报告评级 - 报告给予"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司在手订单增长提速,整体业务呈逐步恢复态势 [1] - 2024年第三季度公司实现营业收入277.02亿元,同比下降6.23%;归母净利润65.33亿元,同比下降14.22% [1] - 剔除新冠商业化项目后,公司2024年前三季度收入和扣非归母净利润分别实现2.7-8.6%和-3.41%的稳健增长 [1] - 公司TIDES业务持续强劲增长,在手订单同比增长35.2% [1] 分季度财务数据 - 2024年第三季度公司实现营业收入104.61亿元,同比下降1.96%;归母净利润22.93亿元,同比下降17.02% [3] - 2024年前三季度公司实现营业收入277.02亿元,同比下降6.23%;归母净利润65.33亿元,同比下降14.22% [1] - 2024年前三季度公司扣非归母净利润66.82亿元,同比下降10.10% [1] 业务板块分析 - 小分子药物发现服务(R&D)业务收入124.7亿元,同比增长71.0% [1] - CDMO(工艺研发和生产)业务收入200.9亿元,同比增长17.2% [1] - 实验室分析及测试服务收入32.6亿元,同比增长3.4% [1] - 新分子类型业务收入18.3亿元,同比增长6.0% [1] - 细胞与基因治疗CDMO业务收入8.5亿元,同比下降17.0% [1] 盈利能力分析 - 2024年前三季度公司综合毛利率40.90%,同比下降0.65个百分点 [3] - 2024年前三季度公司Non-IFRS毛利率40.65%,同比下降1.10个百分点 [1] - 2024年前三季度公司Non-IFRS归母净利率26.50%,同比下降1.40个百分点 [1] 风险提示 - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 [6] - 行业监管政策变化的风险 [6] - 医药研发服务行业竞争加剧的风险 [6] - 境外经营及国际政策变动的风险 [6] - 汇率波动的风险 [6]

报告评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 外部政策影响短期业绩，但看好国内设备更新落地和海外市场持续突破 [1] - 公司海外业务营收占比超过 45%，其中欧洲和亚太市场增长较快 [1] - 国内市场受医疗整顿等政策因素影响，公司当期业绩增速略有放缓 [1] - 公司各项费用率基本稳定，毛利率和净利率保持较高水平 [1] 分季度财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入 89.54 亿元，同比增长 1.43% [1] - 2024年前三季度公司实现归母净利润 30.57 亿元，同比下降 9.31% [1] - 受国内医疗整顿等政策影响，公司当期业绩增速略有放缓 [1] 主要业务板块表现 - 体外诊断业务营收占比超过 30%，增速超过 20% [1] - 影像业务受终端采购市场低迷影响，增速有所收缩 [1] - 生命信息与支持管线短期承压，但微创外科、动物医疗等新业务表现亮眼 [1] 盈利能力分析 - 公司毛利率维持在 64.87%的高水平 [1] - 净利率达到 36.30%，保持较高水平 [1] - 净资产收益率为 35%左右 [6] 估值分析 - 公司当前股价对应 2024-2026年 25-18倍PE [6] - 2024-2026年公司收入和利润有望保持 10%-17%的增长 [6]

报告评级 - 报告给予深南电路"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司三季度业绩平稳，营收和净利润均实现同比增长 [1] - PCB 业务结构持续优化，在数通和汽车电子领域保持良好增长 [1] - FCBGA 封装基板产品线能力快速提升，16 层及以下产品已具备批量生产能力 [1] 公司盈利预测及估值 - 预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 20.88/28.04/33.33 亿元 [1] - 对应 PE 为 25.6/19.5/16.5 倍 [1] 投资建议 - 考虑到宏观环境的不确定性，维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 原材料价格波动风险 [1] - 贸易摩擦风险 [1] - 汇率波动风险 [1] - 外围环境波动风险 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 1) Q3 利润总额实现高增,经营端稳中向好 [1] 2) 教材教辅稳健经营,一般图书改善可期 [1] 3) 教育业态持续拓展,智慧教育取得重大突破 [1] 4) 加强费用控制,费用率较为稳定 [1] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入分别为100.32/106.60/113.09亿元,同比增长7.12%/6.26%/6.09% [1] 2) 2024-2026年归母净利润分别为8.81/9.59/10.26亿元,同比变动-31.34%/8.78%/7.07% [1] 3) 2024-2026年每股收益分别为0.98/1.07/1.15元 [1] 4) 2024-2026年净资产收益率分别为9%/9%/9% [1] 5) 2024-2026年市盈率分别为14.3x/13.1x/12.3x [1] 6) 2024-2026年市净率分别为1.5x/1.3x/1.2x [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入端 - 大单品品类的产品品质进一步提升 [2] - 新品研发更加贴合行业趋势和消费者偏好 [2] - 销售资源向大客户、大经销商倾斜 [2] - 奶油类产品在多款UHT奶油产品带动下营收同比增长超70% [4] - 流通渠道收入占比约55%，同比增长约11% [4] - 商超渠道收入占比约27%，同比下降约10% [4] - 餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约18%，合计同比增速约20% [4] 利润端 - 费用控制、优化采购、优化仓储物流、严控人员编制等提升生产经营效率 [2] - 3Q24公司毛利率31.34%，同比下降0.55pcts [4] - 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.52%/6.89%/3.60%/0.34%，分别同比-2.19/-0.98/-0.67/+0.15pcts [4] - 3Q24公司归母净利率7.26%，同比提升1.98pcts，盈利能力明显改善 [4] 财务预测 - 预计公司24-26年营收分别为38.12/42.73/47.77亿元 [5] - 预计公司24-26年归母净利润分别为2.63/3.00/3.40亿元 [5]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 核心观点 - Q3 业绩持续高增,盈利能力持续提升 [1] - 在"新基建""碳达峰、碳中和""数字中国"等背景下,特高压建设、电网数字化智能化升级、新能源基础建设以及海洋通信产业稳步发展 [1] - 公司积极把握市场机遇,带动公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋通信等相关业务保持了较快增长,市场综合竞争力进一步提升 [1] - 海风电景气度有望复苏,能源互联在手订单充足 [1] - 特种光纤+高速光模块新产品拓展顺利,海洋通信业务订单充足 [1] 业绩分析 - 2024年Q3实现营收423.99亿元,同比增长20.79%;归母净利润23.15亿元,同比增长28.32% [1] - 毛利率、费用率等指标均有所改善,盈利能力持续提升 [1] - 公司在手订单充足,海上风电、海洋通信等业务发展良好 [1] 投资建议 - 公司是国内光电缆龙头,海洋业务处于国内第一梯队,海洋业务订单充足,随着海风海缆景气度复苏,业绩有望进一步释放 [1] - 维持"买入"评级,目标价值为28.05元 [1] 风险提示 - 未提及 [2]

报告评级 - 报告给予生益科技"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司三季度业绩稳健,营收同比增长19.42%,归母净利润同比增长52.65% [1] - 公司持续布局高成长性新品,如服务器用覆铜板基材、高密度封装载板用覆铜板基材、汽车电子用高Tg高耐热覆铜板基材等,为未来成长奠定基础 [1] - 随着下游需求进一步回暖,公司周期+成长属性有望带来业绩和估值的双修复 [1] 公司投资评级及盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为18.2/22.26/26.58亿元,对应PE为27.2/22.2/18.6倍 [1] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 下游PCB需求不及预期 [1] - 原材料价格波动 [1] - 新产品放量不及预期 [1] - 研报信息更新不及时 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 国内设备更新落地+海外市场持续突破 - 外部政策影响短期业绩,但看好国内设备更新落地和海外市场持续突破 [1] - 受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破,以及动物医疗、微创外科、AED等种子业务的放量,公司海外业务营收增长18.3% [1] - 国内业务因医疗领域签顿和医疗设备更新等政策性因素影响导致医院采购推迟,增速有所放缓 [1] 体外诊断和高端影像产品表现亮眼 - 体外诊断产线跃居第一大收入板块,化学发光等业务表现亮眼,国内市占率稳步提升 [1] - 受益于2023年底上市的全身应用超高端超声Resona A20的快速放量,医学影像产线前三季度仍保持较快增长 [1] 费用率保持稳定 - 各项费用率基本稳定,销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降 [1] - 毛利率和净利率均有所提升 [1] 财务数据总结 营业收入 - 2024年前三季度公司实现营业收入294.85亿元,同比增长7.99% [1] - 单三季度公司实现营业收入89.54亿元,同比增长1.43% [1] 归母净利润 - 2024年前三季度公司实现归母净利润106.37亿元,同比增长8.16% [1] - 单三季度公司实现归母净利润30.76亿元,同比下降9.31% [1] 费用率 - 2024年前三季度销售费用率12.43%,同比下降2.18个百分点 [1] - 管理费用率3.80%,同比下降0.29个百分点 [1] - 研发费用率8.79%,同比下降0.40个百分点 [1] - 财务费用率-0.62%,同比增长1.60个百分点 [1] 毛利率和净利率 - 2024年前三季度毛利率64.87%,同比下降1.25个百分点 [1] - 净利率36.30%,同比增长0.28个百分点 [1]

报告评级 - 报告给予药明康德"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告核心观点 - 在手订单增长提速,全年别除新冠商业化项目后有望实现2.7-8.6%的收入稳健增长 [1] - 化学业务(WuXi Chemistry)的"端到端、一体化"CRDMO商业模式不断兑现,小分子药物发现服务和CDMO业务持续稳健增长 [1] - TIDES业务持续强劲增长,2024前三季度在手订单同比大幅增长196% [1] - 测试业务(WuXi Testing)中,SMO业务持续快进增长,安评业务略有波动 [1] - 生物学业务(WuXi Biology)中,新分子类型业务持续稳健增长 [1] - 细胞与基因治疗CTDMO(WuXi ATU)业务,期待工艺验证(PPQ)项目落地带来新增量 [1] - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润将保持稳健增长 [1] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入277.02亿元,同比下降6.23%;归母净利润65.33亿元,同比下降19.11% [2] - 2024年前三季度扣非归母净利润66.82亿元,同比下降14.22%;经调整Non-IFRS归母净利润73.50亿元,同比下降10.10% [2] - 2024年前三季度毛利率40.65%,同比下降0.65个百分点;Non-IFRS毛利率40.90%,同比下降1.40个百分点 [3] - 2024年前三季度归母净利率23.83%,同比下降3.75个百分点;Non-IFRS归母净利率26.50%,同比下降1.10个百分点 [3] 风险提示 - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 [7] - 行业监管政策变化的风险 [7] - 医药研发服务行业竞争加剧的风险 [7] - 境外经营及国际政策变动的风险 [8] - 汇率波动的风险 [8]

三友医疗 (688085. SH) 医疗器械 集采出清国内快速恢复,自主品牌加速出海 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 30 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------|----------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...