行业投资评级 - 维持行业"同步大市"投资评级 [9] 报告的核心观点 - 政策提振信心，景气触底回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 轻工制造行业 2024 年行情回顾 - 行业二级市场走势弱于大盘 [47] - 行业估值开启修复，家居和其他轻工修复空间大 [48] - 超四成个股上涨 [49] - 行业基本面：行业收入稳定，24Q3 业绩压力加大 [50] 2. 造纸：供需改善及需求回暖下，纸价有望底部向上 - 原材料：废纸有望底部回升，浆纸供需或将改善 [51] - 废纸：价格底部回升，有望持续修复 [52] - 纸浆：阔叶浆价格进入下行通道，预计未来供需改善针阔叶浆价差缩小 [53] - 包装纸供需格局改善，需求有望回暖 [54] - 文化纸需求仍待好转，盈利有望改善 [55] - 卫生护理及特种纸公司表现相对较好，关注刚需消费及稳健龙头 [56] - 投资建议 [57] 3. 家居：政策颁发提振估值预期，行业趋势助力头部企业扩张 - 政策助力地产止跌回稳 [58] - 以旧换新激发家居消费潜力 [59] - 美联储降息促进家居出口，优选具备海外产能企业 [60] - 家居估值向上可期，龙头企业经营韧性强 [61] - 投资建议 [62] 4. 投资评级及建议 - 投资评级 [63] - 投资建议及重点标的 [64]

报告行业投资评级 - 传媒行业年度策略报告维持同步大市评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年传媒板块波动弹性较大，业绩整体承压，建议从"内容产品与文化消费复苏"、"文化产业出海"、"高股息防御性"三个维度看待传媒板块投资 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场回顾 1.1. 年内涨幅弱于指数，走势具有较大弹性 - 截至2024年11月22日，中信传媒指数上涨4.56%，跑输沪深300指数8.11个百分点，跑输上证指数5.27个百分点，跑输创业板指10.47个百分点，传媒板块在31个中信一级行业中排名第17名，处于中游位置 [4][35] - 传媒板块年内走势具有较强弹性，2-3月受人工智能大模型影响出现短期大幅上涨，最大涨幅达47.99%；3月中旬至9月中旬进入持续调整状态，最大跌幅达32.27%；9月下旬受市场普涨带动，最高涨幅达52.25% [37] 1.2. 前三季度业绩承压，子板块表现略有分化 - 2024年前三季度传媒板块实现营业收入3976.72亿元，同比微增0.16%，归母净利润233.62亿元，同比减少33.05%；扣非后归母净利润200.30亿元，同比减少21.95% [49] - 子板块中，广告营销、互联网影音视频、出版上涨幅度较大；动漫、其他文化娱乐、影视下跌幅度较大 [41] 2. 维度一：文化内容与消费有望迎来复苏周期 2.1. 政策鼓励提振文化消费 - 2024年国内服务零售额累计同比增长6.5%，城镇居民人均教育文化娱乐服务消费支出同比增速为9.52%，反映出居民消费支出意愿略有收缩 [56] - 国务院发布《国务院关于促进消费服务高质量发展的意见》，提出扩大文化演出市场供给，丰富影片供给，支持电子竞技、社交电商、直播电商等发展 [58] 2.2. 游戏：市场增速触底回升，新游产品陆续释放 - 2024年1-10月国内游戏市场实际销售收入2681.16亿元，同比增长5.59%，移动游戏市场规模1952.85亿元，同比增长2.53%，客户端游戏市场规模562.73亿元，同比增长1.52% [62] - 4月游戏市场规模增速触底回升，7-10月游戏市场规模同比增长10.21%，移动游戏市场规模同比增长4.79% [62] 2.3. 影视：需求短期乏力，关注2025年反弹 - 2024年1-10月国内电影市场总票房383.95亿元，同比减少22.13%，观影人次9.06亿，同比减少21.90% [75] - 1-3月国内电影市场表现较好，4月开始单月票房同比下滑，6月、8月、9月下滑幅度在45%以上，7月下滑幅度接近40% [79] 2.4. 出版：销售码洋降幅收窄，教材教辅需求刚性 - 2023年国内图书市场零售码洋912亿元，同比增长4.7%，2024年前三季度图书零售市场整体负增长，零售码洋同比下降0.68%，降幅收窄 [92] - 2023年实体店销售码洋同比减少18.24%，短视频电商同比增长70.1%，2024年前三季度短视频电商同比增长30.16% [92] 2.5. 广告：消费刺激政策带动市场需求回暖 - 2024年1-9月广告市场同比上涨2.3%，电梯LCD和电梯海报广告同比增长23.1%和15.9%，火车/高铁站、影院视频刊例花费同比增长6.3%和2.8% [107] - 分众传媒日用消费品客户收入同比增长14.23%，占公司收入比重达60%以上 [114] 3. 维度二：文化产品出海 3.1. 文化强国建设目标明确，政策鼓励文化出海 - 2024年7月18日，中共中央通过《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》，提出聚焦建设社会主义文化强国 [120] - 中央政治局第十七次集体学习强调提升国家文化软实力和中华文化影响力，推进国际传播格局重构 [121] 3.2. 游戏出海：市场规模超千亿，标杆性产品实现突破 - 2024年前三季度中国自主研发游戏在海外市场实际销售收入137.23亿美元，同比增长9.90%，2024Q3为51.69亿美元，创单季度最高记录 [127] - 《黑神话：悟空》首月销量突破2000万份，总流水约11亿美元，2024Q3欧美地区主机和PC游戏销售额TOP10中排名第五 [134] 3.3. 短剧出海：中国应用占据市场主导地位，未来增长潜力大 - 截至2024年2月底，短剧应用累计下载量近5500万次，内购收入达到1.17亿美元，相比2023年9月，2024年2月内购收入和下载量分别增长280%和220% [139] - 2024年2月海外市场短剧应用内购收入榜TOP10中，中国应用占据主要位置，ReelShort和DramaBox分别排在第一和第二 [140] 4. 维度三：关注出版板块高股息属性 4.1. 政策鼓励加大现金分红力度 - 2023年末以来，监管机构出台多项政策文件，明确强调提高上市公司分红力度，增强股东回报 [176] - 2024年11月证监会发布的《上市公司监管指引第10号—市值管理》显示，2024年以来，95%以上的上市公司召开了业绩说明会，股份回购家数和金额以及现金分红金额均创历史新高 [177] 4.2. 出版公司普遍高股息，市场调整时期高收益 - 传媒板块下的出版板块具有高分红、高股息特征，中文传媒、中南传媒、凤凰传媒等三年平均股息率能够达到6%左右 [180] - 出版板块分红比例以及股息率显示，中文传媒、中南传媒、凤凰传媒等公司三年平均股息率较高 [181]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（首次）[3] 报告的核心观点 - 江淮汽车与华为合作顺利推进，智能化进展加速，预计未来五年将投入超过200亿元研发资金，推出30款以上智能新能源汽车产品[3] - 公司盈利能力同环比均改善，费用率较稳定，2024Q3毛利率为11.36%，净利率为2.50%，期间费用率为13.38%[3] - 公司销量提升，资产处置收益增厚利润，2024Q3归母净利润3.24亿元，同环比分别+1028.38%/+66.15%[3] - 预计2024-2026年营业收入分别为459.26/606.50/741.20亿元，对应EPS分别为0.31/0.40/0.57元，PE估值分别为123.58/96.43/67.67倍[6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 发布日期：2024年11月28日[3] - 收盘价：34.89元[3] - 一年内最高/最低：46.00/10.62元[3] - 沪深300指数：3,907.04[3] - 市净率：5.55倍[3] - 流通市值：762.00亿元[3] 基础数据 - 每股净资产：6.29元[3] - 每股经营现金流：0.98元[3] - 毛利率：11.32%[3] - 净资产收益率（摊薄）：4.55%[3] - 资产负债率：70.42%[3] - 总股本/流通股：218,400.98万股[3] - B股/H股：0.00/0.00万股[3] 财务数据 - 2024年前三季度营业收入：322.1亿元，同比-5.1%[3] - 2024年前三季度归母净利润：6.25亿元，同比+239.86%[3] - 2024年前三季度扣非归母净利润：-2.31亿元（上年同期-5.29亿元）[3] - 2024Q3单季度营业收入：109.08亿元，同环比分别-5.57%/+8.72%[3] - 2024Q3单季度归母净利润：3.24亿元，同环比分别+1028.38%/+66.15%[3] - 2024Q3单季度扣非归母净利润：-3.23亿元（2024Q2为1.03亿元，2023Q3为-2.85亿元）[3] - 2024Q3资产处置收益：5.55亿元，主要为土地收储补偿[3] 未来发展 - 与华为合作的尊界首款车型尊界S800在华为Mate品牌盛典正式亮相，预售价100-150万元，搭载L3智驾架构[3] - 广州车展亮相的全新全域线控智慧底盘及多款智电新品，如瑞风RF8超长续航版综合续航可达1,250km，纯电续航252km[3] - 未来五年将投入研发资金超过200亿元，推出30款以上智能新能源汽车产品[3] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预测：459.26/606.50/741.20亿元[6][7] - 2024-2026年净利润预测：688/881/1,256百万元[7] - 2024-2026年每股收益预测：0.31/0.40/0.57元[7] - 2024-2026年市盈率预测：123.58/96.43/67.67倍[6][7] 财务比率 - 2024-2026年毛利率预测：11.57%/12.37%/12.46%[11] - 2024-2026年净利率预测：1.50%/1.45%/1.70%[11] - 2024-2026年资产负债率预测：69.38%/72.06%/72.34%[11] - 2024-2026年净负债比率预测：226.63%/257.87%/261.52%[11] - 2024-2026年总资产周转率预测：0.96/1.15/1.26[11] - 2024-2026年应收账款周转率预测：17.33/21.89/20.70[11] - 2024-2026年应付账款周转率预测：4.64/5.23/5.38[11] 现金流量 - 2024-2026年经营活动现金流预测：3,434/5,614/4,615百万元[10] - 2024-2026年投资活动现金流预测：-6,101/-984/-1,077百万元[10] - 2024-2026年筹资活动现金流预测：72/249/229百万元[10] - 2024-2026年现金净增加额预测：-2,550/4,879/3,767百万元[10]

分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 研究助理：石临源 登记编码：S0730123020007 shily@ccnew.com 0371-86537085 新材料 商务部等四部门公布两用物项出口管制清单， 10 月中国新能源车零售同比增长 56.7% ——新材料行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 新材料相对沪深 300 指数表现 -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 2021-11- 29 2022-07- 06 2023-02- 10 2023-09- 11 2024-04- 22 2024-11- 26 新材料指数 沪深300 资料来源：Wind, 中原证券研究所 相关报告 《新材料行业月报：两部委印发新材料中试平 台建设指南，前三季度我国集成电路出口增长 22%》 2024-10-24 《新材料行业月报：超硬制品出口表现较好， 稀有气体价格走弱》 2024-09-19 《新材料行业点评报告：两部门对锑及超硬材 料实施出口管制，显现高端金刚石材料具有战 略属性》 20 ...

财经要闻 - 1—10月份，规模以上工业企业实现营业收入110.96万亿元，同比增长1.9%；规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3% [4] - 国家卫健委等七部门公布《关于进一步推进医疗机构检查检验结果互认的指导意见》，到2025年底，各紧密型医联体实现医联体内医疗机构间全部项目互认，各地市域内医疗机构间互认项目超过200项 [4] - 中国低空经济联盟发布《低空经济发展趋势报告》指出，大概两三年以后，我国主要大城市的空中交通网络和地面飞行服务设施将基本建成，eVTOL的市场价格也将从千万逐渐降低，将可能有10万架eVTOL进入家庭或成为空中的士 [4] 宏观策略 - 市场分析：成长行业领涨A股先抑后扬 [4] - 宏观点评：河南研究：经济数据跟踪（2024年10月） [4] - 市场分析：消费轻工行业领涨A股小幅整理 [4] - 市场分析：防御行业领涨A股震荡整固 [4] - 周度策略：一周要闻参考(2024.1118-1124） [4] 行业公司 - 行业年度策略：行业中枢下沉，寻找相对高增的资产 [5] - 行业月报：关注景气度向好的顺周期机械与成长子行业龙头 [5] - 行业点评报告：政策强化去产能预期，加速行业筑底 [5] - 行业年度策略：顺周期机械复苏、新质生产力成长 [5] - 行业月报：券商板块2024年10月回顾及11月前瞻 [5] - 行业月报：广州车展自主表现亮眼，智驾进展加速 [5] - 行业专题研究：行业业绩表现稳健，关注水电与核电 [5] - 行业专题研究：业绩环比改善，板块积极关注 [5] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细 [6] - 沪深港通前十大活跃个股明细 [6] - 今日新股申购 [6] - IPO信息 [6] 行业年度策略 - 行业中枢下沉，寻找相对高增的资产 [13] - 顺周期机械复苏、新质生产力成长 [23] - 周期与成长共舞 [33] 行业月报 - 关注景气度向好的顺周期机械与成长子行业龙头 [16] - 券商板块2024年10月回顾及11月前瞻 [24] - 广州车展自主表现亮眼，智驾进展加速 [27] 行业点评报告 - 政策强化去产能预期，加速行业筑底 [18] 行业专题研究 - 行业业绩表现稳健，关注水电与核电 [30] - 业绩环比改善，板块积极关注 [32] 行业分析报告 - 收入增长回落，业绩表现进一步分化 [35]

报告核心观点 - A股市场在2024年11月27日呈现先抑后扬、震荡上涨的态势，主要受到游戏、消费电子、航天军工以及软件开发等行业表现较好的推动。上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.82倍和35.96倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市成交金额为14877亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。预计未来股指总体将保持震荡上行格局，建议短线关注消费电子、游戏、军工以及通信服务等行业的投资机会。[序号][序号] A股市场走势综述 - A股市场在2024年11月27日先抑后扬、震荡上涨，早盘股指低开后震荡回落，盘中在3227点附近获得支撑，午后股指震荡回升。游戏、消费电子、航天军工以及软件开发等行业表现较好，而汽车、电池、石油以及采掘等行业表现较弱。沪指全天基本呈现震荡上扬的运行特征。创业板市场表现强于主板市场。上证综指收市报3309.78点，涨1.53%；深证成指收市报10566.10点，涨2.25%；科创50指数上涨3.61%；创业板指上涨2.73%。深沪两市全日共成交14877亿元，较前一交易日有所增加。[序号] - 从盘中热点来看，两市超过八成个股上涨，其中游戏、风电设备、家用轻工、通信服务以及软件开发等行业涨幅居前；综合、石油、贵金属以及采掘等行业跌幅居前。游戏、软件开发、互联网服务、消费电子以及酿酒等行业资金净流入居前；汽车整车、小金属、电池、物流以及有色金属等行业资金净流出居前。[序号] - A股主要指数表现如下：上证综指3309.78点，涨1.53%；上证50指数2625.76点，涨1.27%；沪深300指数3907.04点，涨1.74%；中证500指数5804.94点，涨2.01%；中证1000指数6118.66点，涨2.29%；深证成指10566.10点，涨2.25%；中小100指数6505.01点，涨2.30%；创业板指2208.78点，涨2.73%；万得全A指数5076.95点，涨1.86%；万得全A(除金融、石油石化)指数6505.20点，涨1.92%；万得蓝筹280指数5338.17点，涨1.75%。[序号] 后市研判及投资建议 - A股市场在2024年11月27日先抑后扬、震荡上涨，早盘股指低开后震荡回落，盘中在3227点附近获得支撑，午后股指震荡回升。游戏、消费电子、航天军工以及软件开发等行业表现较好；汽车、电池、石油以及采掘等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.82倍和35.96倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周三成交金额14877亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。[序号] - 从上周发改委新闻发布会内容中可以看到，我国目前处于发展转型阶段，数字经济、先进制造业与现代服务业与实体经济的融合发展，以及新质生产力培育新的增长点，创造新就业。逆周期调节工具不断发展完善，经济走出低谷只是时间问题。从内部环境看，政策效应显现，但传导还需过程，未来还需密切跟踪经济数据恢复情况。从外部环境看，美国经济数据强劲，降息节奏或将放缓。叠加A股短期涨幅较大，部分投资者落袋为安，短期市场震荡幅度加大。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议短线关注消费电子、游戏、军工以及通信服务等行业的投资机会。[序号]

证券研究报告—宏观点评 发布日期：2024 年 11 月 27 日 投资要点： 相关报告 2024-10-25 2024-9-20 2024-8-22 分析师：郑婷 登记编码：S0730524110001 zhengting@ccnew.com 0371-65585753 河南研究：经济数据跟踪（2024 年 10 月） 联系人：李智 河南省经济运行情况：2024 年 10 月份，河南省规模以上工业增加 值同比增长 10.6%，全省社会消费品零售总额同比增长 7.1%，固 定资产投资累计同比增长 6.7%，房地产开发投资累计同比下降 8.6%。总体来看，10 月份河南省工业生产与社会消费加速增长， 制造业投资平稳有力，房地产市场趋于好转，经济增长动能持续增 强。河南省政府在 10 月 26 日举办的"深入落实一揽子增量政策 坚 定扛稳经济大省挑大梁政治责任"新闻发布会上表示，将"在全面 落实一揽子增量政策上再加力，推动各项政策直达快享、精准发力、 叠加显效"。在存量政策落地、增量政策频出的预期下，全省各方 面积极性主动性创造性有望得到充分调动，利于推动经济持续回升 向好。 电话： 0371-65585753 ...

分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 机械 关注景气度向好的顺周期机械与成长子 行业龙头 ——机械行业月报 发布日期：2024 年 11 月 27 日 投资要点： 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 机械相对沪深 300 指数表现 -25% -19% -12% -5% 1% 8% 15% 21% 2023.11 2024.03 2024.07 2024.11 机械 沪深300 资料来源：中原证券 相关报告 《机械行业年度策略：顺周期机械复苏、新质 生产力成长》 2024-11-27 《机械行业月报：继续布局超跌成长子行业龙 头和设备更新板块龙头》 2024-10-30 《机械行业专题研究：先进工程机械产业链分 析之河南概况》 2024-10-30 联系人：李智 电话： 0371-65585753 地址： 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18楼 上海浦东新区世纪大道1788号T1座 22楼 ⚫ 11 月中信机械板块下跌 1.72%，跑输沪深 300 指数（-1.31%）0.41 个百分点，在 30 个中信一级行业中排名第 19 ...

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为同步大市(维持) [3] 报告的核心观点 - 食品饮料行业的基本面发生了深刻的变化，行业以往的高增长显著回落，行业从高增长行进至合理增长阶段，2024年该增长进一步收窄 [9] - 食品饮料板块的估值降至阶段低位，估值中枢下沉是对业绩增长变化的提前适应和调整 [5] - 2025年，食品饮料上市公司的收入增长有望保持在个位数水平，增幅略高于行业整体；而更长期来看，食品饮料板块的收入增长大概率会进一步收窄 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 食饮行业当下的特征 1.1 收入增长普遍放缓 - 2020年以来，食饮板块的收入增长普遍放缓，2024年以来，食品饮料板块的收入增长较2020至2023年期间继续收窄 [3][10] - 2024年前三季度，食品饮料板块收入同比增长3.92%，较2020至2023年的同期均值9.3%进一步收窄5.38个百分点 [13] - 在所有子板块中，仅白酒、调味品、软饮料和零食的收入录得正增长，其余均录得负增长 [3] 1.2 盈利下滑较多 - 2024年以来，在PPI下行的背景下，行业的成本优势凸显，促使多数食饮子项的毛利率抬升 [4] - 食品饮料板块的盈利普遍上升，主要来源于上游价格的下降而非自身产品结构的升级 [4] - 食品项的股东回报率持续下行，白酒、啤酒两项的股东回报率持续上行，乳品较为稳定，而零食和软饮料的波动较大 [4] 2. 市场表现是基本面的反映 2.1 二级市场表现 - 食饮板块在二级市场的表现完全是对基本面的反映，2021年1月1日至2024年11月25日期间，食品饮料板块在2021、2022、2023年连续三年收跌，2024年以来板块再下跌5.02% [5] - 2021年以来，食品饮料中仅软饮料和零食录得二级市场正收益，其余子项均录得负收益 [5] 2.2 估值 - 食品饮料板块的估值降至阶段低位，估值中枢下沉是对业绩增长变化的提前适应和调整 [5] - 截至2024年8月30日，食品饮料板块的估值为20.04倍；2024年9月，板块经历了较快的估值上升，估值一度升至24.91倍，之后的10月和11月估值再次掉头回落至22.26倍 [5] 3. 2025年展望及投资策略 3.1 市场增长中枢下沉，传统品类尤甚 - 2025年食品饮料上市公司的收入增长有望保持在个位数水平，增幅略高于行业整体；而更长期来看，食品饮料板块的收入增长大概率会进一步收窄 [6] - 2025年的成本环境依然友好，上市公司的成本压力相对小，在收入增长大幅放缓阶段，这对企业利润起到托扶的作用 [6] 3.2 投资策略 - 2025年，推荐关注预制菜、烘焙、预调酒、保健品、零食和酵母等板块的投资机会 [6] - 预制菜市场方兴未艾，B端市场相对成熟，头部公司将会享有份额红利，盈利有望持续改善 [6] - 烘焙板块中期来看仍有望保持较高增长 [6] - 预调酒市场秩序已经有效改善，头部品牌进入市场放量期，价格体系更加成熟，产品盈利逐渐得以释放 [6] - 保健品国内市场的修复较为理想，长期来看，保健品在国内的消费市场仍具有朝阳特质 [6] - 零食行业在2024年前三季度经历了高增长，市场和渠道的情况相对健康 [6] - 酵母行业在出海市场保持了较高增速，全球市场份额集中，成本回落促进利润释放 [6]

电力设备及新能源 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 政策强化去产能预期，加速行业筑底 证券研究报告-行业点评报告 强于大市(维持) ——光伏行业点评报告 发布日期：2024 年 11 月 27 日 事件： 电力设备及新能源相对沪深 300 指数表现 -21% -15% -9% -3% 3% 9% 15% 21% 2023.11 2024.03 2024.07 2024.11 电力设备及新能源 沪深300 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《电力设备及新能源行业月报：宏观经济向好 叠加电网建设支撑，关注输变电龙头企业》 2024-11-01 《电力设备及新能源行业月报：协会呼吁依法 合规参与市场竞争，建议关注各细分领域头部 企业》 2024-10-31 《电力设备及新能源行业专题研究：业绩低 谷，尚待出清》 2024-10-28 联系人：李智 电话： 0371-65585753 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 2024 年 11 月 15 日，财政部、 ...