报告投资评级 - 评级为“买入”[9] 报告核心观点 - 2024年三季报业绩超预期，端侧AI驱动未来盈利回升[1][6][8] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024年三季报期内公司实现营收696.46亿元，同比下降5.82%，实现归母净利润23.45亿元，同比增长162.88%，扣非归母净利润为20.46亿元，同比增长160.22%。单三季度实现营收292.64亿元，同比增长1.7%，实现归母净利润11.2亿元，同比增长138.16%，实现扣非归母净利润为8.62亿元，同比增长149.62%。单三季度毛利率为11.36%，同比提升约1.21pct，环比下降2.27pct，净利率方面，单三季度净利率为3.75%，同比提升约2.14pct，环比下滑0.16pct[2][6] 财务报表及预测指标 - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.81、1.05、1.34[8][18] 行业机遇 - 搭载端侧AI的消费电子硬件产品迎来声学升级，公司作为全球消费电子声学零组件及整机龙头企业，有望受益端侧AI升级带来的行业发展机遇。同时，公司卡位布局VR/AR行业，在5G时代与AI潮流的融合下，VR/AR头显最具成为下一代智能人机交互终端设备的潜力，公司具有VR/AR产品关键零部件、模组的设计与制造能力，凭借平台化优势充分受益[7][8]

报告投资评级 - 给予歌尔股份“买入”评级[3] 报告核心观点 - 歌尔股份2024年前三季度营业收入696.46亿元同比下降5.82%归母净利润23.45亿元同比增长162.88%扣非后归母净利润20.46亿元同比增长160.22%2024Q3单季度营业收入292.64亿元同比增长1.7%归母净利润11.20亿元同比增长138.16%扣非后归母净利润8.62亿元同比增长149.62%各产品线进展顺利盈利能力显著修复[1] - 公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”产品战略聚焦服务全球科技和消费电子行业领先客户积极推动声学光学微电子结构件等精密零组件和VR虚拟现实MR混合现实AR增强现实智能无线耳机智能可穿戴智能家居等新兴智能硬件业务发展持续加强汽车电子等领域业务拓展并取得一定进展积极打造GPS歌尔制造体系构建智能制造模式夯实制造企业核心竞争力[1] - AI在消费电子硬件产品端侧落地有望为声学传感器精密光学器件等精密零组件产品带来更广阔市场需求同时为智能眼镜AR增强现实等新兴智能硬件产品带来快速发展新机遇公司持续巩固传统业务领域核心竞争优势积极进行战略创新转型把握科技和消费电子行业中新兴智能硬件产品创新机遇依托全球优质客户资源以及稳固良好的客户合作关系以市场和技术为导向持续拓展消费电子和汽车电子领域内新的业务增长点[1] 盈利预测相关 - 预计24 - 26年公司EPS分别为0.80/1.04/1.32元/股考虑可比公司估值及AR/VR业务成长性给予2024年35倍PE合理价值28.03元/股[1] - 2022 - 2026年营业收入分别为1048.94亿元985.74亿元1020.99亿元1059.54亿元1175.43亿元增长率分别为34.1% - 6.0%3.6%3.8%10.9%[2] - 2022 - 2026年归母净利润分别为17.49亿元10.88亿元27.49亿元35.56亿元45.29亿元增长率分别为- 59.1% - 37.8%152.7%29.3%27.4%[2] - 2022 - 2026年EPS分别为0.52元0.32元0.80元1.04元1.32元[2] - 2022 - 2026年市盈率(P/E)分别为32.3765.6629.9123.1218.16[2] - 2022 - 2026年ROE分别为5.9%3.5%8.3%9.9%11.4%[2] - 2022 - 2026年EV/EBITDA分别为9.1013.3412.5110.799.15[2] 财务报表相关 - 2022 - 2026年流动资产分别为455.63亿元400.41亿元465.15亿元482.49亿元534.27亿元[5] - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为83.17亿元81.52亿元66.14亿元87.56亿元100.35亿元[5] - 2022 - 2026年净利润分别为17.91亿元10.19亿元26.83亿元34.49亿元43.76亿元[5] - 2022 - 2026年非流动资产分别为317.06亿元337.03亿元357.82亿元372.69亿元383.70亿元[5] - 2022 - 2026年投资活动现金流分别为- 90.77亿元- 75.83亿元- 64.99亿元- 61.81亿元- 60.77亿元[5] - 2022 - 2026年筹资活动现金流分别为20.08亿元17.74亿元17.92亿元- 12.94亿元- 17.02亿元[5] - 2022 - 2026年现金净增加额分别为16.62亿元23.53亿元18.36亿元12.81亿元22.56亿元[6] - 2022 - 2026年期初现金余额分别为91.38亿元108.00亿元131.53亿元149.89亿元162.70亿元[6] - 2022 - 2026年期末现金余额分别为108.00亿元131.53亿元149.89亿元162.70亿元185.27亿元[6] - 2022 - 2026年负债合计分别为470.09亿元422.17亿元485.65亿元489.94亿元517.34亿元[7] - 2022 - 2026年归属母公司股东权益分别为294.94亿元308.11亿元330.81亿元359.80亿元396.71亿元[7] - 2022 - 2026年少数股东权益分别为7.66亿元7.17亿元6.51亿元5.44亿元3.92亿元[7] - 2022 - 2026年主要财务比率如毛利率净利率ROE等呈现不同变化趋势[7]

报告投资评级 - 买入[4][5][6] 报告核心观点 - 3Q24营收环比大增，得益于耳机、AR/VR等产品放量，营收环比增长近4成，同时低毛利产品占比持续下降，净利润同比大幅增长138%，业绩向好趋势明确。展望未来，伴随AI产业发展，消费电子产品领域将迎来重大变革，公司在光学、声学领域有优势，有望与AI产业同步成长[4][5] 公司基本资讯 - **产业别**：电子[1] - **股价相关** - **股价 (2024/11/13)**：25.98[1] - **深证成指 (2024/11/13)**：11359.29[1] - **股价12个月高/低**：26.81/13.72[1] - **一个月、三个月、一年股价涨跌 (%)**：/20.6 27.7 35.1[1] - **股数及市值相关** - **总发行股数 (百万)**：3432.84[1] - **A股数 (百万)**：3025.67[1] - **A市值 (亿元)**：786.07[1] - **主要股东**：歌尔集团有限（14.86%）[1] - **每股净值及相关比例** - **每股净值 (元)**：9.42[1] - **股价/账面净值**：2.76[1] - **产品组合** - **电声器件**：58.4%[2] - **电子配件**：41.6%[2] - **机构投资者占流通A股比例** - **基金**：13.2%[2] - **一般法人**：26.3%[2] 财务数据 - **2024年前三季度财务数据** - **营收**：696.5亿元，YOY下降5.8%[5] - **净利润**：23.5亿元，YOY增长162.9%，EPS0.69元[5] - **综合毛利率**：11.4%，较上年同期提升3个百分点[5] - **2024 - 2026年盈利预测** - **净利润**：预计分别为34.9亿、44.6亿元和51.4亿元，YoY增长221%、28%和16%，EPS为1.02元、1.3元、1.5元，对应PE分别为26倍、20倍和15倍[5][6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司业绩再次超预期,2024年前三季度实现营收696.46亿元,同比-5.82%,实现归母净利润23.45亿元,同比+162.88%,扣非净利润20.46亿元,同比+160.22% [1] - 公司三季度单季实现归母净利润11.2亿元,同比大幅增长,其中非经常性损益2.58亿元,主要系外汇衍生品业务产生的收益约2.38亿元 [1] - 公司毛利率和净利率均有所提升,分别为11.4%和3.8%,但短期内受新品爬坡影响有所下降,后续有望持续修复 [1] - 公司布局"精密零组件+智能硬件整机"的产品战略,在AI+AR领域有新的机遇,声学传感器、精密光学器件等产品将迎来更广阔需求 [1] 财务数据总结 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为27.2/38.3/44.9亿元,对应PE为29/21/18倍 [2] - 公司2023-2026年营业收入预计分别为98,574/103,452/120,410/135,321百万元,增长率为-6.0%/4.9%/16.4%/12.4% [4] - 公司2023-2026年归母净利润预计分别为1,088/2,717/3,832/4,489百万元,增长率为-37.8%/149.7%/41.1%/17.1% [4] - 公司2023-2026年每股收益预计分别为0.32/0.79/1.12/1.31元 [4] - 公司2023-2026年毛利率预计分别为8.95%/10.49%/10.72%/10.66%,净利率为1.10%/2.63%/3.18%/3.32% [4]

报告公司投资评级 - 报告维持对Goertek的"买入"评级,目标价为27.39元人民币,较当前价格上涨16.1% [1][3] 报告的核心观点 - Goertek第三季度收入和净利润同比分别增长2%和138%,超出市场预期,主要得益于效率提升和成本控制 [1][4] - 预计Goertek在2024年第四季度和2025财年将继续受益于AR/VR和游戏产品的需求回升,净利润将分别同比增长166.7%和30% [1][4] - 公司在XR/声学/游戏领域的行业地位和产品路线图将使其受益于行业复苏和新一轮XR/游戏主机产品周期 [1][9] 财务数据总结 - 2024财年至2026财年,Goertek的收入、净利润和每股收益预计将分别增长4.7%、13.1%和10.3%、29.9%和16.1% [2][5][8] - 2024财年至2026财年,Goertek的毛利率和净利率预计将分别为10.9%、11.2%和11.3%,2.8%、3.2%和3.4% [5][8] - 公司2024财年至2026财年的市盈率预计为28.0倍、21.5倍和18.6倍 [3][10]

报告公司投资评级 - 上调盈利预测，维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 公告：24 年单三季度营收 292.64 亿元，同比增长 1.7%，归母净利润 11.2 亿元，同比增长 138.16%，毛利率 11.36%，同比上升 1.21pct，净利率 3.75%，同比上升 2.14pct [6] - 前三季度营收 696.46 亿元，同比下降 5.82%，归母净利润 23.45 亿元，同比增长 162.88%，毛利率 11.45%，同比上升 3pct，净利率 3.29%，同比上升 2.11pct [6] - 利润端改善明显，管理费用、财务费用下降，归母净利润超预期 [6] - 终端客户下半年相继发布新品，耳机+XR 双轮驱动增长 [6] - 声学业务逐步复苏，收入、利润端均有印证 [6] - 拟分拆歌尔微独立赴港上市，同时构建品牌客户、产业链布局、智能制造等多维竞争力，坚定发展 XR 决心 [6] 财务数据总结 - 2024年营业总收入102,052百万元，同比增长3.5% [8] - 2024年归母净利润2,651百万元，同比增长143.6% [8] - 2024年毛利率10.1%，2025年和2026年分别为10.0%和10.1% [8] - 2024年ROE为7.9%，2025年和2026年分别为9.1%和10.4% [8] - 2024年市盈率为31倍，2025年和2026年分别为25倍和19倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告核心观点 - TWS 及 XR 出货量提升带动盈利能力快速修复 [2] - XR 新品迭代及 AI 终端创新有望进一步打开公司成长空间 [2][3] - 时隔两年苹果发布新品 AirPods 4 有望提振终端出货量,公司卡位良好智能声学整机业务或有望受益 [3] - AI 技术进步创造更多终端应用场景,同时或将带动手机等产品声学零组件创新,公司或有望受益 [3] 公司财务指标总结 - 2023年-2026年营业收入分别为98,574百万元、107,255百万元、122,909百万元、138,876百万元,同比增速分别为-6.0%、8.8%、14.6%、13.0% [1] - 2023年-2026年归母净利润分别为1,088百万元、2,707百万元、3,649百万元、4,486百万元,同比增速分别为-37.8%、148.7%、34.8%、23.0% [1] - 2023年-2026年每股收益分别为0.32元、0.79元、1.06元、1.31元 [1] - 2023年-2026年毛利率分别为8.9%、10.3%、10.6%、10.7% [7] - 2023年-2026年净利率分别为1.0%、2.5%、3.0%、3.3% [7] - 2023年-2026年ROE分别为3.5%、8.2%、10.1%、11.2% [7] - 2023年-2026年ROIC分别为3.2%、7.7%、9.3%、10.1% [7]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司Q3业绩亮眼，新品拉动收入增长，经营效率持续提升 [1][2] - 通过套保降低汇率波动影响，归母净利更能反映实际盈利表现 [2] - AR有望开启新一轮产品周期，公司深度受益AI+AR带来的新机遇 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计归母净利润分别为25/35/45亿元，对应PE估值33/24/18倍 [1] - 2023-2026年营业收入增长率分别为-6%/0.2%/21.5%/20.2% [4] - 2023-2026年归母净利润增长率分别为-37.8%/130.6%/40.5%/28.7% [4] - 2023-2026年毛利率分别为8.9%/10.3%/10.6%/10.8%，净利率分别为1%/2.4%/2.8%/2.9% [4] - 2023-2026年ROE分别为3.5%/7.6%/9.8%/11.5%，ROIC分别为3.2%/7.7%/9.2%/10.6% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩超预期高增,AI 赋能下 XR 等终端远期空间巨大 [1][2][3] - 苹果引领 AI 手机浪潮,公司相关声学零组件有望受益 [3] - 公司作为全球 XR 代工龙头,全面布局整机、光学/声学零组件等环节,有望乘东风而上享有巨大成长空间 [3] 财务数据分析 - 公司 2024-2026 年归母净利润预计为 26.18/36.63/44.03 亿元,EPS 为 0.77/1.07/1.29 元,对应 PE 为 31.61/22.60/18.80 倍 [4] - 公司 2024-2026 年营业收入预计为 100,121/104,980/112,467 百万元,收入增长率为 1.57%/4.85%/7.13% [4] - 公司 2024-2026 年毛利率预计为 11.5%/12.4%/12.7%,营业利润率为 2.6%/3.5%/3.9% [4][5] - 公司 2024-2026 年 ROE 预计为 8.42%/10.88%/11.98%,ROIC 为 6.9%/8.6%/9.5% [4][5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩持续超预期 - 公司2024年前三季度营收696亿元，同比略降6%，归母净利润23.5亿元，同比大增163%，扣非归母净利润20.5亿元，同比大增160% [2] - 公司盈利能力持续提升，24年前三季度毛利率、净利率分别为11.4%/3.3%，其中24Q3单季毛利率、净利率分别为11.4%/3.8%，显著提升 [2] - 公司业绩持续超预期主要源自于持续强化精益运营和内控改善，同时各类产品线的结构优化共同拉动整体盈利质量的全面提升 [2] 全面拥抱头部客户，重视AI+AR眼镜新机遇 - 公司保持全球XR眼镜综合方案龙头地位，与全球科技大厂长期深度合作 [2] - VR眼镜主要客户新产品的迭代升级和市场的开拓有望拉动出货量显著增长 [2] - 智能眼镜受益于AI生态赋能有望实现销量持续高增长，公司全面拥抱智能眼镜核心客户 [2] - 在AI时代，基于空间交互技术的成熟、应用场景的拓展、软硬件生态的完善，AI+AR眼镜未来有望创造显著增量需求 [2] AI赋能各类智能硬件全面回暖 - TWS耳机整机设计及核心声学元件在市场占据领先地位，主要客户订单及份额有望稳步回升 [3] - 游戏机、可穿戴、智能家居等智能硬件有望百花齐放，客户和产品种类的多元化将有效提升智能硬件毛利率水平 [3] - 拟分拆子公司歌尔微赴港上市，在微电子领域持续加强布局，与母公司互补协同 [3] 盈利预测与投资评级 - 上修盈利预测为28/38/48亿元，对应PE分市30/22/17倍 [8] - 维持"买入"评级 [8]