报告行业投资评级 - 传媒行业年度策略报告维持同步大市评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年传媒板块波动弹性较大，业绩整体承压，建议从"内容产品与文化消费复苏"、"文化产业出海"、"高股息防御性"三个维度看待传媒板块投资 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场回顾 1.1. 年内涨幅弱于指数，走势具有较大弹性 - 截至2024年11月22日，中信传媒指数上涨4.56%，跑输沪深300指数8.11个百分点，跑输上证指数5.27个百分点，跑输创业板指10.47个百分点，传媒板块在31个中信一级行业中排名第17名，处于中游位置 [4][35] - 传媒板块年内走势具有较强弹性，2-3月受人工智能大模型影响出现短期大幅上涨，最大涨幅达47.99%；3月中旬至9月中旬进入持续调整状态，最大跌幅达32.27%；9月下旬受市场普涨带动，最高涨幅达52.25% [37] 1.2. 前三季度业绩承压，子板块表现略有分化 - 2024年前三季度传媒板块实现营业收入3976.72亿元，同比微增0.16%，归母净利润233.62亿元，同比减少33.05%；扣非后归母净利润200.30亿元，同比减少21.95% [49] - 子板块中，广告营销、互联网影音视频、出版上涨幅度较大；动漫、其他文化娱乐、影视下跌幅度较大 [41] 2. 维度一：文化内容与消费有望迎来复苏周期 2.1. 政策鼓励提振文化消费 - 2024年国内服务零售额累计同比增长6.5%，城镇居民人均教育文化娱乐服务消费支出同比增速为9.52%，反映出居民消费支出意愿略有收缩 [56] - 国务院发布《国务院关于促进消费服务高质量发展的意见》，提出扩大文化演出市场供给，丰富影片供给，支持电子竞技、社交电商、直播电商等发展 [58] 2.2. 游戏：市场增速触底回升，新游产品陆续释放 - 2024年1-10月国内游戏市场实际销售收入2681.16亿元，同比增长5.59%，移动游戏市场规模1952.85亿元，同比增长2.53%，客户端游戏市场规模562.73亿元，同比增长1.52% [62] - 4月游戏市场规模增速触底回升，7-10月游戏市场规模同比增长10.21%，移动游戏市场规模同比增长4.79% [62] 2.3. 影视：需求短期乏力，关注2025年反弹 - 2024年1-10月国内电影市场总票房383.95亿元，同比减少22.13%，观影人次9.06亿，同比减少21.90% [75] - 1-3月国内电影市场表现较好，4月开始单月票房同比下滑，6月、8月、9月下滑幅度在45%以上，7月下滑幅度接近40% [79] 2.4. 出版：销售码洋降幅收窄，教材教辅需求刚性 - 2023年国内图书市场零售码洋912亿元，同比增长4.7%，2024年前三季度图书零售市场整体负增长，零售码洋同比下降0.68%，降幅收窄 [92] - 2023年实体店销售码洋同比减少18.24%，短视频电商同比增长70.1%，2024年前三季度短视频电商同比增长30.16% [92] 2.5. 广告：消费刺激政策带动市场需求回暖 - 2024年1-9月广告市场同比上涨2.3%，电梯LCD和电梯海报广告同比增长23.1%和15.9%，火车/高铁站、影院视频刊例花费同比增长6.3%和2.8% [107] - 分众传媒日用消费品客户收入同比增长14.23%，占公司收入比重达60%以上 [114] 3. 维度二：文化产品出海 3.1. 文化强国建设目标明确，政策鼓励文化出海 - 2024年7月18日，中共中央通过《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》，提出聚焦建设社会主义文化强国 [120] - 中央政治局第十七次集体学习强调提升国家文化软实力和中华文化影响力，推进国际传播格局重构 [121] 3.2. 游戏出海：市场规模超千亿，标杆性产品实现突破 - 2024年前三季度中国自主研发游戏在海外市场实际销售收入137.23亿美元，同比增长9.90%，2024Q3为51.69亿美元，创单季度最高记录 [127] - 《黑神话：悟空》首月销量突破2000万份，总流水约11亿美元，2024Q3欧美地区主机和PC游戏销售额TOP10中排名第五 [134] 3.3. 短剧出海：中国应用占据市场主导地位，未来增长潜力大 - 截至2024年2月底，短剧应用累计下载量近5500万次，内购收入达到1.17亿美元，相比2023年9月，2024年2月内购收入和下载量分别增长280%和220% [139] - 2024年2月海外市场短剧应用内购收入榜TOP10中，中国应用占据主要位置，ReelShort和DramaBox分别排在第一和第二 [140] 4. 维度三：关注出版板块高股息属性 4.1. 政策鼓励加大现金分红力度 - 2023年末以来，监管机构出台多项政策文件，明确强调提高上市公司分红力度，增强股东回报 [176] - 2024年11月证监会发布的《上市公司监管指引第10号—市值管理》显示，2024年以来，95%以上的上市公司召开了业绩说明会，股份回购家数和金额以及现金分红金额均创历史新高 [177] 4.2. 出版公司普遍高股息，市场调整时期高收益 - 传媒板块下的出版板块具有高分红、高股息特征，中文传媒、中南传媒、凤凰传媒等三年平均股息率能够达到6%左右 [180] - 出版板块分红比例以及股息率显示，中文传媒、中南传媒、凤凰传媒等公司三年平均股息率较高 [181]