报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024-2026年归母净利润预计分别为38.3、46.4、55.9亿元,较前次预测有所下调 [2] - 主要考虑到尿素等公司主营产品供给侧产能投放规模较大,供需宽松背景下,下调产品均价假设 [2] - 当前股价对应PE分别为12.7、10.5、8.7倍,PB分别为1.5、1.3、1.2倍 [2] 公司基本情况 - 总股本2,123.27百万股,流通股本2,115.69百万股 [1] - 2024年前三季度公司实现营业收入251.8亿元,同比增30.2%;归母净利润30.5亿元,同比下降32.3% [1] - 部分装置计划内检修,公司营收环比回落,预计影响营业收入约5亿元 [1] - 新能源新材料、化学肥料、有机胺系列产品和醋酸及衍生品产销规模整体收窄,产量环比下降 [1] - 原料端看,动力煤均价较高,产品价差收窄 [1] 公司发展规划 - 荆州一期园区气体动力平台和合成气综合利用项目已建成投产,标志德州-荆州双基地碳酸氢铵平台成功搭建 [1] - 荆州二期新能源新材料项目总投资约16.74亿元,预计全部投产后可年均增厚公司营收 [1] - 公司继续规划酰胺原料优化升级项目和20万吨/年己二酸项目,预计可提升装置效率约10% [1] - 通过利用系统回水余压进行发电、热能利用、节汽、节电等技改项目,预计可年节能创利1700万元 [1]