手机光学 - 2024年全球智能手机相机镜头市场规模约50.1亿美金2029年预计达74.3亿美金CAGR约8.2%[4] - 2024年iPhone16的Pro及ProMax机型潜望渗透率预计达38%2026年苹果端预计60 - 70%[4] - 2025年安卓机潜望搭载率预计达20%[2] - 相机模组在手机物料成本中占比约15%[4] - 棱镜厂商水晶光电蓝特光学中光学有望受益[2] AI应用 - 美股AI行业硬切软头部公司利润大增300%[10] - AI应用公司财报超预期验证商业化落地[10] - 我国多领域算力应用项目超1.3万个[3] - 2026年全球移动应用下载量将达1810亿次消费者支出预计达2330亿美元[12]

报告投资评级 - 优于大市，维持[1] 报告核心观点 - Q3业绩符合预期，预计微棱镜下沉机型带动Q3业绩高增，玻璃非球面透镜车载、光通讯、智能手机市场成长空间广阔，玻璃晶圆静待AR终端爆发[5][6] 相关目录总结 公司基本信息 - 11月12日收盘价为25.42元，52周股价波动为14.41 - 26.58元，总股本/流通A股为402百万股，总市值/流通市值为10208百万元[1] 市场表现 - 2023/11 - 2024/8期间，蓝特光学与海通综指相比，市场表现有涨有跌[2] - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为37.3%、65.3%、48.7%，相对涨幅分别为32.2%、36.5%、25.8%[3] 财务信息 - 2024年前三季度公司实现营收7.86亿元（同比+60.41%），归母净利润1.62亿元（同比+75.99%），归母扣非净利润1.56亿元（同比+107%），单Q3实现营收4.08亿元（同比+41.10%，环比+93.42%），归母净利润1.12亿元（同比+61.32%，环比+465.87%），归母扣非净利润1.09亿元（同比+70.87%，环比+429.91%）[5] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为11.10亿元/15.30亿元/18.26亿元，2024 - 2026年归母净利润分别为2.58/3.73/4.53亿元，对应EPS分别为0.64/0.93/1.13元/每股[7][8] 可比公司估值 - 与水晶光电、舜宇光学科技等可比公司相比，蓝特光学在EPS、PE等估值指标上各有差异[9]

报告评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 核心观点 - 前三季度公司收入增长60.41%,归母净利润增长75.99% [1] - 第三季度公司收入、利润创历史新高,毛利率水平显著提升 [1] - 光学棱镜收入大幅增长,玻璃非球面透镜需求不断增加 [1] - 玻璃晶圆业务实现稳健发展,积极拓展下游市场 [1] 财务数据分析 - 2024-2026年营业收入预计分别为11.44/15.03/18.17亿元,归母净利润预计为2.70/3.73/4.63亿元 [2] - 2024-2026年毛利率预计分别为42%/45%/46% [2] - 2024-2026年EBIT Margin预计分别为25.4%/27.8%/29.1% [2] - 2024-2026年ROE预计分别为14.9%/18.3%/19.8% [2] 产品结构分析 - 光学棱镜、玻璃非球面透镜和玻璃晶圆是公司主要收入来源 [8] - 各主要产品毛利率水平较高,且呈现上升趋势 [9] 费用及盈利能力分析 - 期间费用率呈下降趋势,综合毛利率和归母净利率持续提升 [10][12] - 销售费用率、管理费用率和研发费用率均保持在较低水平 [11][13] 现金流及估值分析 - 2024-2026年经营活动现金流预计分别为3.96/5.05/5.73亿元 [14] - 2024-2026年P/E预计分别为34.0/24.6/19.8倍 [14] - 2024-2026年EV/EBITDA预计分别为24.9/18.4/15.0倍 [14]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司 24 年前三季度营业收入 7.86 亿元，同比上升 60.41%，归母净利润 1.62 亿元，同比增加 75.99% [6] - 微棱镜业务持续兑现，23 年下半年起公司光学棱镜板块收入连续高增 [6] - 潜望式摄像头机型下放，带动出货量快速提升 [7] - 智能驾驶带动车载镜头和激光雷达需求增加，玻璃非球面透镜业务充分受益 [7] 财务数据总结 - 24 年前三季度营业收入 7.86 亿元，同比增长 60.41% [6] - 24 年前三季度归母净利润 1.62 亿元，同比增加 75.99% [6] - 24 年上半年光学棱镜收入 2.03 亿元，同比增长 313% [6] - 24 年上半年玻璃非球面透镜营收同比增长 16% [7] - 下调 24、25 年归母净利润预测至 2.66/3.35 亿元 [8] - 新增 26 年归母净利润预测 3.9 亿元 [8]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级[9] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度实现营收7.9亿元,同比增长60%,实现归母净利润1.6亿元,同比增长76%,实现扣非归母净利润1.6亿元,同比增长107%。公司2024Q3单季度实现营收4.1亿元,同比增长41%,环比增长93%,实现归母净利润1.1亿元,同比增长61%,环比增长466%,实现扣非归母净利润1.1亿元,同比增长71%,环比增长430%,2024Q3单季毛利率提升至45%,环比提升15.48pct[2] 2) 公司作为微棱镜核心供应商,微棱镜产品收入实现高增,主要得益于公司深入绑定全球智能手机核心大客户A,A客户潜望式镜头应用机型从2023年iPhone 15 Pro Max单款机型,渗透至2024年iPhone 16 Pro及iPhone 16 Pro Max两款高端机型[3] 3) 公司玻璃非球面透镜产品下游应用于汽车车载摄像头、激光雷达等产品,有望充分受益高阶智驾车型渗透迎销量高增。同时主流手机厂商正逐步拓展模造非球面玻璃在手机摄像头内的应用,公司作为国内技术领先厂商,有望迎来新合作机遇构筑新业绩增长极[4] 4) 公司玻璃晶圆产品性能领先,且布局该领域技术多年,同时与行业内领军企业康宁合作历史深厚,后续有望充分受益AR产品市场需求增长,迎业绩高增[4] 财务数据总结 1) 公司2024-2026年营业总收入预计分别为11.75亿元、15.31亿元和18.22亿元,同比增长分别为55.79%、30.29%和18.96%[1] 2) 公司2024-2026年归母净利润预计分别为2.75亿元、3.74亿元和4.62亿元,同比增长分别为53.07%、35.72%和23.57%[1] 3) 公司2024-2026年EPS预计分别为0.69元、0.93元和1.15元[1] 4) 公司2024-2026年PE预计分别为34.36倍、25.31倍和20.49倍[1]

业绩表现 - 公司2024年前三季度实现归母净利润1.62亿元，同比增长75.99%[1] - 2024年Q3单季度公司实现归母净利润1.12亿元，同比增长61.32%，环比增长460.0%[1] - 公司2条产线均处于满负荷量产出货状态[2] 微棱镜业务 - 受益于大客户新一轮的微棱镜需求，公司已于2024年Q2末启动量产爬坡[2] - 公司正积极配合下游客户开展预研试样工作，拓宽微棱镜产品在不同规格、形态和性能材料中的可能性[3] - 未来安卓系渗透+升级不止有望进一步打开微棱镜市场空间[5][6] 未来发展 - 公司在玻璃非球面和AR晶圆产品领域具备较强的卡位优势，已进入DigiLens、MagicLeap等AR供应链[7] - 方竞预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到2.7/3.8/4.8亿元，同比增长50.5%/39.3%/26.2%[3][4]

蓝特光学（688127.SH）2024 年三季报点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 业绩高增，关注微棱镜+玻非创新 2024 年 10 月 28 日 事件：2024 年 10 月 24 日，蓝特光学发布 2024 年三季报，公司 2024 年 前三季度实现营收 7.86 亿元，同比+60.40%，实现归母净利润 1.62 亿元，同比 +75.99%。其中 Q3 单季度公司实现营收 4.08 亿元，同比+41.1%，环比+93.4%； 归母净利润 1.12 亿元，同比+61.32%，环比+460.0%；扣非归母净利润 1.09 亿 元，同比+70.87%。 ➢ 业绩高增，规模效应逐步凸显。单 Q3 来看，公司实现营收 4.08 亿元，同 比+41.1%，环比+93.4%；归母净利润 1.12 亿元，同比+61.32%，环比+460.0%。 24Q3 毛利率为 44.62%，同比+5.38pct，环比+15.48pct；净利率为 27.63%， 同比+3.11pct，环比+18.08pct。 ➢ 单 Q3 来看，营收和利润同环比均实现显著增长，主要系把握消费电子及智 能驾驶等领域的发展机遇， ...

蓝特光学（688127.SH） 光学光电子 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 25 日 24Q3 营收&利润均创历史新高，微棱镜贡献主要增量 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 公司Q3业绩高增 - 公司Q3业绩预计同比增长63%-70%,环比增长419%-470%,主要得益于微棱镜下沉机型带动 [5] - 公司于二季度末启动微棱镜新一轮量产,微棱镜产业基地扩产项目已在24年7月整体达到预定可使用状态并投入使用,截至9月中旬微棱镜两条产线均处于满负荷量产出货 [5] 玻璃非球面透镜前景广阔 - 公司玻璃非球面透镜主要应用于车载领域、光通讯领域及其他成像领域,受益智能驾驶和AI算力需求增长,成长空间广阔 [6] - 公司积极推动消费电子领域非球面透镜前期预研和送样,有望开拓消费级市场 [6] AR光波导前景可期 - 公司为全球少数几家具备折射率2.0、12英寸的玻璃晶圆量产能力的企业,已进入康宁集团、DigiLens、Magic Leap等公司的供应链体系 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为10.49/14.41/17.68亿元,净利润分别为2.60/3.74/4.62亿元 [7][9] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为41.0%/39.7%/38.5% [9] - 预计公司2024-2026年光学棱镜业务收入增速分别为50%/45%/20%,毛利率分别为40%/38%/36% [8] - 预计公司2024-2026年玻璃非球面透镜业务收入增速均为30%,毛利率稳定在49% [8] - 预计公司2024-2026年玻璃晶圆业务收入增速均为30%,毛利率稳定在15% [8] 估值分析 - 考虑到可比公司估值水平,给予公司2025年PE估值区间20-25x,对应合理价值区间18.60-23.25元 [10]

财政政策和地方政府化债 - 财政政策密集发布，地方政府化债有望加速[1] - 中央财政将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务[2] - 地方政府债务压力减轻，各项预算状况有望改善[2] - 分析师看好信创和政务IT行业有望受益，如博思软件、税友股份、中科江南等[1] 蓝特光学业绩预增 - 公司前三季度业绩预增超70%[2] - 北美大客户微棱镜业务持续放量，产能提升及机型下沉助力增长[2][3] - 2024年苹果16系列新机型中潜望式摄像头进一步下沉至16 Pro系列机型，北美大客户需求空间进一步增长[3] - 公司于2023年9月立项"微棱镜产业基地扩产项目"，新增微棱镜产线带动公司出货量同比有望明显增长[3] 投资评级和风险提示 - 东方证券预计公司2024-26年归母净利润分别为2.7/3.8/4.7亿元，给予2025年34倍PE，对应目标价31.96元[3] - 风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧、存货跌价等[3][4]