分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：李璐毅 lily2@ccnew.com 021-50586278 通信设备 毛利率显著提高，AWG 订单充足 ——仕佳光子(688313)季报点评 | --- | --- | --- | |----------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

新材料 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 研究助理：石临源 登记编码：S0730123020007 shily@ccnew.com 0371-86537085 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 新材料相对沪深 300 指数表现 -60% -40% -20% 0% 20% 2021-10- 25 2022-05- 31 2022-12- 29 2023-08- 07 2024-03- 14 2024-10- 22 新材料指数 沪深300 资料来源：Wind, 中原证券研究所 相关报告 《新材料行业月报：超硬制品出口表现较好， 稀有气体价格走弱》 2024-09-19 《新材料行业点评报告：两部门对锑及超硬材 料实施出口管制，显现高端金刚石材料具有战 略属性》 2024-08-16 《新材料行业月报：两部门对锑和超硬材料实 施出口管制，7 月集成电路产量同比增长》 2024-08-16 联系人：马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 两部委印发新材料中 ...

报告的核心观点 - 工信部将持续推进集成电路、工业软件、人工智能、卫星互联网等关键技术领域研发创新和产业化发展，培育发展新兴产业和未来产业。[3] - 工信部将推进"十四五"规划重大工程建设，加大智能家居家电消费推广力度，协同各地加快落实汽车、电动自行车等以旧换新政策。[3] - 商务部将从 2024 年 12 月 1 日开始，对原产于同中国建交的最不发达国家 100%税目产品适用关税税率为零的特惠税率。[3] - 汽车、军工、新能源以及保险等行业表现较好,软件开发、半导体、文化传媒以及互联网服务等行业表现较弱。[1][4][5] - 上证综指与创业板指数的平均市盈率处于近三年中位数平均水平,适合中长期布局。[1][4][5] - 新国九条发布,推动市场走向成熟,提振市场长期信心。中央政治局会议释放重磅信号,四季度宏观调控预期显著增强。[1][4][5] - 美国上周初请失业金人数降幅超预期,11 月降息 25 个基点概率增强。[6][7] 报告内容总结 宏观策略 - 市场分析: - 汽车、军工行业领涨A股,市场呈现小幅震荡上行态势。[1] - 汽车、文化传媒行业领涨A股,市场小幅上扬。[4] - 军工、半导体行业领涨A股,市场小幅震荡。[5] - 周度策略: - 多数生产需求指标好转,市场有望企稳回升。[6] - 一周要闻参考。[7] 行业公司 - 原料药行业: - 2024年中报,中信化学原料药行业实现营业收入907亿元,同比增长2.06%,实现归母净利润95.25亿元,同比下滑4.09%。[8] - 近年来,随着集中带量采购、一致性评价等政策的深入实施,原料药产品价格走低带来一定压力。[8] - 河南省原料药产业布局和规划,重点发展化学创新药物、抗病毒类原料药、激素原料药、抗生素原料药等。[8] - 软件行业: - 2024年1-8月软件业务收入8.55万亿元,同比增长11.2%,较2023年回落2.2个百分点。[9] - 基础软件、IC设计等细分领域表现亮眼,鸿蒙系统进展值得关注。[9] - 预制食品行业: - 2024年上半年,预制食品营收增长呈现断崖式下滑态势。[12] - 河南预制食品企业通过开发下沉渠道、加大中小餐饮市场比重,以及提高研发投入等方式应对。[12] - 河南省出台地产政策及以旧换新政策,有望带动家居消费。[15] - 其他行业: - 锂电池板块指数上涨31.99%,新能源汽车销量持续增长。[13] - 通信行业新兴业务收入保持两位数增长,光模块出口总额同比增速回升。[16] - 半导体行业表现相对较强,下游需求呈现结构分化。[19] - 有色金属价格普遍上涨,受益于国内外利好政策。[20] - 家居板块前期受地产和消费双重影响,估值处于历史低位,有望迎来估值修复。[15]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 汽车军工行业领涨 A 股震荡上行 ——市场分析 证券研究报告-市场分析 发布日期：2024 年 10 月 23 日 相关报告 《市场分析：汽车传媒行业领涨 A 股小幅上 扬》 2024-10-22 《市场分析：军工半导体行业领涨 A 股小幅 震荡》 2024-10-21 《市场分析：成长行业领涨 A 股小幅整理》 2024-10-17 联系人： 马嵚琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 投资要点： ◼ A 股市场综述 周三（10 月 23 日）A 股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指低开后震 荡上行，盘中股指在 3331 点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中汽车、 军工、新能源以及保险等行业表现较好；软件开发、半导体、文化传媒以 及互联网服务等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。 创业板市场周三冲高回落，成指全天表现弱于主板市场。 ◼ 后市研判及投资建议 周三 A 股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指 ...

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 汽车军工行业领涨 A 股震荡上行 ——市场分析 证券研究报告-市场分析 发布日期：2024 年 10 月 23 日 相关报告 《市场分析：汽车传媒行业领涨 A 股小幅上 扬》 2024-10-22 《市场分析：军工半导体行业领涨 A 股小幅 震荡》 2024-10-21 《市场分析：成长行业领涨 A 股小幅整理》 2024-10-17 联系人： 马嵚琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 投资要点： ◼ A 股市场综述 周三（10 月 23 日）A 股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指低开后震 荡上行，盘中股指在 3331 点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中汽车、 军工、新能源以及保险等行业表现较好；软件开发、半导体、文化传媒以 及互联网服务等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。 创业板市场周三冲高回落，成指全天表现弱于主板市场。 ◼ 后市研判及投资建议 周三 A 股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指 ...

报告的核心观点 - 2024年中报,中信化学原料药行业实现营业收入907亿元,同比增长2.06%,实现归母净利润95.25亿元,同比下滑4.09%,呈现增收不增利的状况。[12] - 近年来,随着集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施,在节约大量药品采购费用的同时,对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力。[12] - 板块经营现金流同比改善明显,应收账款和存货周转同比改善,固定资产周转率仍低于上年同期,资产负债率持续走低。[12] - 年内原料药原材料成本中枢有望下移,维生素A、E价格仍将维持高位,展望Q3,维生素上市公司的业绩有望受益于相关产品价格回升。[12] 根据目录分别进行总结 行业现状 - 2024年中报,中信化学原料药行业实现营业收入907亿元,同比增长2.06%,实现归母净利润95.25亿元,同比下滑4.09%,呈现增收不增利的状况。[12] - 近年来,随着集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施,在节约大量药品采购费用的同时,对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力。[12] - 板块经营现金流同比改善明显,应收账款和存货周转同比改善,固定资产周转率仍低于上年同期,资产负债率持续走低。[12] 行业趋势 - 年内原料药原材料成本中枢有望下移,维生素A、E价格仍将维持高位,展望Q3,维生素上市公司的业绩有望受益于相关产品价格回升。[12] 行业政策 - 近年来,随着集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施,在节约大量药品采购费用的同时,对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力。[12]

报告行业投资评级 报告维持化学原料药行业"强于大市"的投资评级。[46] 报告的核心观点 1) 2024年中报,中信化学原料药行业实现营业收入907.14亿元,同比增长2.06%,实现归母净利润95.25亿元,同比下滑4.09%,呈现增收不增利的状况。[11] 2) 近年来,随着集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施,对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力,2024年上半年,原料药板块整体毛利率进一步下降。[12] 3) 2024年中报,中信化学原料药行业经营现金流入净额为97.11亿,同比增长24.72%,高于行业净利润,同比改善明显。[18] 4) 2024年中报,中信化学原料药行业存货周转天数为152.45天,同比下降17.43天,应收账款周转天数为62.57天,同比下降2.14天,运营效率提升。[19][20] 5) 2024年中报,中信化学原料药行业资产负债率为34.56%,较上年同期下降0.13个百分点,资产负债率持续走低。[22] 6) 2024年1-9月,维生素A和维生素E价格分别上涨41%和21%,预计将维持高位。[28] 7) 河南省原料药产业发展需要提升产业集群化水平,坚持绿色低碳化发展,以创新引领产业升级。[41][42][44] 根据报告目录分别总结 1. 中信化学原料药板块2024年中报总结 1) 2024年中报,中信化学原料药行业实现营业收入907.14亿元,同比增长2.06%,实现归母净利润95.25亿元,同比下滑4.09%,呈现增收不增利的状况。[11] 2) 近年来,随着集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施,对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力,2024年上半年,原料药板块整体毛利率进一步下降。[12] 3) 2024年中报,中信化学原料药行业经营现金流入净额为97.11亿,同比增长24.72%,高于行业净利润,同比改善明显。[18] 4) 2024年中报,中信化学原料药行业存货周转天数为152.45天,同比下降17.43天,应收账款周转天数为62.57天,同比下降2.14天,运营效率提升。[19][20] 5) 2024年中报,中信化学原料药行业资产负债率为34.56%,较上年同期下降0.13个百分点,资产负债率持续走低。[22] 2. 原料药行业发展趋势及Q3公司业绩展望 1) 2024年1-9月,布伦特原油均价为82.05美元/桶,较上年同期下滑0.93%,预计中长期油价中枢或将下移,化学原料药原材料成本中枢有望下降。[27] 2) 2024年1-9月,玉米和大豆价格分别下滑17%和13%,预计全年仍将承压,发酵类原料药的原材料成本中枢有望继续下移。[27] 3) 2024年1-9月,维生素A和维生素E价格分别上涨41%和21%,预计将维持高位。[28] 4) 展望Q3,维生素上市公司的业绩有望受益于相关产品价格回升;其他原料制剂一体化企业,由于2023年下半年医药市场环境变化带来的入院进度放缓,Q3同比增速有望提升。[34] 3. 河南省原料药产业概述 1) 河南省原料药产业集群化程度较低,未来有待提升。[41] 2) 河南省原料药产业需要坚持绿色低碳化发展,提高环境承载能力。[42][43] 3) 河南省原料药产业需要以创新引领产业升级,提高自主创新能力。[44] 4) 河南省主要原料药上市企业包括新开源、拓新药业和新天地,其中新天地业绩增长稳定。[38][39]

报告的核心观点 - A股市场周二小幅震荡上扬,早盘股指低开后震荡上行,午后股指震荡回落,汽车、文化传媒、风电设备以及中药等行业表现较好,软件开发、半导体、计算机设备以及互联网服务等行业表现较弱[1][2] - 创业板市场周二震荡上行,成指全天表现与主板市场基本同步[1] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.67倍、33.57倍,处于近三年中位数平均水平,适合中长期布局[7] - 两市周二成交金额19611亿元,处于近三年日均成交量中位数区域上方[7] - 新国九条发布,推动市场走向成熟,提振市场长期信心,中央政治局会议释放重磅信号,四季度宏观调控预期显著增强[7] - 央行、金融监管总局、证监会同时推出多项重磅政策,财政部、发改委多措并举,经济有望企稳回升[7] - 美国上周初请失业金人数降幅超预期,11月降息25个基点概率增强[7] 行业总结 表现较好的行业 - 汽车[1][4] - 文化传媒[1][4] - 风电设备[1][4] - 中药[1][4] 表现较弱的行业 - 软件开发[1][4] - 半导体[1][4] - 计算机设备[1][4] - 互联网服务[1][4] 资金流向 - 文化传媒、酿酒、光伏设备、汽车整车以及农牧饲渔等行业资金净流入居前[4] - 软件开发、半导体、互联网服务、光学光电子以及计算机设备等行业资金净流出居前[4]

报告公司投资评级 - 公司被评为"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司是国内较早进入轨道交通行业的高科技企业,提供轨道交通运维设备及运营维护集成化解决方案 [6] - 公司的综合监控产品在河南区域内有较强优势,在轨道交通行业被广泛认可 [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.91亿元、3.73亿元、4.60亿元,对应PE分别为12.15X、9.47X、7.68X [6] 公司投资亮点 业务情况 - 公司是国内领先的轨道交通运维设备供应商及运营维护集成化解决方案提供商,监控产品收入占比约八成 [2] - 公司主要客户是国铁集团下属各铁路局集团公司、各地城市轨道交通及大型企业自备铁路的建设方 [2] - 公司产品主要分为监控产品线、运营管理产品线、信号基础设备产品线、综合运维信息化及运维装备产品线四大系列 [2] 财务表现 - 2024H1公司毛利率为57.58%,同比提高11.33个百分点;净利率为33.94%,同比提高6.7个百分点 [3] - 公司主营产品监控产品线毛利率为60.56%,同比提高13.08个百分点 [3] - 公司费用管控能力有所提升,销售费用率、管理费用率、财务费用率同比均有下降 [3] 研发创新 - 公司持续加大研发投入,2024H1研发费用4099.7万元,同比提高0.13% [4] - 公司主导和参与了多个产品行业标准的制订,提高了研发效率和针对性 [4] - 公司持续将人工智能、云平台、大数据等先进技术与自身产品深度融合,加快新产品市场应用 [4] 行业发展前景 - 轨道交通行业延续过去十多年来的高位投资态势,铁路及城市轨道交通运营里程数持续增加 [6] - 根据国务院规划,未来"十四五"期间,铁路营业里程将增加1.9万公里,城市轨道交通运营里程增加3400公里 [6] - 整体轨道交通行业投资有望持续保持高位,市场容量巨大,公司发展仍存在较大空间 [6] 风险提示 - 新技术研发不及预期 [6] - 应收账款回收风险 [6] - 行业竞争加剧 [6] - 行业政策变化风险 [6]

报告公司投资评级 - 公司业绩高于预期，2024Q3净利高速增长。2024年前三季度，公司实现总营收31.89亿元，同比+17.56%；归母净利润2.82亿元，同比+59.54%；扣非后归母净利润2.42亿元，同比+42.17% [2] - 2024Q3单季度业绩创历史新高 [2] - 行业出口数据向好，市场规模持续扩大。2024年上半年宠物饲料产量74万吨，同比增长21.4%。2024年8月我国宠物食品出口数量2.85万吨，同比+30.68%；1-8月累计出口21.69万吨，同比+28.85% [2] 报告核心观点 - 公司产品盈利水平提升，发布员工持股计划护航。2024年上半年，公司国内业务已经实现盈利，随着高毛利产品占比提高、产品结构不断优化、直营渠道占比增加、工厂稼动率提升等因素影响，公司国内市场的盈利能力进一步提升。2024年8月公司发布2024年员工持股计划，有利于公司稳定核心管理层，提升核心人员的积极性 [2] - 公司2024Q3毛利率受汇率影响下滑，经营费用率稳定。2024Q3公司毛利率26.89%，同比-0.4pcts，环比-1.19pcts；净利率11.97%，同比+2.01pcts，环比+3.66pcts。公司销售费用/管理费用分别同比+18.75%/+48.57%，销售/管理费用率分别为9.25%/4.22%，同比-0.4pcts/+0.68pcts [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收和净利润保持快速增长。2024/2025/2026年营收分别为43.67/50.99/58.07亿元，同比增长16.54%/16.76%/13.89%；归母净利润分别为3.70/4.87/5.81亿元，同比增长58.79%/31.46%/19.29% [4] - 公司毛利率和净利率持续提升。2024/2025/2026年毛利率分别为29.38%/31.46%/32.37%，净利率分别为8.48%/9.54%/10.00% [8] - 公司资产负债率和净负债比率逐年下降。2024/2025/2026年资产负债率分别为42.44%/38.59%/35.12%，净负债比率分别为73.72%/62.85%/54.13% [8] 行业及可比公司分析 - 行业出口数据向好，市场规模持续扩大。2024年上半年宠物饲料产量74万吨，同比增长21.4%。2024年8月我国宠物食品出口数量2.85万吨，同比+30.68%；1-8月累计出口21.69万吨，同比+28.85% [2] - 公司是行业龙头之一，与可比公司相比估值合理。公司2024/2025/2026年PE分别为23.64/17.98/15.08倍，处于合理估值区间 [3][5] 风险提示 - 原料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期等 [3]