公司回购计划 - 翔宇医疗11月10日晚间公告拟以5000万元—1亿元回购股份维护公司价值及股东权益[1] - 回购股份资金来源为公司自有资金和/或股票回购专项贷款其中专项贷款金额不超过7000万元[1] - 回购股份价格不超过40元/股(含)[1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩短期承压 - 前三季度公司营收5.07亿元(YOY-6.50%)，归母净利润7341.39万元(YOY-59.02%)，扣非归母净利润为6443.56万元(YOY-60.88%) [1] - 2024Q3公司营收1.69亿元(YOY-18.51%)，归母净利润1677.81万元(YOY-76.55%)，扣非归母净利润为1099.86万元(YOY-84.27%) [1] - 期间费用上升,公司利润率下滑,销售费用1.44亿元(YOY+15.35%)、管理费用0.38亿元(YOY+42.47%)，毛利率66.86%(同比降低1.72pct)，净利率14.48%(同比降低18.78pct) [1] 持续加大研发投入 - 2024年前三季度公司研发投入1.04亿元(YOY+42.77%),占营收比例为20.55%(同比提升7.09pct) [1] - 新增12/336项医疗器械注册证备案凭证,新增专利134项(其中新增发明专利30项),新增软件著作权19项,新增省级科技成果6项 [1] - 公司3个品目、24个型号的医疗康复设备成功入选第十批优秀国产医疗设备产品目录,成为脑机接口产业联盟会员单位 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为7.29/8.80/10.61亿元,收入增速分别为-2.1%、20.7%和20.5% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.15/2.10/2.76亿元,增速分别为-49.5%、83.6%和31.1%,EPS预计分别为0.72/1.32/1.73元 [2] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为66.9%、69.2%和69.2%,ROE分别为5.2%、8.7%和10.2% [2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“增持”[4] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩持续承压，2024年前三季度，公司实现营业收入5.07亿元，同比下滑6.5%，归属于上市公司股东的净利润7341.39万元，同比下滑59.02%，扣非后的归母净利润为6443.56万元，同比下降60.88%，第三季度业绩继续承压[3] - 从盈利能力看，2024年前三季度，公司综合毛利率为66.86%，较上年同期下降了1.72个百分点，销售净利率为14.48%，较上年同期下降了18.78个百分点[4] - 从期间费用率看，2024年第三季度，公司继续保持了研发费用的投入，2024年前三季度，公司销售费用率为28.40%，较上年同期增加了5.38个百分点，管理费用率为7.58%，较上年同期增加了2.6个百分点，研发费用率为20.55%，较上年同期增加了7.09个百分点，财务费用率为-3.23%，上年同期为-3.97%[4] - 下调公司2024 - 2026年EPS，对应11月4日收盘价28.83元，动态市盈率分别为44.57倍，23.99倍和20.86倍[4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月1日收盘价27.28元，一年内最高/最低为57.52/21.72元，沪深300指数3,890.02，市净率2.15倍，流通市值43.65亿元[1] - 2024年9月30日每股净资产12.66元，每股经营现金流0.58元，毛利率66.86%，净资产收益率_摊薄3.62%，资产负债率27.15%，总股本/流通股16,000.00/16,000.00万股，无B股/H股[1] 业绩数据 - 2024年前三季度，公司实现营业收入5.07亿元，同比下滑6.5%，归属于上市公司股东的净利润7341.39万元，同比下滑59.02%，扣非后的归母净利润为6443.56万元，同比下降60.88%，基本每股收益0.47元，其中第三季度实现营业收入1.69亿元，同比下滑18.51%，归母净利润1677.81万元，同比下滑76.55%，扣非后归母净利润1099.86万元，同比下滑84.27%[3] - 2024年前三季度，公司综合毛利率为66.86%，较上年同期下降了1.72个百分点，销售净利率为14.48%，较上年同期下降了18.78个百分点[4] - 2024年前三季度，公司销售费用率为28.40%，较上年同期增加了5.38个百分点，管理费用率为7.58%，较上年同期增加了2.6个百分点，研发费用率为20.55%，较上年同期增加了7.09个百分点，财务费用率为-3.23%，上年同期为-3.97%[4] 财务报表预测 - 下调公司2024年EPS为0.65元/股，2025年EPS为1.20元/股，2026年EPS为1.38元/股，对应11月4日收盘价28.83元，动态市盈率分别为44.57倍，23.99倍和20.86倍[4] - 预计2022 - 2026年营业收入分别为489、745、687、769、885百万元，增长比率分别为-6.68%、52.46%、-7.76%、12.00%、15.00%，净利润分别为125、227、103、192、221百万元，增长比率分别为-37.85%、81.03%、-54.44%、85.80%、15.00%，每股收益分别为0.78、1.42、0.65、1.20、1.38元，市盈率分别为36.76、20.31、44.57、23.99、20.86倍[6]

财务相关 - 净利润下滑主要受销售收入减少、研发费用和销售费用增加影响[2] 产品研发相关 - 脑机接口方面布局以精神及心理、运动想象、主动训练等方向为主，多款产品已进入注册程序，精神心理类产品最快今年达到可售条件，运动训练类明年会有产品取得注册证，脑电采集装置预计明年上半年取得注册证[3] - 2024年依托自主研发能力结合临床需求推出红外热辐射治疗仪、子午流注低频治疗仪、呼吸训练低频电治疗仪、全胸振荡排痰机、上下肢主被动康复训练仪、超声治疗仪、脑电仿生低中频电治疗仪等全新产品和产品组合，AI理疗机器人为开拓院外市场注入活力，居家产品线逐渐丰富[3] - 2025年公司研发费用、销售费用等预计基本维持现有水平[5] - 明年研发重点依然聚焦临床需求，持续推进和优化专病专科及全院临床康复一体化解决方案，在优势领域精耕细作的同时，在精神心理、脑机接口、康复机器人等领域推出更多产品[4] 投资并购相关 - 证监会出台支持鼓励上市公司并购重组政策，公司投资并购工作有序推进且有项目储备，短期内考虑成立较早、核心产品有竞争优势且有一定销售能力和利润的公司，以积极谨慎方式推进[5] 出海相关 - 公司去年出口销售额基数低，今年前三季度同比增幅较大，出海计划按年初规划顺利推进，欧盟CE认证方面技术文档审评工作稳步推进，预计明年上半年首批4款产品获证，下一批次认证产品正在准备技术文档，多国注册方面今年4月底9款产品获乌兹别克斯坦注册证书，7月初新增1款产品获印度尼西亚注册证书，另有多款产品正在注册过程中[5] 市场拓展相关 - 2024年前三季度院外市场如部队业务、出口、院外机构等领域销售额呈增长态势，完善重症康复、心肺康复板块产品、人员结构及解决方案，加大居家、民营医院、院外机构营销力度，积极培育第二增长曲线[5] 行业竞争相关 - 康复行业竞争格局不断变化，品类单一、研发能力弱的企业可能面临优胜劣汰，行业集中度将进一步提升，康复行业依然是朝阳行业，院内需求角度除康复科设备更新外临床专科康复市场潜力大，院外需求角度养老、居家等市场兴起，老百姓对物理治疗、康复训练等认可度提高[6]

营收与利润情况 - 本季度营业收入168772576.52元同比下降18.51%年初至报告期末为506631855.69元同比下降6.50%[3] - 本季度归属于上市公司股东的净利润16778072.88元同比下降76.55%年初至报告期末为73413939.05元同比下降59.02%[3] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10998576.80元同比下降84.27%年初至报告期末为64435634.61元同比下降60.88%[3] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额92978705.37元同比下降45.06%[3] - 本季度基本每股收益0.11元/股同比下降76.09%年初至报告期末为0.47元/股同比下降58.77%[3] - 本季度稀释每股收益0.11元/股同比下降76.09%年初至报告期末为0.51元/股同比下降55.26%[3] - 本季度加权平均净资产收益率0.83%减少2.71个百分点年初至报告期末为3.59%减少5.39个百分点[4] - 2024年前三季度营业总收入为506631855.69元2023年前三季度为541877308.00元[20] - 2024年前三季度营业总成本为445424113.28元2023年前三季度为379310217.28元[20] - 2024年前三季度净利润为73382295.90元2023年前三季度为180201056.54元[21] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为73413939.05元2023年前三季度为179162478.40元[22] - 2024年前三季度基本每股收益为0.47元/股2023年前三季度为1.14元/股[22] - 2024年前三季度稀释每股收益为0.51元/股2023年前三季度为1.14元/股[22] 研发投入情况 - 本季度研发投入合计38453979.63元同比增长50.96%年初至报告期末为104122259.04元同比增长42.77%[4] - 本季度研发投入占营业收入的比例22.78%增加10.48个百分点年初至报告期末为20.55%增加7.09个百分点[4] - 2024年前三季度研发费用为104122259.04元2023年前三季度为72931856.49元[21] 利润下降原因 - 归属于上市公司股东的净利润下降主要系报告期内销售费用以及研发费用增加所致[6] 成果与资质情况 - 报告期内新增12项医疗器械注册证/备案凭证累计336项新增专利134项其中发明专利30项累计专利1817项新增软件著作权19项累计179项新增省级科技成果6项累计191项[13] 不同时间的资金情况 - 2024年9月30日货币资金732040421.44元2023年12月31日为663783494.21元[16] - 2024年9月30日应收账款56825531.77元2023年12月31日为53909177.69元[16] - 2024年9月30日预付款项42549812.91元2023年12月31日为32290965.58元[16] - 2024年9月30日其他应收款12057868.38元2023年12月31日为7417506.52元[17] - 2024年9月30日存货240905036.20元2023年12月31日为241366072.32元[17] - 2024年9月30日流动资产合计1131909197.90元2023年12月31日为1194347026.51元[17] - 2024年9月30日固定资产509307243.89元2023年12月31日为396899151.13元[17] - 2024年9月30日在建工程589071162.31元2023年12月31日为428830970.69元[17] - 2024年9月30日无形资产215704269.23元2023年12月31日为207699347.11元[17] - 2024年负债合计为760829707.12元2023年为484692481.82元[19] 不同时间的现金流量情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为576098588.92元2023年前三季度为548184798.40元[23] - 2024年前三季度收到的税费返还为12537252.71元2023年前三季度为14647416.24元[23] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为48620404.81元2023年前三季度为84892104.03元[23] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为92978705.37元2023年前三季度为169238341.53元[23] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为3195636.51元2023年前三季度为7555387.16元[23] - 2024年前三季度处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为13000元[25] - 2024年前三季度收到其他与投资活动有关的现金为321054190.59元2023年前三季度为1508500000元[25] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为352187014.52元2023年前三季度为385025305.31元[25] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为324000000元2023年前三季度为75000000元[25] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为182025000元2023年前三季度为55000000元[25] - 2024年前三季度销售费用为143866775.48元2023年前三季度为124720506.50元[21] - 2024年前三季度管理费用为38414969.86元2023年前三季度为26981645.32元[21]

文章核心观点 - 翔宇医疗公司获得了一种低温冷疗设备喷枪的发明专利 [1] - 该喷枪包括调速组件、喷嘴组件、锁紧组件以及内设流道的喷枪主体等部分 [1] - 通过旋转变速转动件可以改变喷枪内液化气体的流速,提高了设备的适用性和治疗作用 [1] - 低温冷疗设备可利用液体二氧化碳对患者的皮肤进行局部降温,以减轻患处的疼痛、缓解肌肉痉挛、消除局部肿痛 [1]

产品相关 - 公司近期取得子午流注低频治疗仪、呼吸训练低频电治疗仪、脑电仿生低中频电治疗仪、上下肢主被动康复训练仪等产品注册证[3] - 公司有约300项发明专利进入实审阶段[3] - 公司自有产品包括康复评定设备、康复训练设备、康复理疗设备、康复辅具、康复护理设备，已形成20大系列、600多种自有产品的丰富产品结构[3] - 2024年公司推出红外热辐射治疗仪、定向透药治疗仪、超声电导定向透药仪等全新产品和产品组合[3] - 公司将聚焦精神心理康复、脑机接口、康复机器人、冲击波、智慧OT康复、居家康复等中高端康复器械研发[3] - 公司拥有适合老年康复的相关康复医疗器械近百种[4] 养老业务 - 公司荣获全国智慧健康养老示范园区、智慧健康养老应用试点示范企业等多项荣誉，多款康复设备入选工信部《2023年老年用品产品推广目录》、《2023年河南省老年用品产品推广目录》，还参与多项与智慧养老相关的国家重点专项课题[4] - 公司可根据老年病患者群体常见的功能障碍和并发症，从助眠、助立、助行、助听、助看、助浴、疼痛、治未病、长期护理等提供全套康复装备和老年（医养）康复解决方案及智慧康养综合解决方案[4] - 公司为解决老年人疼痛、失眠、卒中、心理（孤独症）、阿尔茨海默、帕金森、压疮、失能护理/安宁疗护等常见疾病或功能障碍提供解决方案和设备支持[4] 股东减持 - 目前公司暂无5%以上大股东减持计划[5] - 2024年3月13日公司已披露控股股东及实际控制人承诺12个月内不以任何方式减持其直接持有的公司股份的公告[5] - 2024年9月11日公司披露股东及其一致行动人减持计划时间届满暨减持结果公告，截至2024年9月10日，苏州济峰、嘉兴济峰一号、福州济峰均未减持公司股份，减持计划结束[5] 机遇挑战 - 康复医疗受政策大力支持，老龄化等市场需求增加，加上公司二十多年的技术和客户积累，为公司发展提供机遇，但目前多重因素冲击依然存在，宏观环境一定程度上会对公司经营和盈利水平造成影响[5] - 公司应对措施为立足主业、稳健经营，完善产品结构、丰富专病专科解决方案，坚定布局全院临床康复一体化，提升持续获取大额订单的能力，通过营业收入增长带动盈利能力提升，加快布局出海、居家TOC、社区、电商、银发产业等板块，打造贯穿康复产业上、中、下游的康养全生态产业链，形成第二增长曲线[5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"的投资评级 [2] 报告核心观点 - 公司是国内康复医疗器械行业内研发引领型企业 [2] - 公司主要布局康复训练、物理治疗、老年护理、老年辅助器具、功能评估、居家康复等五大类业务 [2] - 公司致力于为康复医疗器械产品全生命周期提供一站式检测服务 [3] - 公司积极布局脑机接口等前沿领域,在研项目包括脑电采集分析及设备驱动技术研究 [3] - 公司上市以来持续保持稳定分红,2024年将不低于30%的分红比例 [3] 财务数据总结 - 2024年预计公司营业收入为8.19亿元,同比增长10% [5] - 2024年预计公司净利润为2.13亿元,同比下降6.4% [5] - 2024年预计公司每股收益为1.33元,对应动态市盈率为17.22倍 [4][5] - 公司2024年上半年毛利率为68.22%,较上年同期提升0.61个百分点 [2] - 公司2024年上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所上升 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024上半年公司营收基本持平,利润端承压,主要系受行业整顿影响以及公司持续加大研发投入和销售网络建设导致费用上升 [5] - 公司毛利率基本持平,但销售费用率和研发费用率大幅增加 [8] - 公司持续加大研发投入,新增多项专利和医疗器械注册证,推出多款新产品,积极布局脑机接口等新技术在医疗领域的应用 [9] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预测为8.2/10.0/11.7亿元,同比增速11%/21%/18% [10] - 2024-2026年归母净利润预测为2.1/2.7/3.3亿元,同比增速-9%/29%/26% [10] - 公司当前股价对应PE为18/14/11x [10] - 公司主要财务指标如毛利率、EBIT利润率、ROE等均保持较好水平 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024上半年公司营收基本持平,利润端承压,主要系受行业整顿影响以及公司持续加大研发和销售投入所致 [5] - 公司毛利率基本持平,但销售费用率和研发费用率增加明显 [8] - 公司持续加大研发投入,新增多项专利和医疗器械注册证,并推出多款新产品,积极布局脑机接口等新技术 [9] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计为8.2/10.0/11.7亿元,同比增速11%/21%/18% [10] - 2024-2026年归母净利润预计为2.1/2.7/3.3亿元,同比增速-9%/29%/26% [10] - 公司当前股价对应PE为18/14/11x [10] - 公司主要财务指标如毛利率、EBIT利润率、ROE等均保持较好水平 [12]