报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 1. 商用及民用工程增长强劲，宏山型号发力有望转盈[1] 2. 产能建设方面，公司两台大锻设备取证验收工作开展顺利，24H2将实现产能释放及产品交付[3] 3. 订单方面，24H1宏山公司分别与赛峰、贝克休斯、罗罗签订长协订单，年订货金额总额约新增7000万元；同时，宏山公司与波音公司达成多项钛合金结构件研发合作，实现批产供货后，年订货金额约新增2000万元[3] 4. 民航及民品方面，报告期内公司民用航空收入同比增长88.55%；民品业务收入同比增长34.18%，业务逐渐实现多元化发展，商用工程、民用工程逐步迈入快速发展快车道[3] 5. 聚焦主业提质增效，布局高附加值材料牌号和大型锻件产能，提升配套层级一体化降本，打造航空通用基础结构供应商[4] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司实现营业收入75.24亿元，同比减少5.56%；实现归母净利润10.13亿元，同比减少1.42%[1] 2. 2024年前三季度公司营业收入/利润总额完成全年预算目标63%/66%，剔除宏山公司亏损影响，公司归母净利润同比增长4.77%[2] 3. 2024年前三季度公司销售毛利率31.48%，同比下降1.91ppt；销售净利率14.17%，同比提升0.55ppt[2] 4. 费用率方面，报告期内，公司销售期间费用率13.07%，同比下降0.67ppt[2] 5. 截至24Q3，公司存货45.81亿元，较年初增加23.10%；应收账款87.94亿元，较年初增加55.71%；预付款项2.64亿元，较年初增加226.04%；合同负债1.85亿元，较年初减少74.05%[2] 投资建议 1. 维持盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为119.56/137.98/156.49亿元，归母净利润为15.41/17.79/20.95亿元[4] 2. 对应EPS分别为1.04/1.20/1.41元，对应PE分别为22X/19X/16X，维持"买入"评级[4] 风险提示 1. 军品订单波动风险[4] 2. 大锻业务推进不及预期[4] 3. 民品业务进展不及预期[4]