报告投资评级 - 给予歌尔股份“买入”评级[3] 报告核心观点 - 歌尔股份2024年前三季度营业收入696.46亿元同比下降5.82%归母净利润23.45亿元同比增长162.88%扣非后归母净利润20.46亿元同比增长160.22%2024Q3单季度营业收入292.64亿元同比增长1.7%归母净利润11.20亿元同比增长138.16%扣非后归母净利润8.62亿元同比增长149.62%各产品线进展顺利盈利能力显著修复[1] - 公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”产品战略聚焦服务全球科技和消费电子行业领先客户积极推动声学光学微电子结构件等精密零组件和VR虚拟现实MR混合现实AR增强现实智能无线耳机智能可穿戴智能家居等新兴智能硬件业务发展持续加强汽车电子等领域业务拓展并取得一定进展积极打造GPS歌尔制造体系构建智能制造模式夯实制造企业核心竞争力[1] - AI在消费电子硬件产品端侧落地有望为声学传感器精密光学器件等精密零组件产品带来更广阔市场需求同时为智能眼镜AR增强现实等新兴智能硬件产品带来快速发展新机遇公司持续巩固传统业务领域核心竞争优势积极进行战略创新转型把握科技和消费电子行业中新兴智能硬件产品创新机遇依托全球优质客户资源以及稳固良好的客户合作关系以市场和技术为导向持续拓展消费电子和汽车电子领域内新的业务增长点[1] 盈利预测相关 - 预计24 - 26年公司EPS分别为0.80/1.04/1.32元/股考虑可比公司估值及AR/VR业务成长性给予2024年35倍PE合理价值28.03元/股[1] - 2022 - 2026年营业收入分别为1048.94亿元985.74亿元1020.99亿元1059.54亿元1175.43亿元增长率分别为34.1% - 6.0%3.6%3.8%10.9%[2] - 2022 - 2026年归母净利润分别为17.49亿元10.88亿元27.49亿元35.56亿元45.29亿元增长率分别为- 59.1% - 37.8%152.7%29.3%27.4%[2] - 2022 - 2026年EPS分别为0.52元0.32元0.80元1.04元1.32元[2] - 2022 - 2026年市盈率(P/E)分别为32.3765.6629.9123.1218.16[2] - 2022 - 2026年ROE分别为5.9%3.5%8.3%9.9%11.4%[2] - 2022 - 2026年EV/EBITDA分别为9.1013.3412.5110.799.15[2] 财务报表相关 - 2022 - 2026年流动资产分别为455.63亿元400.41亿元465.15亿元482.49亿元534.27亿元[5] - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为83.17亿元81.52亿元66.14亿元87.56亿元100.35亿元[5] - 2022 - 2026年净利润分别为17.91亿元10.19亿元26.83亿元34.49亿元43.76亿元[5] - 2022 - 2026年非流动资产分别为317.06亿元337.03亿元357.82亿元372.69亿元383.70亿元[5] - 2022 - 2026年投资活动现金流分别为- 90.77亿元- 75.83亿元- 64.99亿元- 61.81亿元- 60.77亿元[5] - 2022 - 2026年筹资活动现金流分别为20.08亿元17.74亿元17.92亿元- 12.94亿元- 17.02亿元[5] - 2022 - 2026年现金净增加额分别为16.62亿元23.53亿元18.36亿元12.81亿元22.56亿元[6] - 2022 - 2026年期初现金余额分别为91.38亿元108.00亿元131.53亿元149.89亿元162.70亿元[6] - 2022 - 2026年期末现金余额分别为108.00亿元131.53亿元149.89亿元162.70亿元185.27亿元[6] - 2022 - 2026年负债合计分别为470.09亿元422.17亿元485.65亿元489.94亿元517.34亿元[7] - 2022 - 2026年归属母公司股东权益分别为294.94亿元308.11亿元330.81亿元359.80亿元396.71亿元[7] - 2022 - 2026年少数股东权益分别为7.66亿元7.17亿元6.51亿元5.44亿元3.92亿元[7] - 2022 - 2026年主要财务比率如毛利率净利率ROE等呈现不同变化趋势[7]