报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司盆底、康复业务逐步企稳,医美等新品有望放量 [1] - 公司聚焦康复赛道高端品类,持续打造康复器械全场景,新兴业务如磁刺激平台延展的新品塑形磁产品等有望进一步加强公司在相关领域的竞争优势 [1] - 预计公司有望逐渐迎来基本面改善,2025年起有望恢复较快增长趋势 [1] 公司财务数据总结 营业收入情况 - 2022年公司营业收入为322百万元,同比下降25% [1] - 2023年公司营业收入为462百万元,同比增长44% [1] - 2024年公司预计营业收入为419百万元,同比下降9% [1] - 2025年公司预计营业收入为486百万元,同比增长16% [1] - 2026年公司预计营业收入为594百万元,同比增长22% [1] 归母净利润情况 - 2022年公司归母净利润为94百万元,同比下降47% [1] - 2023年公司归母净利润为136百万元,同比增长45% [1] - 2024年公司预计归母净利润为122百万元,同比下降11% [1] - 2025年公司预计归母净利润为156百万元,同比增长28% [1] - 2026年公司预计归母净利润为185百万元,同比增长18% [1] 其他财务指标 - 2023年公司每股收益为1.99元 [5] - 2024年公司预计每股收益为1.78元 [5] - 2025年公司预计每股收益为2.27元 [5] - 2026年公司预计每股收益为2.69元 [5] - 2023年公司净资产收益率为8.4% [5] - 2024年公司预计净资产收益率为7.0% [5] - 2025年公司预计净资产收益率为8.3% [5] - 2026年公司预计净资产收益率为9.0% [5]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 24Q3营收&利润均创历史新高，微棱镜贡献主要增量[1] 相关目录总结 盈利预测 - 2024年预计营业收入11.75亿元，增长率56%，归母净利润2.73亿元，增长率51%，每股收益0.68元[1] 财务状况 - 2024年预计货币资金2.35亿元，应收票据1200万元，应收账款2.15亿元等[2] 业务分析 - 微棱镜Q3备货旺季贡献核心增量，光学棱镜、非球面玻璃、玻璃晶圆三大业务收入均实现增长[1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营收2.94亿元，同比增长5.86%，归母净利润1493万元，同比增长148.36% [1] - 毛利率有所下行，但公司持续提升经营质量，控费效果持续显现 [1] - 公司持续加强应收账款的回款工作，现金流表现持续改善 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为9.02/10.96/13.07亿元，归母净利润分别为1.70/2.02/2.46亿元 [1] - 对应PE分别为23.7/19.9/16.4倍 [1] 分析报告目录 公司基本情况 - 公司总股本2.0253亿股，流通股本1.6883亿股 [1] - 公司市值40.36亿元，流通市值33.65亿元 [1] 财务数据分析 利润表 - 2024年前三季度公司营业收入2.94亿元，同比增长5.86% [1] - 2024年前三季度公司归母净利润1493万元，同比增长148.36% [1] - 2024年前三季度公司毛利率为35.96%，较去年同期下降7.01个百分点 [1] - 期间费用方面，销售/管理/研发费用分别同比变动-55.63%/-4.05%/-51.07% [1] 资产负债表 - 2024年公司货币资金5.91亿元，应收账款5.34亿元 [2] - 2024年公司流动资产合计15.48亿元，非流动资产合计2.28亿元 [2] - 2024年公司流动负债合计3.06亿元，非流动负债合计0.24亿元 [2] 现金流量表 - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为4.02亿元，同比增长36.24% [1] - 2024年前三季度公司经营性现金流净额为-1.23亿元，同比净流出减少53.11% [1]

报告评级 - 报告维持买入评级 [1] 报告核心观点 - 公司盈利能力和经营性现金流有望持续改善 [1] - 常规业务有望持续恢复,ICL 业务增长稳健 [1] - 行业格局有望优化重塑,市场竞争有望缓解 [1] - 公司持续深化精准中心、合作共建、学科建设等战略业务,海外检验业务加速运营 [1] 财务数据分析 - 2024 年前三季度公司实现营业收入 92.58 亿元,同比下降 10.1%;归母净利润 1.31 亿元,同比下降 75.4% [1] - 公司单季度收入同比有所下滑,主要受同期新冠基数、医疗反腐、DRG/DIP 推广等因素影响 [1] - 公司持续紧抓应收账款管理,全面强化回款工作,截至 2024 年 9 月末公司应收款及票据约 85.06 亿元,较 2024 年上半年末减少约 1.84 亿元 [1] - 公司新冠相关应收款约 11.55 亿元,同比下降 14.63% [1] - 公司 2024 年前三季度经营活动产生现金流量净额为-0.12 亿元,较 2024 年上半年显著提升 [1] 业务发展情况 - ICL 业务实现收入 10.48 亿元,同比下降 14.94% [1] - 公司自有产品业务实现收入 0.86 亿元,同比下降 19.12% [1] - 公司精准中心业务持续开拓,2024 年三季度新增 4 家精准中心,累计 52 家实现当年盈利 [1] - 公司加快国际化探索,越南检验实验室正式开业运营 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计 2024-2026 年公司收入分别为 126.71 亿元、129.65 亿元、133.85 亿元,同比增长-5%、2%、3% [1] - 预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 3.35 亿元、6.20 亿元、8.85 亿元,同比增长 9%、85%、43% [1] - 考虑公司常规业务有望快速恢复,自产产品持续高速增长,维持买入评级 [1] 风险提示 - 实验室盈利时间不达预期风险 [1] - 质量控制风险 [1] - 应收账款管理风险 [1] - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 [1]

24Q3业绩情况：毛利率&净利润超预期 - 24Q3特斯拉实现营业收入252亿美元，同比增长7.8%，环比下降1.2%，略低于市场预期1.0% [3][4] - 特斯拉整体毛利率为19.8%，同比提升2.0个百分点，环比提升1.9个百分点，高于市场预期3.0个百分点 [7] - 特斯拉GAAP净利润为21.7亿美元，同比增长16.9%，环比增长46.6%，高于市场预期21.7% [10] - 特斯拉non-GAAP净利润为25.1亿美元，同比增长8.1%，环比增长38.2% [10] - 特斯拉GAAP EPS为0.62美元，non-GAAP EPS为0.72美元，高于市场预期20% [15] 汽车业务：FSD V13即将推出，预计25年推出Robotaxi服务 - 24Q3特斯拉汽车业务收入200.2亿美元，同比增长2.0%，环比增长0.7% [15] - 24Q3特斯拉全球总销量46.29万辆，同比增长6.4%，环比增长4.3% [15] - 24Q3特斯拉汽车业务毛利率20.1%，同比提升1.4个百分点，环比提升1.6个百分点 [15] - FSD累计行驶里程已达20亿英里，FSD V13即将推出，预计将大幅提升自动驾驶性能 [21] - 特斯拉预计25年在德州和加州推出Robotaxi服务，26年开始大规模量产Cybercab无人驾驶出租车 [22] 其他业务：储能毛利率创新高，Optimus灵活性等性能提升 - 24Q3特斯拉储能业务毛利率30.5%，创历史新高，同比提升6.1个百分点，环比提升6.0个百分点 [24] - 24Q3特斯拉储能装机量为6.9GWh，同比增长72.5%，环比下降26.6%，预计24Q4将环比提升 [25] - 特斯拉Optimus人形机器人展示了跳舞、倒饮料等多项动作,灵活性、稳定性等性能明显提升 [25] - 特斯拉计划在25年初限量生产Optimus,26年将进一步提高产量,届时将向外部提供 [24]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 公司盈利预测 - 2024年营业收入预计为149.77亿元，同比增长4% [1] - 2024年归母净利润预计为12.54亿元，同比增长22% [1] - 2024年每股收益预计为0.47元 [1] - 2024年净资产收益率预计为13% [1] 主品牌表现 - 2023年Q3特步主品牌零售流水同比中单位数增长，略低于预期 [1] - 主品牌折扣与库销比保持健康水平，环比持平，同比有所改善 [1] - 主要因为去年去库压力较小，以及定价策略针对目前消费趋势推出更多低价与高性价比产品 [1] 其他品牌表现 - 索康尼延续高增态势，Q3流水增长超过50% [1] - 索康尼不断丰富产品矩阵，并充分发挥与主品牌的协同作用 [1] - 预计未来将加大索康尼加盟渠道拓展力度，助力品牌快速抢占市场 [1] 业务剥离 - 公司正逐步剥离K&P业务，预计11月底有望完成 [1] - 剥离K&P业务后，公司将专注在跑步领域，更好地聚焦资源，推动特步主品牌、索康尼、迈乐三个品牌的健康成长 [1] 风险提示 - K&P业务剥离进度不及预期 [1] - 运动鞋服市场需求不及预期、行业竞争加剧使得后续销售不及预期 [1] - 新品牌发展不及预期 [1]

美好医疗（301363.SZ） 医疗器械 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 24 日 执业证书编号：S0740519040001 Email：zhujq@zts.com.cn 执业证书编号：S0740518010004 Email：xiemq@zts.com.cn 执业证书编号：S0740523080002 报告摘要 事件：公司发布 2024 年三季报报告，2024 年前三季度公司实现营业收入 11.57 亿元， 同比增长 10.86%；归母净利润 2.58 亿元，同比下降 14.07%；扣非归母净利润 2.48 亿元，同比下降 11.15%。 分季度看，2024 年单三季度公司实现营业收入 4.50 亿元，同比增长 55.68%；归母 净利润 0.89 亿元，同比增长 49.91%；扣非归母净利润 0.85 亿元，同比增长 55.51%。 呼吸治疗业务下游库存消化完毕，同时叠加多款创新产品的逐步放量以及同期低基 数，公司单季度业绩迎来强劲增长。 从盈利能力角度分析，2024 年前三季度公司销售费用率 2.62%，同比提升 0.44pp， 管理费用率 6.46%，同比下降 0.50pp，研发 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3公司实现收入8.97亿元，同比增长10.93%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长64.79% [2] - 三季度收入增速回暖,线上保持高速增长 [2] - 销售费用率大幅下降,推动盈利能力提升 [2] - 预计公司2024-2026年收入分别为33.75、38.43、42.80亿元,归母净利润分别为5.88、6.86、7.80亿元,EPS分别为0.55、0.64、0.73元 [2] 公司投资价值分析 - 2023-2026年营业收入增长率分别为17.0%、7.2%、13.9%、11.4% [4] - 2023-2026年归母公司净利润增长率分别为33.7%、28.7%、16.7%、13.8% [4] - 2023-2026年毛利率分别为37.9%、40.1%、40.4%、40.6% [4] - 2023-2026年净利率分别为14.8%、17.8%、18.2%、18.6% [4] - 2023-2026年ROE分别为10.4%、12.3%、13.0%、13.3% [4] - 2023-2026年ROIC分别为49.8%、48.4%、42.2%、36.9% [4] - 2023-2026年P/E分别为32倍、25倍、22倍、19倍 [4] - 2023-2026年P/B分别为3倍、3倍、3倍、3倍 [4]

行业投资评级 增持（维持）[2] 报告的核心观点 1) 经济下行期的"口红效应"一直有催生全球品牌的潜质,中式零食大有可为 [2][53] 2) 零食行业变化来源于渠道,但竞争优势最终积累于品类 [7][8] 3) 品类红利根源或来源于农业科技进步,而品类创新的本质是定位的前移 [10][11] 4) 城镇Z世代或是未来零食消费群体的主流,情绪价值和健康功能成消费新趋势 [14][15] 5) 我国在农产品原料品类和产量上具备潜力,农业科技和食品科技在多个方面取得重大进展,为中食零食品类创新奠基 [18][19][20] 行业概况 1) 中国零食行业规模整体稳定,甜、咸品类持续迭代 [6] 2) 咸味零食备受偏爱,中国引领品类创新 [6] 3) 零食行业变化来源于渠道,但竞争优势积累于品类 [7] 魔芋零食 1) 中国魔芋种植与初加工产业世界领先,西南地区为核心产区 [21] 2) 魔芋零食高速发展,卫龙初步确立龙头地位 [21] 3) 从"食材"到"零食",魔芋具备认知基础 [26][27] 4) 蒸煮、包装等工艺的进步推动预包装即食魔芋的发展 [29] 5) 葡甘聚糖被FDA纳入膳食纤维,魔芋逐步与减肥、减脂、代餐等词语产生密切关联 [31] 鹌鹑蛋零食 1) 中国鹌鹑养殖与初加工起步较晚但发展迅速 [25] 2) 鹌鹑蛋零食系23年明星品类,市场集中度低 [25] 3) 从"佐餐小食"到"零食",鹌鹑蛋具备认知基础 [26][27] 4) 拉伸膜包装升级赋予鹌鹑蛋休闲零食属性 [29] 5) 在高蛋白的营养属性之上拓展无抗、富硒等更健康属性 [31] 行业发展前景 1) 魔芋和鹌鹑蛋零食动销情况良好,仍有较大铺货空间 [32] 2) 魔芋和鹌鹑蛋零食有望成为百亿级别品类,跑出十亿级别大单品 [49][51][52] 投资建议 1) 看好品类快速发展的中式辣卤零食龙头投资价值 [53][54] 2) 关注已完成全国化的中式零食龙头卫龙美味 [53][54] 3) 推荐具备产品力的区域企业盐津铺子、劲仔食品 [53][54]

报告的核心观点 - 本次LPR和存款利率下调对2024年四季度银行息差有正向贡献,但2025年息差下降压力仍然较大[1][2] - 测算本次LPR和存款利率调降对2024年银行营收和税前利润有正向影响,但2025年有负向影响[1] - 过去多轮资负两端的利率政策对2024年和2025年银行息差、营收和利润也有一定影响[1] - 2025年对各个银行板块的息差、营收和利润影响来说,国有行>股份行>城商行>农商行[1] - 德州仪器24Q3财报显示收入利润毛利率均环比向好,但下游需求分化,中国市场表现持续强劲[2] - 2024年冬春航季国内航司总时刻量较2023年同期保持稳定,但国内下滑、国际上涨,大小航司现分化,下沉市场迎机遇[3] 报告内容总结 银行业 1. 本次LPR和存款利率下调对2024年四季度银行息差有正向贡献,但2025年息差下降压力仍然较大[1] 2. 测算本次LPR和存款利率调降对2024年银行营收和税前利润有正向影响,但2025年有负向影响[1] 3. 过去多轮资负两端的利率政策对2024年和2025年银行息差、营收和利润也有一定影响[1] 4. 2025年对各个银行板块的息差、营收和利润影响来说,国有行>股份行>城商行>农商行[1] 5. 政策的发力利好银行基本面和资产质量预期的改善,同时助推市场风险偏好提升,建议关注银行中的核心资产,优质城农商行,以及经济弱复苏、化债受益的大型银行[1] 电子行业 1. 德州仪器24Q3财报显示收入利润毛利率均环比向好,但下游需求分化,中国市场表现持续强劲[2] 2. 建议关注:1)优质龙头受益于周期复苏 2)盈利与估值率先修复 3)财报边际持续改善[2] 交通运输行业 1. 2024年冬春航季国内航司总时刻量较2023年同期保持稳定,但国内下滑、国际上涨,大小航司现分化,下沉市场迎机遇[3] 2. 三大航在核心市场(一线、新一线、二线城市)、下沉市场(三线及以下城市)的国内计划时刻量同比2023年夏秋航季几乎均有所下滑,而华夏航空下沉市场时刻量占其总时刻量的比例较2019年冬春航季上升5个百分点[3]