报告投资评级 - 给予平高电气“增持”评级[6] 报告核心观点 - 受益于电网投资逐步提升及特高压建设加速，预计平高电气2024 - 2026年归母净利润分别为12.63亿元、15.29亿元、18.15亿元，对应PE分别为19.57X、16.17X、13.62X[6] 市场数据 - 2024年11月21日收盘价为18.22元，2024年前三季度实现营收78.85亿，同比增长5.88%，归母净利润为8.57亿元，同比增长55.13%，扣非归母净利润为8.48亿元，同比增长54.91%。2024Q3公司实现营收28.43亿元，同比增长8.42%，归母净利润为3.23亿元，同比增长47.72%，扣非归母净利润为3.16亿元，同比增长46.45%[3] - 2024年前三季度，我国电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1%[3] 基础数据 - 2024Q3公司每股净资产为7.68元，每股经营现金流为0.67元，毛利率为24.27%，净资产收益率为8.23%，资产负债率为49.35%[3] 财务报表相关数据 - 2024年前三季度，公司期间费用率10.5%，同比增加1.0 pct。2024Q3期间费用率12.6%，同比增加1.6pct，其中管理和研发费率提升较多，2024Q3管理费 率为4.17%，同比提升1.14pct，研发费率为4.80%，同比提升1.16pct[3] - 预计平高电气2024 - 2026年营业收入分别为127.99亿元、147.72亿元、169.90亿元，增长比率分别为15.55%、15.42%、15.01%；净利润分别为12.63亿元、15.29亿元、18.15亿元，增长比率分别为54.84%、21.06%、18.72%；每股收益分别为0.93元、1.13元、1.34元；市盈率分别为19.57倍、16.17倍、13.62倍[6] - 2024E - 2026E经营活动现金流分别为1613万元、1782万元、2069万元；净利润分别为1427万元、1728万元、2051万元；折旧摊销分别为297万元、272万元、275万元；财务费用分别为0万元、0万元、0万元；投资损失分别为-32万元、-37万元、-42万元；营运资金变动分别为-78万元、-181万元、-215万元；其他经营现金流分别为-2万元、0万元、0万元；投资活动现金流分别为-52万元、-166万元、-156万元；资本支出分别为-305万元、-203万元、-199万元；长期投资分别为0万元、0万元、0万元；其他投资现金流分别为253万元、37万元、42万元；筹资活动现金流分别为-541万元、-459万元、-545万元；短期借款分别为-215万元、0万元、0万元；长期借款分别为0万元、0万元、0万元；普通股增加分别为0万元、0万元、0万元；资本公积增加分别为1万元、0万元、0万元；其他筹资现金流分别为-326万元、-459万元、-545万元；现金净增加额分别为1021万元、1157万元、1368万元[13]

报告投资评级 - 买入（维持）[2][6] 报告核心观点 - 11月21日，公司公告其参股公司华兰基因取得贝伐珠单抗注射液《药品注册证书》，该产品未来有望为公司贡献业绩增量。基因公司剩余9个产品正在按计划推进临床试验[4][5] - 维持公司2024 - 2026年盈利预测不变，考虑到血制品业务增长可期，流感季推迟，以及安贝优上市，维持公司“买入”的投资评级[6] 市场数据（2024 - 11 - 21） - 收盘价17.39元，一年内最高24.44元，最低13.84元，沪深300指数3,989.30，市净率2.72倍，流通市值273.67亿元[2] 基础数据（2024 - 09 - 30） - 每股净资产6.40元，每股经营现金流0.25元，毛利率61.77%，净资产收益率_摊薄7.90%，资产负债率14.85%，总股本182,878.09万股，流通股157,371.04万股[2] 财务数据预测 - 2024 - 2026年每股收益分别为0.73元，0.89元和1.03元，对应11月21日收盘价17.39元/股，市盈率分别为23.89倍，19.44倍和16.87倍[6] - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为4,517、5,342、5,366、6,178、7,111，增长比率（%）分别为1.82、18.26、0.45、15.13、15.10；净利润（百万元）分别为1,076、1,482、1,331、1,636、1,885，增长比率（%）分别为 - 17.14、37.66、 - 10.13、22.88、15.24[7]

报告公司投资评级 - 买入 (首次) [2] 报告的核心观点 - 恒瑞医药是国内创新药龙头企业，未来创新药管线有望持续丰富，给予公司"买入"的投资评级 [5] 市场数据 - 发布日期：2024年11月22日 [2] - 收盘价：50.19元 [2] - 一年内最高/最低：56.01元/35.95元 [2] - 沪深300指数：3,989.30 [2] - 市净率：7.32倍 [2] - 流通市值：3,201.62亿元 [2] 基础数据 - 每股净资产：6.86元 [2] - 每股经营现金流：0.72元 [2] - 毛利率：85.97% [2] - 净资产收益率(摊薄)：10.55% [2] - 资产负债率：8.29% [2] - 总股本/流通股：637,900.23万股 [2] - B股/H股：0.00万股 [2] 业绩表现 - 2024年前三季度，公司实现营业收入201.89亿元，同比增长18.67%，归母净利润46.20亿元，同比增长32.98% [2] - 第三季度，实现营业收入65.89亿元，同比增长12.72%，归母净利润11.88亿元，同比增长1.91% [2] - 业绩增长的主要原因是创新成果临床价值凸显，逐步惠及更多患者，以及Merck Healthcare 1.6亿欧元对外许可首付款确认为收入 [2] 盈利能力 - 2024年前三季度，公司综合毛利率为85.97%，较上年同期增长1.59个百分点 [2] - 销售净利率为22.87%，较上年同期提升了2.59个百分点 [2] 期间费用率 - 2024年前三季度，公司的销售费用率为30.26%，较上年同期下降了1.53个百分点 [2] - 管理费用率为9.28%，较上年同期下降了0.57个百分点 [2] - 财务费用率为2.22%，研发费用率为22.53%，较上年同期增加了0.63个百分点 [2] 创新药研发管线 - 报告期内，公司创新药管线研发顺利推进 [2] - 8月28日，用于治疗中重度斑块状银屑病的1类新药夫那奇珠单抗注射液上市 [2] - 9月6日，JAK1抑制剂硫酸艾玛昔替尼片针对成人重度斑秃的适应症申报上市 [2] - 9月14日，HER2 ADC创新药注射用瑞康曲妥珠单抗针对既往接受过至少一种系统治疗的局部晚期或转移性HER2突变成人非小细胞肺癌患者的适应症申报上市 [2] - 9月20日，抗PD-L1/TGF-β RII双功能融合蛋白瑞拉芙普α注射液联合氟尿嘧啶类和铂类药物用于局部晚期不可切除、复发或转移性胃及胃食管结合部腺癌的一线治疗的适应症申报上市 [2] - 根据公司公告的员工持股方案，2024-2026年将累计新增15款新药NDA申请 [2] 财务预测 - 预计2024年、2025年、2026年每股收益分别为0.91元，1.10元和1.27元，对应动态市盈率分别为55.45倍，45.81倍和39.66倍 [5] - 预计2024年营业收入266.12亿元，同比增长16.62%，净利润57.74亿元，同比增长34.21% [6] - 预计2025年营业收入299.97亿元，同比增长12.72%，净利润69.90亿元，同比增长21.05% [6] - 预计2026年营业收入343.45亿元，同比增长14.49%，净利润80.73亿元，同比增长15.50% [6]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 汽车行业整体表现较好，多个指标呈现增长态势，如乘用车、新能源汽车销量等自主品牌表现强势，市场份额上升，新能源汽车渗透率不断提升，汽车出口同环比快速增长，建议关注相关投资机会[3][44][77][35] 市场回顾 行业整体表现 - 11月汽车（中信）板块上涨4.79%，同期沪深300指数上涨2.43%，跑赢大盘，11月汽车行业涨幅在中信30个一级行业中位列第2位，年初至今汽车（中信）板块上涨19.57%，在中信一级行业中位列第6位[14] 个股表现 - 11月汽车（中信）板块中上涨个股166个，下跌个股58个，列出了涨幅前5个股和跌幅前5个股，11月新能源汽车指数上涨7.93%，上涨个股46个，下跌个股13个，也列出了涨幅前5个股[17][20] 行业估值 - 截止11月20日收盘，汽车（中信）板块PE（TTM）为25.01倍，处于近5年以来43.53%分位，行业估值水平有所回升，汽车（中信）行业整体PB估值为2.43倍，处于近5年以来70.2%分位，各子板块方面，乘用车、商用车、汽车零部件、摩托车及其他PE（TTM）分别处于近5年以来不同分位[22] 行业概况 乘用车 - 11月（11.1 - 11.17），乘用车市场零售110.6万辆，同环比分别增加30%和3%，今年累计零售销量1894.2万辆，同比增加5%，11月乘用车批发销量127.1万辆，同环比分别增长37%和22%，今年累计批发销量2244.7万辆，同比增长6%，自主品牌表现强势[44] 商用车 - 2024年10月商用车产销分别完成29万辆和29.8万辆，产量环比下降1.5%，销量环比增长5%，同比分别下降23.3%和18.3%，1 - 10月，商用车产销累计分别完成311.7万辆和319万辆，同比分别下降5.1%和3.4%，客车销量同环比双增长[64] 新能源汽车 - 2024年10月，新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%，新能源渗透率达到46.8%，2024年1 - 10月，新能源汽车产销累计分别完977.9万辆、975万辆，同比分别增长33%和33.9%，市场占有率达到39.6%[77] 行业动态 - 介绍了多个汽车品牌的新车型上市情况，包括上市时间、车型、级别、能源类型、纯电续航里程和价格等信息，同时提到了国家发改委等发文推进重点领域可再生能源替代应用、广汽发布“番禺行动”、蔚来将进入阿塞拜疆市场、长城汽车与华为签署智能化生态合作协议等行业动态[100][104] 河南省汽车行业动态 - 河南省10月份汽车及零部件产业、食品产业增加值分别增长42.4%、18.7%，全省新能源汽车产业同比增长39.5%，宇通客车发布10月销量数据，潍柴动力与宇通客车再次签署战略合作协议，郑州航空港区首只新能源产业基金签约[115] 投资建议 - 广州车展自主品牌表现强势，智能化进展加速，建议持续关注智能化进展带来的边际变化，持续看好具备强产品周期以及全球化扩展稳健的自主品牌以及华为、小米汽车产业链智能化增量零部件投资机会，商用车持续复苏以旧换新政策带动，关注客车和重卡板块投资机会[116]

核心观点 - 报告涵盖国内国际市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司情况、重点数据更新等多方面内容，整体认为随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时对不同行业给出投资评级并提出投资建议[6][8][9][10][11][12]。 国内市场表现 - 报告给出上证指数、深证成指等多个国内指数的昨日收盘价与涨跌幅，如上证指数昨日收盘价3,370.40，涨跌幅0.07%等[3]。 国际市场表现 - 报告给出道琼斯、标普500等多个国际指数的收盘情况与涨跌幅，如道琼斯收盘30,772.79，涨跌幅 -0.67%等[5]。 财经要闻 - 1-10月我国对外非金融类直接投资1158.3亿美元，同比增长10.6%，其中在共建“一带一路”国家非金融类直接投资266.5亿美元，同比增长3.0%商务部将提前谋划汽车以旧换新接续政策工信部将构建全栈式产业链[6][8]。 宏观策略 - 多个交易日内A股市场呈现不同走势如小幅震荡、小幅上扬等，不同交易日内各行业表现有好有坏，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，短期呈现红利和科技风格的跷跷板效应，未来股指总体预计震荡上行[8][9][10][11][12]。 行业公司 - **电力及公用事业行业**：2024年前三季度行业营业收入同比增长0.19%，归母净利润同比增长9.67%，行业整体盈利能力稳步回升，个股业绩分化，建议关注水电、核电板块头部企业[13]。 - **锂电池行业**：2024年以来锂电池指数走势总体弱于沪深300指数，前三季度营收同比下降5.21%，净利润同比下降26.56%，结合行业发展前景和估值水平，维持“强于大市”评级[17]。 - **生猪养殖等行业展望**：生猪养殖2024年末节假日来临猪价有望偏强运行，2025年春节后预计猪价同比下滑动保行业短期、中期、长期分别受不同因素影响种业在生物育种元年相关上市公司有望受益宠物食品行业仍有较大增长空间[18]。 - **食品饮料行业**：2024年三季度除调味品外多数子板块收入增长回落部分转负，各子板块净利润表现不同，对于四季度维持“同步大市”评级[20]。 - **传媒行业**：10月传媒板块上涨5.30%，各子板块表现不同，2024年前三季度整体业绩承压，建议关注游戏、广告、出版板块[21]。 - **软件产业相关**：2024年1 - 9月软件业务收入增长10.8%增速回落，利润总额增长11.2%增速回升，看好国产替代方向发展潜力，给予“同步大市”投资评级[24]。 - **宠物相关行业**：2024年9月我国宠物食品出口数量和金额同比均增长，行业市盈率、市净率低于历史估值中枢，维持“强于大市”投资评级[27]。 - **轻工制造行业**：10月轻工制造板块上涨2.43%，造纸企业收入利润增长但增速放缓，家居板块估值开始修复，维持“同步大市”投资评级[28]。 - **锂电池相关**：2024年10月锂电池板块指数下跌但强于沪深300指数，我国新能源汽车销售增长，维持“强于大市”投资评级[30]。 - **基础化工行业**：2024前三季度收入、利润均下滑，景气仍在底部运行，河南省基础化工上市公司整体优于行业水平，维持“同步大市”投资评级[31]。 重点数据更新 - 给出近期限售股解禁明细、沪深港通前十大活跃个股明细、今日新股申购、IPO信息等相关数据[32][33][34]。

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分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：王兴广 电气设备 盈利能力持续提升，柔直支撑业绩增长 ——许继电气(000400)季报点评 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|------------------------------------------------------------------------|-------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告核心观点 - 整体市场方面，A股市场在不同交易日呈现不同走势，各行业板块表现有涨有跌，但整体上上证综指与创业板指数的平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局，且随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，不过仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况[6][8][9][10]。 - 不同行业情况各异，如传媒板块2024年前三季度整体业绩承压但部分子板块如游戏、广告、出版等在政策等因素影响下有修复空间和关注价值；锂电行业营收和净利润有同比下降情况但结合行业发展前景和估值水平有投资机会；生猪养殖、动保、种业、宠物食品等行业基于各自发展特点存在不同的发展趋势和投资机会等[12][13][17][24]。 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价为3,367.99，涨跌幅为0.66%；深证成指昨日收盘价为10,827.19，涨跌幅为0.78%；创业板指昨日收盘价为2,022.77，涨跌幅为 -0.47%；沪深300昨日收盘价为3,985.77，涨跌幅为0.22%等不同指数的收盘价和涨跌幅情况[3]。 国际市场表现 - 道琼斯收盘为30,772.79，涨跌幅为 -0.67%；标普500收盘为3,801.78，涨跌幅为 -0.45%；纳斯达克收盘为11,247.58，涨跌幅为 -0.15%；德国DAX收盘为12,756.32，涨跌幅为 -1.16%等不同国际指数的收盘和涨跌幅情况[5]。 行业公司 - 锂电池行业2024年以来走势总体弱于沪深300指数，2024年前三季度营收和净利润同比下降，部分豫股锂电池标的走势弱于板块指数，结合行业发展前景和估值水平维持“强于大市”评级并给出投资布局建议[12]。 - 生猪养殖2024年末随着节假日来临市场供需双增猪价有望偏强运行，2025年春节后需求淡季猪价预计同比下滑，2024年饲料成本改善行业利润空间有望提升；动保行业短期、中期、长期分别受畜禽产能、非瘟疫苗上市、下游畜禽养殖规模化提升影响业绩有望得到支撑或增长；种业在政策明朗估值低位等情况下具备投资价值；宠物食品受益于人口结构和居民生活水平提升有较大增长空间[13]。 - 2024年三季度除调味品外多数食品饮料子板块收入增长回落部分转负，各子板块净利润情况也有不同表现，如白酒销售增长大幅放缓、零食类上市公司销售增长有好有坏、调味品头部企业渠道调整后销售增长恢复常态等，维持行业“同步大市”评级[14]。 - 传媒板块10月上涨且跑赢多个指数交易额环比增加，各子板块表现不同，2024年前三季度整体业绩承压，不同子板块受不同因素影响业绩下滑程度不同，基于政策端表现建议关注游戏、广告、出版等板块相关公司[17]。 - 我国软件产业2024年增速回落但9月利润总额增速回升，国产化方面有相关事件利好上游国产供应商，算力方面增长且液冷市场规模增长迅速，电子行业增速高于软件行业整体增速，给予行业“同步大市”投资评级[19]。 - 2024年9月我国宠物食品出口数量和金额同比增长，长期来看养宠家庭相关因素是宠物经济增长主要驱动因素，目前行业市盈率、市净率低于历史估值中枢维持“强于大市”投资评级并给出相关公司建议[20]。 - 10月轻工制造板块上涨跑赢沪深300指数，造纸企业收入利润增长但增速放缓且不同纸品价格有涨有跌，家居板块受地产政策等影响估值开始修复，维持行业“同步大市”投资评级并给出相关企业建议[22][23]。 - 2024年10月锂电池板块指数下跌但强于沪深300指数，我国新能源汽车销售同比环比增长，短期上游原材料价格有涨有跌，结合行业情况维持“强于大市”投资评级[24]。 - 2024前三季度基础化工行业收入利润下滑，三季度受原油价格和下游需求影响景气进一步下行，河南省基础化工上市公司整体优于行业水平，维持行业“同步大市”投资评级并给出关注主线[25]。 - 传媒板块2024年前三季度营收创同期最高记录但利润端下滑显著，各子板块业绩均下滑，展望后续受政策影响业绩有修复空间并给出相关公司建议[27]。 重点数据更新 - 给出了富佳股份、万润股份等多支股票的近期限售股解禁明细，包括本次解禁数量、总股本、占总股本比例和解禁日期等[28]。 - 列出了沪深港通前十大活跃个股明细，包含股票代码、证券名称、成交金额、收盘价、涨跌幅等信息[29]。 - 提及今日新股申购相关信息如股票名称、申购代码、发行总量、申购上限、发行价等以及IPO信息包含公司名称、公司代码、申购日期、发行数量、申购上限、发行价格等[30]。

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”投资评级[8][105] 报告的核心观点 - 电力及公用事业行业经营业绩稳健稳定性和防御性突出2024年前三季度行业盈利情况在2023年同期高基数的基础上创历年来新高[39] - 发电企业贡献了电力及公用事业行业大部分归母净利润水电其他发电是盈利能力最强的两个子行业[54][60] - 个股业绩分化呈“强者恒强”局面[79] - 河南电力及公用事业企业整体营收下降但归母净利润增长[101] - 基于行业估值水平业绩增长预期及发展前景维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级建议关注水电核电板块业绩稳健股息率高的头部企业投资机会[105][107] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力及公用事业行业经营业绩稳健, 稳定性和防御性突出 - 行业中代表性企业多为央国企[33] - 作为支撑社会经济运行和居民生活的基础性行业稳定性和防御性突出[13] - 行业财务费用率持续下降盈利质量较高且盈利能力稳步回升[45] 2. 发电企业贡献了电力及公用事业行业大部分归母净利润 - 2024年前三季度发电企业贡献了电力及公用事业超过80%的归母净利润[54] - 水电其他发电是盈利能力最强的两个子行业[60] - 公募基金对水电的配置比例最高2024年三季度对行业整体的配置有所下降[76] 3. 个股业绩分化, 呈“强者恒强”局面 - 水电盈利能力最强业绩表现最稳健[79] - 河南电力及公用事业企业整体营收下降但归母净利润增长[101] 4. 投资建议 - 维持行业“强于大市”投资评级[8][105]

行业投资评级 - 维持行业"强于大市"投资评级 [7] 报告的核心观点 - 锂电池指数走势总体弱于沪深300指数 [4] - 板块业绩环比改善，豫股锂电池合计业绩占比低 [5] - 我国新能源汽车需求持续增长 [6] - 行业产业链价格仍承压，预计全年承压 [6] - 维持行业"强于大市"投资评级 [7] 行情回顾 - 2024年以来，锂电池指数走势总体弱于沪深300指数，截止11月19日锂电池指数上涨6.26%，跑输沪深300指数11.18个百分点 [4] - 2024年以来，锂电池板块中上涨个股56只，下跌个股49只，个股涨幅中位数为1.03% [17] - 锂电池产业链中，豫股相关标的主要包括多氟多、天力锂能和易成新能3只标的，标的数量在锂电池概念板块中占比2.86% [19] 板块业绩概况 - 2024年前三季度，锂电池板块营收1.57万亿元，同比下降5.21%，环比改善，营收为近年来首次负增长，营收同比增长个股占比43.81% [5] - 2024年前三季度，锂电池板块净利润870.14亿元，同比下降26.56%，净利润同比增长个股占比36.19% [5] - 2024年前三季度，锂电池板块盈利能力走势总体与净利润趋同，2022年以来则持续承压 [39] 豫股锂电池业绩 - 豫股锂电池合计3家标的，标的数量在锂电池板块中占比2.94% [5] - 豫股锂电池营收和净利润规模总体较小，其中豫股锂电池总营收占比在1.1%左右波动、而净利润波动较大，2024年前三季度合计净利润为负值 [5] - 豫股锂电池标的总营收增速总体与锂电池板块营收增速相近，2024年前三季度总计营收109亿元，同比下降39.26% [46] - 豫股锂电池总净利润增速总体与锂电池板块净利润增速走势类似，2024年前三季度亏损5.4亿元，同比下降221.15% [56] 新能源汽车销售持续增长 - 2024年1-8月，全球新能源乘用车销售1002.03万辆，同比增长22.77%，占比19% [6] - 2024年1-10月，我国新能源汽车销售975.10万辆，同比增长34.85%，合计占比39.60% [6] - 2024年1-10月，我国动力和其他电池合计产量847.50GWh，同比增长86.30%，其中出口147GWh，出口占比回落至17.23% [6] 原材料价格总体承压 - 2024年以来，锂电产业链主要材料价格总体持续承压，截止11月19日：碳酸锂价格8.0万元/吨，较年初下跌19.19% [6] - 2024年1-10月，全国充电基础设施新增328.8万台，同比增长19.8%，充电基础设施与新能源汽车继续快速增长 [99] - 2024年1-10月，全国充电基础设施累计数量为10188.4万台，同比增加49.4% [99]