报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024-2026年净利润预计分别为10.05、12.15和14.03亿元,对应EPS分别为2.37、2.87和3.31元 [7] - 当前股价对应2024-2026年PE值分别为18、15和13倍 [7] - 公司业绩在经过一段时间的变革调整后已得到显著改善,短期业绩趋势向好 [3] - 公司通过内部孵化和外部并购持续搭建品牌矩阵,并逐步布局海外市场,有望打开增长天花板 [3] 分品牌总结 - 主品牌薇诺娜在行业需求较为疲软的背景下实现稳健5.71%增长 [2] - 子品牌薇诺娜 baby和AOXMED分别实现39.7%和64.6%高增长,对营收增长贡献增强 [2] - 新收购品牌姬芮（ZA）和泊美带来超8倍的彩妆品类营收增长 [2] 渠道发展总结 - 线下渠道营收增长20.99%,其中OTC渠道和OMO渠道分别增长20%和23.64% [2] - OMO和OTC作为公司的特色渠道,目前处于快速发展阶段 [2] 盈利能力分析 - 新品牌收购导致毛利率同比下降2.79个百分点至72.59% [3] - 费用率小幅下降,净利率同比下降1.65个百分点至16.96% [3]