业绩总结 - 贝泰妮24Q1扣非归母净利润增长22%[1] - 薇诺娜主品牌23年营收达51.9亿元，占比94%[3] - 公司预计2024-2026年营收分别为67/80/93亿元，归母净利润为10.0/12.7/15.5亿元[5] - 华福证券2026年预测的营业收入为9317百万元，较2023年增长68.3%[6] - 营业利润增长率预计为104.1%，从2023年的878百万元增长至2026年的1792百万元[6] - 净利润预计从2023年的759百万元增长至2026年的1558百万元，增长率为104.9%[6] - 华福证券2026年的ROE预计为17.1%，较2023年的12.6%有所增长[6] 投资评级 - 华福证券对个股的投资评级包括买入、持有、中性、回避和卖出五个等级[13] - 买入评级表示未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在20%以上[13] - 持有评级表示未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间[13] - 中性评级表示未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间[13] - 回避评级表示未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间[13] - 卖出评级表示未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下[13] - 强于大市评级表示未来6个月内行业整体回报高于市场基准指数5%以上[13] - 行业评级分为跟随大市、弱于大市两种情况[13]

公司业绩 - 公司23年实现收入55.22亿元，同比增长10.14%[1] - 公司24Q1实现营收10.97亿元，同比增长27.06%[1] - 公司23年毛利率为73.90%，同比下降1.31pp[2] - 公司23年线上收入占比64.57%，同比下降0.37%[2] - 公司24Q1扣非归母净利润为1.54亿元，同比增长21.94%[3] - 公司23年薇诺娜主品牌收入为51.9亿元，同比增长6.3%[2] - 公司2023年护肤品业务收入为48.70亿元，同比增长6.86%[5] - 公司2023年彩妆收入为1.69亿元，同比增长217.28%[5] - 公司2023年线上渠道实现收入35.52亿元，同比下降0.37%[5] - 公司2023年线下渠道实现收入14.27亿元，同比增长49.87%[5] 公司展望 - 公司24-26年预计实现归母净利润11.0、13.4、16.2亿元，给予公司24年30倍PE，对应合理价值78.04元/股，维持“买入”评级[2] - 公司预计24-26年线上自营收入增速分别为23%、21%、20%[13] - 公司预计24-26年OMO渠道收入增速均为10%[13] - 公司预计24-26年线下OTC渠道收入增速分别为45%、35%、30%[13] - 公司预计24-26年归母净利润分别为11.0、13.4、16.2亿元，同比增长45.6%、21.6%、20.9%[13] 公司发展 - 公司持续研发创新，与法国前沿实验室及日本前沿实验室紧密合作，共同开展皮肤学靶点与机理的深入研究[9] - 公司成功并购了悦江投资，获得了“姬芮（Za）”和“泊美（PURE&MILD）”两个品牌，补齐了公司大众线护肤及彩妆版图[9]

业绩总结 - 贝泰妮公司2023年营业收入为55.22亿元，同比增长10.14%[1] - 2023年归母净利润为7.57亿元，同比下降28.02%；扣非归母净利润为6.18亿元，同比下降35.20%[1] - 2024年一季度，贝泰妮公司实现营业收入10.97亿元，同比增长27.06%；归母净利润为1.77亿元，同比增长11.74%；扣非归母净利润为1.54亿元，同比增长21.94%[1] 未来展望 - 贝泰妮公司2026年预计营业总收入将达到10,865百万元，较2023年增长了96.5%[4] - 2026年预计净利润率将达到16.25%，较2023年提高了2.55个百分点[4] - 公司2026年预计每股收益将达到4.17元，较2023年增长了2.38元[4]

财务数据 - 公司23年营收为55.22亿元，同比增长10.14%[1] - 公司24Q1营收为10.97亿元，同比增长27.06%[1] - 公司24Q1归母净利润为1.77亿元，同比增长11.74%[1] - 公司费用率上升，销售费用率为47.3%，同比上升6.41%[1] - 公司24Q1毛利率为72.09%，净利率为15.72%[7] 业绩展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到10,435百万元，较2022年增长约108.5%[8] - 2026年每股收益预计为4.02元，较2022年增长约62.1%[8] 投资评级 - 公司承诺以勤勉的态度、专业审慎的研究方法，独立客观地出具报告，并对内容和观点负责[9] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语，投资者应综合考虑多方观点[13] 其他 - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，关联机构可能持有或交易报告提到的投资标的[10] - 公司对报告保留版权，未经授权不得复制或分发报告中的任何部分[18]

业绩总结 - 贝泰妮公司2023年实现营业收入55.22亿元，同比增长10.14%[1] - 23年归母净利润7.57亿元，同比下滑28.01%；24Q1归母净利润1.77亿元，同比增长11.74%[1][3] - 公司2024年预测净利润为972百万元，较前一年增长28.38%[24] 用户数据 - 薇诺娜品牌在天猫美妆护肤类目TOP5，连续7年上榜天猫“双11”美妆护肤类目TOP10[13] - 薇诺娜宝贝在天猫婴童护肤品类排名提升至TOP5，线下门店及终端数量覆盖超5000家以上[14] 新产品和新技术研发 - 瑷科缦为高端专业抗老科技品牌，与医美和生美机构战略合作，并在线上和头部百货推广[15] - 贝芙汀提出分级定制、精准抗痘的模式和理念，用AI技术将痘痘情况进行分级[16] 市场扩张和并购 - 公司成功并购悦江投资，获得姬芮和泊美两个品牌，补齐了公司大众线护肤及彩妆版图[17] - 公司24年将进行多品牌发力和经营质量提升，包括薇诺娜品牌升级和新品牌推出[18]

业绩总结 - 公司2023年营收达到55.22亿元，同比增长10.14%[1] - 公司2023年归母净利润为7.57亿元，同比下降28.02%[1] - 公司2024Q1营收达到10.97亿元，同比增长27.06%[1] - 公司2024Q1归母净利润为1.77亿元，同比增长11.74%[1] - 公司2024Q1扣非归母净利润为1.54亿元，同比增长21.94%[1] 新产品和新技术研发 - 主品牌薇诺娜推出“修白瓶”系列新品，进阶“敏感plus”市场[2] - 薇诺娜品牌从大单品到多明星产品矩阵不断扩大，实现从敏感肌修护进阶到了“敏感肌PLUS”[3] 市场扩张和并购 - 公司线上营收为35.52亿元，同比下降0.37%，其中阿里系营收17.62亿元，同比下降14.46%[5] - 公司线下渠道营收为14.27亿元，同比增长48.87%[5] 未来展望 - 公司预计2023-2025年营收分别为71.04、88.40/106.50亿元，同比分别增长28.65%、24.43%、20.48%[8] - 公司2026年预测的营业收入为10,650百万元，较2023年增长约92.7%[11] - 预测2026年净利润为1,921百万元，较2023年增长约153.5%[11] - 预测2026年每股收益为4.53元，较2023年增长约152.5%[11] - 预测2026年资产回报率为16.7%，较2023年增长约65.3%[11] - 预测2026年P/E比率为12.71，较2023年下降约60.5%[11]

业绩总结 - 公司2023年业绩低于预期，主要因双十一大促销售低于预期拉高费用率，24Q1环比改善[1] - 公司2023年营收/归母/扣非净利润同比+27%、+12%、+22%，利润同比下滑主要因双十一大促销售低于预期[1] - 公司2023年毛利率73.90%，同比-1.31pct，主要因产品结构变化与产品升级调整；销售、管理、研发费用率同比+6.42、+0.74、+0.33pct[1] - 公司2023年营收/归母/扣非净利润分别为55.22/7.57/6.18亿元，同比增长率分别为+10%/-28%/-35%[3] - 公司2024年第一季度营收/归母/扣非净利润分别为10.97/1.77/1.54亿元，同比增长率分别为+27%/+12%/+22%[4] 用户数据 - 公司线上渠道包括阿里系、抖音系、唯品会、京东系，分别实现营收17.62、6.31、3.07、3.74亿元，占比分别为32.0%、11.5%、5.6%、6.8%[5] - 公司2023年线下业务占比提升，线上自营销售收入占比从53.92%下降至49.31%[6] - 公司薇诺娜、薇诺娜宝贝、AOXMED、ZA、泊美等子品牌实现营收分别为51.92、1.50、0.36、0.90、0.15亿元[7] - 公司护肤、医疗器械、彩妆品类分别实现营收48.70、4.63、1.69亿元，同比增速分别为6.9%、19.5%、217.3%[8] 未来展望 - 公司2023年毛利率下降至73.90%，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比提升[9] - 公司2023年归母净利率显著下降至13.75%，24Q1毛利率同比微降，净利率回升[10] - 公司存货周转率下降至1.8，应收账款周转率下降至13.3，经营性净现金流净额同比下降20.67%至6.10亿元[12] - 公司2023年经营性现金净流量净额微降，24Q1呈负数，下调2024-25年EPS预测[14] 其他新策略 - 参考可比公司估值表，贝泰妮的股价、EPS、PE等数据[16] - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师声明独立客观公正[17] - 公司利用信息隔离墙控制内部信息流动，可能持有报告中提到的公司证券并提供相关服务，投资者需谨慎决策[21]

业绩总结 - 贝泰妮公司2024Q1实现营收10.97亿元，同比增长27.1%[1] - 公司2023年实现营收55.22亿元，同比增长10.1%；归母净利润为7.57亿元，同比下降28.0%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为10.00/12.66/15.70亿元，对应EPS为2.36/2.99/3.71元[1] - 公司2023年毛利率为73.9%，同比下降1.3%；销售/管理/研发费用率分别为47.3%/7.5%/5.4%[2] - 公司2024年预计营业收入为6,744百万元，同比增长22.1%；归母净利润为1,000百万元，同比增长32.2%[4] 未来展望 - 公司资产总计在2026年预计将达到11095百万元，较2022年增长64.6%[5] - 预计2026年营业利润将达到1798百万元，较2022年增长48.6%[5] - 预计2026年净利润将达到1575百万元，较2022年增长49.8%[5] - 2026年ROE预计为16.0%，较2022年增长15.2%[5] - 2026年ROIC预计为47.7%，较2022年增长22.2%[5]

财务业绩 - 2023年贝泰妮营收同比增长10.1%[1] - 2024Q1贝泰妮营收同比增长27.1%[1] - 2024Q1贝泰妮归母净利增长11.7%[1] - 2024Q1费用率优化至56.2%[1] - 2026年预计营业总收入将达到892.7亿元，较2023年增长约61.7%[3] - 预测2026年净利润为159.5亿元，同比增长约110.1%[3] - 预计2026年每股净资产将达到21.80元，较2023年增长约57.4%[3] - 毛利率预计将从2023年的73.90%提升至2026年的76.31%[3] - 预测2026年ROE-摊薄率为17.27%，较2023年增长约33.8%[3] 品牌业绩 - 薇诺娜品牌在护肤品市场稳居第一[1] - 彩妆增速较为靓丽[1] 业务拓展 - 公司线下自营业务保持高增长，开店数量持续增加[1] 公司策略 - 公司发布员工持股计划，展现未来发展信心[2] - 公司将2024-25年归母净利预测下调至10.6/13.2亿元，新增26年预测为16.0亿元[2] - 贝泰妮维持“买入”评级，市值对应2024-26年PE为23/18/15X[2]

业绩总结 - 公司2023年实现收入55.22亿，同比增长10.14%[4] - 公司2024Q1实现营收10.97亿，同比增长27.06%[5] - 公司2023年毛利率为73.90%，同比下降1.31pct[8] - 公司2024Q1毛利率为72.09%，同比下降4.02pct[9] - 公司2023年归母净利润为7.57亿，同比下降28.02%[4] - 公司2024Q1归母净利润为1.77亿，同比增长11.74%[5] 财务状况 - 公司2023年销售/管理/研发费用率分别同比增长6.41pct/0.64pct/0.33pct[8] - 公司2024Q1销售/管理/研发费用率分别同比下降0.87pct/-0.82pct/-0.96pct[10] - 公司2023年存货周转天数为197天，同比上升32天，应收账款周转天数为28天，同比增加9天[11] - 公司2024Q1存货周转天数为255天，同比下降38天，应收账款周转天数为45天，同比上升13天[11] 公司发展 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.6元，合计占2023年度归母净利润33.35%[4] - 公司2024-2025年归母净利润预测下调至10.16/11.83亿，对应PE分别为24/21x[3] - 公司发布2024年员工持股计划，拟筹集资金总额不超过4558.18万，持有人包括张梅、周薇、王龙以及其他核心员工共249人[13] 未来展望 - 公司2026年预计每股收益将达到3.13美元[19] - 公司2025年净利润增长率预计为16%[19] - 公司2024年营业收入预计增长25%[19] - 公司2023年ROIC为20%[19]