报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 公司业绩 - 2024年前三季度营业收入为1404.12亿元,同比减少10.11%；归母净利润为146.1亿元,同比减少12.94% [1] - 2024年第三季度营业收入为48.26亿元,同比增长0.55%,环比增长0.17%；归母净利润为47.69亿元,环比减少0.34% [1] 煤炭业务 - 自产煤方面：2024年前三季度销量10038.0万吨,同比增加3%；单位成本286.6元/吨,同比下降1.8% [1] - 动力煤方面：2024年前三季度销量9191.0万吨,同比增加0.8%；单位价格503.0元/吨,同比下降5.5% [1] - 炼焦煤方面：2024年前三季度销量847.0万吨,同比下降1.4%；单位价格1306.0元/吨,同比下降0.2% [1] 煤化工业务 - 甲醇方面：2024年前三季度产量6.0万吨,同比增加16.7%；单位价格1767.0元/吨,同比增加85.6% [1] - 聚丙烯方面：2024年前三季度产量50.0万吨,同比增加2.6%；单位价格6636.0元/吨,同比下降14.2% [1] - 聚乙烯方面：2024年前三季度产量58.9万吨,同比增加2.8% [1] - 尿素方面：2024年前三季度产量131.2万吨,同比下降14.4%；单位价格2134.0元/吨,同比下降11.4% [2] - 硝铵方面：2024年前三季度产量42.3万吨,同比增加2.7%；单位价格2101.0元/吨,同比下降11.9% [2] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为2112.46、2176.44、2253.83亿元,实现归母净利润分别为218.41、234.74、255.49亿元,每股收益分别为1.65、1.77、1.93元 [1] - 当前股价13.24元,对应PE分别为8.0X/7.5X/6.9X [1] 风险提示 - 煤价超预期下跌风险、在建及核增矿井进度不及预期风险、煤化工成本大幅上涨风险、研报使用信息数据更新不及时风险 [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) Q3 业绩受汇兑物料影响,毛利率稳步提升。公司得益于海内外AI算力基础设施建设及CSP厂商相关资本开支增长所带来的400G/800G高端光模块需求大幅增加,前三季度毛利率同比提升1.57个pct,净利率达到21.68%。[1] 2) 硅光及1.6T产品有望放量。英伟达GB200芯片已全面投产,市场需求旺盛,公司正在预研基于英伟达Blackwell的1.6T光模块,可选的技术路线包括硅光方案和传统的EML方案。公司在400G/800G/1.6T等高速率产品上具备领先优势,未来有望持续受益于这些产品的放量。[1][2] 3) 公司技术实力强劲,产品竞争力突出。公司拥有单模并行光学设计与精密制造技术、多模并行光学设计与耦合技术、高速电子器件设计等核心技术,在硅光、CPO和相干等前瞻性技术领域均有布局,产品竞争力突出。[1][2] 4) 业绩预测及估值。预计公司2024-2026年归母净利润分别为51.46亿元/71.72亿元/91.09亿元,EPS分别为4.59元/6.40元/8.12元,维持"买入"评级。[1] 分类总结 财务数据 1) 公司2024-2026年营业收入预计分别为255.75亿元/361.88亿元/467.47亿元,同比增长139%/41%/29%。[1] 2) 公司2024-2026年归母净利润预计分别为51.46亿元/71.72亿元/91.09亿元,同比增长137%/39%/27%。[1] 3) 公司2024-2026年毛利率预计分别为34.4%/33.1%/32.4%,净利率预计分别为20.4%/20.1%/19.8%。[4] 4) 公司2024-2026年ROE预计分别为25.6%/26.4%/25.2%,ROIC预计分别为29.7%/31.2%/30.7%。[4] 业务发展 1) 公司在400G/800G/1.6T等高速率光模块产品上具备领先优势,未来有望持续受益于这些产品的放量。[1][2] 2) 公司在硅光、CPO和相干等前瞻性技术领域均有布局,拥有核心技术优势,产品竞争力突出。[1][2] 3) 公司正在预研基于英伟达Blackwell的1.6T光模块,可选的技术路线包括硅光方案和传统的EML方案。[1] 4) 公司同时在国内和泰国进行产能的扩充,为高速率产品的放量做好准备。[1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 收入端，市场竞争加剧，收入增速略有承压。2024年第3季度，公司营收6.42亿元，环增0.52亿元，同比增速12.94%，环比增速8.96%，同环比增速均略有放缓。主要系市场竞争激烈以及线下传统渠道遭遇分流等因素影响。整体来看，2024年前3季度，公司营收达17.72亿元，同比增速达18.65%，增长势头依旧良好。[2] - 利润端，成本红利延续，盈利能力修复。2024前3季度，公司受益于成本红利，整体净利率提升明显。2024年第3季度，公司毛利率同比+3.26pct至30.06%，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.30/-0.37/+0.01/-0.10pct至12.24%/3.40%/1.99%/-0.28%，归母净利率同比+2.27pct至11.06%。[2] - 新渠道新品类持续放量，成长性仍旧明显。长期看好公司通过大包装、散称装产品增厚渠道利差，补足渠道短板，通过鹌鹑蛋打造第二增长曲线，产品渠道双轮驱动支撑收入高增；短期看好鹌鹑蛋产能瓶颈突破和原料掌控加强、小鱼与鹌鹑蛋成本回落改善盈利能力。[2] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预测分别为24.82/30.02/36.05亿元 [3] - 2024-2026年净利润预测分别为3.04/3.74/4.54亿元 [3] - 2024-2026年每股收益预测分别为0.67/0.83/1.01元 [3] - 2024-2026年净资产收益率预测分别为20%/21%/21% [3] - 2024-2026年市盈率预测分别为18.7/15.2/12.5 [3] - 2024-2026年市净率预测分别为3.7/3.2/2.6 [3]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司业绩超过预告中枢,毛利率显著提升,全年高增有望持续 [1] - 自主选择产品业务中部分多肽重磅商业化品种迎来收获期,呈持续放量趋势 [1] - 全球多肽产业链需求持续提升,公司多肽原料药销售同比有较大增长 [1] - 公司通过多个战略合作,产能释放有望持续贡献增长新动能 [1] 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] - 考虑公司自主选择产品需求旺盛,预计公司2024-2026年营业收入分别为16.67亿元、23.53亿元、35.65亿元,增速分别为61.29%、41.15%、51.52% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.13亿元、5.65亿元、8.01亿元,增速分别为153.62%、36.68%、41.84% [1] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入12.52亿元,同比增长76.51%;归母净利润3.50亿元,同比增长281.90% [1] - 2024年前三季度扣非归母净利润3.55亿元,同比增长176.27% [1][4] - 公司整体毛利率69.32%,超过预告中枢;归母净利润及扣非均持续呈稳步恢复态势 [6] - 公司费用率有所下降,销售费用率1.39%、管理费用率16.44%、研发费用率13.80% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 半导体市场持续复苏,2024年测试机市场有望快速增长 [1] - 公司坚持大客户战略,带来自身成长的阿尔法属性 [1] - 公司内生+外延并举,产品和产能有望上台阶 [1] - 公司拟调整研发计划,暂缓投入三代半探针台项目,转投加迫切的长川科技集成电路高端智能制造 [1] - 公司拟收购杭州天堂硬谷杭实股权投资,加码高端智能制造 [1] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年三季度营收10.07亿元,同比增长125.51%,环比增长3.98% [1] - 2024年三季度归母净利1.43亿元,同比扭亏,环比下降32.39% [1] - 2024年三季度毛利率57.73%,同比下降3.37个百分点,环比上升2.57个百分点 [1] - 2024年三季度净利率14.20%,同比上升18.45个百分点,环比下降7.57个百分点 [1] 行业及市场情况 - 半导体市场持续复苏,2024年1-8月全球半导体销售额达3904.6亿美元,同比增长20.62% [1] - 2024年半导体测试设备销售额预计增长7.4%,达67亿美元 [1] - 公司产品已获得长电科技、华天科技、通富微电等多个一流集成电路厂商的认可和使用 [1] 公司战略及投资 - 公司坚持大客户战略,带来自身成长的阿尔法属性 [1] - 公司内生+外延并举,产品和产能有望上台阶 [1] - 公司拟调整研发计划,暂缓投入三代半探针台项目,转投加迫切的长川科技集成电路高端智能制造 [1] - 公司拟收购杭州天堂硬谷杭实股权投资,加码高端智能制造 [1]

2024年冬春航季时刻结构 - 2024年冬春航季国内时刻结构保持稳定,一线城市、新一线城市、二线城市时刻占比分别为19%、28%、26% [15] - 三线城市、四线城市、五线城市、县级市或其他城市机场时刻占比分别为13%、5%、5%、4% [15] - 国航在新一线(21.61%)城市中时刻占比最高 [16] 航线结构 - 2024年冬春航季国内航线结构保持稳定,一线城市互飞航线占比3.73%,较2023年冬春航季有所提升 [23] - 一线、新一线、二线城市之间的互飞航线占计划航班总量的53.97%,较2019年冬春航季下降1.14个百分点 [23] - 国航航线集中在核心城市之间的互飞航线,一线城市互飞航线计划航班量占其计划总航班量的比例为4.59% [25] - 南方航空持续深耕北京及广州枢纽,一线城市互飞航线计划航班量占其计划总航班量的比例为4.11% [26] - 中国东航一线城市互飞航线占比为三大航中最高,为5.83% [29] - 海航集团航网结构较三大航有所下沉,一线城市互飞航线计划航班量占其计划总航班量的比例为2.52% [30] - 春秋航空航网结构明显下沉,一线城市互飞航线计划航班量占其计划总航班量的比例为4.91% [36] - 吉祥航空一线城市互飞航线占比全行业领先,为6.33% [36] 下沉市场 - 2024年冬春航季,国内航司五线城市及五线以下(县级市或其他城市)计划时刻量同比涨幅较为明显,一至四线城市时刻量同比下滑 [20] - 华夏航空持续深耕支线市场,三线及以下城市互飞航线计划航班量占其总航班量的比例为51.45%,较2019年冬春航季提升10.12个百分点 [38] 投资建议 - 下沉市场迎来发展新机遇,重点推荐华夏航空,春秋航空、吉祥航空有望受益 [47] - 大航司的运力将更多地集中于核心城市、国际市场,而对于下沉市场的投放或将少于疫情时期,华夏航空将明显受益 [47] - 推荐国内时刻总量较2019年冬春航季增幅最高的春秋航空以及航网质量在民营航司中最优的吉祥航空 [47]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司Q3业绩亮眼，新品拉动收入增长，经营效率持续提升 [1][2] - 通过套保降低汇率波动影响，归母净利更能反映实际盈利表现 [2] - AR有望开启新一轮产品周期，公司深度受益AI+AR带来的新机遇 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计归母净利润分别为25/35/45亿元，对应PE估值33/24/18倍 [1] - 2023-2026年营业收入增长率分别为-6%/0.2%/21.5%/20.2% [4] - 2023-2026年归母净利润增长率分别为-37.8%/130.6%/40.5%/28.7% [4] - 2023-2026年毛利率分别为8.9%/10.3%/10.6%/10.8%，净利率分别为1%/2.4%/2.8%/2.9% [4] - 2023-2026年ROE分别为3.5%/7.6%/9.8%/11.5%，ROIC分别为3.2%/7.7%/9.2%/10.6% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 受交付节奏影响,公司2024年Q3单季营收和净利润出现下滑 [1] - 毛利率同比改善但净利下滑主要系研发投入增加、员工人数增长及股份支付分摊增加等因素 [1] - 公司2024年上半年新签订单保持良好增长,后道先进封装及小尺寸新签订单同比较大幅度增长 [1] 公司研发和新产品情况 - 公司多款新品研发验证进展顺利,包括新一代超高产能架构涂胶显影机、化学清洗设备等,奠定后续成长动力 [1] - 公司化学清洗设备获得国内领先逻辑客户的验证性订单,正在开展客户端验证 [1] - 公司推出可应用于HBM等领域的清洗机,机台可实现高精度无残留清洗,有利于降低客户COO [1] 公司未来发展 - 公司在日本、广州、沈阳设立三家子公司,开展境外核心供方资源开拓、高端人才引进以及新品开发等 [1] - 公司沈阳老厂区生产后道、小尺寸领域设备,上海临港厂区生产前道涂胶显影机、浸没式涂胶显影机、单片化学清洗机等设备 [1] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入和归母净利润预计保持良好增长,2026年营收达38.15亿元,归母净利润达5.59亿元 [3] - 公司2023-2026年毛利率维持在42%-45%,净利率在11%-15%之间 [3] - 公司2023-2026年ROE和ROIC分别为7.7%-16.4%和7.2%-11.8% [3] - 公司2023-2026年每股收益为0.98-2.78元 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司为国内工业用压力检测仪器仪表龙头,主业稳健增长,产品价值量高,技术及品牌优势显著 [3] - 公司积极布局第二成长曲线压力传感器,后续有望增厚业绩 [3] - 公司压力传感器已经完全达到设计目标并可以自主供货,16kPa以下微压量程段正在积极改进迭代,有望顺利实现进口替代 [3] - 公司延庆基地运转正常,一期项目占地2.9万平方米,主要用于智能仪表与传感器封装,具备高度自动化与数字化 [3] 公司盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.20、1.49、1.88亿元,对应PE为30、24、19倍 [3] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现收入3.58亿元,同比+8%;实现归母净利润8942万元,同比+27% [2] - 2024年前三季度公司销售毛利率64.67%,同比+0.86个百分点;销售净利率24.66%,同比+3.77个百分点 [2] - 2024年前三季度公司经营性净现金流为1.03亿元,同比+259% [2] - 2024年前三季度公司存货周转天数为320天,应收账款周转天数为70天 [2]

证券研究报告 2024年10月23日 【中泰电子】AI全视角-科技大厂财报专题 | TI 24Q3点评：收入利润毛利率均环比向好 分析师： 王芳 S0740521120002 杨旭 S0740521120001 王九鸿 S0740523110004 1 目 录 1、24Q3财务情况：收入利润毛利率均环比向好 2、下游需求：中国市场表现持续强劲 3、资本开支：下修2026年资本开支 4、展望：24Q4收入同比降幅继续收窄 5、投资建议&风险提示 2 1、24Q3财务情况：收入利润毛利率均环比向好 ◼ 24Q3收入环比向上，高于指引中值 ➢ 收入：41.51亿美元，同比-8.4%，环比+8.6%，高于前期指引39.4-42.6亿美元的中值。 ➢ 分产品：模拟IC收入32.23亿美元，同比-3.9%，环比+10.1%，嵌入式处理器6.53亿美元，同比-26.6%，环比+6.2%。 营业收入 yoy qoq -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q12 ...