报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 1. 商用及民用工程增长强劲，宏山型号发力有望转盈[1] 2. 产能建设方面，公司两台大锻设备取证验收工作开展顺利，24H2将实现产能释放及产品交付[3] 3. 订单方面，24H1宏山公司分别与赛峰、贝克休斯、罗罗签订长协订单，年订货金额总额约新增7000万元；同时，宏山公司与波音公司达成多项钛合金结构件研发合作，实现批产供货后，年订货金额约新增2000万元[3] 4. 民航及民品方面，报告期内公司民用航空收入同比增长88.55%；民品业务收入同比增长34.18%，业务逐渐实现多元化发展，商用工程、民用工程逐步迈入快速发展快车道[3] 5. 聚焦主业提质增效，布局高附加值材料牌号和大型锻件产能，提升配套层级一体化降本，打造航空通用基础结构供应商[4] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司实现营业收入75.24亿元，同比减少5.56%；实现归母净利润10.13亿元，同比减少1.42%[1] 2. 2024年前三季度公司营业收入/利润总额完成全年预算目标63%/66%，剔除宏山公司亏损影响，公司归母净利润同比增长4.77%[2] 3. 2024年前三季度公司销售毛利率31.48%，同比下降1.91ppt；销售净利率14.17%，同比提升0.55ppt[2] 4. 费用率方面，报告期内，公司销售期间费用率13.07%，同比下降0.67ppt[2] 5. 截至24Q3，公司存货45.81亿元，较年初增加23.10%；应收账款87.94亿元，较年初增加55.71%；预付款项2.64亿元，较年初增加226.04%；合同负债1.85亿元，较年初减少74.05%[2] 投资建议 1. 维持盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为119.56/137.98/156.49亿元，归母净利润为15.41/17.79/20.95亿元[4] 2. 对应EPS分别为1.04/1.20/1.41元，对应PE分别为22X/19X/16X，维持"买入"评级[4] 风险提示 1. 军品订单波动风险[4] 2. 大锻业务推进不及预期[4] 3. 民品业务进展不及预期[4]

报告公司投资评级 报告给予海澜之家"买入"评级。[2] 报告的核心观点 公司盈利预测及估值 - 预计2024/25/26年归母净利润分别为23.66/28.58/32.75亿元,对应PE12/10/8倍。[6] - 下调公司2024~2026年盈利预测,主要考虑到短期零售需求不振以及男装竞争激烈等因素。[6] 分品牌表现 - 海澜主品牌营收下滑,但毛利率略有提升。前三季度营收113亿元(-4.95%),毛利率45.33%(+0.87pct)。[3] - 团购业务营收下滑加速,预计Q4旺季有所恢复。前三季度营收14.63亿元(-13.55%),毛利率47.21%(-0.84pct)。[3] - 其他品牌增速亮眼,部分由于斯搏兹并表所致。前三季度营收17.59亿元(+19.59%),毛利率53.27%(-1.25pct)。[3] 分渠道表现 - 线上渠道营收由于前期低基数等原因增长较快,前三季度营收31.98亿元(+47%),毛利率48.37%(-1.9pct)。[4] - 线下持续优化门店结构,消费低景气下终端承压,预计10月以来促消费政策下客流有所好转。[4] - 直营渠道前三季度营收33.27亿元(+4.28%),加盟渠道前三季度营收65.32亿元(-17.9%)。[4] 营运情况 - 短期内库存增加较多,周转放缓。报告期内,公司存货123.34亿元(+53.47%),存货周转天数346.07天(+71.4天)。[5] - 现金流方面,前三季度公司经营现金流0.27亿元,同比-98.9%。[5] 投资建议 - 维持"买入"评级。[2] - 展望2024年,主品牌保持稳健增长,期待Q4传统旺季有所恢复;团购业务有望改善;子品牌进一步减亏;斯搏兹贡献投资收益,京东奥莱合作有序推进中。[6]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 2024年三季度业绩超预期 - 2024年三季度公司实现营业收入21.14亿元，同比增长121.40%，环比增长12.14% [1] - 2024年三季度实现归母净利润1.83亿元，同比增长901.75%，环比增长18.89% [1] - 2024年三季度实现扣非归母净利润1.78亿元，同比增长1129.28%，环比增长18.41% [1] 盈利能力持续提升 - 2024年三季度公司综合毛利率为20.50%，同比提升7.80个百分点，环比提升3.99个百分点，主要受益于在手订单持续放量带来的规模化效应 [1] - 期间费用率持续下降，销售费用率为0.60%（同比下降0.08个百分点），管理费用率为3.28%（同比下降1.23个百分点），财务费用率为0.69%（同比下降0.68个百分点），研发费用率为3.01%（同比下降0.19个百分点） [1] 客户结构持续优化 - 公司以合资品牌上汽大众为基础，拓展赛力斯、理想和极氪等新能源头部客户，并不断获取新项目定点，客户结构持续改善 [1] - 线束行业作为人力密集型行业，对管理能力要求较高。公司生产经营经验丰富，并对生产、经营、管理等各个环节进行精细化管理，如科学运用数据分析、标准化流程等，进而提高资源利用效率及利润 [1] 产业链延伸及海外布局 - 在电动化、智能化趋势下，公司产品由低压线束向高压线束及上游连接器拓展，单车ASP持续提升 [1] - 公司基于国内自主线束龙头地位，加快欧洲市场布局，进行高自动化产线建设，并加强罗马尼亚工厂与海外供应商的紧密合作，进而快速响应海外客户需求，打开海外市场 [1] 盈利预测及估值 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为75.73亿元、96.86亿元、116.32亿元，归母净利润分别为6.56亿元、9.07亿元、11.62亿元 [2] - 预测公司2024-2026年EPS分别为1.50元、2.08元、2.66元，对应PE分别为22.25X、16.11X、12.57X [2]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 公司盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为147.5、180.1、223.9亿元 [1] - 主要考虑到终端需求相对疲软以及石化产品景气仍处低位,下调产品均价假设;同时略微上调单位成本假设 [1] - 当前股价对应PE分别为16.0、13.1、10.6倍,对应PB分别为2.3、2.0、1.7倍 [1] 新材料业务发展 - 公司新材料业务持续突破,多点开花 [2] - 2024年6月底,公司20万吨/年POE一期项目实现全流程贯通并产出合格产品,开启POE国产化新纪元 [2] - 8月底,公司4.8万吨/年柠檬醛装置一次性开车成功 [2] - 公司二期蓬莱基地年产40万吨POE项目已开工建设,预计2025年末建成投产 [2] - 新材料业务持续突破,公司有望迈向新材料平台型企业 [2] 石化业务情况 - 受终端需求疲软和石化产品景气低位影响,公司下调了产品均价和单位成本假设 [1] - 公司蓬莱一期及乙烯二期项目如期推进,乙烯一期计划由丙烷进料改造为乙烷原料,有望提高双烯收率和公司经济性 [1] - 公司福建基地MDI产能进入调试阶段,全球市占率有望进一步提升 [1] 风险提示 - 经济下行 [5] - 产品、原料价格大幅波动 [5] - 新项目进度不及预期 [5] - 下游需求不及预期 [5] - 信息更新不及时 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度,公司实现归母净利润26.04亿元,较去年同期下降2.73%;实现扣非归母净利润25.96亿元,较去年同期上升0.85% [1] - 2024年Q3,公司实现归母净利润12.44亿元,较去年同期下降32.37%;实现扣非归母净利润12.41亿元,较去年同期下降31.73% [1] 公司经营情况 - 前三季度净增飞机7架,截至2024年9月底,公司机队规模128架,较2023年底净增7架,累计增速5.79% [2] - 2024年前三季度,公司整体及国内可用座公里(ASK)分别较2023年同期增长17%、10%,国际及地区ASK恢复至2019年同期的73%、38% [2] - 公司整体及国内旅客周转量(RPK)分别较2023年同期增长20%、12%,国际及地区RPK分别恢复至2019年同期的73%、39% [2] - 公司累计客座率91.79%,行业领先,较2019年持平,较2023年同期提升2.37pct;单三季度客座率92.66%,同比2019年、2023年同期分别上涨0.72、0.87pct [2] 公司成本管控 - 2024年Q3,公司单位ASK收入0.3991元,同比2023年下降8.41%,环比2024年Q2上升14.68% [3] - 2024年Q3,公司单位ASK营业成本0.305元,同比2023年下降1.41%,环比2024年Q2下降3.11% [3] 盈利预测与投资评级 - 下调公司2024-2026年归母净利润为25.11/30.78/39.25亿元(前值:33.62/42.52/45.30亿元),对应P/E分别为21.4X/17.5X/13.7X [3] - 考虑到公司成本管控优势明显且盈利能力行业领先,维持"买入"评级 [3] 风险提示 - 未提及 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司 2024 年前三季度实现营收 234.87 亿元，同比增长 14.82%，归母净利润 19.74 亿元，同比增长 7.05%，扣非归母净利润 19.29 亿元，同比增长 8.89%，毛利率 20.47%，同比增加 0.19 个百分点，净利率 8.4%，同比下降 0.62 个百分点 [1] 2) 2024 年第三季度公司营收 103.6 亿元，同比增长 16.14%，环比增长 60.89%，归母净利润 11.9 亿元，同比增长 15.26%，环比增长 314.66%，扣非归母净利润 11.73 亿元，同比增长 13.73%，环比增长 365.37%，毛利率 23.62%，同比增加 0.78 个百分点，环比增加 8.14 个百分点，净利率 11.48%，同比下降 0.09 个百分点，环比增加 7.02 个百分点 [1] 3) 公司积极把握 AI 终端、服务器、汽车多领域的发展机遇，相关产品已与多家国内外客户进行合作 [1] 4) 公司在车用产品、服务器领域取得进展，预计将为公司带来新的成长动力 [1] 分析师对公司的评论 1) 考虑到宏观环境的不确定性，分析师调整了公司 2024-2026 年的盈利预测，预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 36.07/48.78/56.55 亿元 [1] 2) 分析师维持"买入"评级，目标价位于 2024 年 10 月 30 日收盘价的 23.5/17.4/15 倍 PE 区间 [1] 风险提示 1) 外围环境波动风险 [1] 2) 新建产能不及预期 [1] 3) 下游需求不及预期 [1] 4) 市场开拓不及预期 [1] 5) 研报使用信息更新不及时 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024-2026年归母净利润预计分别为38.3、46.4、55.9亿元,较前次预测有所下调 [2] - 主要考虑到尿素等公司主营产品供给侧产能投放规模较大,供需宽松背景下,下调产品均价假设 [2] - 当前股价对应PE分别为12.7、10.5、8.7倍,PB分别为1.5、1.3、1.2倍 [2] 公司基本情况 - 总股本2,123.27百万股,流通股本2,115.69百万股 [1] - 2024年前三季度公司实现营业收入251.8亿元,同比增30.2%;归母净利润30.5亿元,同比下降32.3% [1] - 部分装置计划内检修,公司营收环比回落,预计影响营业收入约5亿元 [1] - 新能源新材料、化学肥料、有机胺系列产品和醋酸及衍生品产销规模整体收窄,产量环比下降 [1] - 原料端看,动力煤均价较高,产品价差收窄 [1] 公司发展规划 - 荆州一期园区气体动力平台和合成气综合利用项目已建成投产,标志德州-荆州双基地碳酸氢铵平台成功搭建 [1] - 荆州二期新能源新材料项目总投资约16.74亿元,预计全部投产后可年均增厚公司营收 [1] - 公司继续规划酰胺原料优化升级项目和20万吨/年己二酸项目,预计可提升装置效率约10% [1] - 通过利用系统回水余压进行发电、热能利用、节汽、节电等技改项目,预计可年节能创利1700万元 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [15] 报告的核心观点 三季报综述 - 息差下行拖累净利润增速放缓 [4] - 净利息收入同比降幅扩大,主要是息差拖累 [7] - 资产负债增速及结构:投放平稳,结构上以对公为主 [9][10] - 资产质量整体保持稳健 [12] 盈利预测及估值 - 2024E/2025E/2026E营收分别为118.3/119.5/120.8亿元,净利润分别为50.7/54.7/59.2亿元 [15] - 2024E/2025E/2026E PE为5.54X/5.13X/4.75X,PB为0.65X/0.59X/0.47X [15] 分类总结 业绩与规模增长 - 2023年净利息收入增速1.7%,营业收入增速1.0%,拨备前利润增速-3.8%,归母净利润增速17.4% [16] - 2024-2026年净利息收入增速分别为-0.8%/-2.0%/-2.1%,营业收入增速分别为0.2%/1.0%/1.1%,拨备前利润增速分别为6.9%/0.9%/2.3%,归母净利润增速分别为10.1%/8.0%/8.1% [16] 资产负债情况 - 2023-2026年贷款余额增速分别为17.06%/12.00%/12.00%/12.00% [16] - 2023-2026年存款余额增速分别为15.01%/15.00%/15.00%/13.00% [16] - 2023-2026年计息负债增速分别为14.50%/11.50%/13.70%/11.40% [16] 资产质量 - 2023-2026年不良率分别为0.84%/0.87%/0.89%/0.89% [16] - 2023-2026年拨备覆盖率分别为523.00%/489.00%/443.00%/394.40% [16] - 2023-2026年拨贷比分别为4.39%/4.25%/3.94%/3.51% [16]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 广汇能源于2024年10月17日取得马朗一号煤矿的采矿权证书,煤炭业务成长空间广阔 [3] - 公司拟投资164.80亿元建设伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目,有助于公司构建产业链、价值链、供应链相互融合的生态体系,提高整体经营能力 [3] - 考虑公司Q3年度检修,导致化工、自产气规模大幅下滑,下修2024-2026年盈利预测 [3] 公司业务情况总结 煤炭业务 - 马朗煤矿获批采矿权,2024前三季度煤炭产量同比大幅增长23.77% [1] - 2024Q3煤炭产量和销量同比大幅增长,产量逐步爬坡 [1] 天然气业务 - 2024Q3天然气产量和销量同比大幅下滑,受年度检修影响 [1] 煤化工业务 - 2024Q3煤化工产品产量和销量同比大幅下滑,受年度检修影响 [1][2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为390.84亿元,归母净利润预计为31.33亿元 [3] - 2025年营业收入预计为664.45亿元,归母净利润预计为56.96亿元 [3] - 2026年营业收入预计为784.61亿元,归母净利润预计为68.24亿元 [3] - 公司2024-2026年每股收益分别为0.48元、0.87元、1.04元 [3] - 公司2024-2026年净资产收益率分别为11%、18.3%、20.9% [5]

合合信息的发展历程和业务布局 - 合合信息成立于2006年,是一家人工智能及大数据科技企业,专注于智能文字识别和商业大数据技术 [5] - 公司核心产品包括名片全能王、扫描全能王和启信宝,广泛应用于名片管理、文档扫描和企业信息查询等领域 [5] - 公司持续创新,凭借强大的技术实力,成为Google全球顶尖开发者,并获得中国大数据50强企业等荣誉 [5] - 公司主要业务涵盖智能文字识别、商业大数据以及互联网广告推广三大板块 [10][11][12] 公司股东和管理团队 - 公司实控人镇立新持有24.19%股份,其他股东包括众多知名机构投资人 [7][8] - 公司管理团队由行业内顶尖人才组成,均毕业于知名学府,且拥有丰富的行业经验 [8][9] 智能文字识别业务 - 公司在智能文字识别领域技术优势明显,持续领跑行业 [27][28][30][31] - C端产品如扫描全能王和名片全能王在用户体验和活跃度方面遥遥领先同行 [27][28] - B端业务在银行、证券、保险等领域占据领先地位,在定制化解决方案方面具备竞争优势 [31][32] 商业大数据业务 - 公司商业大数据业务通过启信宝APP及多种数据服务,为企业和个人提供全面的商业信息查询、数据分析支持及定制化风险管理解决方案 [43][44][46] - 公司商业大数据B端业务通过基础数据服务、标准化SaaS和场景化解决方案,全面提升企业数据管理、风险管控和决策支持能力 [59] - 公司商业大数据业务在金融、制造、地产、政府等多个行业应用广泛,助力客户提升数字化运营能力 [60][61] 财务表现 - 2019-2024H1,公司营收和利润保持稳健增长,毛利率和净利率持续提升,体现出公司较强的成本管控能力和运营效率 [20][21][22] - 公司资产负债率持续下降,偿债能力显著增强,财务状况稳健 [22] - 公司员工人效显著提升,技术人员为主的员工结构助力企业保持高技术实力和创新能力 [23][24] 未来发展前景 - 公司在智能文字识别和商业大数据领域保持领先优势,有望持续受益于下游客户数字化转型趋势 [68] - 公司募投项目将通过产品升级和技术整合,进一步提升核心业务的竞争力 [16] - 预计2024-2026年公司营收和利润将保持良好增长,估值水平合理 [62][63][64][65][66][67][68]