报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 股权激励目标调整落地,彰显公司盈利信心 - 公司拟调整现行的长期激励计划所对应的业绩考核指标,新增指标为2024-2026年归母净利润较2023年增长分别不低于100%/140%/180%,对应2024-2026年21.8/26.1/30.5亿元 [1][2] - 公司降本增效持续优化,以及XR业务也将逐季度稳步修复,公司2024年一季度毛利率和净利率分别为9.20%和1.89% [2] XR行业探底,关注AI加持下的AR眼镜 - 根据wellseen数据,2023年meta quest的销量为541w台,同比下滑32%,XR行业头部"玩家"逐步增多,带动整体回暖 [2] - 公司将在今年的Connect大会亮相第一款AR眼镜,公司表示基于AI技术为代表的AI技术,有望助力AR成为新的终端 [2] 利润逐步修复,产品布局进一步完善 - 公司积极拓展汽车电子,且在23Q4完成对驭光科技100%股权收购,加强在微纳光学器件领域布局,助力精密光学器件等业务发展 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计为24.12/33.21/39.44亿元,对应PE为28/20/17倍 [2] - 2023年营业收入为98,574百万元,同比下降6.0%;归属母公司股东净利润为1,088百万元,同比下降37.8% [2][5] - 2024-2026年营业收入预计为103,452/125,410/143,135百万元,同比增长4.9%/21.2%/14.1%;归属母公司股东净利润预计为2,412/3,321/3,944百万元,同比增长121.7%/37.7%/18.7% [2][5] - 公司主要财务指标中,2023年毛利率为8.95%,净利率为1.10%;2024-2026年毛利率预计为9.21%/9.77%/10.10%,净利率预计为2.33%/2.65%/2.76% [5] - 公司2023年流动比率为1.20,速动比率为0.84,资产负债率为57.25% [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 调整股权激励计划业绩考核目标 - 新指标设置较高的净利润增长幅度,表现公司对未来利润高速增长和盈利能力恢复充满信心 [2] - 增加归母净利润增长指标作为可选标准,表明公司重视盈利质量的决心 [2] XR眼镜业务有望恢复高增长 - 短期来看,VR眼镜主要客户新产品的迭代升级和市场开拓有望拉动出货量显著增长 [3] - 长期来看,VR/AR/MR硬件出货量未来几年有望打开成长天花板,公司有望凭借其全球核心供应商地位持续引领产业发展 [3] 产品结构优化,各类智能硬件有望全面回暖 - TWS耳机整机设计及核心声学元件在市场占据领先地位,主要客户订单及份额有望稳步回升 [4] - 游戏机、可穿戴、智能家居等智能硬件有望百花齐放,客户和产品种类的多元化将有效提升智能硬件毛利率水平 [4] - 公司在微电子领域持续加强布局,MEMS麦克风全球领先,并在MEMS智能传感器、SiP先进封装工艺等方面加强投入,有望增厚整机业务利润率 [4] 财务数据总结 - 预测2024-2026年归母净利润分别为23/34/45亿元,对应PE分别为27/19/14倍 [5] - 预测2023-2026年营业收入分别为98,574/103,480/123,752/147,333百万元,同比增长分别为-6.03%/4.98%/19.59%/19.05% [1] - 预测2023-2026年归母净利润分别为1,088/2,316/3,409/4,533百万元,同比增长分别为-37.80%/112.81%/47.24%/32.95% [1]

标题：消费电子概念股，一季度利润回暖，合同负债金额持续增长 摘要：“北向资金”持续增持2个月。 作者：市值风云App：韦三甲 （展示内容）公司近期看点： 1、苹果、华为供货商； 2、“北向资金”持股数量来到2023年以来新高； 3、股东户数连续2年下降。 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 以下为付费部分（不可见） 一、公司简介及业绩情况 歌尔股份主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。 其中，精密零组件业务包括声学、光学、微电子、结构件等零部件，主要产品应用于消费电子终端产品中。智能声学整机业务主要包 括TWS智能无线耳机、有线/无线耳机、智能音箱等。 智能硬件业务聚焦于与娱乐、健康、家居安防等相关的产品方向，主要产品包括VR、MR、AR、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏 ...

会议主要讨论的核心内容 公司业务概述 - 公司主营业务包括智能硬件、智能设备整机以及精密零组件三大块 [1][2] - 智能硬件业务主要是VR、AR产品和游戏主机,去年收入约600亿 [2] - 智能设备整机业务占比约25%,主要为TWS耳机、智能音箱等代工 [2] - 精密零组件业务占比约13%,包括扬声器、麦克风、传感器等 [20] 公司业绩分析 - 去年公司受到Meta VR产品销量下滑和索尼PS5游戏主机出货量上升的影响,导致智能硬件业务毛利率下滑 [3][4][5] - 今年公司业绩有望快速修复,预计全年利润约23亿元,较去年大幅增长 [7][24] - 一季度公司利润已达3.8亿元,超出市场预期,后续季度有望持续改善 [7] 行业发展趋势 - AR/VR行业有望在未来2-3年内迎来爆发,公司在光学、电子等核心技术方面积累深厚 [8][9][10][11][12] - 随着AI技术在终端产品上的应用,对智能交互功能如语音识别等的需求将提升,利好公司的声学传感器等业务 [21][25] - 公司在TWS耳机、智能手表等智能可穿戴设备领域也占据领先地位 [15][16][17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司在AR/VR领域的布局和技术储备如何?[12][13][14] **公司回答** 公司在AR/VR领域有深入的布局和技术积累,包括收购玉光科技等光学公司,与高通等建立战略合作,并推出多款AR/VR参考设计。公司是主流VR品牌的核心代工厂,在光学、电子等核心技术方面具有优势。[12][13][14] 问题2 **分析师提问** 公司在智能可穿戴设备领域的表现如何?[15][16][17][18][19] **公司回答** 公司在TWS耳机、智能手表等智能可穿戴设备领域占据领先地位,主要客户包括华为、索尼等头部品牌。公司在医疗健康传感器等技术方面也有布局,处于行业前列。[15][16][17][18][19] 问题3 **分析师提问** 公司的精密零组件业务未来发展前景如何?[20][21][22][23] **公司回答** 公司的精密零组件业务,如MEMS传感器、声学模组等,随着AI功能在终端产品的应用,对智能交互功能的需求提升,未来发展前景良好。公司在这些核心零部件技术方面积累深厚,有望持续受益。[20][21][22][23]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营收985.74亿元,同比-6.03%;实现归母净利润10.88亿元,同比-37.80% [1] - 2024年Q1公司实现营收193.12亿元,同比-19.94%,环比-21.58%;实现归母净利润3.80亿元,同比+257.47%,环比+93.70% [1] - 2023年公司毛利率为8.95%,同比-2.17pcts;净利率为1.03%,同比-0.68pct [1] - 2024年Q1公司毛利率9.20%,同比+2.22pcts,环比-1.38pcts;净利率1.89%,同比+1.44pcts,环比+1.30pcts [1] 行业发展情况 - 根据IDC数据,2023年AR/VR头显出货同比下降23.5%至670万台,2024年AR/VR头显出货有望强劲增长44.2%至970万台 [2] - AI技术在内容创作方面具有显著的效率优势,有望加速解决VR虚拟现实、MR混合现实等智能硬件产品目前面临的软件、内容不够丰富的问题,从而促进消费需求 [2] - 2024年AR/VR头部企业Meta等有望接续发布新品,拉动终端需求增长 [2] 公司发展动态 - 公司于2023年10月发布回购公司股份方案公告,拟使用自有资金5-7亿元回购公司部分股份 [4] - 2023年四季度,公司完成了对驭光科技(绍兴)有限公司100%股权的收购,进一步加强公司在精密光学领域内的布局 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022年公司营业收入为1,048.94亿元,同比增长34.1% [1] - 2023年公司营业收入为985.74亿元,同比下降6.03% [1] - 2024年-2026年公司预计营业收入分别为1,144.90亿元、1,230.93亿元和1,430.54亿元,同比增长16.1%、7.5%和16.2% [1] - 2022年公司归母净利润为17.49亿元,同比下降59.1% [1] - 2023年公司归母净利润为10.88亿元,同比下降37.8% [1] - 2024年-2026年公司预计归母净利润分别为20.88亿元、28.81亿元和36.56亿元,同比增长91.9%、38.0%和26.9% [5] - 2022年公司ROE为5.9%,2023年为3.2%,2024年-2026年预计分别为6.2%、8.0%和9.3% [1] - 2022年公司EPS为0.51元,2023年为0.32元,2024年-2026年预计分别为0.61元、0.84元和1.07元 [1][5] - 2022年公司P/E为33.6倍,2023年为54.0倍,2024年-2026年预计分别为28.1倍、20.4倍和16.1倍 [1][5] 行业地位 - 公司是全球AR/VR硬件全球代工龙头,有望直接受益于头部企业新品发布备货需求 [2][5] - 公司是全球头部的VR光学器件及模组供应商之一,在众多客户产品中占据显著份额,将直接受益于核心客户产品销量增长 [2]

关键要点: 1. 2023年公司营收同比基本持平,盈利能力出现一定程度下降,主要受宏观经济等因素影响,消费电子行业终端需求不振,产能利用不足[2] 2. 2024年一季度公司盈利能力显著改善,预计未来随着主要国家加息周期进入尾声,消费电子行业需求有望复苏,公司将持续修复盈利能力[3] 3. AI大模型在软硬件结合上的应用,可能增加现有硬件需求或创造新细分市场,并对公司声学、光学、传感器等精密零组件产品带来积极影响[3][4] 4. 公司将继续聚焦消费电子和汽车电子,在VR/MR/AR、智能无线耳机、智能穿戴等领域保持战略布局,并积极把握AI大模型与新兴智能硬件结合的发展机遇[5][6] 5. 公司目前产能主要分布在中国和越南,未来会根据业务需求和客户需求规划供应链布局和相关投入[7] 6. 公司已累计回购股份占比1.15%,未来将视市场情况灵活安排后续回购动作[8] 7. 公司将通过一年内两次分红,积极回报投资者,未来将继续坚持以投资者为本,提升公司发展质量和现金分红水平[9] 8. 公司严格遵守信息披露管理制度,未出现未公开重大信息泄露等情况[7][8] 9. 公司高度重视自主研发,将继续保持合理的研发投入强度,并积极应对外汇汇率波动带来的影响[4] 10. 公司视VR/MR/AR为重要战略方向,会长期积极投入,不断深化在相关核心零组件和关键技术上的布局[6]

2024年04月29日 公司研究●证券研究报告 歌尔股份（ ） 公司快报 002241.SZ 电子 | 消费电子组件Ⅲ 盈利能力逐步修复，持续深入布局 XR 相关领域 投资评级 增持-A(首次) 股价(2024-04-29) 15.94元 投资要点 盈利能力逐步修复，回购彰显公司发展信心。面对消费电子行业低迷、终端市场需 交易数据 求下滑、部分新兴智能硬件产品发展速度慢于预期等挑战，公司继续秉持“精密零 总市值（百万元） 54,469.13 组件+智能硬件整机”的产品战略，聚焦于服务全球科技和消费电子行业领先客户， 流通市值（百万元） 47,978.98 积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件和VR虚拟现实、MR 混合现 总股本（百万股） 3,417.13 实、AR 增强现实、智能无线耳机、智能可穿戴、智能家居等新兴智能硬件业务的 流通股本（百万股） 3,009.97 发展，同时进一步加强在汽车电子领域内的业务拓展并取得一定进展。在智能制造 12个月价格区间 20.70/14.72 领域内，公司积极打造 GPS 歌尔制造体系，构建具有歌尔特色的面向未来的智能 一年股价表现 制造模式，进一步夯实公司作 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 单季度来看,公司净利润在同环比皆有明显增长,单季度净利率在近五个季度周期达到新高,2024Q1公司毛利率、净利率分别为9.20%、1.89%,反应出公司自身内部降本增效的成果 [3] 2) 分业务来看,公司智能硬件业务中游戏主机代工方面受到海外大客户PS5主机生命周期后段销售量减少的影响,而在精密零组件、智能声学整机业务方面一季度业务进展顺利,全球智能手机以及耳机行业在一季度复苏回暖,公司未来有望提升在大客户耳机产品线份额 [4] 3) 展望2024年全年,一方面是在行业层面,重要产品线如XR、TWS耳机等有望逐渐进入复苏性增长,另一方面公司在客户的份额有望重拾增长,稼动率的提升有利于增厚公司业绩表现,公司正积极加强内部运营管理、费用管控等,综合来看,公司盈利水平有望从一季度开始逐步提升 [4] 4) 公司积极横向拓展消费电子业务,从可穿戴设备、智能音箱迈入VR/AR行业,各项业务形成良好共振,使得公司成为虚拟现实行业集声、光、电为一体的精密制造龙头企业,在5G时代与AI潮流的融合下,VR/AR头显最具成为下一代智能人机交互终端设备的潜力,公司具有VR/AR产品关键零部件、模组的设计与制造能力,预计公司2024-2026年EPS分别为0.55、0.76、1.01 [5] 财务数据总结 1) 2024年一季度公司实现营业收入193.12亿元,同比下滑19.94%,实现归母净利润为3.80亿元,同比增长257.47%,扣非归母净利润为2.75亿元,经营性净现金流为15.35亿元,较同期明显改善 [3] 2) 预测2024-2026年公司营业收入分别为106,362百万元、127,945百万元、147,975百万元,归母净利润分别为1,889百万元、2,603百万元、3,449百万元,EPS分别为0.55元、0.76元、1.01元 [10] 风险提示 1) VR/AR出货不及预期,考虑到VR/AR行业当前技术仍不成熟,尚处于技术迭代期,行业生态不成熟、部分产品价格高昂,一定程度会影响到行业的出货量情况 [7] 2) 消费电子行业需求疲软,全球消费电子终端目前处于较高渗透率,叠加传统终端创新升级放缓,一定程度上会制约部分消费者的换机需求,行业未来有出现销量继续下滑的可能性 [8]

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 电子 2024 年 04 月 27 日 歌尔股份 (002241) ——23 年年报及 24 年一季报点评：利润端逐季度修复， 期待 XR 星辰大海 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | | | | 市场数据： | 2024 年 04 月 26 日 | | 收盘价（元） | 15.59 | | 一年内最高/最低（元） | 21.37/13.83 | | 市净率 息率（分红 / 股价） | 1.7 | | 流通 A 股市值（百万元） | 46925 | | 上证指数/深证成指 | 3088.64/9463.91 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 2024 年 03 月 31 日 | | 每股净资产（元） | 8.99 ...

24Q1 利润大幅增长，盈利能力持续修复 歌尔股份(002241.SZ)/电子 证券研究报告/公司点评 2024年4月26日 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e1及] 估值 市场价格：15.59元 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 分析师：王芳 营业收入（百万元） 104,894 98,574 98,771 120,004 144,268 增长率yoy% 34% -6% 0% 21% 20% 执业证书编号： S0740521120002 净利润（百万元） 1,749 1,088 2,306 3,303 4,321 Email：wangfang02@zts.com.cn 增长率yoy% -59% -38% 112% 43% 31% 分析师：张琼 每股收益（元） 0.51 0.32 0.67 0.97 1.26 执业证书编号：S0740523070004 每股现金流量 2.43 2.39 2.63 2.73 2.97 净资产收益率 6% 3% 7% 9% 11% Email：zhangqiong ...