报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 1. 公司发展势头良好,营销创新力显现 [5][6][9] - 主品牌升级思路清晰,推出多款新品 - 多元营销推广扩大影响力,与艺人、文化等跨界合作 - 研发定力为基,不断开发新原料,构筑竞争壁垒 2. 期间费用率下降,各项费用优化 [7] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降 - 投资收益增加,政府补助等其他收益增加 3. 业绩有望持续增长,盈利能力较强 [8][13][15] - 预计2024-2026年收入和净利润将保持较快增长 - 毛利率、净资产收益率等盈利指标较高且稳定 分渠道收入情况 1. 线上渠道销售占比较高,增速较快 [11][13] - 线上渠道销售占主营收入比重约64%,同比增长20.97% - 其中阿里系和抖音系贡献收入增长较快 2. 线下渠道销售占比较低,但增速较快 [11][13] - 线下渠道销售占主营收入比重约26%,同比增长23.32% 3. OMO渠道销售占比较低,但增速较快 [11][13] - OMO渠道销售占主营收入比重约10%,同比增长17.89% 分产品收入情况 1. 护肤品仍是主要收入来源,占比较高 [12] - 护肤品收入占主营收入比重81.42%,同比增长10.90% 2. 医疗器械和彩妆收入占比较低,但增速较快 [12] - 医疗器械收入占比9.37%,同比下降5.88% - 彩妆收入占比9.21%,同比大幅增长743.73% 分品牌收入情况 1. 主品牌薇诺娜收入占比较高,增速较快 [6] - 薇诺娜收入占主营收入85.17%,同比增长5.69% 2. 其他品牌如薇诺娜宝贝、瑷科缦等收入占比较低,但增速较快 [6] - 薇诺娜宝贝收入占比3.60%,同比增长39.69% - 瑷科缦收入占比0.95%,同比增长64.99%

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持此前评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24Q2公司实现营收17亿元/同比+13.5%，归母净利润3.1亿元/同比+5.2% [3] - 24H1公司实现营收28亿元/同比+18.5%，归母净利润4.8亿元/同比+7.5% [3] - 主品牌薇诺娜上半年营收增长5.7%，占比85% [3] - 线上渠道24H1同比增长17%，其中阿里系实现正增长，抖音提速 [3] 公司发展情况 - 公司品牌进入2.0时代，产品不断推陈出新，并逐步走向海外市场 [4] - 公司积极布局全球研发中心，23年成立法国研究中心，今年将建设瑞士研究中心 [4] - 公司24年将在泰国设立分公司，辐射东南亚市场，未来将计划向欧美市场进军 [4] 盈利预测及估值 - 我们下调此前盈利预测，预计24-25年归母净利润为9.1/10.8亿元 [4] - 目前公司仍处于调整期，期待后续经营持续优化，维持"买入"评级 [4]

报告评级 - 报告给予贝泰妮"买入"评级,维持原有评级 [4] 公司经营情况 - 2024H1公司实现营业收入28亿元,同比增长18.5%;归母净利润4.8亿元,同比增长7.5%;扣非净利润4.2亿元,同比增长12.3% [5] - 2024Q2公司实现营业收入17.1亿元,同比增长13.5%;归母净利润3.1亿元,同比增长5.2%;扣非净利润2.7亿元,同比增长7.3% [8] - 主品牌经营稳健,薇诺娜宝贝实现高增长;分渠道来看,线上、OMO、线下均保持良好增长 [6] - 2024H1毛利率下滑2.8个百分点至72.6%,主因悦江并表影响;费用端持续优化,盈利能力保持较优 [6][8] 投资建议 - 公司在主品牌升级、精简产品线、全渠道控价等战略举措下,有望迎来经营质量的夯实和改善 [6] - 预计2024-2026年EPS分别为2.04、2.35、2.74元,维持"买入"评级 [6] 风险提示 - 公司子品牌整合进度不及预期 [9] - 电商流量成本持续高企 [9]

公司报告 | 半年报点评 24H1 业绩稳健增长，企业经营韧性和增长动能进一 步显现 贝泰妮（300957） 证券研究报告 2024 年 09 月 08 日 投资评级 行业 美容护理/化妆品 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 41.2 元 目标价格 元 事件：公司发布 24 年半年报。24H1 营收 28.05 亿，yoy+18.45%；归母净 利 4.84 亿元，yoy+7.5%，扣非归母净利 4.20 亿，yoy+12.29%。24Q2 公司 实现营收 17.08 亿，yoy+13.51%，归母净利 3.07 亿，yoy+5.20%，扣非归母 净利 2.65 亿，yoy+7.34%。 财报重点： ■产品结构优化，多品牌协同发展。①薇诺娜 24H1 营收 23.89 亿元，同增 5.69%，敏感plus破圈初显成效；②薇诺娜baby 营收1.01 亿元，同增39.68%； ③AOXMED 营收 26.55 百万元，同增 64.98%；④Za 营收 2.39 亿元，消费降 级承接大众美护需求；⑤泊美营收 25.01 百万元，胶原抗皱系列重磅推新。 ■线上线下共振发力，持续拓展多元增长。24H1 线上营 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"的投资评级[1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1 公司实现营业收入 28.05 亿元,同比增长 18.45%[1] - 2024H1 公司实现归母净利润 4.84 亿元,同比增长 7.50%[1] - 2024H1 公司毛利率为 72.59%,同比下降 2.79个百分点[2] - 2024H1 公司期间费用率为 55.67%,同比下降 1.23个百分点[2] 业务发展 - 公司护肤品/医疗器械/彩妆业务分别实现营收 22.73 亿元/2.62 亿元/2.57 亿元,同比分别+10.83%/-5.76%/+756.67%[2] - 线上渠道/OMO 渠道/线下渠道销售营收分别同比增加 16.83%/23.64%/20.99%[2] - 公司已形成六大差异化品牌矩阵,正在推进全球化发展战略[2] 未来展望 - 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 2.35 元、2.84 元、3.42 元,对应 PE 分别为 17.4X、14.4X、12.0X[1] - 维持"增持"的投资评级[1]

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [2] 报告的核心观点 收入增长 - 悦江旗下品牌Za和泊美收入共人民币1.3亿元带动贝泰妮2Q24收入同比增长13.5% [2] - 如剔除悦江收入,贝泰妮可比口径在2Q24仅同比增长5.1%,薇诺娜品牌的战略调整效果尚未展现 [2] 毛利率下降 - 大众品牌收入贡献使公司1H24毛利率同比下降2.8ppt至72.6% [2] - 预计2H24毛利率水平可能仍将同比有所下降 [2] 费用管控 - 销售费用率和研发费用率同比下降,管理费用率微增,带动公司经营利润率仅同比下降0.7ppt [2] - 正经营杠杆的效应也将在下半年延续,带动经营利润率的同比提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024-2026年营业收入、毛利润、归母净利润预测均有所下调 [1] - 2024-2026年毛利率、归母净利率预测均有所下降 [1] 现金流 - 经营活动现金流净额预计将逐年增加 [6] - 投资活动现金流净额预计将逐年下降 [6] - 融资活动现金流净额预计将逐年下降 [6] 财务和估值比率 - 每股收益、每股销售额、每股股息预计将逐年上升 [6] - 毛利率、经营利润率、归母净利率预计将逐年上升 [6] - 市盈率、市销率预计将逐年下降 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持贝泰妮"持有"评级 [2] 报告的核心观点 - 悦江为贝泰妮收入带来增量,但主品牌薇诺娜的增长仍需时间 [2] - 大众产品占比提升拉低了公司整体毛利率 [2] - 费用管控初见成效,经营利润率同比下降有所弥补 [2] - 考虑到主品牌增长恢复需时日,以及大众品牌贡献使利润率降低,报告下调了盈利预测 [2] 财务数据总结 营收 - 2024E 营收为人民币64.76亿元,同比增长17.3% [2] - 2025E 营收为人民币73.77亿元,同比增长13.9% [2] - 2026E 营收为人民币83.94亿元,同比增长13.8% [2] 毛利率 - 2024E 毛利率为71.1%,同比下降0.4个百分点 [2] - 2025E 毛利率为71.2%,同比下降0.8个百分点 [2] - 2026E 毛利率为71.4%,同比下降0.9个百分点 [2] 净利润 - 2024E 归母净利润为人民币9.10亿元,同比增长20.2% [2] - 2025E 归母净利润为人民币10.13亿元,同比增长11.3% [2] - 2026E 归母净利润为人民币11.54亿元,同比增长13.9% [2] 净利率 - 2024E 归母净利率为14.0%,同比下降0.9个百分点 [2] - 2025E 归母净利率为13.7%,同比下降1.9个百分点 [2] - 2026E 归母净利率为13.7%,同比下降2.6个百分点 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024-2026年净利润预计分别为10.05、12.15和14.03亿元,对应EPS分别为2.37、2.87和3.31元 [7] - 当前股价对应2024-2026年PE值分别为18、15和13倍 [7] - 公司业绩在经过一段时间的变革调整后已得到显著改善,短期业绩趋势向好 [3] - 公司通过内部孵化和外部并购持续搭建品牌矩阵,并逐步布局海外市场,有望打开增长天花板 [3] 分品牌总结 - 主品牌薇诺娜在行业需求较为疲软的背景下实现稳健5.71%增长 [2] - 子品牌薇诺娜 baby和AOXMED分别实现39.7%和64.6%高增长,对营收增长贡献增强 [2] - 新收购品牌姬芮（ZA）和泊美带来超8倍的彩妆品类营收增长 [2] 渠道发展总结 - 线下渠道营收增长20.99%,其中OTC渠道和OMO渠道分别增长20%和23.64% [2] - OMO和OTC作为公司的特色渠道,目前处于快速发展阶段 [2] 盈利能力分析 - 新品牌收购导致毛利率同比下降2.79个百分点至72.59% [3] - 费用率小幅下降,净利率同比下降1.65个百分点至16.96% [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营业收入28.05亿元,同比增长18.5%;实现归母净利润4.84亿元,同比增长7.5% [1] - 各渠道均衡增长,线上渠道、OMO渠道和线下渠道收入分别同比增长16.8%、23.6%和21% [1] - 分品牌来看,薇诺娜、薇诺娜宝贝和瑷科缦品牌收入分别同比增长6%、40%和65% [1] - 收入结构变化导致毛利率下滑2.8个百分点至72.6% [1] - 公司"薇诺娜"品牌进入2.0时代,从"专注敏感肌"升级至"专研敏感肌",提供全方位的敏感肌护理解决方案 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年每股收益分别为2.36元、2.82元和3.27元 [2] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为66.44亿元、77.54亿元和88.64亿元,同比增长分别为20.3%、16.7%和14.3% [5] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为9.98亿元、11.95亿元和13.86亿元,同比增长分别为31.8%、19.7%和16.0% [5] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为71.5%、71.4%和71.3% [5] - 公司2024-2026年净利率预计分别为15.0%、15.4%和15.6% [5] - 公司2024-2026年ROE预计分别为15.9%、16.7%和17.2% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司作为皮肤学级护肤龙头,旗下薇诺娜敏感肌护肤心智深入人心,再叠加多品牌错位发展,不断贡献业绩增量,持续看好公司未来成长空间 [4][5][7] - 2024-2026年,预计公司实现归母净利润10.87/12.29/13.56亿元,EPS分别为2.57/2.90/3.20元,当前股价对应的PE分别为16.48/14.58/13.21倍 [7][8] 收入分析 1) 收入端: - 主品牌薇诺娜增长稳健,子品牌增长强劲 [5] - 按渠道拆分,线上、OMO、线下渠道均实现较快增长 [5] - 按品类拆分,护肤品类占比较高,医疗器械类占比下降,彩妆类占比提升 [5] - 子品牌薇诺娜宝贝和瑗科缦增速亮眼,新收购的姬芮和泊美也贡献了强劲业绩 [5] 2) 利润端: - 毛利率有所下滑,净利率也有所下降,主要系新并表品牌和产品结构调整等因素影响 [5] 3) 费用端: - 销售、管理、研发费用率均有所下降,费用率持续优化 [5] 未来发展 1) 科研合作与原料创新,构筑长期竞争壁垒 [5][7] 2) 品牌加速推新,产品矩阵进一步完善 [7]