报告投资评级 - 评级为买入（维持）[2] 报告核心观点 - 考虑下游电池排产偏弱影响银浆出货节奏等情况下修公司业绩预计24 - 26年归母净利润分别为5.6/7.0/8.4亿元（前预测值6.2/8.0/9.3亿）同比+27%/+25%/+21%当前股价对应PE分别为25/20/16倍维持买入评级聚和材料新产品新技术加速导入有望打造未来新增长曲线如子公司德朗聚相关产品的推进新产品陆续导入客户量产节奏有望加快[4] 报告相关目录总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现营收98.26亿同比+32.8%归母净利润4.21亿同比-4.5%毛利率8.9%同比-1.3pct24Q3实现营收30.61亿同比-4.9%环比-19.7%归母净利润1.22亿同比-28.9%环比-45.3%毛利率4.6%同比-6.7pct环比-8.4pct [2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为137.66亿、162.66亿、184.43亿增长率分别为34%、18%、13%归母净利润分别为5.6亿、7.0亿、8.44亿增长率分别为27%、25%、21%每股收益分别为2.31元、2.89元、3.49元[2] 财务状况 - 2023 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据显示了报告研究的具体公司在各年度的货币资金、应收票据、应收账款等各项指标的数值以及营业收入增长率、EBIT增长率、归母公司净利润增长率等各项比率[10]

经济数据表现 - 10月社零同比增长5.3% 其中商品零售同比增长5.0%[2] - 10月固投同比增长4.8% 投资单月同比3.4%[2] - 10月地产、基建与制造业投资同比分别为 -12.3%、10%和10% 较上月有相应增减[2] 行业情况 - 服务业生产加速增长 工业生产保持较高增速[2] - 高技术行业是推动制造业景气主要动能[2] 市场影响 - “弱现实”可能未向“强预期”收敛 股债定价分化[5] - 股市处于“强预期”阶段 或维持宽幅震荡[5] - 债市回归现实基本面 关注化债供给冲击[5]

一、报告行业投资评级 报告未提及，无法总结[无相关内容] 二、报告的核心观点 国内电子板块明显反弹，24年以来电子（中信）指数累计上涨26%，9月24日以来反弹明显，累计涨幅达57%。24Q3电子整体营收和净利润同环比增长，各子板块业绩表现有差异，部分板块库存有所抬升，海外大厂24Q3业绩表现不同，下游指引消费电子缓慢复苏，汽车和工业仍承压[4][12][25] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）行业概述 1. **整体表现** - 24年以来电子（中信）指数累计上涨26%，9月24日以来反弹明显，累计涨幅达57%。年初以来电子细分板块涨跌幅不同，PCB +40%，半导体+34%，被动元件+25%，LED +22%，消费电子+18%，面板+15%；半导体细分板块来看，制造+43%，封测+18%，设计+12%，功率+10%，设备+9%，材料 -1%[4] - 24Q3末主动权益基金电子行业仓位为14.72%，环比 -0.28pct，其中，半导体、消费电子、元器件（PCB+被动元件）仓位为7.37%、4.50%、2.10%，环比+0.18pct、+0.11pct、-0.08pct。电子行业PE(TTM)为78x，略高于2019/12以来区间75%分位数（71x），其中，半导体PE(TTM)为154x，高于75%分位数（118x），但仍显著低于最大值（239x），消费电子PE(TTM)为45x，接近中值（44x）[12] - 海外半导体股价表现方面，年初以来费城半导体指数累计上涨22%，跑输标普500指数3.1%，部分个股涨幅领先[18] 2. **24Q3业绩** - 24Q3电子整体营收同比增长17%，环比增长13%，净利润同比增长2%，环比增长4%。分板块看，半导体、消费电子、PCB、被动元件板块营收均实现同比增长，盈利能力方面，半导体净利率同比+0.4pct；半导体板块各细分板块营收均实现同比增长，盈利能力方面，设计、设备零部件和封测净利率同比+3pct、+1pct、+1pct[25] - 24Q3整体库存有所抬升，消费电子、PCB库存上升较多主因Q3果链旺季备货影响，半导体板块库存上升主要受设备和封测板块影响[35] （二）半导体 1. **整体情况** - 复苏链旺季不旺新品拉动贡献增长，国产链稳健增长[55] - 24Q3半导体各细分板块营收均实现同比增长，设计板块库存环比+3.0%，其中逻辑+18.3%、MCU+7.8%、模拟+7.5%、射频+3.5%、CIS+1.5%、SoC+0.6%，存储和设计其他环比分别-2.2%、-6.7%[40] 2. **存储板块** - Q3旺季不旺，设计公司业绩平稳、模组公司转亏。设计公司收入环比趋势分化，模组公司收入环比负增长[58] - 设计公司毛利率整体较为稳定，模组公司毛利率继续下滑、向历史中枢水平靠近；设计公司净利率环比较为平稳，模组公司净利率继续下降、部分公司净利率转负；设计公司利润环比较为平稳，模组公司利润下降、部分公司转亏；24Q3设计公司存货略有增加，模组公司不再采取积极备货策略[61][64][70][75] （三）消费电子 终端需求继续复苏，AI+有望开启新创新周期[55] （四）PCB Q3景气度进一步抬升，AI有望带动板块长期成长[55] （五）面板 价格企稳，关注以旧换新带动需求回暖[55] （六）被动元件 Q3稳健增长，盈利能力有望持续改善[55]

评级： 增持（维持） 简称 股价 EPS PE 评级 （元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 药明康德 52.87 3.05 3.33 3.41 3.83 4.48 17.32 15.89 15.51 13.81 11.81 买入 药明生物 15.02 1.06 0.82 0.85 1.03 1.27 11.72 15.24 17.71 14.53 11.79 买入 泰格医药 62.39 2.32 2.34 2.66 3.16 3.97 26.89 26.65 23.48 19.75 15.70 买入 康龙化成 28.41 0.77 0.90 0.97 1.10 1.29 36.94 31.72 29.34 25.84 22.00 买入 凯莱英 83.06 8.98 6.17 2.78 3.41 4.28 9.25 13.46 29.84 24.34 19.40 买入 药石科技 36.30 1.57 0.99 0.99 1.23 1.55 23.07 36.72 36.57 29.50 23.35 买入 诺泰生物 54.2 ...

报告投资评级 - 评级：买入（维持）[2][4] 报告核心观点 - 2024年前三季度实现营收80.16亿，同比+26.7%，归母净利润22.40亿，同比+42.8%，毛利率40.1%，同比-1.6pct；24Q3实现营收32.68亿，同比+128.2%，环比+14.1%，归母净利润10.04亿，同比+229.5%，环比+25.1%，毛利率44.5%，同比+3.7pct，环比+6.8pct[2] - 2024Q3公司归母净利润环比提升明显，主要系储能逆变器以及电池包产品出货环比提升明显，带动公司量利齐升。受假期、雨季等因素影响，并网业务环比表现偏弱[3] - 考虑公司储能业务加速开拓，盈利表现持续优异，上修公司业绩，预计公司2024 - 2026年实现归母净利润分别为29.3/38.9/47.0亿元（前预测值28.9/36.0/41.3亿元），同比+64%/+33%/+21%，当前股价对应PE分别为21/16/13倍，维持"买入"评级[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计2024 - 2026年实现归母净利润分别为29.3/38.9/47.0亿元（前预测值28.9/36.0/41.3亿元），同比+64%/+33%/+21%，当前股价对应PE分别为21/16/13倍[4] - 2024 - 2026年营业收入预计分别为108.77/143.37/171.49亿元，增长率分别为45%/32%/20%[2] 财务状况 - 2024年前三季度营收80.16亿，同比+26.7%，归母净利润22.40亿，同比+42.8%，毛利率40.1%，同比-1.6pct；24Q3营收32.68亿，同比+128.2%，环比+14.1%，归母净利润10.04亿，同比+229.5%，环比+25.1%，毛利率44.5%，同比+3.7pct，环比+6.8pct[2] - 2023 - 2026年资产负债表各项指标呈现不同变化趋势，如货币资金、应收票据、应收账款等[9] 业务分析 - 储能业务Q3环比表现优秀，后续多市场/产品布局进一步打开向上空间。2024Q3储能逆变器出货19万台，环比提升45%；储能电池包实现收入7.7亿元，环比提升62%。并网业务受假期、雨季等因素影响，环比表现偏弱[3]

报告行业投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 本周REITs指数下跌0.01%，其中经营权类上涨0.36%，产权类下跌0.53%，整体市场表现有涨有跌，不同板块表现分化，同时一级新发明显加速，资产扩容及扩募带来一定投资机会，投资者需关注宏观、政策、基础设施资产运营基本面改善等机会并防范回撤风险 [1][21][69] 根据相关目录分别进行总结 1.主要事件梳理 - 本周有多起REITs相关事件，包括中信建投明阳REIT、华夏金茂商业REIT变更回收资金投向，鹏华深圳能源等5支REITs发布基金收益分配公告，国金中铁建REIT公布10月运营数据，嘉实相关REITs发布改聘会计师事务所公告，部分REITs获上交所反馈通过、已受理、已申报以及确定网下询价时间等 [1][13] 2.本周市场表现 本周主要指数市场表现 - 本周REITs指数下跌0.01%，经营权类和产权类表现不同，同时沪深300、中证500等指数有涨有跌，REITs与不同指数相关性有正有负 [21] 本周REITs市场价格表现数市场表现 - 本周32支REITs上涨，1支持平，17支下跌，整体上涨0.39%，不同REITs涨幅跌幅差异大，与沪深300、中证500等指数对比表现不同 [26] 本周REITs及对应板块表现 - 各板块REITs表现不同，如高速公路、生态环保等板块在交易金额、换手率等方面有不同程度的变化 [52] 本周REITs及对应股票板块表现 - REITs上市以来部分与对应股票板块相关性较强，不同板块相关性系数不同，近一个月各板块与对应股票板块相关性也有差异 [33] 本周REITs市场交易情况 - 本周REITs交易活跃度提高，周内交易金额为25.1亿（+43.4%），日均换手率为0.8%(+0.2pct)，各板块交易情况有别 [52] 本周REITs估值情况 - 本周中债估值收益率在2.71%到12.05%之间，P/NAV整体在0.56到1.31之间，不同REITs估值收益率和P/NAV高低不同 [56] 项目审批进展 - 目前有23只REITs（含扩募）处于审批及发行阶段，包括不同类型的REITs，如产业园类、能源类等 [60] 投资观点 - 近期一级新发明显加速，资产扩容及扩募带来一定投资机会，投资者要关注宏观、政策、基础设施资产运营基本面改善等机会并防范回撤风险 [69]

执业证书编号：S0740522040001 Email：duchong@zts.com.cn 分析师：李鼎莹 报告摘要 评级： 增持（维持） 基本状况 上市公司数 124 行业总市值(亿元) 31,952.68 行业流通市值(亿元) 30,504.57 行业-市场走势对比 板块涨跌幅：本周交运板块下跌 3.3%，表现优于大盘。交运行业细分板块中仅公交 指数(2.0%) 上涨；跌幅前三的分别为航空指数(-9.2%)、快递指数(-4.5%)、物流综合 指数(-3.7%)。航空机场板块中仅吉祥航空(0.7%)、厦门空港(0.3%) 上涨；跌幅前三 的分别为海航控股(-24.2%)、中信海直(-20.0%)、华夏航空(-4.0%)。 航空：日均执飞航班量周环比增减不一，平均飞机利用率周环比下降。1）11 月 11 日-11 月 15 日，日均执飞航班量：南方航空 2135.00 架次，周环比减少 0.07%；东方 航空 2180.20 架次，周环比减少 0.62%；中国 国航 1519.80 架次，周环比减少 1.33%； 春秋航空 433.40 架次，周环比减少 1.08%；吉祥航空 320.20 架次，周环比减少 ...

评级：增持（维持） 执业证书编号：S0740523020005 Email：youzp@zts.com.cn 执业证书编号：S0740520110003 Email：liyao01@zts.com.cn 分析师：侯希得 执业证书编号：S0740523080001 Email：houxd@zts.com.cn 报告摘要 一周行情回顾 本周，申万房地产指数下跌 8.92%，沪深 300 指数下跌 3.29%，相对收益为-5.62%， 板块表现弱于大盘。 分析师：陈希瑞 执业证书编号：S0740524070002 Email：chenxr@zts.com.cn 行业基本面 本周(11.8-11.14)，中泰地产组跟踪的 38 个重点城市一手房合计成交 29382 套，同比 增速-0.1%，环比增速-3.1%；合计成交面积 331.4 万平方米，同比增速 1.8%，环比 增速 1.3%。 | --- | --- | |---------------------|-----------| | | | | 基本状况 | | | 上市公司数 | 103 | | 行业总市值(亿元 ) | 12,895.47 | | 行业流通 ...

北方寒潮预警来临，日耗爬坡有望加速 煤炭 证券研究报告/行业定期报告 2024 年 11 月 16 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------|----------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 2024年前三季度实现营收30.69亿，同比+27%，归母净利润3.02亿，同比 +44.8%，毛利率25.3%，同比+8.0pct；24Q3实现营收11.43亿，同比 +0.8%，利率29.3%，同比+12.6pct，归母净利润1.41亿，同比+92.6%，环比 +28.8%[2] - 光伏逆变器国内地面电站地位稳固，新市场放量加速渗透，海外市场拓展顺利，产品通过相关认证，为拓展全球业务提供支撑[2] - 储能逆变器海外高价市场开始出货，需求有望提升，带动公司量利齐升[2] 盈利预测及估值 营业收入 - 2022A为23.39亿元，2023A为49.33亿元，2024E为56.92亿元，2025E为72.20亿元，2026E为88.78亿元，2023年增长率为111%，2024年增长率为15%，2025年增长率为27%，2026年增长率为23%[2] 归母净利润 - 2022A为8200万元，2023A为2.86亿元，2024E为5.64亿元，2025E为9.54亿元，2026E为12.55亿元，2022年增长率为38%，2023年增长率为250%，2024年增长率为97%，2025年增长率为69%，2026年增长率为31%[2] 每股收益 - 2022A为0.23元，2023A为0.80元，2024E为1.57元，2025E为2.65元，2026E为3.49元[2] 每股现金流量 - 2022A为0.42元，2023A为-0.10元，2024E为1.13元，2025E为2.18元，2026E为3.13元[2] 净资产收益率 - 2022A为8%，2023A为16%，2024E为25%，2025E为30%，2026E为29%[2] P/E - 2022A为206.5，2023A为58.9，2024E为29.9，2025E为17.6，2026E为13.4[2] P/B - 2022A为16.4，2023A为9.6，2024E为7.5，2025E为5.3，2026E为3.8[2]