公司计划 - 特海国际计划将上市所得净款项的70%用于增强品牌力和全球餐厅网络扩张，30%用于其他企业用途[1] - 公司计划在2024年新开20家门店，同店销售增长率预期达20%[23] 财务数据 - 特海国际2024年预测营业收入为849百万美元，归母净利润为51百万美元，ROE预计为17.1%[3] - 2022年营业毛利率为87%，经营利润率为4.8%，归母净利率为-7.3%[4] - 2023年预测营业毛利率为81%，经营利润率为5.8%，归母净利率为-6.6%[5] - 2024年预测营业毛利率为71%，经营利润率为5.9%，归母净利率为-7.3%[5] - 2025年预测营业毛利率为76%，经营利润率为5.9%，归母净利率为-7.6%[5] - 资金及存款在2022年至2025年间呈现递增趋势[4][5] 估值 - 特海目前交易在10.8x 2024 EV/EBITDA，略低于海底捞，但估值依然有提升空间[2] - 特海的市盈率较高主要因为处于高速扩张期，应使用EV/EBITDA进行估值[14] - 特海的估值应对标海底捞和海外餐饮玩家的估值水平[15] - 基于13x 2024 EV/EBITDA的估值，特海国际美股目标价为26.7美元，港股目标价为20.8港元[17] 股票信息 - 特海国际在纳斯达克发行了2,692,700股美国存托股份（ADS），每股ADS相当于10股特海港股[7] - 新发行的ADS导致原港股股权被稀释4.76%[8] 评级 - 特海国际（9658.HK）的目标价为20.8港元，股价为16.6港元，被评为买入[20] - 特海国际（HDL.US）的目标价为26.7美元，股价为22.3美元，被评为买入[20]

报告行业投资评级 - 全球智能手机出货量增速超预期，浦银国际略微上调2024年全球智能手机出货量预测至12.2亿部，同比增长4.9% [1][2] - 中国智能手机一季度出货量达6,926万部，同比增长6%，浦银国际大体维持2024年中国智能手机出货量2.8亿部（同比增长3.3%）的预测 [2] 报告的核心观点 - 全年智能手机出货量温和增长的预期判断，Gen-AI智能手机出货量将强劲增长 [2] - 苹果在印度、东南亚等地区出货量增长有望带动全年出货量达到2.3亿台，同比略微下降 [2] - 华为品牌手机全年出货量预期在5000万至7000万部 [2] - 安卓阵营高端机型需求有望跑赢手机大盘增长，拉动平均单价提升 [2] - 小米上调今年智能手机出货量预测至1.63亿部，同比增长12% [2] - 传音受益于非洲地区出货量动能强劲增长，上调2024年智能手机出货量至1.1亿部，同比增长19% [2] 分组1 - 全球智能手机1Q24出货量略优于预期，浦银国际略微上调2024年全球智能手机出货量预期至4.9% [1][2] - 中东非和拉美地区一季度出货量同比增长强劲 [1] - 中国智能手机一季度出货量同比增长6%，浦银国际维持2024年中国智能手机出货量2.8亿部的预测 [2] 分组2 - 安卓阵营高端机型需求有望跑赢手机大盘增长，拉动平均单价提升 [2] - 小米上调今年智能手机出货量预测至1.63亿部，同比增长12% [2] - 传音受益于非洲地区出货量动能强劲增长，上调2024年智能手机出货量至1.1亿部，同比增长19% [2] 分组3 - 浦银国际首推比亚迪电子、小米、立讯精密等公司 [2] - 投资风险包括智能手机行业需求复苏速度和程度不及预期，行业竞争加剧等 [2]

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司1Q24收入为人民币2600亿元,同比增长7.0%,略高于市场预期0.8% [1] - 调整后净利润89亿元,同比增长17%,调整后利润率为3.4%,同比提升0.3pp [1] - 商品收入同比增长6.6%,收入增速较过去几个季度有所回暖 [1] - 平台订单量实现双位数增长,抵消了低价策略下的平均客单价下滑,推动GMV增长 [1] - 电子产品及家用电器收入同比增长5.3%,手机、家电类保持韧性,PC相对疲软 [1] - 日用百货收入同比增8.6%,商超品类恢复强劲,GMV和收入录得两位数增长 [1] - 物流利润率由去年同期-3.1%同比改善至0.5%,推动集团利润率改善 [1] - 零售利润率同比下滑0.5pp至4.1%,整体来看毛利率同比提升0.5pp至15.3% [1] 财务数据总结 - 营业收入: - FY22为人民币1,046,236百万元 [2] - FY23为人民币1,084,662百万元,同比增长3.7% [2] - FY24E为人民币1,146,450百万元,同比增长5.7% [2] - 调整后净利润: - FY22为人民币28,130百万元 [2] - FY23为人民币35,200百万元,同比增长25.1% [2] - FY24E为人民币35,355百万元,同比增长0.4% [2] - 毛利率: - FY22为14.0% [2] - FY23为14.7% [2] - FY24E为14.9% [2] - 调整后净利率: - FY22为2.7% [2] - FY23为3.2% [2] - FY24E为3.1% [2] 目标价格 - 维持"持有"评级,调整目标价至122港元/31美元,对应2024E年10.0x P/E [1]

业绩总结 - 海底捞2024年翻台率有望超过30%，达到4倍以上[1] - 预计2024年全年翻台率将达到4倍以上，客单价稳中有升[2] - 公司预计2024年全年客单价将保持在102元左右，经营利润率有望小幅扩张[3] - 海底捞2026年预计营业收入为52,615百万人民币，同比增长4.6%[5] - 海底捞2026年预计净利润为5,772百万人民币，同比增长6.0%[5] - 海底捞2024年营业收入预测由44,830百万人民币上调至46,861百万人民币，变动为4.5%[6] - 海底捞2024年归母净利润预测由4,564百万人民币上调至5,018百万人民币，变动为10.0%[8] 新店开设计划 - 海底捞2024年新开店将集中在下半年，预计新开直营门店数量有望达到60-100家[4] 股价目标评级 - 海底捞股价目标为港币24.9，买入评级[10] - 海底捞（6862.HK）乐观情景下的目标价为28.1港元，概率为25%[13] - 海底捞（6862.HK）悲观情景下的目标价为18.0港元，概率为20%[13] 投资提醒 - 浦银国际提醒投资者独立评估报告内的资料，并在交易前咨询专业顾问[21] - 浦银国际未持有报告所述公司逾1%的财务权益[26] - 浦银国际与报告所述公司在过去12个月内有投资银行业务的关系[26] 报告声明 - 本报告作者声明所有观点均正确反映个人观点，并独立撰写[28]

业绩总结 - 阿里巴巴（9988.HK/BABA.US）FY4Q24收入同比增长7%，净利润同比下降11%[1] - 阿里巴巴（9988.HK）淘天业务收入同比增长4%，未来几个季度仍将持续增长[1] - 阿里巴巴（BABA.US）云业务FY4Q24收入同比增长3%，下半财年有望复苏[1] - FY25E/FY26E预计P/E分别为10.7x和9.9x，净利润预测持续增长[2] - 公司2024年净利润预测为239,232百万元，总资产为1,850,541百万元[3] - 公司2025年净利润预测为318,624百万元，总资产为1,997,233百万元[3] - 公司2026年净利润预测为426,513百万元，总资产为2,152,999百万元[3] 股票信息 - 报告中包含了阿里巴巴（9988.HK）和阿里巴巴（BABA.US）的目标价和股价数据[4] - 报告列出了SPDBI覆盖的多家互联网行业公司的股票代码、公司名称、评级、目标价等信息[5] 注意事项 - 报告提醒接收者在使用报告中的信息时要遵守相关限制条件，未经授权不得分发给他人[6] - 浦银国际提醒投资者独立评估报告内的资料，并在交易前咨询专业顾问[11] - 本报告仅提供给合资格投资者，不得向英国公众人士传递[14] - 浦银国际对未经授权的转发、翻版、复制等行为保留追述权利[15] - 浦银国际并没有持有本报告所述公司逾1%的财务权益[16] - 证券评级定义包括"买入"、"持有"和"卖出"，行业评级定义包括"超配"、"标配"和"低配"[18] - 本报告作者声明观点独立，未受到内幕信息影响[18] - 本报告作者及其关联人士未在近期买卖或交易过所提述的股票[19]

业绩总结 - 腾讯1Q24调整后净利润同比增长54%，高于市场预期17%[1] - 一季度毛利率为53%，同比和环比分别提升7.2和2.7个百分点[1] - 公司2024E/2025E调整后净利润预测上调9.7%/12.6%[3] - 2026年，公司预计收入将从人民币554,552百万增长至830,541百万[4] 用户数据 - 国际游戏收入同比增长34%，递延收入同比增长9%，预示二季度游戏业务或有明显改善[1] - 视频号推动广告收入同比增长26%，受益于视频号、小程序、公众号等增长拉动[1] 未来展望 - 公司预计2024年股价将在450港元左右[6] - 浦银国际预测腾讯控股有限公司股价目标为460港元[5] 新产品和新技术研发 - 2024E/2025E年营业收入预测分别为675.99亿元和757.22亿元[3] - 预计2026年净利润将达到222,928百万人民币[4] 市场扩张和并购 - SPDBI乐观情景下，腾讯股价预计为500港元[6] - SPDBI悲观情景下，腾讯股价预计为298港元[6]

通胀数据 - 美国4月核心通胀环比下滑至0.29%，符合市场预期[1] - 住房价格环比增速微跌至0.38%，主要得益于外宿价格显著下跌[1] - 超级核心服务CPI增速下滑，主要受运输服务环比下降影响[1] - 预计二季度核心通胀或较一季度有所下降，但下行道路或仍有波折[2] - 机票和外宿价格属于高波动项目，其下行并不一定可持续[3] - 商品环比CPI在过去11个月中仅有1个月录得正读数，其余月份均为负[3] 利率展望 - 公司维持三季度开始降息的基本观点，预计下半年或还有50-75个基点的降息[4] 风险提示 - 风险提示包括美联储未及时对经济走弱做出反应引起经济衰退等[5] 报告内容 - 报告内容主要涉及美联储的降息逻辑变化、经济数据对降息时机的影响、通胀数据对降息决定的延迟影响[7] 免责声明 - 报告强调数据来源可靠性，但不保证数据准确性、可信性和完整性，不承担因数据引发的任何损失责任[9] - 报告内容仅供个人利益使用，未经授权不得分发给他人，不得用于其他目的，不构成购买或出售证券的邀约[10] - 报告中的信息和意见可能会根据情况修改，不一定会更新以反映最新进展，不包含所有公司要求的信息[11] 作者声明 - 作者确认在报告发布前后没有进行相关股票的买卖或交易[22] - 作者及其关联人士并非报告提及公司的雇员[22] - 作者及其关联人士没有持有报告提及证券的任何金融利益[22]

报告的核心观点 1) 4月以来,受资金面驱动,主要中国股指出现明显反弹。港股市场表现最为亮眼,恒指上涨12.4%,恒生科技指数上涨12.1%。中概股指数上涨5.5%,沪深300指数上涨2.5%。金融、房地产等板块领涨。[8][9][14] 2) 本轮港股反弹行情的延续性可能更多受到外资回流的支持。如果全球资金持续净流入港股,有望提振港股市场情绪,提升港股的成交量和流动性,进而带动港股走势企稳向上。[9][50] 3) 若市场情绪持续改善,高弹性板块估值修复空间较大。目前,消费(包括可选消费、必需消费)、信息技术和公用事业的估值仍较低,基本面也较为稳健。[10][54] 4) 高息股配置策略是否暂告一段落。年初至今表现较佳的高息股在本轮上涨行情中表现落后于科技股,短期落后或提供了逢低布局的机会。但大部分高息股的估值可能已经得到修复,需要精选估值仍位于合理区间的个股。[11][12][55][56] 5) 外资出现回流的迹象,中国市场的性价比凸显,有望吸引外资持续回流。同时,国内增量资金重新录得较大净流入,短期或对A股市场资金面有所支撑。[34][35] 根据目录分别进行总结 月度中国市场回顾与展望 1) 4月以来,受资金面驱动,主要中国股指出现明显反弹。港股市场表现最为亮眼,恒指上涨12.4%,恒生科技指数上涨12.1%。中概股指数上涨5.5%,沪深300指数上涨2.5%。金融、房地产等板块领涨。[8][9][14] 2) 本轮港股反弹行情的延续性可能更多受到外资回流的支持。如果全球资金持续净流入港股,有望提振港股市场情绪,提升港股的成交量和流动性,进而带动港股走势企稳向上。[9][50] 3) 若市场情绪持续改善,高弹性板块估值修复空间较大。目前,消费(包括可选消费、必需消费)、信息技术和公用事业的估值仍较低,基本面也较为稳健。[10][54] 估值修复空间仍较大 1) 市场情绪改善有利于估值扩张。目前,中国主要股指的估值仍处于其过去五年的平均值以下,有望进一步修复。[20][21] 2) 相对于全球主要市场,中国股票指数的盈利增速更强,估值水平更吸引。[21][22] 3) AH溢价有望持续缩小,港股仍具备配置价值。[22] 盈利增长预期仍在持续下调 1) 主要中国股票指数的2024年预期盈利增速仍呈现下调趋势。[28][29] 2) 盈利增长有望成为接下来的驱动力,过去一个月盈利增长已成为上证综指大部分板块的核心驱动力。[29] 资金流向:外资有望持续回流中国 1) 外资出现回流的迹象,中国市场的性价比凸显,有望吸引外资持续回流。[34][35] 2) 国内增量资金重新录得较大净流入,短期或对A股市场资金面有所支撑。[34] 3) 北向资金保持净流入,南向资金净流入十分强劲。[35] 行业配置、轮动与风格切换 1) 在市场情绪向好的背景下,关注消费、信息技术等板块估值修复的机会。[38][54] 2) 近期行业轮动仍然较快,材料行业的动能较强。[39][40] 3) 需注意市场风格或将切换至价值大盘股,部分基本面较差的个股可能面临一定的回调压力。[41] 短期投资交易策略 1) 全球资金Risk on,港股获外资加仓利好市场情绪修复。[49][50] 2) "捡便宜"或为本轮港股反弹行情的交易逻辑,年初至今表现落后的板块反弹较为明显。[51] 3) 本轮上涨后大部分板块估值仍然偏低,关注消费、信息技术等板块估值修复的机会。[53][54] 4) 若市场震荡向上,优质高息股仍值得布局,但需精选估值合理的个股。[55][56][61] 浦银国际重点关注股票组合更新 1) 自上次更新至今,浦银国际重点关注股票组合录得上涨9%,跑输了MSCI中国指数、恒生科技指数,但跑赢了中概股指数。[66] 2) 本月,组合加入康方生物,移出信达生物。目前包含拼多多、滔搏等9只股票。[66] 3) 重点关注股票组合体现了浦银国际自上而下的策略观点,中长期持续增加对新经济股票的关注。[67]

浦银国际研究 公司研究 | 科技行业 闻泰科技（600745.CH）：ODM 业绩逐季 沈岱 浦 稳定，功率半导体业务触底在即 首席科技分析师 银 tony_shen@spdbi.com 国 (852) 2808 6435 调整目标价至人民币 37.1 元，潜在升幅 17%，维持“买入”评级。 际 黄佳琦 调整公司盈利预测，重申闻泰科技的“买入”评级：受到手机供应  链涨价以及海外功率半导体周期下行影响，闻泰去年四季度和一季 科技分析师 sia_huang@spdbi.com 度利润都较同期下滑。从短期来看，闻泰 ODM业务正在逐季改善， (852) 2809 0355 而安世半导体业务也触底在即。从中长期看，大客户有望为闻泰 ODM 业务提供增量和利润，而临港晶圆厂有望带动安世消费领域 2024年5月14日 应用增长。维持“买入”评级。 评级 公 ODM业务加强成本控制，大客户也将稳步扭亏：闻泰ODM 在去年  司 四季度和今年一季度分别录得人民币 7 亿和3.5 亿元的亏损。主要 目标价（人民币） 37.1 研 原因在于：1）手机供应链涨价，导致部分项目从盈利转亏；2）制 ...

业绩总结 - 小米一季度收入预计同比增长25%，智能手机出货量和IoT业务增长势头强劲[1] - 预计小米经调整后净利润有望接近人民币55亿元，同比增长近70%[1] - 小米2022-2026年营业收入和经调整净利润预测逐年增长，2024年预计净利润为138.24亿元[1] - 2024年预测净利润为63327百万人民币，较2023年增长13.9%[2] - 2024年，小米集团预计净利润同比增长21.6%[1] 未来展望 - 小米将加大硬科技技术投入，匹配未来业务发展，构建差异化产品[1] - 小米上调2024/2025年汽车交付量和收入预测，目标价上调至23.6港元，潜在升幅22%[1] - 小米2025年预计每股收益为0.80元，较2024年下降0.02元[3] - 2026年预测现金及现金等价物净流为122914百万人民币，较2025年增长30.3%[4] - 小米集团的市值预计达到587,821百万人民币[3] 新产品和新技术研发 - 小米采用分部加总估值法，给予不同业务不同目标市盈率，目标价为23.6港元[1] - 小米集团的高端智能手机拓展顺利，市场竞争缓和[5] 市场扩张和并购 - 小米集团市场普遍预期中，持有和卖出的比例分别为27%和25%[4] - 小米集团的乐观情景下目标价为31.9港元，概率为25%[4] 其他新策略 - IoT产品和大家电业务是小米集团增长速度较快的领域之一[6]