报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司业绩再次超预期,2024年前三季度实现营收696.46亿元,同比-5.82%,实现归母净利润23.45亿元,同比+162.88%,扣非净利润20.46亿元,同比+160.22% [1] - 公司三季度单季实现归母净利润11.2亿元,同比大幅增长,其中非经常性损益2.58亿元,主要系外汇衍生品业务产生的收益约2.38亿元 [1] - 公司毛利率和净利率均有所提升,分别为11.4%和3.8%,但短期内受新品爬坡影响有所下降,后续有望持续修复 [1] - 公司布局"精密零组件+智能硬件整机"的产品战略,在AI+AR领域有新的机遇,声学传感器、精密光学器件等产品将迎来更广阔需求 [1] 财务数据总结 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为27.2/38.3/44.9亿元,对应PE为29/21/18倍 [2] - 公司2023-2026年营业收入预计分别为98,574/103,452/120,410/135,321百万元,增长率为-6.0%/4.9%/16.4%/12.4% [4] - 公司2023-2026年归母净利润预计分别为1,088/2,717/3,832/4,489百万元,增长率为-37.8%/149.7%/41.1%/17.1% [4] - 公司2023-2026年每股收益预计分别为0.32/0.79/1.12/1.31元 [4] - 公司2023-2026年毛利率预计分别为8.95%/10.49%/10.72%/10.66%,净利率为1.10%/2.63%/3.18%/3.32% [4]

报告公司投资评级 - 报告维持对Goertek的"买入"评级,目标价为27.39元人民币,较当前价格上涨16.1% [1][3] 报告的核心观点 - Goertek第三季度收入和净利润同比分别增长2%和138%,超出市场预期,主要得益于效率提升和成本控制 [1][4] - 预计Goertek在2024年第四季度和2025财年将继续受益于AR/VR和游戏产品的需求回升,净利润将分别同比增长166.7%和30% [1][4] - 公司在XR/声学/游戏领域的行业地位和产品路线图将使其受益于行业复苏和新一轮XR/游戏主机产品周期 [1][9] 财务数据总结 - 2024财年至2026财年,Goertek的收入、净利润和每股收益预计将分别增长4.7%、13.1%和10.3%、29.9%和16.1% [2][5][8] - 2024财年至2026财年,Goertek的毛利率和净利率预计将分别为10.9%、11.2%和11.3%,2.8%、3.2%和3.4% [5][8] - 公司2024财年至2026财年的市盈率预计为28.0倍、21.5倍和18.6倍 [3][10]

报告公司投资评级 - 上调盈利预测，维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 公告：24 年单三季度营收 292.64 亿元，同比增长 1.7%，归母净利润 11.2 亿元，同比增长 138.16%，毛利率 11.36%，同比上升 1.21pct，净利率 3.75%，同比上升 2.14pct [6] - 前三季度营收 696.46 亿元，同比下降 5.82%，归母净利润 23.45 亿元，同比增长 162.88%，毛利率 11.45%，同比上升 3pct，净利率 3.29%，同比上升 2.11pct [6] - 利润端改善明显，管理费用、财务费用下降，归母净利润超预期 [6] - 终端客户下半年相继发布新品，耳机+XR 双轮驱动增长 [6] - 声学业务逐步复苏，收入、利润端均有印证 [6] - 拟分拆歌尔微独立赴港上市，同时构建品牌客户、产业链布局、智能制造等多维竞争力，坚定发展 XR 决心 [6] 财务数据总结 - 2024年营业总收入102,052百万元，同比增长3.5% [8] - 2024年归母净利润2,651百万元，同比增长143.6% [8] - 2024年毛利率10.1%，2025年和2026年分别为10.0%和10.1% [8] - 2024年ROE为7.9%，2025年和2026年分别为9.1%和10.4% [8] - 2024年市盈率为31倍，2025年和2026年分别为25倍和19倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告核心观点 - TWS 及 XR 出货量提升带动盈利能力快速修复 [2] - XR 新品迭代及 AI 终端创新有望进一步打开公司成长空间 [2][3] - 时隔两年苹果发布新品 AirPods 4 有望提振终端出货量,公司卡位良好智能声学整机业务或有望受益 [3] - AI 技术进步创造更多终端应用场景,同时或将带动手机等产品声学零组件创新,公司或有望受益 [3] 公司财务指标总结 - 2023年-2026年营业收入分别为98,574百万元、107,255百万元、122,909百万元、138,876百万元,同比增速分别为-6.0%、8.8%、14.6%、13.0% [1] - 2023年-2026年归母净利润分别为1,088百万元、2,707百万元、3,649百万元、4,486百万元,同比增速分别为-37.8%、148.7%、34.8%、23.0% [1] - 2023年-2026年每股收益分别为0.32元、0.79元、1.06元、1.31元 [1] - 2023年-2026年毛利率分别为8.9%、10.3%、10.6%、10.7% [7] - 2023年-2026年净利率分别为1.0%、2.5%、3.0%、3.3% [7] - 2023年-2026年ROE分别为3.5%、8.2%、10.1%、11.2% [7] - 2023年-2026年ROIC分别为3.2%、7.7%、9.3%、10.1% [7]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司Q3业绩亮眼，新品拉动收入增长，经营效率持续提升 [1][2] - 通过套保降低汇率波动影响，归母净利更能反映实际盈利表现 [2] - AR有望开启新一轮产品周期，公司深度受益AI+AR带来的新机遇 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计归母净利润分别为25/35/45亿元，对应PE估值33/24/18倍 [1] - 2023-2026年营业收入增长率分别为-6%/0.2%/21.5%/20.2% [4] - 2023-2026年归母净利润增长率分别为-37.8%/130.6%/40.5%/28.7% [4] - 2023-2026年毛利率分别为8.9%/10.3%/10.6%/10.8%，净利率分别为1%/2.4%/2.8%/2.9% [4] - 2023-2026年ROE分别为3.5%/7.6%/9.8%/11.5%，ROIC分别为3.2%/7.7%/9.2%/10.6% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩超预期高增,AI 赋能下 XR 等终端远期空间巨大 [1][2][3] - 苹果引领 AI 手机浪潮,公司相关声学零组件有望受益 [3] - 公司作为全球 XR 代工龙头,全面布局整机、光学/声学零组件等环节,有望乘东风而上享有巨大成长空间 [3] 财务数据分析 - 公司 2024-2026 年归母净利润预计为 26.18/36.63/44.03 亿元,EPS 为 0.77/1.07/1.29 元,对应 PE 为 31.61/22.60/18.80 倍 [4] - 公司 2024-2026 年营业收入预计为 100,121/104,980/112,467 百万元,收入增长率为 1.57%/4.85%/7.13% [4] - 公司 2024-2026 年毛利率预计为 11.5%/12.4%/12.7%,营业利润率为 2.6%/3.5%/3.9% [4][5] - 公司 2024-2026 年 ROE 预计为 8.42%/10.88%/11.98%,ROIC 为 6.9%/8.6%/9.5% [4][5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩持续超预期 - 公司2024年前三季度营收696亿元，同比略降6%，归母净利润23.5亿元，同比大增163%，扣非归母净利润20.5亿元，同比大增160% [2] - 公司盈利能力持续提升，24年前三季度毛利率、净利率分别为11.4%/3.3%，其中24Q3单季毛利率、净利率分别为11.4%/3.8%，显著提升 [2] - 公司业绩持续超预期主要源自于持续强化精益运营和内控改善，同时各类产品线的结构优化共同拉动整体盈利质量的全面提升 [2] 全面拥抱头部客户，重视AI+AR眼镜新机遇 - 公司保持全球XR眼镜综合方案龙头地位，与全球科技大厂长期深度合作 [2] - VR眼镜主要客户新产品的迭代升级和市场的开拓有望拉动出货量显著增长 [2] - 智能眼镜受益于AI生态赋能有望实现销量持续高增长，公司全面拥抱智能眼镜核心客户 [2] - 在AI时代，基于空间交互技术的成熟、应用场景的拓展、软硬件生态的完善，AI+AR眼镜未来有望创造显著增量需求 [2] AI赋能各类智能硬件全面回暖 - TWS耳机整机设计及核心声学元件在市场占据领先地位，主要客户订单及份额有望稳步回升 [3] - 游戏机、可穿戴、智能家居等智能硬件有望百花齐放，客户和产品种类的多元化将有效提升智能硬件毛利率水平 [3] - 拟分拆子公司歌尔微赴港上市，在微电子领域持续加强布局，与母公司互补协同 [3] 盈利预测与投资评级 - 上修盈利预测为28/38/48亿元，对应PE分市30/22/17倍 [8] - 维持"买入"评级 [8]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为292.64亿元，同比增长1.70%[3] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为23.45亿元，同比增长162.88%[3] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为26.60亿元，同比下降21.79%[3] - 公司2024年9月30日总资产为813.78亿元，较年初增长10.35%[3] - 公司2024年1-9月非经常性损益金额为2.99亿元[4] - 公司2024年1-9月财务费用为1.07亿元，同比下降33.26%[8] - 公司2024年1-9月投资收益为3,648.91万元，同比增长149.68%[8] - 公司2024年1-9月公允价值变动收益为2.00亿元，同比增长142.59%[8] - 公司2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为13.94亿元，同比下降49.31%[8] - 公司2024年9月30日应收票据余额为3,189.33万元，较年初下降77.13%[7] - 公司2024年第三季度营业收入为69,645,866,228.04元，同比下降5.81%[17] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为2,345,214,642.14元，同比增长162.71%[18] - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额为-78,388,021.93元，主要由外币财务报表折算差额导致[18] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为57,335,511,243.50元，同比增长7.00%[19] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为1,151,045,836.90元，同比下降26.11%[19] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.69元，稀释每股收益为0.69元[18] - 公司2024年第三季度归属于少数股东的净利润为-56,973,040.88元[18] - 公司2024年第三季度归属于少数股东的其他综合收益的税后净额为764,312.61元[18] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为2,266,062,307.60元[18] - 公司2024年第三季度归属于少数股东的综合收益总额为-56,208,728.27元[18] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为26.60亿元[20] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-52.74亿元[20] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为13.94亿元[20] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为118.62亿元[20] - 公司2024年第三季度收到其他与经营活动有关的现金为10.02亿元[20] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为476.99亿元[20] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为66.41亿元[20] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为106.98亿元[20] - 公司2024年第三季度投资支付的现金为141.62亿元[20] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为218.02亿元[20] 股东情况 - 公司普通股股东总数为314,932户[10] - 前10名股东中,歌尔集团有限公司持股比例为14.86%,持股数量为507,680,170股[10] - 姜滨和姜龙为兄弟关系,合计持股比例为15.74%[11] - 公司回购专用证券账户持有公司股票39,434,946股,占公司总股本的1.15%[11] - 公司前10名无限售流通股股东中,歌尔集团有限公司持有507,680,170股,香港中央结算有限公司持有239,687,302股[10] - 公司前10名无限售流通股股东中,部分股东参与了转融通业务出借股份[12] - 公司前10名股东中,部分股东通过信用账户持有公司股份[12] - 公司控股股东歌尔集团有限公司通过西南证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户持有150,000,000股[11] - 公司未知前10名股东之间是否存在关联关系或一致行动关系[11] 资产负债情况 - 公司货币资金期末余额为162.88亿元，较期初增加10.5%[14] - 公司应收账款期末余额为145.98亿元，较期初增加17.5%[14] - 公司存货期末余额为142.89亿元，较期初增加32.3%[14] - 公司短期借款期末余额为106.99亿元，较期初增加105.1%[15] - 公司应付账款期末余额为217.56亿元，较期初增加23.8%[15] - 公司归属于母公司所有者权益合计为323.38亿元，较期初增加4.9%[16] - 公司未分配利润为188.31亿元，较期初增加10.5%[16] - 公司资产总计为813.78亿元，较期初增加10.3%[16] - 公司负债总计为483.66亿元，较期初增加14.5%[16] - 公司所有者权益合计为330.11亿元，较期初增加4.7%[16] 重大事项披露 - 公司已根据相关法规要求对报告期内发生的重大事项进行了披露[13]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司拟分拆子公司歌尔微电子至香港联交所主板上市,发行后公司仍将维持对歌尔微的控制权并增强综合竞争力。[2] 2) MEMS传感器及SiP模组将在AI发展中迎来良机,歌尔微有望通过赴港上市搭建国际资本运作平台,继续保持在MEMS器件及微系统模组等产品相关领域的领先地位。[2][3] 3) 分拆上市后,歌尔微与母公司歌尔股份将各自聚焦,实现高质量协同,有利于双方在各自领域的快速发展。[3] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.2/35.1/46.5亿元,对应PE为25/18/14倍。[2] 2) 公司2023-2026年营业收入预计分别为98,574/103,480/123,752/147,333百万元,同比增长-6.03%/4.98%/19.59%/19.05%。[2] 3) 公司2023-2026年归母净利润预计分别为1,088/2,520/3,510/4,654百万元,同比增长-37.80%/131.63%/39.28%/32.59%。[2]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 歌尔微是一家以MEMS器件及微系统模组研发、生产与销售为主的公司,主要产品包括MEMS声学传感器、其他MEMS传感器和微系统模组 [4] - 歌尔微近年来收入整体稳健,2021-2023年收入分别为33.48/31.25/30.15亿元,毛利率分别为22.87%/20.84%/20.22%,净利润分别为3.29/3.26/2.26亿元 [4] - AI智能硬件语音交互对声音信号采集质量的要求进一步提高,高端MEMS声学传感器作为语音交互必备核心元器件,市场前景广阔,同时运用AI技术赋能的AI智能眼镜、AR增强现实等产品有望迎来快速增长,SIP微系统模组因满足上述产品小型化、轻量化的需求,将迎来广泛应用 [4] - 本次分拆上市有助于歌尔微通过独立上市引入资本市场资源,积极大规模投入,抢抓未来数年中AI智能硬件发展的行业机遇;有利于提高歌尔微的公司治理水平,提升企业国际市场知名度并助力业务拓展;有利于母公司与歌尔微聚焦各自资源围绕主业积极投入,对母公司及子公司发展均有积极意义 [4] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计为23.89/33.98/42.31亿元,EPS为0.70/0.99/1.24元,对应PE为26.51/18.64/14.96倍 [5] - 公司2022-2026年营业收入分别为104894/98574/100121/104980/112467百万元,收入增长率为34.10%/-6.03%/1.57%/4.85%/7.13% [6] - 公司2022-2026年净利润增长率分别为-59.08%/-37.80%/119.56%/42.23%/24.53% [6] - 公司2022-2026年ROE分别为5.93%/3.53%/7.76%/10.24%/11.71% [6] 风险提示 - XR行业发展不及预期风险 [5] - 消费电子需求下滑风险 [5] - 原材料价格上涨风险 [5]