报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 单季度来看,公司净利润在同环比皆有明显增长,单季度净利率在近五个季度周期达到新高,2024Q1公司毛利率、净利率分别为9.20%、1.89%,反应出公司自身内部降本增效的成果 [3] 2) 分业务来看,公司智能硬件业务中游戏主机代工方面受到海外大客户PS5主机生命周期后段销售量减少的影响,而在精密零组件、智能声学整机业务方面一季度业务进展顺利,全球智能手机以及耳机行业在一季度复苏回暖,公司未来有望提升在大客户耳机产品线份额 [4] 3) 展望2024年全年,一方面是在行业层面,重要产品线如XR、TWS耳机等有望逐渐进入复苏性增长,另一方面公司在客户的份额有望重拾增长,稼动率的提升有利于增厚公司业绩表现,公司正积极加强内部运营管理、费用管控等,综合来看,公司盈利水平有望从一季度开始逐步提升 [4] 4) 公司积极横向拓展消费电子业务,从可穿戴设备、智能音箱迈入VR/AR行业,各项业务形成良好共振,使得公司成为虚拟现实行业集声、光、电为一体的精密制造龙头企业,在5G时代与AI潮流的融合下,VR/AR头显最具成为下一代智能人机交互终端设备的潜力,公司具有VR/AR产品关键零部件、模组的设计与制造能力,预计公司2024-2026年EPS分别为0.55、0.76、1.01 [5] 财务数据总结 1) 2024年一季度公司实现营业收入193.12亿元,同比下滑19.94%,实现归母净利润为3.80亿元,同比增长257.47%,扣非归母净利润为2.75亿元,经营性净现金流为15.35亿元,较同期明显改善 [3] 2) 预测2024-2026年公司营业收入分别为106,362百万元、127,945百万元、147,975百万元,归母净利润分别为1,889百万元、2,603百万元、3,449百万元,EPS分别为0.55元、0.76元、1.01元 [10] 风险提示 1) VR/AR出货不及预期,考虑到VR/AR行业当前技术仍不成熟,尚处于技术迭代期,行业生态不成熟、部分产品价格高昂,一定程度会影响到行业的出货量情况 [7] 2) 消费电子行业需求疲软,全球消费电子终端目前处于较高渗透率,叠加传统终端创新升级放缓,一定程度上会制约部分消费者的换机需求,行业未来有出现销量继续下滑的可能性 [8]