报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 公司盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为147.5、180.1、223.9亿元 [1] - 主要考虑到终端需求相对疲软以及石化产品景气仍处低位,下调产品均价假设;同时略微上调单位成本假设 [1] - 当前股价对应PE分别为16.0、13.1、10.6倍,对应PB分别为2.3、2.0、1.7倍 [1] 新材料业务发展 - 公司新材料业务持续突破,多点开花 [2] - 2024年6月底,公司20万吨/年POE一期项目实现全流程贯通并产出合格产品,开启POE国产化新纪元 [2] - 8月底,公司4.8万吨/年柠檬醛装置一次性开车成功 [2] - 公司二期蓬莱基地年产40万吨POE项目已开工建设,预计2025年末建成投产 [2] - 新材料业务持续突破,公司有望迈向新材料平台型企业 [2] 石化业务情况 - 受终端需求疲软和石化产品景气低位影响,公司下调了产品均价和单位成本假设 [1] - 公司蓬莱一期及乙烯二期项目如期推进,乙烯一期计划由丙烷进料改造为乙烷原料,有望提高双烯收率和公司经济性 [1] - 公司福建基地MDI产能进入调试阶段,全球市占率有望进一步提升 [1] 风险提示 - 经济下行 [5] - 产品、原料价格大幅波动 [5] - 新项目进度不及预期 [5] - 下游需求不及预期 [5] - 信息更新不及时 [5]