报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [2] 报告的核心观点 收入增长 - 悦江旗下品牌Za和泊美收入共人民币1.3亿元带动贝泰妮2Q24收入同比增长13.5% [2] - 如剔除悦江收入,贝泰妮可比口径在2Q24仅同比增长5.1%,薇诺娜品牌的战略调整效果尚未展现 [2] 毛利率下降 - 大众品牌收入贡献使公司1H24毛利率同比下降2.8ppt至72.6% [2] - 预计2H24毛利率水平可能仍将同比有所下降 [2] 费用管控 - 销售费用率和研发费用率同比下降,管理费用率微增,带动公司经营利润率仅同比下降0.7ppt [2] - 正经营杠杆的效应也将在下半年延续,带动经营利润率的同比提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024-2026年营业收入、毛利润、归母净利润预测均有所下调 [1] - 2024-2026年毛利率、归母净利率预测均有所下降 [1] 现金流 - 经营活动现金流净额预计将逐年增加 [6] - 投资活动现金流净额预计将逐年下降 [6] - 融资活动现金流净额预计将逐年下降 [6] 财务和估值比率 - 每股收益、每股销售额、每股股息预计将逐年上升 [6] - 毛利率、经营利润率、归母净利率预计将逐年上升 [6] - 市盈率、市销率预计将逐年下降 [6]