报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩持续超预期 - 公司2024年前三季度营收696亿元，同比略降6%，归母净利润23.5亿元，同比大增163%，扣非归母净利润20.5亿元，同比大增160% [2] - 公司盈利能力持续提升，24年前三季度毛利率、净利率分别为11.4%/3.3%，其中24Q3单季毛利率、净利率分别为11.4%/3.8%，显著提升 [2] - 公司业绩持续超预期主要源自于持续强化精益运营和内控改善，同时各类产品线的结构优化共同拉动整体盈利质量的全面提升 [2] 全面拥抱头部客户，重视AI+AR眼镜新机遇 - 公司保持全球XR眼镜综合方案龙头地位，与全球科技大厂长期深度合作 [2] - VR眼镜主要客户新产品的迭代升级和市场的开拓有望拉动出货量显著增长 [2] - 智能眼镜受益于AI生态赋能有望实现销量持续高增长，公司全面拥抱智能眼镜核心客户 [2] - 在AI时代，基于空间交互技术的成熟、应用场景的拓展、软硬件生态的完善，AI+AR眼镜未来有望创造显著增量需求 [2] AI赋能各类智能硬件全面回暖 - TWS耳机整机设计及核心声学元件在市场占据领先地位，主要客户订单及份额有望稳步回升 [3] - 游戏机、可穿戴、智能家居等智能硬件有望百花齐放，客户和产品种类的多元化将有效提升智能硬件毛利率水平 [3] - 拟分拆子公司歌尔微赴港上市，在微电子领域持续加强布局，与母公司互补协同 [3] 盈利预测与投资评级 - 上修盈利预测为28/38/48亿元，对应PE分市30/22/17倍 [8] - 维持"买入"评级 [8]