股 票 研 究 [Table_industryInfo] 机械制造业/可选消费品 [ Table_Main[贝ITnaf 斯bol]e 特_Ti (t 3le 0] 0 580) [ Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 精密零部件龙头，切入丝杠赛道塑造第二成长曲线 目标价格： 35.03 公 ——贝斯特首次覆盖报告 当前价格： 28.32 司 2024.04.30 徐乔威(分析师) 欧阳蕤(分析师) 首 021-38676779 021-38676550 次 [交Ta易bl数e_M据a rket] xuqiaowei023970@gtjas.com ouyangrui029285@gtjas.com 覆 证书编号 S0880521020003 S0880523120002 52周内股价区间（元） 18.20-38.75 总市值（百万元） 9,616 盖 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 340/319 流通 B股/H股（百万股） 0/0 公司为国产涡轮增压机汽车零部件龙头，针对工业母机、机器人等高端下游领域，布 流通股比例 94% 局滚动功能部件，打开公司长期成长天花板。 日均成交量（ ...

[Table_Page] 年报点评|汽车零部件 证券研究报告 [贝Table_斯Title] 特（300580.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 28.32元 业绩符合预期，期待第二梯次产品放量 合理价值 31.08元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-04-29  业绩符合预期。公司发布年报及一季报，23年实现营业收入13.43亿 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 元，同比+22.42%；实现归母净利润2.64亿元，同比+15.13%。分业 务看，汽车零部件收入为12.03亿元，同比+19.54%；智能装备收入为 142% 110% 0.94亿元，同比+77.76%。2024Q1实现营收3.43亿元，同比+11.21%； 77% 归母净利润6924万元，同比+29.44%。 45%  24Q1 盈利能力提升，毛利率净利率双提升。24Q1 公司毛利率为 12% 35.47%，同比增长4.85pct。净利率20.24%，同比增长2.8pct。 -20%04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 0 ...

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司2023年全年业绩实现稳健增长,营收和净利润均实现增长,但盈利能力略有下滑 [1] 2) 公司2024年一季度业绩实现同比和环比增长,盈利能力修复 [2] 3) 公司三梯次发展战略稳步推进,助力公司长期稳健发展 [3] 4) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.57/4.70/5.93亿元,给予合理估值区间为27.52-30.45元 [4] 公司投资评级 1) 维持"优于大市"评级 [1] 公司业绩情况 1) 2023年全年公司实现营收13.43亿元,同比增长22.42%,归母净利润2.64亿元,同比增长15.13% [1] 2) 2023年四季度公司营收和净利润环比有所下滑,主要由于研发费用等费用大幅提升 [1] 3) 2024年一季度公司营收和净利润实现同比和环比增长,盈利能力修复 [2] 公司发展战略 1) 公司三梯次发展战略稳步推进,包括持续夯实强基工程、着力做好增量业务、抢占先机加速推进第三梯次产业进程等 [3] 2) 公司利用在工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势,布局直线滚动功能部件、"工业母机"、"人形机器人"等新赛道 [3] 财务预测 1) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.57/4.70/5.93亿元,EPS分别为1.05/1.38/1.75元 [4] 2) 给予公司2024年24-29倍PE,3-3.4倍PB,对应合理估值区间为27.52-30.45元 [4] 风险提示 1) 汽车行业景气度下行 [5] 2) 新能源汽车产销量不及预期 [5] 3) 原材料价格大幅波动 [5] 4) 新产品与新客户开发进度不达预期 [5]

上 市 公 司 汽车 2024 年04月 24 日 贝斯特 (300580) 公 司 研 究 ——以精密制造为核心，梯级发展紧随产业潮流 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 投资要点： 买入 （首次评级）  长期专注精密制造，三梯次产业布局带动公司稳步增长。贝斯特早期从工装夹具业务起家， 以精密加工制造能力为核心，持续开拓能力范围。目前，公司已经形成三梯次的业务布局： 证 汽车涡轮增压器叶轮等精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务；新能源汽车零部件； 市场数据： 2024年04月23日 券 直线滚动功能部件。公司营收和业绩长期持续稳步增长，2013-2023收入CAGR达13.6%、 研 收盘价（元） 26.68 归母净利润 CAGR 达 15.0%。其盈利能力同样长期处于高位，毛利率在 35%左右，净利 究 一年内最高/最低（元） 42.5/15.04 报 市净率 3.1 率在20%左右，反映了其经营的稳定性以及精密制造的核心高壁垒。 告 息率（分红/股价） -  基本盘聚焦涡轮增压器核心零部件，深度绑定全球头部客户，有望获得持续增长。涡轮增 流通A股市值（百万元） 8520 压器具有提高燃油效率、减 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收13.43亿，同比增长22.42%[3] - 公司2023年涡轮增压零部件销量达3173.34万件，同比增长21.65%[3] - 公司新能源汽车零部件产销同比提升，销售收入实现高增，预计将继续贡献增量[3] - 公司费用率控制进一步优化，24Q1经营表现较好，全年业绩有望继续提升[4] 未来展望 - 公司维持“买入”评级，预计24-25年实现归母净利润3.4亿、4.6亿，对应PE分别为25x、19x[5] - 2026年预计营业总收入将达到2757百万元，较2023年增长105.1%[10] - 2026年预计净利润为515百万元，较2023年增长94.3%[10] - 2026年每股收益预计为1.51元，较2023年增长81.9%[10] - 2026年预计市盈率为16.60，较2023年下降54.5%[10] - 2026年预计总资产周转率为0.58，较2023年增长52.6%[10] 风险提示 - 汽车行业需求不及预期可能影响公司业绩[7] - 丝杠业务拓展不及预期可能对公司业务发展造成影响[8]

业绩总结 - 公司2023年营收增长超预期，增长22%以上，主要得益于沃伦基金和混停车业务的爆发[2] - 公司实际经营产生的利润增速达到50%以上，虽然与收入增速相比略低，但在高基础下仍属难得[3] - 公司2024年Q1收入再创新高，增长10%左右，费用端和产品结构优化带来利润增速接近30%[7] 用户数据 - 公司目前主要客户群大部分在欧美市场，欧洲市场占比最大，美国排第二[18] 未来展望 - 公司计划在海外建立新工厂，逐步降低工程箱业务占比，提升电池板块占比，最终将板块业务占比从80%降至50%左右[16] - 东南亚是公司产能布局的首选地区，因为管理成本较低且可以拓展当地市场[18] 新产品和新技术研发 - 公司产能规划为5加5亿，主要面向汽车零部件和工业模具，第一期产能已完成，第二期规划需等待产品商机验证[12] 市场扩张和并购 - 公司持续保持较高的分红比例，预计未来分红金额可能超过IPO募集资金[8] 负面信息 - 由于审计调整和年底费用结算等原因，Q4的费用率可能会偏高一些[22]

[Table_StockNameRptType ] 贝斯特（300580） 公司研究/公司点评 23 年报+24Q1 点评：Q1 归母净利同比+29%，多梯次布局持续推进 [T投ab资le评_R级an：k] 买入（维持） 主要观点： e_ummary ⚫ 事件概况 报告日期： 2024-04-22 贝斯特于2024年4月19日发布2023年年报及2024年一季报。公司 [收Ta盘bl价e_B（as元eD）at a] 24.42 2023年实现归母净利润2.63亿元，同比+15.13%；24年一季度实现归 近12个月最高/最低（元） 38.5/15.04 母净利润0.69亿元，同比+29.4%。 总股本（百万股） 340 ⚫ 24Q1营收同比+11%稳健增长，三梯次业务持续推进 流通股本（百万股） 319 行业层面来看，2023 年中国汽车市场呈现“低开高走，逐步向好”的 流通股比例（%） 94% 特点，根据汽车工业协会数据，2023 年我国汽车销量达 3009 万辆， 总市值（亿元） 82.92 同比+12%，其中新能源汽车销量达到949.5万辆，同比+37.9%。公司 流通市值（亿元） 77.98 2023 ...

业绩总结 - 公司2023年Q3收入利润达到新高，Q4相对Q3有所下降但仍在高位[1] - 公司Q1收入创新高，稳健增长，高效增长的战略布局[5] - 公司持续高比例分红，预计分红金额可能超过IPO募集资金[6] 业务发展 - 公司在国内不会新增重大投资，主要聚焦在文件板块，提供稳定增长和并流[2] - 公司中短期的新增长点在新能源车板块，聚焦在精加工和净化能力，提高附加值和技术壁垒[3] - 公司的工业结合集成板块是重中之重，包括机床业务和基建板块，准备应对未来需求[4] 新能源车板块 - 公司预期新能源车板块持续较快增长，包括新品类生产和新工厂产能释放[7] - 公司新能源汽车零部件收入增速较快，预计与去年Q4持平[37] - 公司新能源汽车零部件产品在24年有望实现较快增长，公司计划逐步提升新能源汽车占比，降低无人机占比[55] 资本开支和产能规划 - 公司滚珠四藏产能规划5加10亿，第一次产能已全部完成，销售端拓展难度大[9] - 公司资本开支计划已基本完成，目前从销售端进行拓展[10] - 公司在安徽工厂的产能布局为5亿加5亿，主要用于静态车辆部件和工艺模具[23] 其他信息 - 公司计划在境外建立军工厂，逐步扩大涡轮电力板块的海外体，降低电子板块占比[27] - 公司的铜和铝原材料占比不大，对毛利率影响暂时不明显[32] - 公司的铝合金价格上涨对公司影响可控，客户承担一部分压力[33]

2024 年 04 月 21 日 公司研究 评级：买入 (维持 ) 研究所： [Table_Title] 业绩符合预期，汽零稳步向上、加速推进第三梯 证券分析师： 李航 S0350521120006 lih11@ghzq.com.cn 证券分析师： 邱迪 S0350522010002 次产业进程 qiud@ghzq.com.cn 证券分析师： 李铭全 S0350523030001 ——贝斯特（ ） 年年报及 年一 limq@ghzq.com.cn 300580 2023 2024 季报点评 最近一年走势 事件 : 贝斯特4月19日晚间发布2023年报及2024一季报：2023年，公司实 现营收13.4亿元，同比+22.4%；归母净利润2.6亿元，同比+15.1%； 扣非归母净利润2.4亿元，同比+57.5%。2024年一季度，公司实现营收 3.4亿元，同比+11.2%；归母净利润6924万元，同比+29.4%；扣非归 母净利润6661万元，同比+74.7%。 投资要点 : 相对沪深300表现 2024/04/19  做精做强主营业务，经营业绩保持稳健增长。2023年及2024年一季度， 表现 1M 3M 1 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收13.43亿元，同比增长22.42%[1] - 公司2023年实现扣非归母净利润2.43亿元，同比增长57.48%[1] - 公司24Q1营收3.43亿元，同比增长11.21%[2] - 公司24Q1净利率为20.24%，同比增长2.80%，环比增长4.30%[2] - 公司23年毛利率为34.46%，同比增长0.19%，24Q1毛利率为35.47%，同比增长4.85%，环比增长1.21%[3] 未来展望 - 公司24H1新能源产能释放支撑主业增长，24H2相关产品放量将带动新能源车收入持续快速增长[4] - 公司维持24-25年盈利预测并新增26年预测，预计2024/2025/2026年公司实现营业收入分别为17.82/22.94/28.16亿元，同比增长32.63%/28.78%/22.73%，归母净利润分别为3.46/4.21/5.25亿元，同比增长31.13%/21.77%/24.69%[4] - 2026年主营业务收入预计达到281.6亿元，增长率为22.7%[6] - 2026年净利润预计为52.5亿元，净利率为18.6%[6] - 2026年每股收益预计为1.545元，每股净资产为11.033元[6] - 2026年资产负债率预计为20.97%[6] 市场趋势 - 市场中相关报告投资建议以"买入"为主，得分最高[7] - 投资评级中，买入预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上[8] 其他 - 公司已具备证券投资咨询业务资格[9] - 报告内容为国金证券发布的研究报告，提供了关于证券和金融工具的观点和建议[10] - 报告仅限高风险评级投资者使用，不考虑个别客户的特殊状况，收件人需保持独立判断[11] - 报告包含国金证券的联系方式和地址信息，仅限中国境内使用[12]