[Table_Page] 年报点评|汽车零部件 证券研究报告 [贝Table_斯Title] 特（300580.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 28.32元 业绩符合预期，期待第二梯次产品放量 合理价值 31.08元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-04-29  业绩符合预期。公司发布年报及一季报，23年实现营业收入13.43亿 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 元，同比+22.42%；实现归母净利润2.64亿元，同比+15.13%。分业 务看，汽车零部件收入为12.03亿元，同比+19.54%；智能装备收入为 142% 110% 0.94亿元，同比+77.76%。2024Q1实现营收3.43亿元，同比+11.21%； 77% 归母净利润6924万元，同比+29.44%。 45%  24Q1 盈利能力提升，毛利率净利率双提升。24Q1 公司毛利率为 12% 35.47%，同比增长4.85pct。净利率20.24%，同比增长2.8pct。 -20%04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 0 ...

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司2023年全年业绩实现稳健增长,营收和净利润均实现增长,但盈利能力略有下滑 [1] 2) 公司2024年一季度业绩实现同比和环比增长,盈利能力修复 [2] 3) 公司三梯次发展战略稳步推进,助力公司长期稳健发展 [3] 4) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.57/4.70/5.93亿元,给予合理估值区间为27.52-30.45元 [4] 公司投资评级 1) 维持"优于大市"评级 [1] 公司业绩情况 1) 2023年全年公司实现营收13.43亿元,同比增长22.42%,归母净利润2.64亿元,同比增长15.13% [1] 2) 2023年四季度公司营收和净利润环比有所下滑,主要由于研发费用等费用大幅提升 [1] 3) 2024年一季度公司营收和净利润实现同比和环比增长,盈利能力修复 [2] 公司发展战略 1) 公司三梯次发展战略稳步推进,包括持续夯实强基工程、着力做好增量业务、抢占先机加速推进第三梯次产业进程等 [3] 2) 公司利用在工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势,布局直线滚动功能部件、"工业母机"、"人形机器人"等新赛道 [3] 财务预测 1) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.57/4.70/5.93亿元,EPS分别为1.05/1.38/1.75元 [4] 2) 给予公司2024年24-29倍PE,3-3.4倍PB,对应合理估值区间为27.52-30.45元 [4] 风险提示 1) 汽车行业景气度下行 [5] 2) 新能源汽车产销量不及预期 [5] 3) 原材料价格大幅波动 [5] 4) 新产品与新客户开发进度不达预期 [5]

上 市 公 司 汽车 2024 年04月 24 日 贝斯特 (300580) 公 司 研 究 ——以精密制造为核心，梯级发展紧随产业潮流 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 投资要点： 买入 （首次评级）  长期专注精密制造，三梯次产业布局带动公司稳步增长。贝斯特早期从工装夹具业务起家， 以精密加工制造能力为核心，持续开拓能力范围。目前，公司已经形成三梯次的业务布局： 证 汽车涡轮增压器叶轮等精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务；新能源汽车零部件； 市场数据： 2024年04月23日 券 直线滚动功能部件。公司营收和业绩长期持续稳步增长，2013-2023收入CAGR达13.6%、 研 收盘价（元） 26.68 归母净利润 CAGR 达 15.0%。其盈利能力同样长期处于高位，毛利率在 35%左右，净利 究 一年内最高/最低（元） 42.5/15.04 报 市净率 3.1 率在20%左右，反映了其经营的稳定性以及精密制造的核心高壁垒。 告 息率（分红/股价） -  基本盘聚焦涡轮增压器核心零部件，深度绑定全球头部客户，有望获得持续增长。涡轮增 流通A股市值（百万元） 8520 压器具有提高燃油效率、减 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收13.43亿，同比增长22.42%[3] - 公司2023年涡轮增压零部件销量达3173.34万件，同比增长21.65%[3] - 公司新能源汽车零部件产销同比提升，销售收入实现高增，预计将继续贡献增量[3] - 公司费用率控制进一步优化，24Q1经营表现较好，全年业绩有望继续提升[4] 未来展望 - 公司维持“买入”评级，预计24-25年实现归母净利润3.4亿、4.6亿，对应PE分别为25x、19x[5] - 2026年预计营业总收入将达到2757百万元，较2023年增长105.1%[10] - 2026年预计净利润为515百万元，较2023年增长94.3%[10] - 2026年每股收益预计为1.51元，较2023年增长81.9%[10] - 2026年预计市盈率为16.60，较2023年下降54.5%[10] - 2026年预计总资产周转率为0.58，较2023年增长52.6%[10] 风险提示 - 汽车行业需求不及预期可能影响公司业绩[7] - 丝杠业务拓展不及预期可能对公司业务发展造成影响[8]

业绩总结 - 公司2023年营收增长超预期，增长22%以上，主要得益于沃伦基金和混停车业务的爆发[2] - 公司实际经营产生的利润增速达到50%以上，虽然与收入增速相比略低，但在高基础下仍属难得[3] - 公司2024年Q1收入再创新高，增长10%左右，费用端和产品结构优化带来利润增速接近30%[7] 用户数据 - 公司目前主要客户群大部分在欧美市场，欧洲市场占比最大，美国排第二[18] 未来展望 - 公司计划在海外建立新工厂，逐步降低工程箱业务占比，提升电池板块占比，最终将板块业务占比从80%降至50%左右[16] - 东南亚是公司产能布局的首选地区，因为管理成本较低且可以拓展当地市场[18] 新产品和新技术研发 - 公司产能规划为5加5亿，主要面向汽车零部件和工业模具，第一期产能已完成，第二期规划需等待产品商机验证[12] 市场扩张和并购 - 公司持续保持较高的分红比例，预计未来分红金额可能超过IPO募集资金[8] 负面信息 - 由于审计调整和年底费用结算等原因，Q4的费用率可能会偏高一些[22]

[Table_StockNameRptType ] 贝斯特（300580） 公司研究/公司点评 23 年报+24Q1 点评：Q1 归母净利同比+29%，多梯次布局持续推进 [T投ab资le评_R级an：k] 买入（维持） 主要观点： e_ummary ⚫ 事件概况 报告日期： 2024-04-22 贝斯特于2024年4月19日发布2023年年报及2024年一季报。公司 [收Ta盘bl价e_B（as元eD）at a] 24.42 2023年实现归母净利润2.63亿元，同比+15.13%；24年一季度实现归 近12个月最高/最低（元） 38.5/15.04 母净利润0.69亿元，同比+29.4%。 总股本（百万股） 340 ⚫ 24Q1营收同比+11%稳健增长，三梯次业务持续推进 流通股本（百万股） 319 行业层面来看，2023 年中国汽车市场呈现“低开高走，逐步向好”的 流通股比例（%） 94% 特点，根据汽车工业协会数据，2023 年我国汽车销量达 3009 万辆， 总市值（亿元） 82.92 同比+12%，其中新能源汽车销量达到949.5万辆，同比+37.9%。公司 流通市值（亿元） 77.98 2023 ...

业绩总结 - 公司2023年Q3收入利润达到新高，Q4相对Q3有所下降但仍在高位[1] - 公司Q1收入创新高，稳健增长，高效增长的战略布局[5] - 公司持续高比例分红，预计分红金额可能超过IPO募集资金[6] 业务发展 - 公司在国内不会新增重大投资，主要聚焦在文件板块，提供稳定增长和并流[2] - 公司中短期的新增长点在新能源车板块，聚焦在精加工和净化能力，提高附加值和技术壁垒[3] - 公司的工业结合集成板块是重中之重，包括机床业务和基建板块，准备应对未来需求[4] 新能源车板块 - 公司预期新能源车板块持续较快增长，包括新品类生产和新工厂产能释放[7] - 公司新能源汽车零部件收入增速较快，预计与去年Q4持平[37] - 公司新能源汽车零部件产品在24年有望实现较快增长，公司计划逐步提升新能源汽车占比，降低无人机占比[55] 资本开支和产能规划 - 公司滚珠四藏产能规划5加10亿，第一次产能已全部完成，销售端拓展难度大[9] - 公司资本开支计划已基本完成，目前从销售端进行拓展[10] - 公司在安徽工厂的产能布局为5亿加5亿，主要用于静态车辆部件和工艺模具[23] 其他信息 - 公司计划在境外建立军工厂，逐步扩大涡轮电力板块的海外体，降低电子板块占比[27] - 公司的铜和铝原材料占比不大，对毛利率影响暂时不明显[32] - 公司的铝合金价格上涨对公司影响可控，客户承担一部分压力[33]

2024 年 04 月 21 日 公司研究 评级：买入 (维持 ) 研究所： [Table_Title] 业绩符合预期，汽零稳步向上、加速推进第三梯 证券分析师： 李航 S0350521120006 lih11@ghzq.com.cn 证券分析师： 邱迪 S0350522010002 次产业进程 qiud@ghzq.com.cn 证券分析师： 李铭全 S0350523030001 ——贝斯特（ ） 年年报及 年一 limq@ghzq.com.cn 300580 2023 2024 季报点评 最近一年走势 事件 : 贝斯特4月19日晚间发布2023年报及2024一季报：2023年，公司实 现营收13.4亿元，同比+22.4%；归母净利润2.6亿元，同比+15.1%； 扣非归母净利润2.4亿元，同比+57.5%。2024年一季度，公司实现营收 3.4亿元，同比+11.2%；归母净利润6924万元，同比+29.4%；扣非归 母净利润6661万元，同比+74.7%。 投资要点 : 相对沪深300表现 2024/04/19  做精做强主营业务，经营业绩保持稳健增长。2023年及2024年一季度， 表现 1M 3M 1 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收13.43亿元，同比增长22.42%[1] - 公司2023年实现扣非归母净利润2.43亿元，同比增长57.48%[1] - 公司24Q1营收3.43亿元，同比增长11.21%[2] - 公司24Q1净利率为20.24%，同比增长2.80%，环比增长4.30%[2] - 公司23年毛利率为34.46%，同比增长0.19%，24Q1毛利率为35.47%，同比增长4.85%，环比增长1.21%[3] 未来展望 - 公司24H1新能源产能释放支撑主业增长，24H2相关产品放量将带动新能源车收入持续快速增长[4] - 公司维持24-25年盈利预测并新增26年预测，预计2024/2025/2026年公司实现营业收入分别为17.82/22.94/28.16亿元，同比增长32.63%/28.78%/22.73%，归母净利润分别为3.46/4.21/5.25亿元，同比增长31.13%/21.77%/24.69%[4] - 2026年主营业务收入预计达到281.6亿元，增长率为22.7%[6] - 2026年净利润预计为52.5亿元，净利率为18.6%[6] - 2026年每股收益预计为1.545元，每股净资产为11.033元[6] - 2026年资产负债率预计为20.97%[6] 市场趋势 - 市场中相关报告投资建议以"买入"为主，得分最高[7] - 投资评级中，买入预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上[8] 其他 - 公司已具备证券投资咨询业务资格[9] - 报告内容为国金证券发布的研究报告，提供了关于证券和金融工具的观点和建议[10] - 报告仅限高风险评级投资者使用，不考虑个别客户的特殊状况，收件人需保持独立判断[11] - 报告包含国金证券的联系方式和地址信息，仅限中国境内使用[12]

公司发展战略 - 公司将持续快速研发新产品，加快技术创新、营销创新和管理创新[3] - 公司将密切关注宏观经济形势和政策动态，以更好应对挑战与机遇[4] - 公司将持续改进生产线，降低产品降价对盈利能力的影响[5] - 公司将加快国际化业务布局，逐步拓展国内市场[5] - 公司将全面布局直线滚动功能部件，抢占新赛道机遇[109] 公司财务数据 - 公司2023年营业收入达134.32亿元，同比增长22.42%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为26.35亿元，同比增长15.13%[18] - 公司经营活动产生的现金流量净额为42.67亿元，同比增长24.88%[18] 全球经济及汽车市场 - 全球经济增速有所下降，面临产业链调整、高通胀、地缘政治冲突等挑战[25] - 中国2023年GDP总量为17.89万亿美元，同比增长5.2%[25] - 2023年全球汽车总销量达到8,842万辆，同比增长11.3%[27] - 2023年中国汽车销量达到30,094,000辆，同比增长12.0%[27] 公司产品及业务 - 公司主要业务包括精密零部件、智能装备、工装夹具、新能源汽车零部件等领域[48][49] - 公司成功实施了“汽车精密零部件项目（一期）”建设，拓展了产品线[48] - 公司在新能源汽车零部件领域不断拓展产品线，与知名企业建立合作[60] - 公司建立了高效的研发团队，缩短新产品开发周期[61] 公司治理及社会责任 - 公司治理结构完善，内部控制体系不断加强，独立运作[133] - 公司积极履行社会责任，推动绿色智能制造[138] - 公司具备柔性生产能力，可根据市场需求调整生产线[66] 公司财务管理 - 公司2023年现金及现金等价物净增加额为3680.25万元，同比增长12.94%[89] - 公司2023年投资收益金额为1043.43万元，占利润总额比例为3.49%[91] - 公司2023年货币资金占总资产比例为5.80%，较2023年初增加1.21%[92] 公司股权激励 - 公司2022年限制性股票激励计划授予价格调整为5.87元/股，首次授予数量为288万股[187] - 公司2022年限制性股票激励计划首次授予部分已获授尚未归属限制性股票的归属股票数量为77.9130万股[188] 公司内部控制 - 公司建立了科学、简洁、有效的内部控制体系，全面反映了公司内部控制的实际情况[189] - 公司报告期内不存在内部控制重大缺陷和重要缺陷，多次开展董事、监事、高级管理人员的学习活动[189]