业绩总结 - 重庆啤酒2024年一季度营业收入同比增长7%[3] - 重庆啤酒2024年一季度毛利润同比增长15%，达到1,788百万人民币[3] - 重庆啤酒2024年一季度EBIT同比增长19%，达到1,086百万人民币[3] - 重庆啤酒2024年一季度净利润同比增长16%，达到899百万人民币[4] - 重庆啤酒2024年一季度归母净利润同比增长17%，达到452百万人民币[4] 未来展望 - 2024年预测营业收入将持续增长，归母净利润同比增长10.8%[1] - SPDBI对重庆啤酒2024-2026年的营业收入和归母净利润进行了新的财务预测，预计营业收入将呈现下降趋势，归母净利润也将有所减少[5] 新产品和新技术研发 - 重啤1Q24高档产品收入同比增长8.3%，帮助公司产品结构升级趋势恢复[1] 市场扩张和并购 - 维持“买入”评级，目标价87.3元，投资风险包括原材料价格上涨和市场竞争加剧[1] 其他新策略 - SPDBI给出了重庆啤酒股价的目标价，预计股价将在未来几个季度内呈现不同的走势，投资者可以根据不同的情景假设进行投资决策[5]

市场趋势 - 中国市场估值仍处于低位，上证综指和恒指的前瞻市盈率分别为11倍/9倍，均低于过去5年均值[1] - 会议强调消化存量房地产和优化增量住房政策措施，促进房地产高质量发展，短期或利好核心城市储备充沛、经营稳健的房企的估值修复[2] 国内需求 - 会议指出要积极扩大国内需求，落实大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，建议关注建材、医疗设备等领域，以及汽车、家居、电子、体育用品、酒店、旅游等消费领域[3] 投资关系 - 浦银国际未持有本报告所述公司逾1%的财务权益[16] - 浦银国际与本报告所述公司在过去12个月内没有任何投资银行业务的关系[16] 免责声明 - 本报告作者声明所有观点均正确反映个人观点，并以独立方式撰写[18] - 本报告作者及其关联人士在发行日期之前30个历日内未曾买卖或交易过本报告所提述的股票[19]

政策和经济形势 - 一季度政治局会议强调经济持续回升向好，政策支持房地产行业的表述是亮点[1] - 专项债和超长期国债发行节奏或明显加快，预计基建投资增速将保持稳健[3] - 设备更新和消费品以旧换新行动方案或提振经济增速0.5~0.6个百分点[5] - 财政政策仍将领衔经济复苏，稳投资和促消费为扩大有效需求的两大手段[3] - 会议要求继续实施稳健的货币政策，但未提供明确的货币政策取向[6] - 产业升级和提高自主创新能力将是产业政策的重中之重[7] - 期待三中全会将在7月召开，可能对未来五年的改革做详细部署[8] 经济数据和政策解读 - 中国经济增速好于预期，降低推出显著刺激可能性[16] - 一季度经济增速超预期加快，但3月实体经济数据大多弱于预期[16] - 央行宣布降准50个基点，预示货币政策将继续维持宽松[16] - 11月实体经济数据点评：需求疲软导致复苏动能减弱[18] - 月度宏观洞察：政治局会议后看下半年经济形势，美国向软着陆继续迈进[20] 风险提示和声明 - 风险提示包括房地产行业不能企稳、出口急剧恶化、地缘政治风险[9] - 浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员[24] - 本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人[25] - 本报告不会向英国公众人士派发，亦不得向公众人士传递[26] - 本报告的版权仅为浦银国际证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用[27]

会议决定 - 美联储会议决定维持政策利率不变，会议中性，重点在于经济数据决定未来政策[1] - 公司预计三季度开始降息，但面临延后风险，全年降息概率为30%，无降息概率为10%[3] 鲍威尔表态 - 美联储主席鲍威尔表示可能需要更长时间才会降息，对经济数据表现较为鸽派[2] 报告内容 - 报告内容仅供个人利益使用，未经授权不得传播[8][9] - 不得将报告信息用于购买或出售证券[9] - 报告中的观点不一定代表浦银国际证券的立场[10] - 浦银国际不对投资者使用报告信息导致的损失承担责任[11] - 建议投资者在交易前咨询专业顾问[12] - 浦银国际不是美国注册经纪商，分析师不具备FINRA注册资格[13] - 报告仅提供给美国主要机构投资者，不得传播给其他个人[14] - 报告未经英国认可人士批准，不得传播给英国公众[15] - 报告版权归浦银国际证券所有，未经许可不得转发或复制[16] - 浦银国际未持有报告所述公司超过1%的财务权益[17]

美国经济 - 本轮降息周期与之前高息平台期有明显不同，美国实体经济、通胀和劳动力市场数据持续超预期[1] - 美国整体CPI持续上升，核心CPI较平稳，失业率下降至3.8%[8] - 美国经济衰退风险上升，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧[3] 资产走势 - 预计本轮降息周期大类资产走势为：债券>股票>外汇>大宗商品[1] - 美债收益率上升，可能导致股债表现分化，股债同涨同跌的趋势可能改变[1] - 大宗商品价格已处于高位，上升空间有限，但作为分散和对冲风险仍能起到作用[2] 投资策略 - 建议采用“哑铃”策略，即将资金投资到短期国债和货币基金中锁定当前较高利率，同时投资长期国债以获得债券价格上升[18] - 配置黄金等大宗商品有望降低投资组合的波动，特别是在降息周期中[46] - 随着美债收益率下行，高质量投资级别债券的风险收益比可能提升，更多资金可能流入投资级别的企业债[19] 全球市场 - 日股有望继续吸引资金流入，全球资金可能加大流入[2] - 日本市场有望吸引外资和本土资金净流入，企业基本面改善，吸引全球资金[29] - 降息预期降温有助于中国股票市场估值提升[38]

业绩总结 - 药明康德2024年第一季度收入符合预期，但经调整后的净利润低于预期，主要是由于调整项总和低于预期导致[1] - 1Q24利润率为37.7%，经调整后为38.7%，较去年同期有所下降，管理层表示主要受项目交付节奏和产能利用率影响[1] - 早期业务受行业融资疲软影响，各早期阶段业务收入均出现不同程度的同比环比下降，新签订单略有放缓[1] - 美国生物安全法案对Wuxi ATU业务产生负面影响，导致收入同比下跌，部分客户受法案影响持观望态度[1] 业务展望 - 药明康德维持全年指引，预计上半年收入占全年收入42%-45%，CDMO业务有望实现双位数增长[2] - TIDES业务在1Q24实现收入增长，全年收入预计增长60%左右，新增产能正在进行商业化生产[3] 财务数据 - 药明康德2024年营业收入预计为39,355百万元，同比增速为72%[5] - 药明康德2024年归母净利润预计为8,814百万元，同比增速为73%[5] - 药明康德2024年PE为9.8倍，2026年预计下降至7.6倍[5] 业务板块数据 - Wuxi Chemistry板块2024年营业收入为5,562,629千元，同比下降13.5%[5] - Wuxi Testing板块2024年营业收入为1,490,610千元，同比增长2.6%[5] - WuXi Biology板块2024年营业收入为560,808千元，同比下降2.8%[5] - Wuxi ATU板块2024年营业收入为280,266千元，同比下降13.6%[5] - Wuxi DDSU板块2024年营业收入为80,078千元，同比下降51.8%[5] 股票分析 - 浦银国际对药明康德H股（2359.HK）目标价为240港元，建议买入[7] - 药明康德H股（2359.HK）股价在图表中呈现逐步上升的趋势[7] - 浦银国际对药明康德A股（603259.CH）目标价为210人民币，建议买入[7] - 药明康德A股（603259.CH）股价在图表中呈现逐步上升的趋势[7]

公司业绩 - 公司预计2024年全年收入同比增长高单位数，但经营利润率同比小幅收窄50bps，净利润同比小幅增长低单位数[1] - 百胜中国2026年预计营业收入将达到13,605百万美元，同比增长7.7%[2] - 2026年预计净利润将达到1,155百万美元，同比增长14.1%[2] - 2026年预计经营利润率将达到10.5%[2] - 2026年预计归母净利率将达到7.8%[2] - 2026年预计每股销售额将达到35.4美元[2] - 必胜客同店销售增速在2016-1Q24期间波动较大，最高达10%，最低为-7%[4] - 百胜中国2023-2024年1季度总收入略有增长，达到2,958百万美元，同店销售增速为-3%[5] - 百胜中国餐厅利润率在1Q24下降至17.6%，经营利润率为12.6%[5] - 百胜中国2024年预测营业收入和归母净利润均略有下降，分别为11,692百万美元和842百万美元[6] 公司发展计划 - 百胜中国计划在2026年达到2万家门店，快于公司预期[1] - 公司计划在2024年通过回购与派息返还15亿美元给投资者，并于2024-2026年共返还30多亿美元给投资者[1] - 肯德基餐厅数量略高于必胜客，分别为10,603家和10,296家[3] - 肯德基在中国一、二线城市门店数占比逐年下降，而三至六线城市门店数占比逐年上升[3] - 2024年肯德基收入预计将超过15%增长，必胜客门店将增加400家[10] - 2024年肯德基收入预计将持平，必胜客门店将增加250家[11] 评级及股价 - SPDBI给予百胜中国(YUMC.US)目标价为49.9美元，买入评级[7] - SPDBI给予百胜中国(9987.HK)目标价为389.3港元，买入评级[7] - 百胜中国是SPDBI消费行业覆盖公司中的零售餐饮类股票，目前股价为40.0美元，买入评级[8] - 百胜中国（YUMC.US）的乐观情景下，目标股价为62.4美元，概率为25%[10] - 百胜中国（9987.HK）的乐观情景下，目标股价为486.6港元，概率为25%[11] 其他信息 - 浦银国际警告投资者不要将报告中的信息用于其他目的[15] - 浦银国际不持有百胜中国公司逾1%的财务权益[23] - 评级定义中，“买入”表示预期个股表现将超过同期所属的行业指数[25] - 作者声明报告中的观点均为独立撰写，没有受到内幕信息或非公开的价格敏感数据的影响[25]

业绩总结 - 华熙生物2023年收入录得首次负增长，归母净利率下降至9.8%[1] - 1Q24收入和利润率重回增长通道，但同比增速较低[1] - 1Q24销售费用率减少至36%，利润率回升[1] - 业绩趋势向好，但业务恢复仍需进一步确认[1] - 华熙生物2026年预计营业收入将达到9368百万人民币，同比增长16.5%[2] - 2023年毛利率为73.3%，2024年预计将提升至75.1%[3] - 2023年经营利润率为10.0%，2025年预计将提升至13.5%[3] - 2023年归母净利率为9.8%，2024年预计将提升至11.8%[2] - 2023年净利润率为15.3%，同比增长21.4%[5] 用户数据 - 华熙生物2023年流动比率为2.6，2026年预计将提升至3.1[2] - 2023年速动比率为1.5，2026年预计将提升至1.6[2] - 2023年现金比率为1.0，2026年预计将提升至1.4[2] - 2023年负债/权益比率为21.3%，2026年预计将降至20.9%[2] 未来展望 - 华熙生物2024年营业利润下降至1,136百万人民币，同比减少37.7%[5] - 华熙生物2025年归母净利润预测为823百万人民币，同比下降18.8%[6] - 华熙生物股价目标价为73.1元，乐观情景下概率为25%[10] - 浦银国际警告华熙生物悲观情景下股价目标价为49.7元[10] - 华熙生物护肤品品类2024年收入预计同比增长30%[10] - 华熙生物线上收入2024年预计同比增长超过30%[10] - 华熙生物集团毛利率2024年预计同比持平[10] - 华熙生物市场普遍预期中，持有和卖出股价占比均为6%[10] - 浦银国际警告华熙生物悲观情景下市场营销费用占比2024年同比下降140bps[10]

业绩总结 - 迈瑞医疗2023年业绩符合预期，1Q24收入增速稍缓[1] - 2023年/1Q24收入同比增长分别为+15%/+12%（国内+15%/+3%，国际+16%/+30%）[1] - 1Q24扣非归母净利增长20.1%，毛利率略有下滑但三费率优化拉动净利稳健增长[1] 未来展望 - 各省医疗设备更新需求摸排基本完成，2H24有望启动采购拉动公司收入增长[1] - 公司2024年内生收入增速预计为+18%，维持目标价人民币390元[1] - 营业收入预测2025年达到601.89亿人民币，同比增长20.2%[1] - 归母净利润预测2025年达到201.56亿人民币，同比增长20.5%[1] 新产品和新技术研发 - 迈瑞医疗核心业务板块收入同比增速表现良好，生命信息与支持板块增速达到70.0%[3] 市场扩张和并购 - 欧盟对迈瑞的实质影响有限，预计IPI调查结果对公司影响不大[1] 其他新策略 - PE值预测2025年为18.2倍，较过去3年PE均值低0.6个标准差[1] - 浦银国际对迈瑞医疗股价目标给出买入建议，目标价为390人民币[5]

业绩总结 - 李宁公司2024年营业收入预测为28,952百万人民币，同比增长4.9%[4] - 李宁公司2026年预计营业收入将达到33,848百万人民币，同比增长7.7%[5] - 2026年归母净利润预计为4,046百万人民币，同比增长11.1%[5] - 李宁公司2026年预计每股摊薄收益为1.56人民币[5] 品牌和产品 - 李宁在国产运动服饰领域的品牌力仍处于领先水平[4] - 李宁具备较高的净现金水平，有操作空间进行品牌投入和市场营销[4] 股价和评级 - SPDBI预测李宁公司股价目标为116.8港元，建议买入[6] - 李宁（2331.HK）市场普遍预期中，买入和持有的股价占比较高，目标价为28.8港元，概率为25%[9] - 李宁（2331.HK）SPDBI情景假设中，乐观情景下公司收入和利润率增长好于预期，目标价为28.8港元；悲观情景下公司收入和利润率增长不及预期，目标价为19.6港元[9] 报告声明 - 报告仅提供给符合美国1934年证券交易法规则15a-6定义的“主要机构投资者”[19] - 报告未经英国2000年金融服务与市场法第21条认可，仅提供给合资格投资者[20] - 报告版权归浦银国际证券所有，未经许可不得转发、复制或引用[21]