机械 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com021-50586775 铁路设备需求良好，三季度订单释放业绩 加速 ——思维列控(603508)三季报点评 | --- | --- | --- | |-----------------------|--------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | 证券研究报告 - 季报点评 | 增持 ( 维持 ) | | 市场数据 | (2024-11-04) | 发布日期： 2024 年 11 月 05 日 | | 收盘价 ( 元 | ) 25.90 | 投资要点： | | 一年内最高 | / 最低 ( 元 ) 25.90/11.11 ...

分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 通用设备 最差阶段已过，明年风电装机有望高增长 带动业绩反转 ——新强联(300850)三季报点评 | --- | --- | --- | |----------------------------|----------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | 证券研究报告 - 季报点评 | 买入 ( 维持 ) | | 市场数据 | (2024-11-04) | 发布日期： 2024 年 11 月 ...

公司概况 - 中原传媒是河南省内唯一上市文化企业,前身为焦作鑫安科技股份有限公司,通过多次资产重组实现上市 [1][7][8] - 公司股权高度集中,控股股东中原出版传媒集团持股比例长期维持在70%以上,实际控制人为河南省人民政府 [9][10][11] - 公司主营业务包括出版物的编辑、生产和市场推广,涵盖图书、期刊、报纸、电子音像制品、网络出版物等领域,同时也从事印刷物资供应、媒体、数字教育等业务 [13][14][15][16][17] - 公司积极探索创新业务,利用科技手段实现对传统业务的赋能,并发展新的业态,如"豫版链"、"豫教链"等数字化项目 [19][20] 行业情况 - 出版环节处于图书行业产业链的核心位置,带动印刷、发行和物资贸易等环节的发展 [21] - 国内出版印刷和发行服务行业整体营收和利润保持增长,其中图书出版、印刷复制、出版物发行占据主导地位 [22][23][24] - 图书零售市场受电商冲击,整体呈现下滑态势,但教材教辅类图书的码洋占比持续提升 [25][26][27] - 未成年人阅读率和阅读量持续增长,教育人口大省河南为公司提供了稳定的市场需求 [28][29][36][37][38] - 行业受到严格监管,公有制企业占据主导地位 [30][31][32][33][34][35] 财务数据 - 公司业绩增长稳健,营收和利润保持增长,但2024年受税收政策变化影响利润有所下滑 [44][45][54] - 公司盈利能力不断提升,毛利率和净利率双双增长,经营风险较小 [48][49][50][51] - 公司现金流状况良好,经营性现金流持续大额净流入,资产负债结构健康 [55][56][57][58][59][60] - 公司长期保持较高的股息率,为投资者带来持续的回报 [60][61] 盈利预测与投资建议 - 公司是河南省文化企业龙头,拥有完整的出版发行资质,在教材教辅等领域占据优势地位 [62][63] - 预计2024-2026年公司营收和利润将保持增长,毛利率维持稳定水平 [63][64][66] - 与可比公司相比,公司估值水平较为合理,维持"增持"评级 [68] 风险提示 - 生育率下滑影响教育人口数量 - 上游原材料价格波动 - 下游市场需求收缩 - 环保政策变化 - 市场竞争加剧 - 产业政策变化 [69]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 2024 年前三季度实现营收 249.78 亿元,同比增长 22.26%;归母净利润 10.76 亿元,同比增长 10.55%;扣非归母净利润 10.21 亿元,同比增长 36.73% [1] - 2024 年三季度单季公司实现营收 94.91 亿元,同比增长 14.95%,环比增长 9.80%;归母净利润 4.57 亿元,同比下降 4.39%,环比下降 5.57%;扣非归母净利润 4.40 亿元,同比增长 19.50%,环比下降 7.21% [1] - 公司聚焦高性能先进封装,推出的 XDFOI Chiplet 高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段,为客户提供更轻薄、数据传输速率更快、功率损耗更小的芯片成品制造解决方案,满足日益增长的终端市场需求 [1] - 公司收购晟碟半导体完成交割,提升公司在存储器封测领域的全球竞争力 [1] 报告分析的主要内容 公司业绩情况 - 2024 年前三季度公司营收、净利润均实现同比增长 [1] - 2024 年三季度单季公司营收创历史新高,但毛利率和净利率有所下降 [1] - 公司各应用板块业务均实现复苏企稳,通讯电子实现近 40% 的同比大幅增长 [1] 公司技术和产品 - 公司聚焦高性能先进封装,推出 XDFOI Chiplet 高密度多维异构集成系列工艺,为客户提供更优质的芯片制造解决方案 [1] - 公司收购晟碟半导体,提升在存储器封测领域的全球竞争力 [1] 盈利预测和投资建议 - 由于下游需求复苏相对缓慢,公司盈利能力有所下降,预计 2024-2026 年归母净利润分别为 16.11/24.64/30.10 亿元 [1][2] - 维持"买入"评级 [1]

分析师:李琳琳 基记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com 021-50586983 化学制药 业绩短期承压 安图生物(603658)季报点评 增持(维持) 发布日期: 2024 年 11 月 05 日 证券研究报告-季报点评 | --- | --- | --- | |---------------------------|---------------------|-------| | 市场数据(2024-11-04) | | | | 收盘价(元) | 45.65 | | | 一年内最高/最低(元) | 66.36/38.18 ● | | | 沪深 300 指数 | 3,944.76 | | | 市净率(倍) | 3.16 | | | 流通市值(亿元) | 265.23 | | | 基础数据(2024-09-30) | | | | 每股净资产(元) | 14.46 | | | 每股经营现金流(元) | 1.63 | | | 毛利率(%) | 65.86 | | | 净资产收益率_摊薄(%) | 11.38 | | | 资产负债率(%) | 25.49 | | | 总股本/流通股(万 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 24Q3单季度营收创历史新高但产品结构变化等因素影响短期毛利2024年前三季度公司实现营收249.78亿元同比+22.26% 24Q3单季度营收94.91亿元同比+14.95%环比+9.80%但由于产品结构变化等因素影响短期毛利率2024年前三季度毛利率为12.93%同比下降0.94% 24Q3毛利率为12.23%同比下降2.13%环比下降2.05% 2024年前三季度净利率为4.29%同比下降0.48% 24Q3净利率为4.78%同比下降1.01%环比下降0.81% [1] - 聚焦高性能先进封装有望推动公司业绩持续增长公司推出的XDFOI Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段该技术在高性能计算人工智能5G汽车电子等领域应用为客户提供解决方案满足市场需求随着半导体行业景气度回暖有望推动业绩增长 [1] - 收购晨碟半导体完成交割提升公司存储器封测全球竞争力晟碟半导体在NAND Flash封测方面有较强技术优势产品应用广泛通过收购将扩大公司在存储及运算电子领域的市场份额提升在存储器封测领域的全球竞争力 [3] - 由于下游需求复苏相对缓慢且公司盈利能力有所下降下调公司盈利预测预计24 - 26年归母净利润为16.11/24.64/30.10亿元(原值为20.72/26.83/33.05亿元)对应的EPS为0.90/1.38/1.68元对应PE为43.15/28.22/23.10倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度营收249.78亿元同比+22.26%归母净利润10.76亿元同比+10.55%扣非归母净利润10.21亿元同比+36.73% 24Q3单季营收94.91亿元同比+14.95%环比+9.80%归母净利润4.57亿元同比 - 4.39%环比 - 5.57%扣非归母净利润4.40亿元同比+19.50%环比 - 7.21% [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为332.62亿元、376.82亿元、418.12亿元增长比率分别为12.14%、13.29%、10.96%净利润分别为1.611亿元、2.464亿元、3.010亿元增长比率分别为9.55%、52.92%、22.16%每股收益分别为0.90元、1.38元、1.68元市盈率分别为43.15倍、28.22倍、23.10倍 [3][4] - 2022 - 2026年各项财务比率如营业收入、营业利润、归属母公司净利润、毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率、总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等呈现不同程度的变化 [12] 业务发展方面 - 2024年旗下工厂运营回升产能利用率持续提升各应用板块业务均实现复苏企稳通讯、消费、运算及汽车电子四大应用前三季度收入同比增幅均达双位数其中通讯电子实现接近40%的同比大幅增长 [1] - 聚焦高性能先进封装领域的XDFOI Chiplet技术已稳定量产涵盖2D、2.5D、3D集成技术不断取得突破并应用于多个领域为客户提供更好的芯片成品制造解决方案 [1] - 收购晟碟半导体完成交割其在NAND Flash封测方面技术优势明显产品应用领域广泛有助于扩大公司在存储及运算电子领域的市场份额提升全球竞争力 [3]

报告的核心观点 - 2024年前三季度，国内宏观经济数据向好，规模以上工业增加值、固定资产投资等指标均呈现回升态势。[5][6][9][10] - 电网工程投资持续较高增速，电气设备行业景气度较高。[15][16] - 光伏行业正处于产能出清周期，主材环节和设备端业绩承压。[29][30][31][32] - 券商板块在政策驱动下,四季度盈利能力有望较前三季度实现较为明显的改善。[25][26] - 血制品行业收入和利润增速较快,行业集中度有望进一步提升。[23][24] 行业分析 电气设备行业 - 2024年前三季度,国内宏观经济运行出现积极变化,工业生产、电网投资等指标均呈现较好态势,为电气设备行业提供支撑。[15][16] - 电气设备出口表现突出,变压器出口增速较快,受益于国外供给偏紧。[15] - 维持"同步大市"的投资评级,行业估值处于历史较低水平,有望随着政策利好和电网建设加速而回升。[15][16] 光伏行业 - 光伏行业正处于产能出清周期,主材环节和设备端业绩承压,面临亏损和资产减值压力。[29][30][31][32] - 头部企业有望凭借规模优势、成本优势等渡过行业低谷,维持"强于大市"的投资评级。[32] - 建议关注光伏玻璃、胶膜、一体化组件厂、多晶硅料、钙钛矿电池设备等细分领域龙头。[32] 券商行业 - 券商板块在政策驱动下,四季度盈利能力有望较前三季度实现较为明显的改善。[25][26] - 建议关注头部券商和估值较低的中小券商,行业基本面及估值有望持续修复。[25][26] 血制品行业 - 血制品行业收入和利润增速较快,行业集中度有望进一步提升。[23][24] - 重组血制品的上市或将助推行业研发升级。[24]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“增持”[4] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩持续承压，2024年前三季度，公司实现营业收入5.07亿元，同比下滑6.5%，归属于上市公司股东的净利润7341.39万元，同比下滑59.02%，扣非后的归母净利润为6443.56万元，同比下降60.88%，第三季度业绩继续承压[3] - 从盈利能力看，2024年前三季度，公司综合毛利率为66.86%，较上年同期下降了1.72个百分点，销售净利率为14.48%，较上年同期下降了18.78个百分点[4] - 从期间费用率看，2024年第三季度，公司继续保持了研发费用的投入，2024年前三季度，公司销售费用率为28.40%，较上年同期增加了5.38个百分点，管理费用率为7.58%，较上年同期增加了2.6个百分点，研发费用率为20.55%，较上年同期增加了7.09个百分点，财务费用率为-3.23%，上年同期为-3.97%[4] - 下调公司2024 - 2026年EPS，对应11月4日收盘价28.83元，动态市盈率分别为44.57倍，23.99倍和20.86倍[4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月1日收盘价27.28元，一年内最高/最低为57.52/21.72元，沪深300指数3,890.02，市净率2.15倍，流通市值43.65亿元[1] - 2024年9月30日每股净资产12.66元，每股经营现金流0.58元，毛利率66.86%，净资产收益率_摊薄3.62%，资产负债率27.15%，总股本/流通股16,000.00/16,000.00万股，无B股/H股[1] 业绩数据 - 2024年前三季度，公司实现营业收入5.07亿元，同比下滑6.5%，归属于上市公司股东的净利润7341.39万元，同比下滑59.02%，扣非后的归母净利润为6443.56万元，同比下降60.88%，基本每股收益0.47元，其中第三季度实现营业收入1.69亿元，同比下滑18.51%，归母净利润1677.81万元，同比下滑76.55%，扣非后归母净利润1099.86万元，同比下滑84.27%[3] - 2024年前三季度，公司综合毛利率为66.86%，较上年同期下降了1.72个百分点，销售净利率为14.48%，较上年同期下降了18.78个百分点[4] - 2024年前三季度，公司销售费用率为28.40%，较上年同期增加了5.38个百分点，管理费用率为7.58%，较上年同期增加了2.6个百分点，研发费用率为20.55%，较上年同期增加了7.09个百分点，财务费用率为-3.23%，上年同期为-3.97%[4] 财务报表预测 - 下调公司2024年EPS为0.65元/股，2025年EPS为1.20元/股，2026年EPS为1.38元/股，对应11月4日收盘价28.83元，动态市盈率分别为44.57倍，23.99倍和20.86倍[4] - 预计2022 - 2026年营业收入分别为489、745、687、769、885百万元，增长比率分别为-6.68%、52.46%、-7.76%、12.00%、15.00%，净利润分别为125、227、103、192、221百万元，增长比率分别为-37.85%、81.03%、-54.44%、85.80%、15.00%，每股收益分别为0.78、1.42、0.65、1.20、1.38元，市盈率分别为36.76、20.31、44.57、23.99、20.86倍[6]

分析师：李智 登记编码：S0730524080001 lizhi@ccnew.com 互换便利新工具及其影响 证券研究报告-宏观专题 互换便利创新工具迅速落地：9 月 24 日，国新办举行新闻发布会， 中国人民银行行长潘功胜首次提出创设证券、基金、保险公司互换便 利，首期操作规模 5000 亿元，未来可视情况扩大规模。10 月 22 日至 24 日，中金公司、国泰君安相继公告完成互换便利项下股票买入。 | --- | --- | |----------------------|---------------------| | | | | 相关报告 | | | 《宏观专题：金融加力 | 干字当头 未来可期》 | | （ 2024-10-04 ） | | 联系人：马嶔琦 互换便利的基本操作。互换便利（SFISF）是以一定比例换券的方式 进行操作：通过允许符合条件的证券、基金与保险公司等非银机构"以 券换券"的方式，将沪深 300 成分股、股票 ETF、债券等资产作为抵 押以获取如央行票据这样的高等级流动性资产。非银金融机构获得更 高流动性资产后，可通过质押式回购的方式质押高流动性资产，在遵 循风险自负的原则下将获 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度整体业绩出现阶段性下滑，受内外部环境及行业需求短期波动影响，前三季度营业收入同比下降8.23%，归母净利润同比下降13.15%，扣非净利润同比下降13.76%，但第三季度单季度营业收入同比正增长6.45%，净利润增速收窄，整体订单已呈现恢复态势，预计全年业绩有望增长[1]。 - 公司毛利率小幅下滑，费用控制良好，盈利能力保持稳定，2024年三季报公司毛利率、净利率分别为36.61%、18.83%，分别同比下降2.18个百分点、0.98个百分点，四项费用率为16.1%，同比+0.49pct[1]。 - 募投产能逐步达产，产能瓶颈缓解，军民业务持续拓展，业绩增长持续性强，民用业务聚焦战略新兴产业，液冷业务发展迅速，近五年复合增长超50%，未来有望随着相关领域发展迅速发展，同时积极布局民机业务和低空经济[2]。 - 鉴于公司经营形势，下调公司2024 - 2026年营业收入和归母净利润预测，但公司估值水平较低，军工需求有望恢复增长，继续维持买入评级[3]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业收入140.95亿元，同比下降8.23%；归母净利润25.13亿元，同比下降13.15%；扣非净利润24.52亿元，同比下降13.76%，第三季度单季度营业收入48.98亿，同比正增长6.45%，归母净利润8.45亿，同比下滑10.14%[1]。 - 2024年三季报公司毛利率、净利率分别为36.61%、18.83%，分别同比下 降2.18个百分点、0.98个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.1%、5.64%、8.82%、 -0.46%，分别同比 -0.23pct、 +0.08pct、 +0.24pct、 +0.40pct，四项费用率为16.1%，同比+0.49pct[1]。 - 下调公司2024 - 2026年营业收入预测分别为208.35亿、249.31亿、287.64亿，下调归母净利润预测分别为35.07亿、43.73亿、51.49亿，对应的PE分别为26.13X、20.96X、17.8X[3]。 - 2022 - 2026年的营业收入（百万元）分别为15,838、20,074、20,835、24,931、28,764，增长比率分别为23.09、26.75、3.79、19.66、15.37，净利润（百万元）分别为2,718、3,339、3,507、4,373、5,149，增长比率分别为36.51、22.86、5.02、24.71、17.73，每股收益分别为1.28、1.58、1.65、2.06、2.43，市盈率分别为33.72、27.45、26.13、20.96、17.80[4]。 - 2022 - 2026年的成长能力方面，营业收入（%）分别为23.09、26.75、3.79、19.66、15.37，营业利润（%）分别为34.48、22.04、5.37、24.85、17.86，归属母公司净利润（%）分别为36.51、22.86、5.02、24.71、17.73；获利能力方面，毛利率（%）分别为36.54、37.95、37.13、37.74、37.91，净利率（%）分别为17.16、16.63、16.83、17.54、17.90等多项财务比率[11]。 - 2022 - 2026年的经营活动现金流（百万元）分别为2,118、3,088、3,682、4,297、5,339，净利润（百万元）分别为2,902、3,536、3,724、4,639、5,463，折旧摊销（百万元）分别为349、446、676、749、801等多项现金流相关数据[12]。 业务发展方面 - 公司民用业务聚焦战略新兴产业，液冷业务发展迅速，近五年复合增长超50%，随着算力、数据中心等发展将迅速发展，聚焦主责发展民机业务，为国产大飞机提供产品和服务，布局低空经济，推广低空飞行器互连方案[2]。 - 公司持续围绕中长期战略规划及远景目标，加速推进现代化产业能力建设，多个项目已竣工投产或完成主体封顶[2]。 行业趋势方面 - 三季报军工行业财报边际有所改善，订单情况逐步恢复，十四五进入最后一年多，军工订单有望恢复增长，过去几年延迟的订单有望释放，公司主要下游行业需求增长稳健，中长期可持续增长[2]。