信贷需求仍待提振,季末票据冲量明显 [7] - M2增速环比回升,非银存款大幅多增 [8] 投资建议 - 社融总量保持平稳增长,政策加码有望带动经济回升,利好银行信贷投放和资产质量 [9] - 继续看好银行板块红利价值,推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行 [9]