报告评级和核心观点 - 公司Q3加大投放进行品牌破圈,短期盈利端压力较大,下调2024-26年EPS预测至1.79(-0.7)/2.48(-0.51)/2.97(-0.53)元,给予25年25x目标PE,小幅上调目标价至62.00元,维持增持评级[2][3] - 2024Q1-3公司实现营收/归母/扣非净利润40.18/4.15/3.41亿元,同比+17%/-28%/-33%,其中24Q3营收/归母/扣非净利润12.13/-0.69/-0.78亿元,营收同比+14%,利润单季度转亏,主要因营销投放大幅增加[2] - 2024年公司加大对抖音渠道的重视程度,24Q2对抖音团队、机制进行调整,24Q3加大营销投放,参考蝉妈妈数据品牌抖音Q3同比增长50%+,期待营销投入的中长期销售拉动[2] - 主品牌薇诺娜及其他内生品牌合计实现营收36.37亿元,同比+6%,在相对弱势的大环境下保持稳健增长,毛利率75.34%维持较高水平;并表的悦江投资旗下ZA、泊美合计营收3.81亿元,毛利率58.37%拉低报表毛利[2] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为6,560百万元,同比增长18.8%;归母净利润预计为760百万元,同比增长0.4% [8] - 2024年公司毛利率预计为73.3%,EBIT利润率预计为12.6%,销售净利率预计为11.6% [8] - 2024年公司ROE预计为11.9%,资产负债率预计为22.0% [8] 估值分析 - 参考可比公司估值,考虑估值切换及公司后续利润率提升空间,给予公司2025年25x目标PE,小幅上调目标价至62.00元 [3][11] - 公司2024-2026年EPS预测分别为1.79元、2.48元和2.97元,对应PE为29.64x、21.43x和17.87x [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24Q1-Q3营收40.18亿元，同增17.09%，主要系收购悦江投资于2023年10月并表所致 [3] - 24Q1-Q3归母净利润4.15亿元，同比下滑28.39%；扣非净利润3.41亿元，同比下滑32.81% [3] - 24Q3营收12.13亿元，同增14.04%，归母净利润-0.69亿元，同比下滑153.41%，主要因产品(品牌)销售结构等原因以及各类运营费用阶段性(或项目性)上升的综合影响所致 [3] 盈利能力分析 - 24Q1-Q3毛利率73.73%，同比下降2.69个百分点，主要系公司的促销政策、产品(品牌)销售结构根据市场需求动态响应的综合影响所致 [3] - 24Q1-Q3销售费用率50.03%，同比增加3.27个百分点，主要系公司主动加大抖音渠道种草、引流等宣传投入和增加品牌代言、联名活动等广告营销投入 [3] - 24Q1-Q3管理费用率8.45%，同比增加1.33个百分点，主要系公司计提员工持股计划的股权激励费用 [3] - 24Q1-Q3研发费用率4.97%，同比下降0.33个百分点，研发费用2亿元，同增9.8% [3] 收入结构变化 - 24Q1-Q3公司薇诺娜及其他主要品牌合计实现营业收入36.37亿元，较上年同期增长约5.98%，销售毛利率约为75.34% [3] - 悦江投资旗下姬芮和泊美品牌实现营业收入3.81亿元，销售毛利率约为58.37% [3] 公司发展战略 - 公司深耕国内护肤市场，薇诺娜2.0时代聚焦打穿敏感肌品类，进阶敏感PLUS持续突破 [4] - 品牌矩阵贯穿高端大众，品类布局纵横护肤彩妆，渠道优势打通线上线下，组织架构调整，预计将为公司带来积极变化 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - Q3 收入同比增长14%,但销售阶段性高投放和品牌结构调整导致利润承压 [2] - 核心单品持续迭代升级,多品牌协同发展 [2] - 考虑公司加大费用投放和宏观消费环境影响,预计公司2024-2026年EPS分别为1.79/2.49/3.01元 [3] 财务数据总结 - 2024年1-3季度公司实现营业收入40.18亿元,同比增长17.09%;实现归属母公司净利润4.15亿元,同比下降28.39% [2] - 2024年1-3季度公司毛利率为73.73%,同比下降2.69个百分点;期间费用率为63.38%,同比提升4.68个百分点 [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为66.78亿元、77.59亿元、87.94亿元,归母净利润分别为7.59亿元、10.56亿元、12.75亿元 [3][7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 收入情况 - 2024年1-3季度实现营收40.18亿元,同比增长17.09% [2] - 其中2024年第3季度实现营收12.13亿元,同比增长14.04% [2] - 收入增长主要系公司销售规模增加及并购悦江投资的影响 [2] - 悦江投资旗下"姬芮"和"泊美"品牌2024年1-3季度收入3.81亿元,薇诺娜及其他主要品牌收入36.37亿元,同比增长6.0% [2] - 2024年第3季度,"姬芮"和"泊美"品牌收入1.17亿元,薇诺娜及其他主要品牌收入10.96亿元,同比增长3.1% [2] 利润情况 - 2024年1-3季度实现归母净利润4.15亿元,同比下降28.39% [2] - 2024年1-3季度实现扣非归母净利润3.41亿元,同比下降32.81% [2] - 2024年第3季度实现归母净利润-0.69亿元,同比下降153.41% [2] - 2024年第3季度实现扣非归母净利润-0.78亿元,同比下降158.23% [2] - 毛利率同比下滑,销售费用率、管理费用率大幅上升导致净利率同比大幅缩减 [2] 业务发展 - 公司已拥有薇诺娜、AOXMED、Beforteen、姬芮、泊美等多个品牌,涵盖舒敏、防晒、美白、抗老、祛斑及祛痘等多个领域 [2] - 薇诺娜品牌持续推出新品,如新型次抛精华、儿童防晒喷雾等 [2] - AOXMED聚焦高端抗衰需求,Beforteen定位"分级定制精准抗痘" [2] - 2023年成功并购悦江投资,获得"姬芮"和"泊美"两个大众护肤品及彩妆品牌 [2] 财务指标预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为64.07、71.75、78.99亿元,同比增长16.0%、12.0%、10.1% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.45、9.32、10.53亿元,同比变动-14.8%、44.5%、13.0% [2] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.52、2.20、2.49元 [3] - 预计2024-2026年PE分别为35倍、24倍、21倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司营收稳健增长,但备战四季度大促加大营销力度导致利润承压 [1] - 公司旗下薇诺娜是敏感肌护肤龙头品牌,未来恢复增长可期,估值合理 [1] - 公司进一步发力抖音渠道和海外市场,通过多品牌发展实现多元化 [2] 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 公司营收情况 - 2024Q1-Q3 公司实现营收40.18亿元,同比增长17.1% [1] - 单三季度实现营收12.13亿元,同比增长14.0% [1] 公司利润情况 - 2024Q1-Q3 公司归母净利润4.1亿元,同比下降28.4% [1] - 单三季度公司归母净亏损6900万元,主要系备战四季度大促加大营销力度导致 [1] 公司毛利率情况 - 2024Q1-Q3 公司综合毛利率为73.73%,同比下降2.69个百分点 [2] - 主要受毛利率较低的姬芮、泊美品牌并表影响,以及公司促销政策影响 [2] 公司费用情况 - 2024Q1-Q3 销售费用率为50.0%,同比增加3.3个百分点,主要系加大种草及品牌宣传力度 [2] - 管理费用率为8.5%,同比增加1.3个百分点,主要系计提员工持股计划股权激励费用 [2] 公司渠道和品牌建设 - 公司在天猫美妆榜单上排名第10,后续表现可期 [2] - 公司进一步发力抖音渠道,有望带来增量 [2] - 公司在曼谷建立东南亚海外市场业务总部,未来有望开启国际化新篇章 [2] - 公司通过薇诺娜品牌2.0建设和多品牌发展实现多元化 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为8.36/10.34/12.66亿元 [3] - 对应EPS为1.97/2.44/2.99元,当前股价对应PE为26.9/21.8/17.8倍 [3] 风险提示 - 新品牌拓展不及预期 [2] - 渠道拓展不及预期 [2] - 行业竞争加剧 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 品牌销售结构变化和营销投入加大导致公司盈利能力下滑 [2][3] - 公司采取多品牌分层策略,主品牌薇诺娜开启2.0时代,多品牌矩阵助力第二增长曲线开启 [3] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持增长 [3][4] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3公司实现营收40.18亿元,同比+17.09%;实现归母净利润4.15亿元,同比-28.39% [2] - 2024Q1-Q3毛利率73.73%,同比-2.7pct;销售/管理/研发费用率分别为50.03%/8.45%/4.97%,同比+3.3/+1.3/-0.3pct [3] - 预测2024-2026年公司收入和净利润将分别达到64.74/76.56/89.55亿元和7.71/10.57/12.71亿元 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年三季度营收同比增长14%,但净利润同比下降153.4%,主要是期间费用率大幅提升所致 [2] - 公司主要品牌薇诺娜及其他品牌2024年前三季度营收同比增长约6% [2] - 由于期间费用率大幅提升,公司2024-2026年归母净利润预测下调 [2] 公司财务数据总结 收入情况 - 2024年预计营业总收入64.40亿元,同比增长16.62% [10] - 2025年预计营业总收入75.57亿元,同比增长17.34% [10] - 2026年预计营业总收入87.00亿元,同比增长15.13% [10] 利润情况 - 2024年预计归母净利润7.59亿元,同比增长0.25% [10] - 2025年预计归母净利润10.41亿元,同比增长37.26% [10] - 2026年预计归母净利润13.40亿元,同比增长28.68% [10] 财务指标 - 2024年预计毛利率73.95%,同比持平 [10] - 2025年预计毛利率75.11%,同比提升1.16个百分点 [10] - 2026年预计毛利率75.86%,同比提升0.75个百分点 [10] - 2024年预计归母净利率11.78%,同比下降1.92个百分点 [10] - 2025年预计归母净利率13.78%,同比提升2个百分点 [10] - 2026年预计归母净利率15.40%,同比提升1.62个百分点 [10]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"增持"（下调）[2] 报告的核心观点 收入实现增长,但利润承压 - 公司2024年前三季度实现营业收入40.2亿元,同比增长17.1%,但归母净利润4.1亿元,同比下滑28.4% [2] - 毛利率同比下降2.7个百分点至73.7%,主要系业务结构变化、悦江投资旗下品牌毛利率更低所致 [2][3] - 期间费用率同比提升4.7个百分点至63.4%,销售费用率和管理费用率均有所上升 [3] 四季度大促期待提振业绩 - 短期Q3利润阶段性受费用投入增加影响,但四季度大促旺季到来,期待销售得到提振 [2][3] - 公司多元化业务已经起步,多品牌建设正在推进,期待未来打开成长空间 [2] 财务指标分析 收入和利润预测 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为64.54亿元、72.16亿元和80.32亿元,年复合增长率约为12% [5] - 归母净利润预计分别为6.67亿元、9.63亿元和10.88亿元,年复合增长率约为14% [5] 盈利能力 - 公司2024年预计毛利率为73.0%,EBIT率为11.3%,归母净利润率为10.3% [5][6] - 2024年ROE（摊薄）预计为10.3%,经营性ROIC为12.5% [6] 估值水平 - 公司2024年预计PE为34倍,PB为3.5倍 [5] - EV/EBITDA为26.7倍 [6] [2][3][5][6]

贝泰妮：前三季度实现营业收入40.2亿元 同比增长17% 财联社10月24日电，贝泰妮（300957.SZ）24日 晚间发布2024年三季报。 公司前三季度实现营业收入40.18亿元，同比增长17.09%；前三季度实现归母净利润4.15亿元。 其中，Q3单季度营业收入稳健增长至12.13亿元，同比增长14.04%。 前三季度贝泰妮毛利率环比持续增长，Q3单季度高达76.35%。 公司着眼长远，在研发创新方面取得显著成效，研发费用率Q3单季度创新高达7.04%。 ...

云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：300957 证券简称：贝泰妮 公告编号：2024-053 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大 遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人GUO ZHENYU（郭振宇）、主管会计工作负责人王龙及会计机构负责人(会计主管人员)刘兆丰声明：保证季度 报告中财务信息的真实、准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一）主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------|------------------|------- ...